钢材出口专题报告：疫情冲击下的钢材出口影响评估.pdf

信 达 期 货 钢 材 出 口 专 题 报 告 ：疫 情 冲 击 下 的 钢 材 出 口 影 响 评 估信 达 期 货 黑 色 组 专 题 报 告2020 年 4 月 7 日陈 敏 华研 究 主 管投 资 咨 询 号 ： Z0012670金 成黑 色 研 究 员执 业 编 号 ： F3061509联 系 电 话 ： 0571-28132639手 机 ： 15757128290（ 微 信 ）邮 箱 ： jinchengcindasc李 涛黑 色 研 究 员执 业 编 号 ： F3064172联 系 电 话 ： 0571-28132591手 机 ： 18307211494（ 微 信 ）邮 箱 ： litaocindasc方 家 驹黑 色 研 究 员执 业 编 号 ： F3066474手 机 ： 18810548208（ 微 信 ）联 系 电 话 ： 0571-28132639信 达 期 货 有 限 公 司CINDA FUTURES CO., LTD杭 州 市 萧 山 区 钱 江 世 纪 城 天 人 大 厦19-20 层全 国 统 一 服 务 电 话 ：4006-728-728信 达 期 货 网 址 ： cindaqh核 心 结 论 ：在 较 为 中 性 判 断 下 我 们 预 计 今 年 出 口 端 对 板 材 的 需 求 下 滑 影 响在 4.8%左 右 ， 钢 材 总 需 求 下 滑 在 2.2%左 右 。 其 中 上 半 年 下 滑 将 较 大 ，板 材 需 求 影 响 预 计 为 8%。 按照近期钢联统计的热卷数据来看，热卷周度表观需求为 309 万吨，同比去年同期下滑了约 10%，考虑到目前是比较严重的阶段，需求基本符合我们的预期。那么按照之后产量维持在当前水平、而需求按预期演绎下，热卷库存的去化速度将非常慢，当前同比近 80%增长的热卷总库存在疫情结束前难以恢复。若要改变国内热卷基本面的弱势，大致将有两种方式演绎：一、疫情逐步缓解或政策刺激热卷需求，包括像汽车家电等消费刺激；二、热卷产线转产，钢厂选择卖钢坯而不是出售热卷，从供应端减产来改善基本面矛盾。目前来看疫情上半年仍将造成较大影响，短期难以迅速控制，若无需求政策刺激下大概率热卷将逐步转产。那么 近 期 螺 纹钢 本 身 在 电 弧 炉 复 产 后 产 量 恢 复 速 度 较 快 ， 若 叠 加 钢 坯 转 向 螺 纹 轧 线的 产 量 ， 将 使 得 本 来 基 本 面 较 好 的 螺 纹 钢 也 受 到 拖 累 。总 体 我 们 认 为 热 卷 整 体 基 本 面 矛 盾 逐 步 积 聚 后 ， 板 材 销 售 较 差 下热 卷 产 量 将 逐 步 向 螺 纹 端 转 移 ， 建 议 可 以 尝 试 10 合 约 的 多 卷 空 螺 策略 。信 号 跟 踪 指 标 ： 一 、 全 球 疫 情 拐 点 ， 影 响 板 材 及 制 造 业 出 口 情 况 ；二 、 热 卷 螺 纹 产 量 变 化 ， 唐 山 高 炉 产 能 利 用 率 不 减 情 况 下 热 卷 螺 纹 产量 一 减 一 增 ， 即 可 代 表 产 量 在 逐 步 流 动 。识别风险，发现价值2 / 11目 录 索 引一、钢材出口处于相对萎靡阶段 .3二、汽车、家电以及机械产销出口 .5三、内外价差跌至低位 .7四、出口影响钢材总需求 1.44%-2.93% .8识别风险，发现价值3 / 11一 、 钢 材 出 口 处 于 相 对 萎 靡 阶 段2009年受金融危机影响，我国钢材出口量受挫明显，降至低位。自 2010年开始出口逐步复苏，同时国内钢价大幅下跌，钢材月度出口量从 200万吨上升至 2016年时最高 1100万吨的水平。 2016年全年钢材出口量 10853万吨，当年粗钢产量为 80837万吨，出口占比达 13.43%。但由于 2016年之后国内钢铁行业进行大规模供给侧改革，供应端收缩明显、价格飙升至高位，钢材出口性价比偏低，月度出口量下滑降至目前仅为 400万吨。其中 2019年全年钢材出口量 6429万吨，粗钢产量 99643万吨，出口占比为 6.45%，仅为 2016年出口占比的一半。相比而言钢材进口端的波动较小，虽然进口量与钢材价格存在一定关联，但由于总量比较少，基本保持在 120万吨附近小幅波动。图 1： 钢 材 出 口 量 与 热 卷 价 格 关 系 图 2： 钢 材 进 口 量 与 钢 坯 价 格 走 势数据来源： Wind 、信达期货研发中心 数据来源： Wind 、信达期货研发中心1.1 出 口 目 的 地 以 亚 洲 为 主钢材出口主要以韩国及东南亚地区为主，基本上都是一些距离较近、自身产钢能力较弱的国家。其中韩国、越南、泰国是我国出口钢材排名前三国家， 2019年从中国进口钢材分别为 829.75万吨、 594.65万吨以及 377.33万吨。分地区来看， 2019年出口的 6429万吨钢材中有 2072.08万吨出口到了东南亚七国，占比达 32.23%。表 1： 国 内 钢 材 出 口 目 的 地分 国 家 2019 年 从 中 国 进 口 钢 材 （ 万 吨 ） 分 地 区 2019 年 从 中 国 进 口 钢 材 （ 万 吨 ）韩国 829.75 东南亚七国 2072.08越南 594.65 中东九国 524.13泰国 377.33 南美洲六国 446.21印尼 334.98 非洲十国 314.62识别风险，发现价值4 / 11菲律宾 334 欧盟七国 272.92印度 197.23马来西亚 141.04巴基斯坦 118.23数据来源： Wind 、信达期货研发中心1.2 出 口 种 类 以 板 材 为 主从钢材出口的具体种类来看， 2016年时基本以板材与棒材为主，其他品种相对较少。至 2019年，板材出口占比从 44.27%上升至 59.85%，而棒材占比从 38.03%下降到了 14.95%，其余管材、线材、钢筋等占比小幅升高，基本形成了以板材出口为主、其余补充出口的新格局。图 3： 2016年 钢 材 出 口 各 种 类 占 比 图 4： 2019年 钢 材 出 口 各 种 类 占 比数据来源： Wind 、信达期货研发中心 数据来源： Wind 、信达期货研发中心1.3 疫 情 对 钢 材 直 接 出 口 影 响 20%左 右当前疫情对我国钢材出口影响较大，疫情较为严重的几个国家中：韩国、马来西亚、日本、意大利从国内进口钢材数量较多。为了测算疫情对钢材直接出口造成的影响，我们根据相关资料简单的评估了一下疫情可能结束的时间点，并对各月钢材出口造成的下滑进行预测。相对中性的认为疫情结束时点在 6月份左右，那么 3-6月份的出口下滑比例预计分别为 -35%、 -40%、 -25%、 -15%， 7-12月受到经济下行影响出口同比 -10%，全年钢材出口下滑 1286.3万吨，下滑幅度为 20.01%。得出在乐观、中性、悲观三种路径推演下，钢材出口量预计下滑比例分别为 -14%、-20%、 -26%。 2019年全年我国钢材消费量在 8.86亿吨左右，出口下滑对总需求的影响比例分别为 -1.01%、 -1.45%、 -1.89%。识别风险，发现价值5 / 11表 2： 钢 材 出 口 量 预 估时间段 1-2月（已知） 3-6月 7-12月 总计中 性 下 滑 比 例 -27% -30% -10% -20%中性出口下滑 -289 -700 -300 -1289乐 观 下 滑 比 例 -27% -20% -5% -14%悲 观 下 滑 比 例 -27% -35% -15% -26%数据来源：相关新闻整理、信达期货研发中心二 、 汽 车 、 家 电 以 及 机 械 产 销 出 口上 半 年 汽 车 行 业 产 销 将 下 降 25% 左 右 ， 全 年 用 钢 量 下 降 580 万 吨 -725 万 吨 ： 2019年汽车行业下滑明显，汽车产销量分别为 2572.1万辆和 2576.9万辆，同比下降 7.5%和8.2%。因肺炎疫情影响，今年汽车行业又遭遇重创。 预 计 整 个 上 半 年 汽 车 行 业 产 销将 持 续 面 临 较 大 的 压 力 ， 其 中 上 半 年 下 降 25% ， 一 季 度 汽 车 产 销 整 体 下 滑 45% 。 根据 Mysteel 的测算结果， 2019年中国汽车产业用钢量 5800万吨左右（含零部件）， 预计 2020年汽车行业用钢量将下降 580万吨 -725万吨，至 5075万吨 -5220万吨 。汽车出口方面，疫情造成海外汽车市场需求大幅下降。 2019 年 汽 车 出 口 102.4 万辆 ， 同 比 下 降 1.6% ， 而 2020 年 1-2 月 份 ， 出 口 汽 车 11.3 万 辆 ， 同 比 下 降 幅 度 达 到 19.4% 。海外车企生产方面，目前已关停或计划关停工厂超过 100家，市场预期今年全球汽车产量下降 16%，美国地区下降 20%。政策消息方面，浙江省鼓励杭州有序放宽汽车限购，并且挖掘农村地区汽车消费需求，佛山、长沙、株洲以及也推出了购车补贴。表 3： 2019年 以 及 2020年 1-2月 份 汽 车 产 销 量 （ 万 辆 ）2019年全年 2020年 1-2月份产量 同比 销量 同比 产量 同比 销量 同比汽车 2572.1 -7.5% 2576.9 -8.2% 204.8 -45.8% 223.8 -42%乘用车 2136 -9.2% 2144.4 -9.6% 163.1 -48.1% 183.1 -43.6%商用车 436 1.9% 432.4 -1.1% 41.7 -34.8% 40.7 -33.2%新能源 124.2 -2.3% 120.6 -4.0% 5.384 -63.8% 5.9705 -59.5%数据来源：中国汽车工业协会、信达期货研发中心识别风险，发现价值6 / 11表 4： 不 同 品 种 汽 车 出 口 量 、 用 钢 单 耗 以 及 用 钢 量轿车 SUV MPV 交叉型乘用车 客车 货车出口量（万辆） 26.9 40.9 1.8 2.6 6.5 23.9用钢单耗（吨） 1.16 1.55 1.55 0.88 4.5 3.4用钢量（万吨） 31.2 63.4 2.79 2.29 29.25 81.26合计（万吨） 210数据来源： Mysteel 、信达期货研发中心上 半 年 家 电 行 业 产 销 将 下 降 20% 左 右 ， 全 年 用 钢 量 下 降 100 万 吨 -150 万 吨 ： 我国是全球家电的生产基地， 家 电 的 出 口 销 量 占 到 我 国 产 量 的 三 分 之 一 以 上 。 2019年电冰箱、冷柜以及空调器产量保持平稳增加趋势，其中家用空调累计产量超过 1.5亿台，同比增长 6.5%；冰箱累计产量超过 7600万台，同比增长 8%；洗衣机累计产量超过 6500万台，同 2018年持平 。销量方面， 2019年冰箱销售量 3377万台，同比增长 6.65%；空调销售量 6180万台，同比增长 4.32%；冰柜销售量 767万台，同比增长 6.38%；洗衣机销售量，同比增长 4.21%。在国内肺炎疫情的冲击下，今年一季度的家电企业生产以及销售情况受到很大的冲击， 1-2 月 份 家 用 电 冰 箱 累 计 同 比 下 降 37.40% ， 家 用 洗 衣 机累 计 同 比 下 降 20.20% ， 空 调 累 计 同 比 下 降 40.20% 。根据 Mysteel 统计结果， 2019年我国家电行业用钢量 2000万吨，其中的白色家电冰柜、洗衣机、电冰箱、彩电以及空调占到总体用钢量的 70%， 预计 2020年家电行业用钢量将下降 150万吨 -200万吨，至 1800万吨 -1850万吨 。家电出口方面， 2019年小家电出口优于大家电，其中小家电累计出口量 26亿台，同比增长 4.67%，而大家电累计出口量 2.21亿台，同比增长 2.08%。预计 国内疫情对我国家电产销的影响，国外疫情对海外需求的影响。表 5： 2019年 我 国 家 电 产 量 出 口 占 比 情 况家用冰柜 家用洗衣机 家用电冰箱 彩色电视机 房间空气调节器产量（万台） 2171.7 7433 7904.3 18999.1 21866.2出口（万台） 1594.7 2123.6 3415.7 9342.0 5846.5占比 73.4% 28.6% 43.2% 49.2% 26.7%数据来源： Mysteel 、统计局、产业在线、信达期货研发中心识别风险，发现价值7 / 11图 5: 家 用 电 器 产 量 累 计 同 比 图 6: 2019年 家 电 行 业 出 口 量 增 速数据来源： Wind 、信达期货研发中心 数据来源：中国家用电器协会、信达期货研发中心机 械 行 业 用 钢 量 减 少 400 万 吨 ： 根据 Mysteel 统计结果， 2019年我国机械行业用钢量 1.32亿吨，机械用钢出口量占比为 30%左右，折算成钢材出口量约为 4000万吨。由于今年国内基建加码、房地产保持韧性，国内挖掘机以及工程机械继续跟新换代，因此预计整个机械设备将保持较为稳定的需求。悲观估计出口量将减少 10%，折合钢材量为 400万吨。表 6： 钢 材 出 口 量 与 热 卷 价 格 关 系制造业出口 乐观 中性 悲观汽车出口影响 30 50 70家电出口影响 150 200 250机械出口影响 200 400 600合计：钢材间接出口下滑 380 650 920占钢材总需求比例 0.43% 0.73% 1.04%数据来源： Wind 、信达期货研发中心三 、 内 外 价 差 跌 至 低 位对钢材进出口影响较大的除了疫情等突发状况以外，也会受到国内外钢材价差影响。价差不仅影响输入地的进口钢材意愿，也会影响国内钢材与其他国家出口钢材之间的竞争力。由于我国钢材主要出口地为东南亚七国，而东南亚除了从中国进口钢材外，也会从俄罗斯等国进口，因此我国与俄罗斯之间的钢材价格会影响到东南亚进口时的选择。一般而言由于我国钢材质量较好、标准统一，价格比独联体地区要高些。从两者走势上来看，钢材月度出口量与国内外热卷价差存在较强负相关性，国内价格具备优势时出口量会增加，国内钢材价格相对偏高时出口量就会下滑。当前识别风险，发现价值8 / 11国内与独联体地区的热卷价差为 32美元 /吨，相比于之前的 120美元 /吨的价差大幅回落，短期国内钢价承压明显，价差有进一步收缩的预期，这将有助于钢材出口量的回暖。图 7 ： 热 卷 国 内 外 价 差 与 出 口 量 走 势数据来源 ：Wind 、信达期货研发中心四 、 出 口 影 响 钢 材 总 需 求 1.44%-2.93%综合以上所有分析，我们发现今年出口端对钢材总需求的影响还是比较大的，在乐观、中性、悲观三种情境下，总需求分别影响 -1.44%、 -2.18%、 -2.93%。由于出口钢材中板材占比在 60%左右，而钢材总需求中板材仅占比 27%，因此出口对板材需求的影响分别为 -3.20%、 -4.85%、 -6.51%。当然这只考虑了较为表面的出口端板材需求变化，间接出口只大致估计了较为直接的用钢需求，若考虑零件等用钢后需求下滑幅度更大。表 7： 出 口 端 对 钢 材 总 需 求 影 响乐观 中性 悲观直接出口下滑占比 -1.01% -1.45% -1.89%间接出口下滑占比 -0.43% -0.73% -1.04%钢材总需求影响 -1.44% -2.18% -2.93%板材需求下滑比例 -3.20% -4.85% -6.51%数据来源：信达期货研发中心总体而言，在较为中性判断下我们预计今年出口端对板材的需求下滑影响在识别风险，发现价值9 / 114.8%左右，钢材总需求下滑在 2.2%左右。其中上半年下滑将较大，出口对板材需求影响预计为 8%。按照近期钢联统计的热卷数据来看，热卷周度表观需求为 309万吨，同比去年同期下滑了约 9个点，考虑到目前是比较严重的阶段，需求基本符合我们的预期。那么按照之后产量维持在当前水平、而需求按预期演绎下，热卷库存的去化速度将非常慢，当前同比近 80%增长的热卷总库存在疫情结束前难以恢复。若要改变热卷基本面的弱势，大致将有两种方式演绎：一、疫情逐步缓解或政策刺激热卷需求，包括像汽车家电等消费刺激；二、热卷产线转产，钢厂选择卖钢坯而不是出售热卷，从供应端减产来改善基本面矛盾。目前来看疫情上半年仍将造成较大影响，短期难以迅速控制，若无需求政策刺激下大概率热卷将逐步转产。那么近期螺纹钢本身在电弧炉复产后产量恢复速度较快，若叠加钢坯转正轧线螺纹的产量，将使得本来基本面较好的螺纹钢也受到拖累。图 8： 热 卷 周 度 总 库 存 图 9： 螺 纹 钢 周 度 产 量数据来源： Mysteel 、信达期货研发中心 数据来源： Mysteel 、信达期货研发中心识别风险，发现价值10 / 11【信达期货简介】信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发经营期货业务许可证，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378， 由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本 5 亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司全新改版后的新网站 cindaqh 将以更快捷、更丰富的信息竭诚为您提供最优的服务。公司总部设在杭 州，下设 19 家分支机构：包括深圳、金华、台州、苏州、四川、福建、宁波 7 家分公司以及上海、北京、广州、大连、沈阳、哈尔滨、石家庄、乐清、富阳、绍兴、临安、萧山 12 家营业部，公司将以合理的地域布局和快捷的网络系统竭诚为各地期货投资者服务。【雄厚金融央企背景】信达证券的主要出资人及控股股东是中国信达资产管理股份有限公司。中国信达资产管理股份有限公司的前身是中国信达资产管理公司，成立于 1999 年 4 月 19 日，是经国务院批准，为化解金融风险，支持国企改革，由财政部独家出资 100 亿元注册成立的第一家金融资产管理公司。2010 年 6 月，在大型金融资产管理公司中，中国信达率先进行股份制改造，2012 年 4 月，首家引进战略投资者，注册资本 365.57 亿元人民币。201 3 年12 月 12 日，中国信达在香港联交所主板挂牌上市，成为首家登陆国际资本市场的中国金融资产管理公司。