2018美国基金业年鉴.pdf

1 向 中国 基金 行业 20 周年 致敬！ 美国 基金 业 年鉴 2018 李 松 阳 张 健 曹 传 琪 叶 忻 杨 晶 译 张 健 统 稿 郑 志 勇 策划 2018美国基金业年鉴版权归属美国投资公司协会（ICI）， 本翻译版仅供行业学习研究使用，不得用于商业用途。 2 【正文目录】 第一章 全世界受监管的开放式基金 . 5 一、 什么是受监管基金？ . 5 二、 投资者对于全世界受监管基金的需求 . 6 三、 按地区划分全世界受监管基金的总净资产和净销售量 . 14 四、 影响全世界受监管基金需求的因素 . 17 五、 受监管基金在全球资本市场中的比重 . 20 第二章 美国注册投资公司 . 22 一、 2017年投资公司的资产概况. 23 二、 美国居民对投资公司的持续依赖性 . 25 三、 投资公司在金融市场中的作用 . 27 四、 指数基金的增长 . 29 五、 投资公司的类型和数量 . 31 六、 单位投资信托 . 35 七、 投资公司从业人员情况 . 38 第三章 美国共同基金 . 41 一、 共同基金资产 . 41 二、 共同基金规模变动 . 46 三、 混合型共同基金 . 59 第四章 交易所交易基金. 69 一、 什么是ETF？ . 69 二、 ETF和共同基金 . 70 三、 ETF的资产规模 . 70 四、 ETF的发起设立 . 72 五、 ETF如何交易 . 76 六、 ETF的需求 . 80 七、 ETF持有家庭的特征 . 84 3 第五章 封闭式基金 . 87 一、 什么是封闭式基金？ . 88 二、 封闭式基金资产规模 . 89 三、 封闭式基金新增规模 . 91 四、 封闭式基金的收益分配 . 91 五、 封闭式基金的杠杆 . 92 六、 持有封闭式基金的家庭的特征 . 95 第六章 共同基金的费用和费率 . 98 一、 共同基金费用趋势 . 98 二、 指数基金 . 103 三、 共同基金的销售费用 . 110 四、 401(K)计划的服务及费用 . 113 第七章 美国共同基金持有人特征 . 116 一、 个人及家庭共同基金持有者. 116 二、 家庭首次购买共同基金 . 122 三、 投资者从哪里购买共同基金. 124 四、 份额持有人情绪、对投资风险的承受意愿以及信心 . 131 五、 份额持有人使用互联网的情况 . 135 第八章 退休金与教育储蓄 . 137 一、 美国的退休金体系 . 138 二、 固定缴费型退休金计划 . 148 三、 个人退休金账户（IRA） . 157 四、 共同基金在退休储蓄中的作用. 165 五、 共同基金在教育储蓄中的作用. 170 4 译者简介 第一章/第二章 李松阳，现任农银汇理基金管理有限公司产品负责人、市场部副总经理，曾任南方基金产品开发部总监助理、上交所基金业务部高级经理、经理，参与多项交易所场内基金产品创新。 第三章 张健，金融工程硕士，现任职于太平基金管理有限公司，从事公募基金产品研发与设计工作7年。 第四章/第八章 曹传琪，创金合信基金管理有限公司产品开发部总监、指数策略投资研究部总监、FoF投资研究部总监。曾任职于易方达基金管理有限公司、华泰联合证券有限责任公司（原联合证券有限责任公司），2008、2009年新财富最佳分析师（金融工程方向）第一名团队成员。 第五章/第六章 叶忻，现任农银汇理基金管理有限公司产品主管。 第七章 杨晶，理学硕士。现任职于中银国际证券有限责任公司，从事公募基金产品研发与设计工作逾十年。 策划 郑志勇，集思录副总裁、合晶睿智创始人。先后就职于中国银河证券、银华基金、方正富邦基金，从事金融产品研究与设计工作十余年。专注于产品设计、量化投资、资产配置相关领域的研究。微信：hejingruizhi 5 第一章 全世界受监管的开放式基金 全世界投资者对受监管的开放式基金（以下简称“受监管基金”）有着旺盛的投资需求。过去10年中，全世界受监管基金的净资产规模增长超过一倍，至2017年底，已超过49万亿美元。上述投资需求受到周期及宏观经济等长期因素的影响。基金发起人积极响应市场需求，推出了超过114,000只基金，为投资者提供了丰富的选择。许多国家的受监管基金市场高度发达、充分竞争。 本章中主要包括以下内容： null 什么是受监管基金？ null 投资者对于全世界受监管基金的需求 null 按地区划分全世界受监管基金的总净资产和净销售量 null 影响全世界受监管基金需求的因素 null 全球资本市场中受监管基金的规模 一、 什么是受监管基金？ 投资公司协会（ICI），遵循国际投资基金协会（IIFA）的准则，定义受监管基金为采用开放基金形式的、受实质监管的集合资金池1。通常来说，开放式基金1全世界受监管基金的主要数据来源：IIFA。2017年，IIFA从48个地区收集全世界受监管基金的数据。对过 去 十 年 中 ， 全 世 界 受 监 管 基 金 净 资 产 规 模 增 长 超 过 一 倍2017年 末超 过 49万 亿 美 元6 通常被定义为那些根据市场需求新发基金份额（或单位）或者赎回现有份额（或单位）的基金。这类基金在信息披露、组织形式（例如：公司制或者信托制）、基金托管、最低资本、资产估值、投资限制（比如：杠杆限制、可投资资产类型和分散投资）等多方面受到监管。 在美国，受监管基金包括共同基金和交易所交易基金（ETF）2。在欧洲，受监管基金包括欧盟可转让证券集合投资计划（UCITS）ETF、货币市场基金等以及另类投资基金（俗称AIF）. 在许多国家，受监管基金还包括机构基金（基金仅向一部分非个人投资者销售）、保证或保护基金（对于收益或本金，提供正式的、具有法律效力的保证）、开放式房地产基金（本质上直接投资于房地产）。 二、 投资者对于全世界受监管基金的需求 过去20年中，全世界受监管基金总资产稳健增长。其中主要的推动因素是，投资者对专业化和多元化投资产品的需求，以及全球资本市场的深度和流动性的日益改善。 全世界受监管基金的净资产规模 2017年底，全世界受监管基金的净资产规模为49.3万亿美元，超过2008年净资产规模的2倍以上（图1.1）。仅2017年，这些基金的净资产规模跳升将近9万亿美元。 于每个地区的数据，请参考后文表格。关于IIFA数据收集的更多细节，请见ici/info/ww_q4_14_definations.xls。 2另外两个高度受监管的美国投资产品，单位投资信托和封闭式基金，将分别地第二章和第五章讨论。 7 图1.1 2017年全世界受监管的开放式基金净资产超过49万亿美元 （单位：万亿美元；2008-2017） 1 混合/其他基金包括：平衡/混合基金，保证/保护基金，房地产基金，其他基金。 2 2008-2009年不同基金类型的净资产总额数据不可得。 3 俄罗斯数据截至2017第三季度。 注：受监管的开放式基金包括共同基金、交易所交易基金（ETF）和基金基金。由于四舍五入，分项加总可能不等于合计数值。 来源：国际投资基金协会（IIFA） 受监管基金净资产的44%，即21.8万亿美元是股票型基金（图1.1）。混合/其他基金3为11.2万亿美元，债券基金净资产为10.4万亿美元。货币市场基金只能投资于期限短、流动性高的货币市场工具通常被认为是受监管基金，净资产规模5.9万亿美元，占比为12%。 2017年，受监管基金净资产增长超过40%，反映了世界股票市场强劲上涨以及外币对美元的普遍升值。2017年美国股票收益接近19%（图1.2）。世界其他地区的股市也普遍上涨。例如，欧洲股票市场上涨26%，亚太地区上涨32%。此外，2017年，欧元兑美元升值14%，提振了欧元资产的美元账面价值。亚太3混合/其他基金包括：平衡/混合基金，保证/保护基金，房地产基金，其他基金。 全 世 界 受 监 管 开 放 式 基 金 总 数货 币 市 场 基 金债 券 基 金混 合 /其 他 基 金1股 票 基 金8 地区，澳大利亚元兑美元升值8%，人民币兑美元升值6%，日元兑美元升值4%。 图1.2 2017年全球股市强劲上涨 （%，2010-2017） 1 欧元汇率的变动以欧元兑美元的年度同比变动比例表示。 2 美国股票总回报以Wilshire 5000总回报指数的年度同比涨跌幅表示。 3 欧洲股票总回报以MSCI每日总回报欧洲指数的年度同比涨跌幅表示。 4 亚太股票总回报以MSCI每日总回报亚太指数的年度同比涨跌幅表示。 来源：ICI，彭博，MSCI 汇率如何影响全世界受监管基金净资产的计价 当受监管基金持有的以非美元货币计价的资产转换为美元计价时，美元汇率的浮动将严重影响资产的价值。例如：外币兑美元升值时（相当于，美元兑外币贬值），外币计价的资产转换为美元计价，将会给资产的价值带来正面影响。图1.3用两种情境假设来解释这种影响。 图1.3 汇率变化对欧洲股票的美元价值的影响 情境 1：欧元和美元之间无汇率变化 第一年 第二年 变化百分比 1.以欧元计价 的 欧洲股票市场价值 100 110 10% 欧 元 汇 率 变 动1美 国 股 票 总 回 报2欧 洲 股 票 总 回 报3亚 太 股 票 总 回 报39 2.欧元汇率（欧元兑美元） 1.00 1.00 0% 3.以美元计价 的 欧洲股票市场价值 $100 $110 10% 情境 2：欧元升值（即美元贬值） 第一年 第二年 变化百分比 1.以欧元计价 的 欧洲股票市场价值 100 110 10% 2.欧元汇率（欧元兑美元） 1.00 1.20 20% 3.以美元计价 的 欧洲股票市场价值 $100 $132 32% 情境1中，一只欧洲股票的市值，以欧元计价，从第一年100欧元上涨到第二年110欧元，涨幅10%。在此情境下，美元和欧元之间的汇率在这两年中均为1.00（1欧元价值为1美元）。如把以欧元计价的欧洲股票市值转换为美元计价，需乘以欧元的汇率（即欧元兑美元）。因为在两年中汇率均为1.00，因此欧洲股票的市值以美元计价和以欧元计价保持一致：第一年为100美元，第二年为110美元。如美元与某国货币的汇率在两年内保持不变，则资产以美元计价的收益/损失比例和以该国货币计价的收益/损失比例是相同的。 然而，汇率很少能保持不变。情境2解释了当一只欧洲股票经历和情境1中同样10%的上涨（从第一年100欧元到第二年110欧元），但同时，欧元兑美元汇率升值20%。和情境1中一样，第一年欧洲股票的市值以美元计价为100美元。但在第二年中，1欧元现在价值1.2美元。110欧元乘以1.2（欧元兑美元）得到欧洲股票的美元价值132美元。以美元计价的欧洲股票收益为32%，高于情境1，缘于欧洲股票和欧元兑美元汇率同时上涨。 全世界受监管长期基金的净销售量 过去10年，由于投资者对新基金的强烈需求，全世界受监管长期基金（股票、债券和混合/其他）的净资产规模增加，净销售量为11.4万亿美元（图1.4）。2017全年，全球投资者新增购买2.1万亿受监管长期基金份额，债券基金的净销10 售量占比为42%（8,790亿美元）。许多销售量是由美国贡献的，其中债券基金表现出特别强劲的流入（参考第三、四章）。可能的原因是，随着世界范围内股票价格快速上涨，一些基金投资者觉得应适时增持债券基金，以使股票和债券的比例符合长期资产配置目标。 图1.4 2017年全世界受监管长期开放式基金的净销售量超过2万亿美元 （单位：百万美元；2008-2017） 1 爱尔兰地区2008-2009年的数据无法获得，2010年归为混合/其他基金，2011-2017年按基金具体类型统计。 2 混合/其他基金包括：平衡/混合基金，保证/保护基金，房地产基金，其他基金。 3 俄罗斯数据截至2017第三季度。 注：受监管的开放式基金包括共同基金、交易所交易基金（ETF）和基金基金。长期基金包括股票基金、混合/其他基金、债券基金，但不包括货币市场基金。由于四舍五入，分项加总可能不等于合计数值。 来源：国际投资基金协会（IIFA） 过去十年，全世界对于受监管长期基金的需求相当强劲。除了2008年受全球金融危机影响较大，其他年份受监管长期基金净销量均为正。除此之外，根据记录，过去10年中的8年（除去2008和2011年），每个长期基金类型都有正的净销售量。2008年以来，债券基金和混合/其他基金的净销售量特别强劲，远超过股票基金的净销售量。虽然一系列因素都可能影响资金流入，但有两个因素最显著。 债 券 基 金混 合 /其 他 基 金股 票 基 金