新能源汽车政策系列（一）：他山之石可以攻玉，全球视角下新能源政策趋势.pdf

行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明 1 of 34 Table_MainInfo 他山之石可以攻玉，全球视角下新能源政策趋势 新能源汽车政策系列（一） 分析师： 郑连声 SAC NO： S1150513080003 2020年4月7日 Table_Summary 投资要点： 欧盟最严碳排法案出台，欧洲各国加大行业政策支持 欧盟在 2019 年 4 月发布了最新版碳排法案，要求 2020 年欧盟范围内 95%的乘用车平均 CO2排放量降低至 95g/km，在 2025 年和 2030 年分别降至80.8g/km 和 59.4g/km。为顺利达到碳排放新标准，欧洲各国加大了对新能源汽车行业的政策支持。2019年12月德国宣布售价不高于4万欧元的新能源汽车补贴提高50%, 不高于6.5万欧元的新能源汽车补贴提高25%，补贴期限由2020年延长到2025年，并在一定期限内给予新能源汽车购买者免征车辆税、免费停车等产业政策支持。为促进产业链发展，德国还计划在2022年前提供 10 亿欧元用于欧洲电池研发。英国政府将燃油车禁售计划提前至2035 年，并要求 2030 年英国超低排放汽车占当年新车销量的比例达到50%-70%。另外，英国政府还颁布了包括补贴和税费减免的相关政策，为售价低于6万英镑的电动乘用车实施购置补贴，还对满足欧5排放标准且CO2排放量低于75g/km的车辆免收拥堵费。 美日多项措施协同发力，积分政策成效显著 美国联邦政府和州地方政府协同发力促进行业发展。联邦政府通过税收减免政策、执行 CAFE 和 GHG 标准以及积极推动先进车辆贷款支持项目，依据能源独立与安全法对新能源汽车消费者实行最高 7500 美元的阶梯式个税抵免优惠政策。州政府通过采取购置补贴，减免停车费、过桥费、电费及给予拼车道使用权等措施优化使用环境，通过退税、税收抵免、拨款和贷款等方式鼓励企业建设充电基础设施。此外，加州、缅因州、马里兰州等10个州通过实施ZEV法案对清洁能源汽车销售比例提出了强制要求。日本提出到2030 年纯电动汽车和插电式混合动力汽车销量占总销量 20%-30%的发展战略，并且通过发展CEV补贴政策以及免征新能源汽车购置税和车重税等各项措施来大力支持产业发展。 借鉴海外政策经验，促进国内新能源汽车健康发展 各国政府陆续发布本国燃油车禁售时间表和新能源汽车行业发展规划，通过完善相关产业政策支持行业发展。新背景下各国政策呈现出新的特点，包括支持鼓励关键技术创新、高度重视车辆安全管理、推动深度融合和协同发展、全面实施国际化发展战略、采用财税政策推动产业发展等方面。这些政策对我国新能源车行业的发展提供了新的思路。在历经了 12 年的国家补贴扶持后，我国新能源汽车市场逐步筑底企稳， 2015 年已经成为全球最大的新能源车市场。近年来，国家相关部门逐步完善新能源汽车行业的相关政策，中国新能源汽车产业高质量发展趋势逐渐明朗。通过完善法律法规、促进关键技术创新、推动产业深度融合、加快基础设施建设等措施共同发力，我国新行业研究 证券研究报告 专题报告 Table_Author 证券分析师 郑连声 022-28451904 zhenglsbhzq Table_Contactor 助理分析师 滕飞 SAC No：S1150118070025 tengfeibhzq Table_IndInvest 子行业评级 电力设备 中性 新能源设备 看好 重点品种推荐 宁德时代 增持 亿纬锂能 增持 恩捷股份 增持 璞泰来 增持 当升科技 增持 格林美 增持 科达利 增持 行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明 2 of 34 能源车行业有望积极开拓国内外市场，在新一轮竞争中继续抢占先机。 投资策略 2020年3月国常会明确新能源汽车补贴政策延续两年，此前受补贴退坡及疫情冲击的行业景气度有望稳步回升。随着海外一线车企新能源车型陆续投放市场，供给侧的改善将进一步提升终端需求的景气预期。国内动力电池及相关产业链中上游公司的市场预期有望得到下游销量好转及供应链本土化逻辑的有力支撑。我们继续维持新能源电池行业“看好”投资评级，建议关注业绩增长稳定，市场份额不断提升的动力电池公司，如宁德时代（300750）、亿纬锂能（300014）；以及行业格局清晰，海外市场占比不断增加的中游公司，如恩捷股份（002812）、璞泰来（603659）、当升科技（300073）、科达利（002850）、格林美（002340）。 风险提示：疫情影响全球新能源汽车销量；新能源海外市场竞争加剧；国内补贴政策实施细则不及市场预期 9Y8VqVuWlUkXjZeXxUmMtO7N9R6MmOmMmOoOiNqQrNiNpPyQ9PpOsRNZmRqPxNmOsP行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 34 目录 1.碳排标准推动欧洲汽车行业拥抱新能源 . 6 1.1欧盟政策：最严碳排标准倒逼新能源车加速放量 . 6 1.2德国政策：提高补贴大力支持行业发展 . 10 1.3英国政策：构建全方位的零排放政策体系 .11 2.美国积分交易制度促进行业良性发展 . 12 2.1联邦层面：税收减免和积分制度双管齐下 . 14 2.2各州政策：加州ZEV积分法案成效显著 . 18 3.战略规划描绘日本新能源汽车产业蓝图 . 23 3.1战略规划：2030年新能源汽车占比20-30% . 24 3.2财政补贴：电动车CEV补贴与纯电续航里程挂钩 . 25 3.3税收减免：新能源汽车一律免征购置税和车重税 . 26 4.燃油禁售期脚步临近，多元政策推动海外市场 . 27 4.1燃油车禁售加快，电动化转型积极 . 27 4.2海外新能源汽车产业政策的突出特点 . 28 4.3中国2020新能源行业政策值得期待 . 30 5.投资策略 . 31 行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明 4 of 34 图目录 图1：欧洲规定车企碳排放标准 . 6 图2：欧洲碳排放法案实施细节 . 7 图3：2050年欧洲温室气体排放趋势、规划和目标 . 8 图4：2018年欧洲二氧化碳排放来源 . 8 图5：NEDC测试循环 . 9 图6：WLTP测试循环 . 9 图7：欧洲乘用车碳排放罚款机制 . 9 图8：低排放汽车可折算车辆个数 . 9 图9：全球电动汽车市占率（2013-2018） . 10 图10：美国城市测试循环FTP-75 . 15 图11：美国公路测试循环SFTP-US06 . 15 图12：美国针对空调使用的测试循环SFTP-SC03 . 15 图13：美国高速公路测试循环HWFET . 15 图14：美国CAFE标准下部分车企油耗情况 . 16 图15：零排放汽车积分交易机制示意图 . 16 图16：2004-2016年CAFE燃油经济性标准变化 . 18 图17：加州ZEV零排放法案历史变化 . 19 图18：各类积分比例要求（以2012年为例） . 19 图19：大型车企ZEV积分比例要求 . 21 图20：中型车企TZEV和ZEV积分比例要求 . 21 图21：2012-2018年加州混动和电动汽车市占率（%） . 21 图22：加州2013-2017年积分交易情况（单位：万分） . 22 图23：丰田电驱动战略规划 . 24 图24：丰田即将在中国推出C-HR和奕泽纯电版 . 24 图25：日本JC08测试工况细节（一） . 25 图26：日本JC08测试工况细节（二） . 25 行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明 5 of 34 表目录 表1：德国新能源汽车补贴政策情况 . 10 表2：车企GHC积分计算例示 . 17 表3：车企ZEV积分计算公式 . 20 表4：GHG-ZEV实施细节 . 22 表5：日本新一代汽车发展规划 . 24 表6：日本CEV补贴规定 . 26 表7：各国燃油车禁售时间表和新能源汽车发展目标 . 28 表8：各国新能源汽车政策模式 . 30 表9：近年来新能源汽车推广与补助政策. 31 行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明 6 of 34 1.碳排标准推动欧洲汽车行业拥抱新能源 1.1欧盟政策：最严碳排标准倒逼新能源车加速放量 欧盟于 1998 年第一次提出碳排放标准，经过多年的发展和完善，欧盟在 2019年 4 月 25 日再次发布了最新版碳排法案，此次碳排放法案标准严苛，力在促进欧盟电动化快速发展。 图 1：欧洲规定车企碳排放标准 资料来源：欧盟委员会，渤海证券 阶段一（1998-2009年）：碳排放目标提出，实际效果不达预期。1998年欧盟第一次提出碳排放目标，CO2 排放量计划从 1998 年的 186g/km 降到 2008 年的140g/km，2012年计划降至120g/km。但由于政策施行难度大、惩罚机制不完善，加上技术进步不符预期，实施效果较差。根据欧洲环境署（EEA）的数据，2008年欧洲乘用车CO2排放量达到153.5g/km，实际效果远低于预期。 阶段二（2009-2020 年）：罚款政策初次实行，减排效果初显。为了落实碳排放目标，欧盟在 2009 年颁布了首个针对新登记乘用车二氧化碳排放的强制性标准（EU）443/2009，要求到 2015 年乘用车 CO2排放量应降低至 130g/km 以下，超额部分将进行罚款，其中2012-2015年为过渡期。在罚款政策的驱动下，车企加大节能减排的研发投入，以转型柴油动力和48V轻混系统为主要技术路线，基本实现了碳排放目标，2015年欧盟CO2实际排放量为119.5g/km 。 阶段三（2020-2030年）：全球最严排放目标出台，电动汽车已成趋势。2014年欧盟通过新版汽车碳排放法案，要求2020年欧盟范围内95%乘用车平均CO2排放降低至95g/km，商用车则降为147 g/km，到 2021年100%新车要达到此要求，行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明 7 of 34 超额部分每辆汽车每超出1g/km罚款95欧元。95g/km CO2的排放水平换算成国标油耗为 4.1L/100km，相比 2015 年碳排放水平要下降 26.92%。该法案成为同时间全球最严的汽车排放标准。2019年6月31日，欧盟正式通过新法案（EU）2019/631，其中提出 2025 年欧盟境内新登记乘用车碳排放量要比 2021 年减少15%，货车同期减少 15%（乘用车 CO2 排放量降到 80.8g/km ，货车降至125g/km）， 2030 年起要求乘用车比 2021 年碳排放水平减少 37.5%，货车同期减少31%（乘用车CO2排放量降到59.4 g /km，货车降至86.35 g/km），超额部分罚款幅度不变。 图 2：欧洲碳排放法案实施细节 资料来源：欧盟委员会，渤海证券 2019年4月，欧盟发布的2019/631文件中规定2025、2030年欧盟新登记乘用车 CO2 排放量在 2021 年 95g/km 的基础上减 15%和 37.5%，分别达到81g/km和59g/km。新政策相比之前的标准更加严格，体现在以下四点： （1）目标值降幅大。2021年开始采用新测试标准WLTP，乘用车排放不得高于95g/km，2025年、2030年分别在2021年基础上减少15%、37.5%。据国际清洁交通委员会(ICCT)披露，欧盟乘用车企实际碳排放从2001年169g/km下降到2018年121g/km，年均降幅仅1.9%。 行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明 8 of 34 图3：2050年欧洲温室气体排放趋势、规划和目标 图4：2018年欧洲二氧化碳排放来源 资料来源：欧洲环境局，渤海证券 资料来源：欧洲环境局，渤海证券 （2）缓冲期更短。2015年CO2排放量目标最早于2009年提出，采用渐进导入制，2012、2013、2014年新车达标比例分别为65%、75%、80%。新规定只有1年缓冲期，要求2020年新车达标比例为95%，2021年全部新注册车辆都要达到新标准。 （3）测试标准更严。2021 年欧盟开始执行 WLTP 测试标准，相比 NEDC 测试标准，WLTP测试标准测试距离长、周期多、速度快，更接近实际。根据EEA发布的 2018 年欧盟乘用车测试数据显示，WLTP 标准下乘用车碳排放相比 NEDC平均高出21%左右，其中主流车企平均高出15%-24%。旧 NEDC工况法测试内容过于理想化，整车的运行工况在绝大多数的时间里都位于稳态运行，所得油耗、排放数据等也均低于用户的实际使用情况。而基于汽车在现实路况收集的数据，WLTP 测试循环将车速分成低速、中速、高速、额外高速四个部分，每一部分又有停车，加速和刹车等情况，相较于NEDC测试有着更长的测试时间和测试距离、更多的道路情况和更高的平均速度等。为了全面规避台架测试的缺点，WLTP 测试方法还结合了实际驾驶排放测试（RDE），即汽车会被开到实际道路上进行油耗测试。不同于 WLTP 用于测试燃料消耗量和二氧化碳排放值，RDE 主要是为了测试氮氧化物和超细颗粒物的排放，使得测试结果更加精准。 行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明 9 of 34 图5：NEDC测试循环 图6：WLTP测试循环 资料来源：欧盟委员会、BMW，渤海证券 资料来源：欧盟委员会、BMW，渤海证券 （4）罚款力度更重。2018年未达标车企根据碳排放具体值分阶段处罚，但是从2019 年起全部按照最高标准处罚，每超标 1g/km 罚款 95 欧元。2018 年欧盟范围内注册新乘用车碳排放平均值 121g/km，销售 1562 万辆；假设 2020 年碳排放和销量保持不变，需要罚款(121-95)156295=385.8亿欧元。 图7：欧洲乘用车碳排放罚款机制 图8：低排放汽车可折算车辆个数 资料来源：欧盟委员会，渤海证券 资料来源：欧盟委员会，渤海证券 2009年以来，欧洲车企通过推广小排量涡轮增压和清洁柴油技术，一定程度上降低了碳排放，并且在2015年顺利实现欧盟设定的目标。但随着欧盟2014、2019年法案设定的碳排放标准提高，测试工况变化导致油耗增加以及不能完成目标后的高额罚款，欧洲车企减排压力巨大。 从全球范围内看，在 2018 年以前欧洲车企更多希望通过清洁柴油、混动等技术来进行减排。相比美国、中国的新能源车市场而言，欧洲车企电动化进程缓慢。2018年欧洲乘用车产量为1,654万辆，其中新能源汽车销售量为38.4万辆，仅占乘用车产量的2.32%，低于中国和美国市场的占比。随着2020、2025、2030年减排目标的公布，欧洲车企仅靠传统技术对汽油车升级换代很难达到要求，主流车企纷纷投入电动化的怀抱，欧洲新能源车市场放量在即。 行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明 10 of 34 图 9：全球电动汽车市占率（2013-2018） 资料来源：IEA，渤海证券 1.2德国政策：提高补贴大力支持行业发展 德国计划在 2021-2025 年将插电式混动车型补贴金额由 0.3 万欧元逐步提升至0.45 万欧元，针对价格高于4万欧元的纯电动车，补贴增加至0.5万欧元，并计划在 2030年前建成100万个电动汽车充电站。 表 1：德国新能源汽车补贴政策情况 执行时间 EV补贴金额（万欧元） PHEV补贴金额（万欧元） 2017年6月-2019年6月 0.4 0.3 2019年6月-2020年12月 0.4 0.3 2021年1月-2025年12月 售价4，补贴0.4 0.45 售价4，补贴0.5 资料来源：公开资料整理，渤海证券 德国政府加大对新能源汽车的政策扶持。最新文件披露，德国计划在2021到2025年提高新能源汽车补贴。售价不高于4万欧元的新能源汽车补贴提高50%，不高于 6.5 万欧元的新能源汽车补贴提高 25%。为了达到 2030年德国新能源汽车保有量 1000 万辆和 100 万个充电桩的目标，默克尔政府不得不提高补贴来推动产业发展。给予新能源车购买补贴只是产业政策中的一种。德国政府还给予新能源汽车购买者一定时限免车辆税、免费停车等产业政策支持。在电动汽车核心零部件电池技术研发上，德国计划在2022年前提供10亿欧元支持欧洲电池研发和生产，希望借此来对抗亚洲电池厂商。 （1）战略规划方面：2009 年德国发布国家电动汽车发展计划，确定汽车产业电动化转型战略，提出到 2020年实现100万辆纯电动及混合动力汽车保有量