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请阅读正文后的免责声明 Table_MainInfo 证券研 究报告| 大消费 电商巨 头布局C2M， “短路 经济”对消费影响 几何？ 强 于 大市 （维持） 大 消费之C2M 模式专 题研究 日期：2020 年 04 月29 日 Table_Summary 行 业核 心观点 ： C2M 在 我国 处于 早期 发展 阶段， 随着 技术 的进 步和 消 费者的 成熟， 各大 电商 的纷 纷布 局， 将 迎来 快速 发展 期。 随 着 C2M 模式的推 进，极 致 性价 比和 个性 化定 制， 将极 大满足 消 费 者 的需 求， 下沉 市场 开发程 度将 越来 越高 ，电商渗透率 将 达 到一个 新高 峰，对 消费有 积极 的促进 作用， 对从制 造端 到 渠道端的 整个产 业链均会 产生变革 ，尤其 对 库 存占 比 高 的 纺织 服装、 轻工 制造、家 电行 业积极 影响 更大。 龙头 品 牌 能有更 好发 展，同 时消费 者对 性价比 的追求 也会加 速形 成更多 新的 小众 品牌 。 建议重点关注提前布 局 C2M 及供应 链改革的企业以及各 消费 行业品牌龙头企业 。 投 资要 点： C2M 模式与传统模式的对 比和优势：C2M （Customer-to- Manufacturer ），即“客 对厂”，通过互联网大数据整 合消费 者的 商品 定制 需求 ， 然后向 制造 商发 送生 产订 单， 中间去掉了品牌商、代理 商和商场等中间渠道环节 ，使 产品几 乎以 批发 价出 售给 消费者 。C2M 使 得相 互割 裂 的、 零散的消费需求汇聚在一 起，以整体、规律、可操 作的 形式将 需求 提供 给制 造商 ， 从而 将 “ 零售” 转化 为 “集 采” ， 能 够大 幅提 高工 厂 的生产 效率 和资 产、 资金 周转。 与传统 的 “ 先产 后销 ” 模 式 和网络 电商 模式 相比 ，C2M 模 式能够短路掉库存、物流 、总销、分销等中间环节 ，避 免层层加价，可以让价格 更加透明，消费者和厂家 都从 中获益 。 C2M 行业的 三类参与者：C2M 行业 的参与者 可以分为 三 类， 分别 是大 型综 合电 商 平台， 制 造商 和小 型 C2M 平台， 其中大型综合电商平台占 据主导地位。C2M 行业在 国内 还处于 发展 阶段 ，小 型电 商在 2013 年开 始曾 率先 试 水， 2018 年大 型电 商开 始入 局 ， 随着 大型 电商 的入局 、 大数 据技术发展以及消费升级 带来的消费者个性化、多 样化 需求，C2M 进入 快速 发展 期。 C2M 能促进消费扩张， 助力 开发下沉市场。C2M 模 式根 据 客户需要定制产品，厂商 直销，省略了中间环节， 价格 低且质量有保证，可以充 分满足消费者个性化和追 求性 价比的 消费需求，并能针 对下沉市场 消费者对价格 比较 敏 感的 特点 ，助 力开 发下 沉市场 ，促 进消 费扩 张 。 Table_IndexPic 沪深300 消费 相对 沪 深300 指数 表 数据来 源：WIND, 万联 证券 研究 所 数据截 止日 期： 2020 年04 月29 日 Table_DocReport 相 关研 究 Table_AuthorInfo 分 析师: 陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 18665372087 邮箱： chenwenwlzq Table_AssociateInfo 研 究助 理: 李滢 电话： 15521202580 邮箱： liying1wlzq 研 究助 理: 王鹏 电话： 15919158497 邮箱： wangpeng1wlzq Table_Summary 证 券 研 究 报 告行 业 专 题 报 告行 业 研 究
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