生物质系列报告清洁能源行业分析报告.pdf

本研究报告仅通过邮件提供给 海通证券 海通证券股份有限公司(jyzbhtsec) 使用。1kuxsmi:281kuxe 上市公司 公司研究/深度研究 证券研究报告 中小 股票 2014 年 11 月 26 日 凯迪电力 (000939) 生物质系列报告之四：全面开启清洁能源战略，重组诞生生物质能为核心的行业领军企业，上调评级至“买入” 报告原因：上市公司调研 买入 盈利预测 : 单位：百万元、元、 %、倍 上调 营业 收入 增长率 净利润 增长率 每股收 益 毛利率 净资产收益率 市盈率 EV/ EBITDA 市场数据： 2014 年 11 月 25 日 收盘价（元） 7.5 一年内最高 /最低（元） 8.37/5.44 上证指数 /深证成指 2568/8693 市净率 2.6 息率（分 红 /股价） - 注：“市盈率”是指目前股价除以各年业绩 ;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE; 流通 A 股市值（百万元） 7053 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 投资要点： 基础数据 : 2014年 09月 30日 低 PB 注资重组，生物质为核心的最具价值清洁能源平台公司诞生。 公司拟向阳光凯迪等合计 15 名交易对方发行股份及支付现金，购买其持有的生物质发电、水电、风电以及林地资产，并配套融资不 d 超过 19.6 亿元。本次注入资产平均 PB 估值为 1.2 倍，显著低于行业平均 2.7 倍水平，绝对让利中小股东！公司未来将以“生物质能”为核心、兼顾发展“风力发电”、“水力发电”、“页岩气”及“煤制天然气”，大力开拓五大业务板块，致力成为行业领先的清洁能源平台。 生物质能是最被“低估”的可再生能源，即将迎来发展战略机遇期。 全球来看生物质能源是可再生能源的主战场， 2014 年生物质能占可再生能源的比重达 55%，国家碳减排承诺带来我国可再生能源发展机遇，生物质能占我国清洁能源资源储量的 54.5%， 2020 年发展规划中利用量超过光伏和风电的总和，“滞后的”发展现状与确定的 远期规划对比下，可以预期继光伏、风电之后，生物质能将迎来一个快速发展机遇期！ 引领生物质发电产业，快速规模化进程开启。 公司通过技术创新（四代电厂技术成熟）和运营模式创新（ FL3.0），已形成标准化、可复制的生物质发电模式，注资完成后电厂总量达到 111 个，千万亩林地资源配套根本改善运营难题，公司生物质发电业务快速规模化进程正式开启， 15-16 年复合增速超 50%。 生物质合成油领航者，价值明显需要被重估。 国家规划 2020 年生物液体燃料产量达 1.3 亿升，是此次规划中目标空间提升最大的细分行业，只有具备技术能力的企 业才有机会享受这一新增大市场。阳光凯迪已收购 Rentech 生物柴油平台，开始全球技术整合，作为行业技术的领航者，公司价值明显需要被重估。 全面开启清洁能源战略，上调评级至“买入”。 公司生物质发电业务规模化进程开启，行业向好与公司布局将在 15 年形成共振；生物质合成油产业化快速突进，未来两年行业及公司层面的利好有望持续发酵。此外林地资源开发、风水电清洁能源发展、煤制气、页岩气等业务的推进已全面展开，未来市值成长空间巨大！重组未完成情况下 维持 2014-2015 年每股收益为 0.27/0.38 元 ，对应 2014-2015 年 28/20 倍 PE。考虑重组， 15-16 年备考 预测 业绩分别为 0.50/0.72 元， 对应 15 年 估值 仅 15 倍 ， 可比公司相对估值 都在 30 倍 以上 ， 上调至“买入”。 每股净资产（元） 2.86 资产负债率 % 76.62 总股本 /流通 A 股 (百万 ) 943/940 流通 B 股 /H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 凯迪电力 (000939) 中报点评 2014/08/13 凯迪电力（ 000939） 生物质系列报告之二： 14 年业绩大 幅反转，极具潜力的清洁能源平台型公司2014/6/15 证券分析师 孟烨勇 A0230513010001 mengyyswsresearch 研究支持 刘嘉庆 A0230113080005 liujqswsresearch 联系人 刘嘉庆 (8621)232978187568 liujqswsresearch 地址：上海市南京东路 99 号 电话： （ 8621） 23297818 上海申银万国证券研究所有限公司 swsresearch 本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，持有比例可能超过已发行股份的 1%， 还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可通过 complianceswsresearch 索取有关披露资料或登录 swsresearch 信息披露栏目查询。客户应全面理解本报告结尾处的 法律声明 。 本研究报告仅通过邮件提供给 海通证券 海通证券股份有限公司(jyzbhtsec) 使用。2kuxsmi:281kuxe 投资案件 投资评级与估值 全面开启清洁能源战略，上调评级至“买入”。 公司生物质发电业务规模化进程开启，行业向好与公司布局将在 15 年形成共振；生物质合成油产业化快速突进，未来两年行业及公司层面的利好有望持续发酵。此外林地资源开发、风水 电清洁能源发展、煤制气、页岩气等业务的推进已全面展开，未来市值成长空间巨大！重组未完成情况下 维持 2014-2015 年每股收益为 0.27/0.38 元 ，对应 2014-2015 年 28/20 倍 PE。 考虑重组， 15-16 年备考业 绩分别为 0.50/0.72 元， 对应 15 年 估值 仅 15 倍 ， 可比公司相对估值 都在 30 倍 以上 ， 上调至“买入 ” 。 关键假设点 1、 原煤销售 /电建承包 /环保发电 14-15 年收入分别为 9.03、 8.5 亿元 /1.9、 3 亿元 /5、5.2 亿元； 2、生物质发电预计 2014 年发电量为 31.6 亿度； 有别于大众的认识 市场对生物质 能行业的重要性和成长性认识 不足，政策边际变化及行业内生发展带来盈利反转的弹性将非常大 。 由于我国之前对光伏和风电的政策倾斜及媒体关注度的原因，人们往往低估了生物质能在可再生能源中的地位。事实上， 全球来看生物质能无论从储量还是利用量来看都是第一位的清洁能源。 我国生物质资源丰富，具备大规模利用生物质能的条件，最新的政策动向显示 生物质能在“十三五”中作为可再生能源的主体地位确立， 2020 年生物质能在可再生能源中占比将达到 30%，超过光伏和风电的总和，“滞后的”发展现状与确定的远期规划对比下，可以预期继光伏、风电之后，生物质能将迎来一个快速发 展机遇期 ！行业大机遇必将诞生规模型企业，凯迪作为行业引领者，在生物质发电、生物液体燃料及气化领域处于绝对领先地位， 盈利发转的弹性巨大。 全方位的清洁能源储备，平台价值面临大幅重估 。 公司 在 生物质合成油 、林业科技、风水电、页岩气、煤制气等多个清洁能源领域拥有技术储备和产业布局，其中生物质合成油 作为全球能源研发的尖端方向是未来能源变革发展的长期趋势，虽在产业化过程中可能存在不确定性，但公司作为行业技术的领航者已参与到了全球能源革命中， 整体平台 价值明显需要被重估。 上市以来公司净资产由 7 亿增长至 27 亿，且没有一次再融 资，未来在主体业务全部上市的情况下借助资本市场平台实现清洁能源业务快速增长的远景值得期待 。 股价表现的催化剂 电量超预期；生物质电价上调；碳排放交易；生物质油政策支持 /外延 /合作等 。 核心假设风险 连续极端天气；燃料价格恶性上升； 重组失败 等。 本研究报告仅通过邮件提供给 海通证券 海通证券股份有限公司(jyzbhtsec) 使用。3kuxsmi:281kuxe 2014 年 11 月 深度研究 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 2 申万研究拓展您的价值 1.生物质为核心的最具价值清洁能源平台公司 . 5 2.生物质能：最被“低估”的 可再生能源，即将迎来高增长战略机遇期 . 7 2.1 碳减排力度空前加强带来可再生能源机遇 . 7 2.2 生物质能是可再生能源主战场，战略机遇期到来 . 9 3.生物质发电：创新进入新阶段，快速规模化进程开启 .11 3.1 发电效率是关键，公司是生物质发电技术领航者 .12 3.2 率先步入 FL3.0 时代，突破行业规模扩 张瓶颈 .14 3.3 生物质发电开启公司高速发展通道 .17 4.锁定重要战略资源，绿色油田蕴藏黄金价值 . 19 4.1 绿色油田：资源 丰富，战略价值将不断放大 .19 4.2 护航生物质发电，能源林基地为生物质油提供储备 .21 4.3 发展林业科技，未来价值空间极具期待 .23 5.生物合成油：革命性领域的全球技术领航者 . 24 6.全线推进清洁能源，极具价值与成长性 . 26 6.1 丰富业务类型，风力水力发电构建完整业务线 .26 6.2 主业全面转型清洁能源 .28 7.盈利预测 . 28 7.1 关键假设 .28 7.2 盈利预测 .29 8.上调至“买入”评级 . 30 9.核心风险提示 . 31 目 录 本研究报告仅通过邮件提供给 海通证券 海通证券股份有限公司(jyzbhtsec) 使用。4kuxsmi:281kuxe 2014 年 11 月 深度研究 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 3 申万研究拓展您的价值 图表目录 图 1：公司致力于成为以生物质为核心的最具价值清洁能源平台公司 . 7 图 2：碳排放下降，非化石能源占比提升 . 8 图 3： 2012 年全球非化石能源占比 22%. 8 图 4： 2013 年我国非化石能源占比 10%. 8 图 5：生物质能是全球第一可再生能源 . 9 图 6：生物质能是我国可收集资源量最多的清洁能源 . 10 图 7：生物质能是我国 2020 年可再生能源规划的最主要能源 . 11 图 8：技术和运营模式创新促进丰富资源转化为生物质电厂的快速规模化 . 12 图 9：二代电厂投产后盈利能力大幅好转 . 13 图 10：历代生物质发电发展示意图 . 14 图 11：燃料收集体系 2.0 版本 . 15 图 12：公司燃料关系信息化系统模型 . 16 图 13：在建及未建电厂区域分布（单位：家） . 18 图 14：生物质电厂建设与投产规划 . 18 图 15：考虑集团电厂注入下公司生物质发电收入预测 . 19 图 16：公司主要林地树种 . 19 图 17：林地资源区域分布情况 . 21 图 18：每年新增、现有存量林业量及可以保障家数情况 . 22 图 19：阳光公司 2014 年、 2015 年实现收入结构预测 (单位：万元 ) . 22 图 20：我国及挪威等林业发达国家每亩森林蓄积量对比图 . 23 图 21：全球生物柴油产量 . 25 图 22：风电厂和水电厂目前构成情况 . 27 图 23：风电厂和水电厂 2014-2019 建设进度 . 27 图 24： 2014 及 2015 年经营情况预测（单位：百万元） . 28 本研究报告仅通过邮件提供给 海通证券 海通证券股份有限公司(jyzbhtsec) 使用。5kuxsmi:281kuxe 2014 年 11 月 深度研究 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 4 申万研究拓展您的价值 表 1：发行前后股权结构变化情况 . 5 表 2：注入资产价值评估情况 . 6 表 3：注入资产估值优势非常明显 . 6 表 4：我国 2020 年可再生能源远期规划 . 10 表 5：不同效率生物质电厂度电燃耗 . 12 表 6：技术创新下新电厂盈利提升潜力巨大 . 13 表 7:FL3.0 下燃料收集及电厂运营模式真正具备可复制性 . 16 表 8：注入生物质电厂情况 . 17 表 9：林业资产分类及用途 . 20 表 10：公司林业资产蓄积量丰富 单位：面积（亩），蓄积量（立方米） . 23 表 11：盈利预测表 . 29 表 12：毛利拆分表 . 29 表 13：可比公司相对估值 . 30 本研究报告仅通过邮件提供给 海通证券 海通证券股份有限公司(jyzbhtsec) 使用。6kuxsmi:281kuxe 2014 年 11 月 深度研究 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 5 申万研究拓展您的价值 1.生物质为核心的最具价值 清洁能源平台公司 公司拟 向阳光凯迪、中盈长江、华融资产、华融渝富 等 合计 15 名交易对方发行股份及支付现金， 购买其持有的生物质发电、水电、风电以及林地资产。 具体包括： （ 1）生物质发电： 87 家生物质电厂 100%股权、 1 家生物质电厂运营公司 100%股权； （ 2）风电 &水电： 5 家风 电厂 100%股权、 2 家水电厂 100%股权、 1 家水电厂 87.5%的股权 ； （ 3）林地： 58 家林业公司 100%股权； 交易标的合计共 154 家公司 ， 交易定价 68.5 亿元，其中现金对价 37.1 亿元，股份对价 31.4 亿元 （ 41,557.12 万股， 7.56 元 /股） 。 募集配套资金： 公司计划在本次重大资产重组的同时， 拟采用询价方式向不超过10 名符合条件的特定对象非公开发行不超过 1.4 亿股份，配套融资总额不超过 19.6亿元，亦不超过本次交易总金额的 25%。上市公司控股股东及其关联方不参与本次重组配套募集资金。扣除发行费用后 的募集资金净额中 9.8 亿 元将用于支付本次交易中的现金对价，剩余部分补充标的资产运营资金及上市公司流动资金，配套募集资金不足支付现金对价部分以公司自有资金支付 。 表 1：发行前后股权结构变化情况 股东名称 发行前 发行股份购买资产后 配套融资后 持股数 持股比例 持股数 持股比例 持股数 持股比例 （万股） （万股） （万股） 阳光凯迪 26,875.87 28.49% 54,434.61 40.06% 55,062.04 36.32% 社会公众股东 674,55.01 71.51% 80,825.96 59.94% 94,825.96 63.68% 合计 94,330.88 100.00% 135,888.00 100.00% 149,888.00 100.00% 资料来源： 公司公告， 申万研究 绝对让利中小股东，低 PB 注资复牌后将迎大幅重估。 本次注入标的公司账面资产 50.5 亿元，评估价值 63.2 亿元，考虑到后续增资 5.3 亿元，实际注入总资产 PB 仅有 1.2 倍，其中生物质资产估值更只有 1 倍 PB。目前主要生物质相关上市标的的平均 PB 估值为 2.7 倍，若剔除掉与生物质非相关业务，则估值更高，以 主业均为生物质相关的迪森来看， PB 达到 6.6 倍 。 仅从此次重组的评估对价来看，该方案体现了控股股东绝对让利于中小股东和市场的意愿，低 PB 资产注入复牌后将迎来大幅重估！ 本研究报告仅通过邮件提供给 海通证券 海通证券股份有限公司(jyzbhtsec) 使用。7kuxsmi:281kuxe 2014 年 11 月 深度研究 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 6 申万研究拓展您的价值 表 2：注入资产价值评估情况 标的资产 2014 年 6 月 30 日账面净资产（扣除少数股东权益） 2014 年 6 月 30 日评估净资产（扣除少数股东权益） 本次交易作价 生物质发电资产 302,266.36 320,608.61 320,608.61 风电资产 36,936.09 35,294.31 35,294.31 水电资产 18,620.39 19,374.15 19,374.15 林地资产 146,895.08 256,255.43 256,255.43 合计 504,717.92 631,532.50 631,532.50 资料来源： 公司公告， 申万研究 表 3：注入资产估值优势非常明显 净资产（亿元；2014 三季报） 市值（亿元；2014.11.12） PB 备注 凯迪电力 26.95 70.53 2.62 本次重组前 迪森股份 7.95 52.79 6.64 主业均为生物质相关业务 韶能股份 37.82 68.83 1.82 目前水电 +火电站绝对主导，生物质业务还不足 10% 长青集团 11.24 36.22 3.22 生物质 +燃气具业务，其中非生物质业务占比更高 龙力生物 18.48 44.04 2.38 生物质 +功能糖等业务，其中非生物质业务占比更高 资料来源： Wind， 申万研究 生物质为核心的最具价值清洁能源平台公司。 公司在生物质发电领域深耕多年，同时对生物质能行业各尖端细分领域进行了大胆探索，不断攻克技术难题，此次重组完成后 公司 成为全国生物质电厂布局最广、项目建设点最多的 公司，进一步巩固在国内生物质发电领 域的龙头地位。 同时，公司将取得丰富的上游生物质燃料资源，以充分发挥上下游协同效应 。 作为国内生物质行业最具价值的企业，未来公司将以“生物质能”为核心、兼顾发展“风力发电”、“水力发电”、“页岩气”及“煤制天然气”，大力开拓五大业务板块，致力成为行业领先的清洁能源平台。 本研究报告仅通过邮件提供给 海通证券 海通证券股份有限公司(jyzbhtsec) 使用。8kuxsmi:281kuxe 2014 年 11 月 深度研究 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 7 申万研究拓展您的价值 图 1： 公司 致力于成为以生物质为核心的最具价值清洁能源平台公司 资料来源： 公司公告 ， 申万研究 2.生物质能：最被“低估”的 可再生能源，即将迎来高增长战略机遇期 企业的发展与其所处的行业休戚相关，生物质能是目前最被“低 估”的可再生能源， 行业内企业长期以来面临配套政策不足、发展环境恶劣等不利因素的限制，随着 国家应对气候变化规划（ 2014-2020）发布及中美达成削减碳排放协议等政策事件推动，我国可再生能源扶持力度将不断加强， 从国家对 2020 年产业结构的远景规划来看，生物质能占比超过风电、光伏等新能源，主体地位凸显，明确的产业规划、“滞后的”发展现状将带来行业未来 5 年 的高速 增长 战略机遇期！ 2.1 碳减排力度空前加强带来可再生能源机遇 能源安全与环保这两个约束一直是驱动可再生能源发展创新的最根本动力： （ 1）从能源安全维度 来看，我国过度依赖煤炭的能源结构没有改观，石油对外依存度接近 60%，安全保障压力巨大，未来对可再生能源的需求持续存在； （ 2）相较于能源安全，环保压力将成为未来一段时间驱动我国可再生能源发展的最现实、最强约束力。 近来我国对碳减排接连表态，力度之强史无前例，我们认为这是国家下定决心以碳排放为抓手推动能源革命、产业革命的重要信号 ，可再生能源发展迎来大机遇！ 2014 年 11 月发布的国家应对气候变化规划（ 2014-2020）要求： 到 2020 年我国实现单位国内生产总值二氧化碳排放比 2005 年下降 40%-45%、非 化石能源占本研究报告仅通过邮件提供给 海通证券 海通证券股份有限公司(jyzbhtsec) 使用。9kuxsmi:281kuxe 2014 年 11 月 深度研究 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 8 申万研究拓展您的价值 一次能源消费的比重达到 15%左右 。根据统计数据， 2012 年我国可再生清洁能源消费比重仅为 9.1%，未来生物质发电、风电、水电等可再生清洁能源的需求十分广阔。 2014 年 11 月中美达成温室气体减排协议 ： 中国 首次正式提出 2030 年左右中国碳排放量封顶，并计划到 2030 年将非化石能源在一次能源中的比重提高到 20%。 国家此次碳排放承诺是开启国内碳减排工作的明确信号，国家发改委副主任解振华表示 2020 年目标已经过人大批准具备法律约束力，能源结构调整、碳交易市场推进都是必选之策，也是必行之策， 如此大刀阔斧且 明确的政策目标可以预期随后会有一系列切实可行的政策配套 ，这对我国可再生能源的发展构成明显利好，我国可再生能源行业发展将进入一个新的机遇期！ 图 2： 碳排放下降，非化石能源占比提升 资料来源： 国家应对气候变化规划（ 2014-2020）， 申万研究 图 3： 2012 年全球非化石能源占比 22% 图 4： 2013 年我国非化石能源占比 10% 资料来源： 2014 全球可再生能源现状报告 ，申万研究 资料来源： BP 能源统计年鉴 ，申万研究 本研究报告仅通过邮件提供给 海通证券 海通证券股份有限公司(jyzbhtsec) 使用。10kuxsmi:281kuxe 2014 年 11 月 深度研究 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 9 申万研究拓展您的价值 2.2 生物质能是可再生能源主战场，战略机遇期到来 相较于其他可再生能源，生物质能拥有无可比拟的优势： （ 1） 利用方式最为全面 ： 作为唯一含 C 的可再生能源，生物质能是唯一可转换成固、气、液三种形态燃料的可再生清洁能源， 其可以在不改变应用场景的情况下替代石油、天然气和煤等化石能源 ，零排放、可再生的优势使其成为替代化石能源的最优选择； （ 2）良好的分布式新能源。 生物质资源分布范围广，以生物质发电为例，电厂多建在城市周围的农村地区，毗邻城市经济开发区，离用电所在地近，不同于光伏、风电大多需要在内蒙、新疆、河西走廊等具备特定资源地区，输电距离远，电损耗大。同时生物质发 电年运行时间可达 7000 小时以上，能实现持续稳定供电，不会对电网运行造成干扰， 具备良好的分布式应用优势 。 （ 3）发展农业、开发农村的重要落脚点。 生物质能利用可以 通过一种相对市场化的方式从循环可持续的角度为农民带来可观的收益 。以发电为例， 一台装机容量为3 万千瓦生物质发电厂一年的发电量可以达到 200GWh 以上，新增产值上 亿元；年消耗农林剩余物约 24-30 万吨 ，可为当地农民增加就业岗位 1000 余个，增加收入达到6000 万元以上。 （ 4）资源量丰富。 生物质能 是排在主要的化石能源煤、油、气之后的第四位能源，据 SLU 测 算，生物质能生产潜力到 2050 年约为 1100-1500EJ（ 1EJ=10 的 18 次方焦耳），根据国际能源署（ IEA）研究， 2050 年全球能源消费总量可望略超过 1000EJ，如果全球生物质资源得到充分利用，生物质能到本世纪中期可以满足世界能源需求。 全球来看，生物质能源是可再生能源的主战场。 2010 年全世界从生物质获得的能源约 50EJ，只 占全球能源消费的 10%左右，但已是第一位的可再生能源 。根据 2014全球可再生能源现状报告，包含生物液体燃料在内， 生物质能占可再生能源的比重达 55%，主体地位突出！ 图 5： 生 物质能是全球第一可再生能源 资料来源： 2014 全球可再生能源现状报告 ， 申万研究 本研究报告仅通过邮件提供给 海通证券 海通证券股份有限公司(jyzbhtsec) 使用。11kuxsmi:281kuxe 2014 年 11 月 深度研究 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 10 申万研究拓展您的价值 能源战略：“一带一路”之后还需“一片”。 在我国能源革命的战略 规 划中，强调务实推进“一带一路”，有效利用国际资源 ，这是保证能源进口安全的重要手段。发展替代能源，实现能源自主则是实现能源安全的另一重要方向。根据中国工程院的咨询报告，我国不含太阳能的本土清洁能源， 近中期可年收集作能源用的资源量为21.5 亿吨标准煤，相当于 2013 年能源消费总量的 40%， 各类清洁能源的资源量及占比排序是： 生物质（ 11.71 亿吨标煤，占比 54.5%）、水电（ 5.84 亿吨标煤，占比 27.2%）、风电（ 3.35 亿吨标煤，占比 15.5%）和核电（ 0.58 亿吨标煤，占比 2.7%）， 生物质资源量是水电的 2 倍和风电的 3.5 倍，处于首位 。从利用来看，生物质固、气、液三态如合理开发利用将是极具价值的 “生物质煤田”、“生物质气田”和“生物质油田” 。有效开发利用国内这一大片生物资源， 实现“一带一路一片” 战略， 从趋势看将是我国重要的能源战略方向。 图 6： 生物质能是我国可收集资源量最多的清洁能源 资料来源： 工程院 ， 申万研究 生物质能在“十三五”中作为可再 生能源的主体地位确立，“滞后的”发展现状与确定的远期规划预示行业将迎来高增长战略机遇期。 国家一直以来支持生物质行业的发展，近期来看推进力度不断增强， 11 月出台的 国家应对气候变化规划（ 2014-2020 年 ） 确立了 2020 年我国可再生能源的发展目标，其中生物质能占比达到 30%，超过光伏和风电的总和，主体地位已然确立。然而由于我国生物质行业发展的政策配套不足，目前行业发展相对“滞后”， “滞后的”发展现状与确定的远期规划对比下，可以预期继光伏、风电之后，生物质能将迎来一个快速发展机遇期！ 行业大机遇必将诞生规模型 企业，凯迪作为行业引领者，在生物质发电、生物液体燃料及气化领域处于绝对领先地位，爆发增长值得期待。 表 4：我国 2020 年可再生能源远期规划 类别 2020 规划（装机容量） 年发电量（亿千瓦时） 折算成标准煤（万吨） 规划 单位 水电 35000 万千瓦 12000 39240 风电 20000 万千瓦 4160 13603 本研究