2019全球中国股票报告.pdf

1 / 31 全球中国股票 报告 （ 2019） 全球中国股票 报告（ 2019） 2 / 31 全球中国股票 报告 （ 2019） 摘要 中证指数公司是立足中国大陆的区域性指数供应商， 多年来对全球中国股票进行了充分的研究和跟踪，发布并计算 了多条 “ 中国概念 ” 指数并获得了广泛的市场应用，在全球中国指数上具有标杆作用。基于长年的积累和经验，中证指数公司目前已建立 了 相对完善的全球中国股票数据库，鉴于中国企业在全球市场的重要性和关注度越来越高，特对全球中国股票进行系统性的年度回顾与分析。 “ 全球中国股票 ” 是一个广义的概念，它包括 A 股、 B 股、 H 股、 P 股、红筹股、 N 股、 S 股以及在其他多个国家和地区上市的中国企业。 全球中国股票不仅是观测 中国经济与中国企业的重要 维度，也是 分享中国经济发展与改革开放成果的重要渠道。 截至 2019 年底，全球上市的中国企业 5392 家（不含股转系统），合计发行股票 5594 只，较 2018 年增加 246 只，总市值约 88 万亿人民币，较 2018 年增加21 万亿，约 占全球所有上市公司总市值的 14.2%，仅次于美国， 已经 成为全球资本市场的重要组成部分。 从行业分布来看， 全球上市的中国公司 在 工业、可选消费、信息技术、原材料等行业数量 较 多，合计 3783 只股票， 具有明显的行业集中性； 电信业务、能源、公用事业等行业的上市 公司 则 较 少， 一方面是经济结构的反映，另一方面也与能源、电信、公用事业等行业龙头公司的业务高度集中有关。 2019 年 中证中国 内地企业全球综合指数 上涨 27.89%，各行业 指数普遍上涨，消费、信息技术等行业上涨较多。 受港股 下半年 不景气 影响， AH 价差再次走阔，截至 2019 年底， 港股 整体 折价 率约 28%， 较年初提升 10%，低估优势明显 。 全球中国上市股票 中 沪深 A 股 占主要部分 ，截至 2019 年， A 股 总数 3760只，总市值 59.2 万亿 人民币；受科创板 发行带动 ， A 股全年 发生 203 起 IPO，处于历史较高水平；公司基本面虽有压力但并未发生明显变化，利润更多向头部企业集中，估值修复导致全市场上涨明显。 港交所上市的内地股 1331 只，总市值约 25 万亿 人民币 ；全年 内地 中资 企业 赴港 IPO 共计 104 起，占 2019 年港交所全年募资额总额的 77.4%。美国中概股合计 286 只，总市值约 7.6 万亿人民 币；全年美国发生中概股上市 33 起，处于历史相对高位。在 中国 香港和美国外的其他境外地上市的中概股合计 121 家，总市值约 1299 亿人民币 。 展望未来，全球中国股票 具有较好的投资价值，在经济加速转型和调整过程中，会有更多结构性机会出现，中证指数也会持续开发并完善全球中国指数体系，为市场提供更多样化的投资和分析工具 。 全球中国股票 报告（ 2019） 3 / 31 一 、 全球中国股票 纵览 全球中国公司定义为满足如下条件之一： 1）注册地在中国大陆； 2）公司运营中心在中国大陆； 3）公司收入 50%以上来自中国大陆。 （一）宏观经济与政策背景 2019 年，贸易摩擦和经济数据 波动 是影响全球资本市场表现的两大核心因素。在经济放缓、货币宽松以及不确定性上升共振之下，全球资产表现出普涨与分化的双重特征。 2019 年， 面对复杂严峻的内外部形势，中国经济经历了 柳暗花明的历程，保持 总体 平稳运行。内外 压力之下， GDP 增速有所放缓， 四个 季度 GDP 同比增速分别为 6.4%、 6.2%、 6.0%和 6.0%，逐季回落，但仍处于合理区间。受猪肉等食品 价格上涨推动 ， CPI 同比涨幅呈不断上升 趋势， 11 月 CPI 同比上涨 4.5%。但 11 月以来，多项经济指标开始超预期回暖，经济运行中出现了诸多积极变化，全年 GDP 约为 99 万亿 人民币 ， 全年同比增速 6.1%， 人均 GDP 达到一万美元。 政策方面， 在经历了前两年的 “ 去杠杆 ” 、 “ 强监管 ” 和 “ 金融防风险 ” 之后， 2019 年依然延续了供给侧结构性改革，同时加大 宏观 逆周期调节，着力做好 “ 六稳 ” 工作，经过 连续数年的政策调节， 2019 年 12 月的中央经济工作会议表示 “ 金融风险得到有效防治 ” 、 “ 我国金融体系总体健康，具备化解各类风险的能力 ” 。 （ 二 ） 股票数量及规模 截至 2019 年底，全球上市中国股票合计 5595 只 1， 较 2018 年增加 246 只，增长 4.54%。 这 5595 只股票对应 5392 家公司 主体 ，即 119 家公司 以 A+H 形式双重上市， 80 家公司 以 A+B 形式 上市， 1 家公司 以 A+H+D 形式 上市（青岛海尔） ， 2 家公司 在港交所 和美国双重上市（阿里巴巴，百济神州） 。 1含 科创板， 全国中小企业股份转让系统（新三板）数据未予统计，已在 港股上市且基于 该 港 股发行的存托凭证未予统计。 全球中国股票 报告（ 2019） 4 / 31 图 1：全球上市中国股票数量（ 2009-2019，数据来源：中证指数、 wind、彭博、路透 ） 截至 2019 年底，全球中国股票合计总市值 88 万亿人民币 2（约 12.7 万亿美元）， 全年市值增长 31.3%。 从历史市值看，一方面全球中国股票总市值随 着新股上市的增多而不断上升，另一方面 市场行情也起到了推波助澜的作用 。 图 2：全球上市中国股票市值（ 2009-2019，数据来源：中证指数、 wind、彭博、路透 ） 3 通常 来说 ，证券化率是衡量一国证券市场发展程度的重要指标，使用全球上市中国股票总市值更能 全面 反映 我国 的证券化率水平。 2019 年， 我 国国内生产总值 99 万亿人民币，全球中国股票总市值 88 万亿人民币，据此计算， 2019 年中国 的证券化率约为 88.9%， 较 2018 年提升 14%，且 在世界范围内仍处于较高水平。 2阿里巴巴， 百济神州， AH 上市股票等，其总市值仅算一次 3分市场 统计时，阿里巴巴、百济神州等 在 港股和美股中都有统计， 对于 AH 上市股票，在 A 股和港股中仅统计其 分别登记 于内地和香港的 股份。 1694 2040 23192470 2466 2590 2806 30323465 3567 3760108108 108107 106 104 101100100 99 97702777 837878 941 10191089 11311177 12651331225270277 258 243244 249236246 282286161158141 139 137131 133136140 13912101000200030004000500060002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019A股 B股 港股 美股 其他01020304050607080901002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019A股 B股 港股 美股 其他全球中国股票 报告（ 2019） 5 / 31 图 3：全球中国股票的证券化率（ 2009-2019，数据来源：中证指数、 wind、彭博、路透 ） 根据世界交易所联合会（ WFE） 统计 ，截至 2019 年 11 月 ，全球主要股票市场合计 总 市值为 89.2 万亿美元，照此 估算 ，全球中国股票占比约为 14.23%， 仅次于美国，而 2018 年中国 GDP 占全球 GDP 的比重约为 16.1%。 注：单位：万亿美元，其中股票市值截至 2019 年， GDP 截至 2018 年。 图 4：中国股票 及 GDP 的世界占比 （数据来源：中证指数、 wind、彭博、路透） （三）新股上市情况 单从 A 股看， 2019 年 IPO 总数 较 2018 年明显提高 ， 这主要由于科创板 发行带动 ，全年 203 起 IPO 中有 70 起来自科创板。受上市规则改革影响， 2019 年中资股赴港上市数量依然维持在高位，美股全年 上市 数量基本维持稳定 。 历史地看，除 2013 年国内暂停 IPO 审批 和 2018 年审批放缓 外，每年上市的 A 股公司数量 ， 都超过除 A 股以外市场 新 上市 中国内地 公司数量的总和， A股一直是中国企业的主要上市 地 ， 2019 年 依然维持这一特点。 随着科创板设立等一系列资本市场重要改革的实施 ，预计未来 A 股对中国公司的吸引力会继续上升 。 101.33%94.39%63.58% 63.87% 61.27%82.70%101.90%92.92%99.66%74.31%88.88%0%20%40%60%80%100%120%0204060801001202009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019中国 GDP： 万亿， CNY 全球中国股票市值：万亿， CNY证券化率：右轴12.7 13.689.2 8414.44020406080100股票市值 GDP中国 世界真实市值，占世界比重 14.2%GDP，占世界比重16.1%预期市值，占世界比重 16.1%全球中国股票 报告（ 2019） 6 / 31 图 5：全球中国公司股票上市数量（ 2009-2019，数据来源：中证指数、 wind、彭博、路透 ） 此外，从 上市 募资额来看， 2019 年 A 股和港股 募资金额分别为 2533 亿人民币和 2153 亿人民币 ， 占全年新上市 中国内地公司上市 募资总额的 51.5%和 43.8%，其中 港股 市场 仅 阿里巴巴就贡献了 2153 亿中的 909 亿 人民币 （含国际配售） ； 美股 上市 募资额 为 234 亿人民币， 占比约 4.75%，相比 2018 年的 580 多亿（占比13.4%） ， 中概股赴美 IPO 的募资规模显著降低， 2018 年拼多多、流利说、蔚来汽车、蘑菇街、优信、爱奇艺、哔哩哔哩、腾讯音乐等多家互联网企业在美国 IPO，2019 年整体上市企业规模偏小 。 此外 ，其他交易所 2019 年 并无 中国 新股上市 ，沪伦通开通后， 在 伦交所发行 GDR 的公司数量仍比较少 。 图 6-7： 2019 中国公司上市募资额及行业分布 数据来源：中证指数、 wind、彭博、路透 2019 年 新 上市 中国 企业主要是科技、消费、生物类新经济公司，而传统行业中以金融地产行业 偏 多。 全球 IPO 的中国公司主要集中在 信息技术（ 80 家）、工业（ 62 家）、可选 消费（ 59 家）和金融地产 （ 45 家）等行业，合计占比 72.4%。上市 的中国公司 行业 分布 较少的为能源（ 3 家）、 电信业务 （ 5 家）、公用事业（ 5家）。 98348 2811552124223 22743810520360776246688074 525697104294718692722 1327423301002003004005006002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019A股 港股 美股 其他A股2533 51.49%港股2153 43.76%美股234 4.75%3 2762591638458055能源原材料工业可选消费主要消费医药卫生金融地产信息技术电信业务公用事业全球中国股票 报告（ 2019） 7 / 31 表 1： 2019 年中国 内地 公司 上市 募资额 TOP 10 排名 代码 名称 交易所 上市日期 募资额 中证行业 1 9988.HK 阿里巴巴 -SW 香港 2019/11/26 909.60 信息技术 2 601658 邮储银行 上海 2019/12/10 327.14 金融地产 3 601916 浙商银行 上海 2019/11/26 125.97 金融地产 4 003816 中国广核 深圳 2019/8/26 125.74 公用事业 5 688009 中国通号 上海 2019/7/22 105.30 信息技术 6 601077 渝农商行 上海 2019/10/29 99.88 金融地产 7 600989 宝丰能源 上海 2019/5/16 81.55 原材料 8 6110.HK 滔搏 香港 2019/10/10 81.21 可选消费 9 3692.HK 翰森制药 香港 2019/6/14 79.57 医药卫生 10 6806.HK 申万宏源 香港 2019/4/26 77.99 金融地产 单位：亿元；数据来源：中证指数， Wind，彭博，路透 （四）行业分布 截至 2019 年，全球上市的中国股票主要集中在工业、可选消费、 信息技术、原材料等行业， 数量 分别为 1246 家、 1001 家、 794 家和 742 家；主要消费、医药卫生、金融地产等行业的上市公司数量居中； 电信业务、能源、公用事业等行业的上市股票 较 少 。 行业分布 特征反映了经济结构的变化 ，另一方面也与能源、电信、公用事业等行业龙头公司的业务高度集中有关。 图 8：全球中国股票的行业数量分布（ 2019，数据来源：中证指数、 wind、彭博、路透 ） 截至 2019 年底，全球上市的中国公司中 总 市值 4最大的 10 家 均突破了一万亿人民币， 分别为 阿里巴巴、 腾讯控股、工商银行、 中国平安、 建设银行、 贵州茅台、农业银行、 中国移动、 中国银行和中国石油 。 从十大公司的行业分布来看 ，银行仍然是主力军，腾讯、阿里和茅台则是后来居上 ，曾经的第一大公司中国石4将多重上市公司的各类股份合计计算总市值 124610017947425814553221671511350 200 400 600 800 1000 1200 1400工业可选消费信息技术原材料金融地产医药卫生主要消费公用事业能源电信业务全球中国股票 报告（ 2019） 8 / 31 油已跌落至第十名，与第 11 名招商银行的市值差距约 780 亿人民币 。 表 2：全球中国上市公司市值 Top 10（ 2019） 排名 公司名称 股票代码 交易所 股票上市日 股票市值 公司总市值 中证行业 1 阿里巴巴 BABA.N 纽交所 2014-9-19 39481 395375 信息技术 9988.HK 港交所 2019-11-26 39736 2 腾讯控股 0700.HK 港交所 2004-06-16 32063 32063 信息技术 3 工商银行 601398 上交所 2006-10-27 15853 20507 金融地产 1398.HK 港交所 2006-10-27 4653 4 中国平安 601318 上交所 2007-03-01 9258 15387 金融地产 2318.HK 港交所 2004-06-24 6129 5 建设银行 601939 上交所 2007-09-25 694 15152 金融地产 0939.HK 港交所 2005-10-27 14458 6 贵州茅台 600519 上交所 2001-08-27 14861 14861 主要消费 7 农业银行 601288 上交所 2010-07-15 11780 12722 金融地产 1288.HK 港交所 2010-07-16 942 8 中国移动 0941.HK 港交所 1997-10-23 11984 11984 电信业务 9 中国银行 601988 上交所 2006-07-05 7777 10265 金融地产 3988.HK 港交所 2006-06-01 2488 10 中国石油 601857 上交所 2007-11-05 9440 10177 能源 0857.HK 港交所 2000-04-07 737 市值单位：亿人民币；数据来源：中证指数， Wind，彭博，路透 （五）地区分布与跨市场价差 一直以来，大陆、香港和美国都是中国企业上市的主要选择。截至 2019 年底，在沪深 A 股上市的 中国 股票共 3760 只，在 B 股上市的股票共 97 只，在港交所上市的股票共 1331 只，在美国上市的股票共 286 只， 数量 占比分别为 67.2%、1.7%、 23.8%、 5.1%，沪深 A 股、港股和美股合计占比 96.1%。此外，在其他国家和地区上市的中国股票合计 121 只，这其中又以新加坡股票占绝大 多数。从上市时间来看，其他市场的 121 只中国股票大多上市于 2010 年之前， 2010 年之后，新股上市的数量明显下降 ，且总数量处于萎缩过程中 。 5根据香港 中央结算披露数据， 登记 在香港的阿里巴巴股份约占其总股份的 22%，因此 阿里巴巴 总市值 =港股 9988.HK 总市值 *22% + 美股 BABA.N 总市值 *78% 全球中国股票 报告（ 2019） 9 / 31 图 9：全球中国股票上市地区数量分布（ 2019，数据来源 :中证指数、 wind、彭博、路透 ） 截至 2019 年，沪深 A 股 、港交所中 资股和美国 中资股 的总市值 分别 为 59.18万亿人民币 、 为 25万亿人民币 6、 7.6万亿人民币 7， 在全球中国股票中分别占 64.3%、27.2%、 8.6%，合计占比达到 99.8%8， B 股和其他市场上市的中概股合计市值占比只有 0.2%-0.3%。 由于阿里巴巴的上市，香港中概股的总市值及占比在 2019年显著提高 。 图 10：全球中国股票上市地区市值分布（ 2019，数据来源 :中证指数、 wind、彭博、路透 ） 9 目前全球中国公司的多重上市主要有 A+H、 A+B 和 H+DR 等形式，由于一般 DR 与底层资产之间可以自由兑换，所以并不存在明显价差。而 B 股关注度和流动性较低， 相对而言， AH 价差 则具有重要的分析价值 。 2018 年，沪港 AH 溢价指数呈波动向下趋势， A 股溢价比例从年初的 30%降至年底的 18%，价差收敛 12%， 2019 年 ，受港股整体不景气 的影响， AH 价差再次走阔，截至 2019 年底，沪港 AH 溢价 指数 为 128 点 ，即 A 股整体溢价率约为 28%， 与过去 10 年对比，溢价 处于 较高水平 。 6包含 阿里巴巴 7包含 阿里巴巴 8在 统计市值占比时，阿里巴巴等多重上市股票 的市值 在分子和分母均只算了一次 9港股 和美股在统计时都包含了阿里巴巴 376097 1331286 78175 761121A股B股港股美股新加坡澳大利亚英国马来西亚韩国波兰德国日本法国64.26%0.14%27.15%8.31% 0.10%0.00%0.14%A股B股港股美股新加坡澳大利亚英国马来西亚韩国波兰德国日本法国全球中国股票 报告（ 2019） 10 / 31 图 11-12：过去 10 年 （左图）和 2019 年 （右图） 的沪港 AH 溢价 （数据来源 :中证指数） （六）市场表现 目前中证指数公司已发布多条反映全球中国股票整体表现的指数，包括中国内地 企业全球 综合指数（中国全指）、中国内地企业 400（中国 400）、中国内地企业 1000、海外中国 80 和非港海外 30 等。其中 ， 中国 400 由沪深 300 样本股和境外上市的最大 100 家公司股票组成，中国 1000 由中证 800 和境外上市的最大 200 家公司股票组成，海外中国 80 由香港内地 50 和非港海外 30 组成。 图 13：全球中国指数 2019 年指数点位 （数据来源：中证指数） 受 估值修复 因素的影响， 2019 年 全球中国股票 处于上涨 状态 。中国全指 全年 上涨 27.89%，中国 400 和中国 1000 分别 上涨 32.56 和 31.06%，海外中国互联网和全球中国互联网 分别 上涨 29.89%和 31.73%。 表 3：全球中国指数收益率 中国全指 中国 400 中国1000 海外中国 80 非港海外 30 海外中国互联网 全球中国互联网 2019.01 4.91% 7.43% 6.34% 8.01% 11.31% 12.02% 8.39% 80901001101201301401501602009-12-312010-12-312011-12-312012-12-312013-12-312014-12-312015-12-312016-12-312017-12-312018-12-312019-12-311151201251301351402018-12-312019-01-312019-03-032019-04-032019-05-032019-06-032019-07-032019-08-032019-09-032019-10-032019-11-032019-12-03900950100010501100115012001250130013501400 中国全指 中国 400 中国 1000海外中国 80 非港海外 30