新三板动漫专题：动漫新势力崛起，全产业链及特色是未来.pdf

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。  各项声明请参见报告尾页。   随着中国动漫产业的 壮大，中国动漫产业 整合成为 新趋势 ： IP 是 动漫产业链 价值创造的 源泉 ， 串联着 动漫产业的各个环节 ， 是动漫产业的核心 。 而围绕动漫形象 IP 产生的舞台剧、 玩具 、 主题 乐园以及其他衍生品 是动漫产业的最强赢利点。 伴随着 中国动漫产业 的 不断发展 ，中国动漫产业呈现出 ： 衍生品 市场 不断发展 、动漫影视向全龄化转变、行业 走向整合 投资并购 活跃三 个 新的 特点 。 国内 动漫 行业 龙头企业 纷纷 开始抢占 优质 IP、有影响力 的动漫平台 、优秀 动漫影视制作企业等重要 资源， 动漫行业 并购投资事件 数量 大幅增加， 动漫行业资源整合大潮 一触即发 。   “需求 +新媒体 +政策 ” 带动， 动漫产业发展 空间巨大 ： 随着我国 居民收入 水平 的不断提高， 居民 文化 消费 的 支出将不断上升 。 从小受到动漫 影响 的 90 后逐渐 成为消费主体，对动漫产品的 需求进一步提高 。互联网 尤其是 移动互联的发展和普及 带动了 一大批新的 动漫 媒体渠道出现 ， 一大批新 媒体渠道将加速动漫文化的传播， 成为 动漫产业发展的新动力。近年来国家 支持 动漫产业的政策不断出台 ， “ 十三五 ” 规划纲要 计划 把 动漫产业在内的文化产业建设成国民经济的支柱 性 产业 。 动漫需求日益增长 、新媒体不断涌现、政策的支持 将 给 动漫产业发展带来广阔前景。   2016 半年报 显示 新三板动漫公司整不乏亮点公司 ： 从 公布 的 2016 年半年报 的 数据来看 ,虽然整体上 新三板动漫公司营业收入较 2015年 同期有一定 的增长 ,但是 整体 营收规模较小 ， 盈利能力 一般， 利润 规模较小。在公布 半年报 的 55 家 企业中 ,有 24 家 2016 年上半年处于 亏损状态 ，有29 家 归母净利润较 2015 年 同期减少 ， 一部分动漫公司 对 政府补助 有较大 的 依赖。同时 ，新三板动漫公司 上半年业绩 呈现两极分化 ，上半年营收 排名前十的企业占所有动漫公司 营收 总和 的 78.16%， 动漫企业 间规模差异明显， 新三板 动漫公司 中 仍 有 一部分 有 亮点 的 公司。 比如，上半年 营业收入达 十亿级 和 净利润达亿级 的 华强方特（ 834793.OC） ，净利润 同比 增长达 1546.98%的 “动漫 IP+移动 动漫平台 ”运营商 童石网络（ 833377.OC） 。   产业链 资源 整合 能力 、 原创能力、动漫制作技术 和国际资源 成为 考察新三板动漫企业的重要标准 ： 在 产业整合 的 大背景下， 新三板一部分规模 较大 、 具有产业链上下游资源整合能力 的 公司 值得 关注 ， 比如 ，以游乐园 或者玩具等动漫衍生品 为切入点 、 向 动漫影视制作 端 延伸业务的 华强方特 （ 834793.OC） 和 小白龙 （ 831015.OC） ，以 “ 动漫图书杂志 + 动漫游戏 + 动漫移动平台 ” 为 模式的 IP 运营商 童石网络Tabl e_Title 2016 年 09 月 29 日  新三板动漫 专题 :动漫 新势力崛起， 全产业链 及 特色 是 未来  Tabl e_BaseInfo 投资策略 定期报告  证券研究报告  诸海滨  分析师  SAC 执业证书编号： S1450511020005 zhuhbessence 021-35082062  相关报告   新三板日报 (为何私募股权基金寒冰期发力新三板定增市场？ )  ) 2016-09-27 混合交易制度的演变对新三板启示录 -新三板制度变革研究系列之二  2016-09-27 新增挂牌数量明显下降，成交逐步回暖  2016-09-26 新三板日报 (61 家摘牌公司命运迥异近半数鲤鱼跳龙门 ) 2016-09-26 拨云见日 -三条线索布局新三板价值股投资组合  2016-09-25    2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。  各项声明请参见报告尾页。  (833377.OC)。此外 ， 可以关注 在原创能力、动漫制作技术和国际资源方面有特色的 公司。在 动漫制作 水平 出众 、 原创能力强 的 公司 方面 ，重点关注 研发优质 IP“ 猪猪侠 ” 的 咏声动漫 (835994.OC)， 拥有 “ 魔晶猎人 ”“聪聪玩具岛”等 多个 热门 IP 并不断有 新 动漫形象 出品的华映星球（ 836846.OC） ； 在 拥有一定 国际 资源 的 公司 方面 ， 重点关注 拥有稳定海外 客户资源， 业务辐射 北美 、 欧洲 、韩国、香港和中国大陆 的约克动漫 （ 830936.OC） ，拥有多部 国外优秀 动漫影视 作品 发行权的版权代理 公司杰外动漫（ 835948.OC） 。 和 沪深 上市公司比较， 大 部分新三板的动漫公司普遍规模较小，并无能力实现大规模的 产业链 资源整合。 但是 新三板中 仍有一 批 上市公司 中缺少的投资标的 。 比如 新三板拥有一批 专注于 动漫影视相关技术服务的 公司 。 该类 公司 因 其出众的动漫影视制作技术， 受到 了国内动漫行业龙头 的 关注， 比如奥飞 动漫于 2016 年 3 月 入股参与制作 西游记 之 大圣 归来 的 大千阳光（ 839246.OC） 。   风险提示： 行业竞争激烈；市场制度规范尚未完善；   3 投资策略 定期报告  本报告版权属于安信证券股份有限公司。  各项声明请参见报告尾页。  内容目录  1. 动漫行业产业链特点  . 4 1.1. IP 是动漫产业的核心  . 4 1.2. 周边产品为最强赢利点  . 5 2. 中国动漫产业发展现状  . 6 2.1. 市场发展迅速，动漫衍生品市场占据半壁江山  . 6 2.2. 动漫作品从低龄化向全龄化转变  . 7 2.3. 行业进入整合期，投资并购活跃  . 8 3. 动漫产业发展正当时 ,需求、新媒体、政策共同带动发展  . 9 3.1. 需求端：收入水平提高和动漫受众群体消费能力增强  . 9 3.2. 渠道端：新媒体渠道为动漫产业的发展带来新动力  . 10 3.3. 国家政策  . 13 4. 新三板中的动漫公司  . 14 4.1. 新三板动漫公司发展现状  . 14 4.2. 2016 年半年 报数据总结  . 20 4.3. 产业链资源整合、动漫技术、原创能力、国际资源成为新三板动漫投资主题  . 23 4.4. 华强方特（ 834793.OC）  . 24 4.5. 小白龙（ 831015.OC）  . 26 4.6. 童石网 络（ 833377.OC）  . 27 4.7. 咏声动漫（ 835994.OC）  . 29 4.8. 华映星球 (836846.OC) . 31 4.9. 杰外动漫（ 835948.OC）  . 33 4.10. 约克动漫（ 830936.OC）  . 35 4.11. 大千阳光 (839246.OC) . 37  4 投资策略 定期报告  本报告版权属于安信证券股份有限公司。  各项声明请参见报告尾页。  1. 动漫行业产业链 特点  动漫产业链，是指以“创意”为核心，以动画、漫画为表现形式，以电影电视传播为拉动效应 带动系列产品的“开发 -生产 -出版 -演出 -播出 -销售”的营销过程。动漫产业链可以分为三个层次，即动漫作品原创、动漫传播发行和动漫衍生品经营。在动漫产业链中，产业链上游的制作商将漫画作品以版权销售的方式卖给动漫平台或是发行商。对于具有高人气的动漫 IP， 衍生品的销售将成为内容制作商或平台的主要变现渠道。 在 整个动漫产业链中， 为 动漫企业 带来 最丰厚利润 的 为 IP 和 衍生品两端。  图 1： 动漫产业链  资料来源：安信证券研究中心 ,中国 产业信息网  1.1. IP 是 动漫 产业 的核心  国外成熟的动漫市场如 美国和日本 已将动漫产业链的内容端、播放发行端和衍生品销售等环节连接成良性循环产业链，并获得巨大的商业价值 。 IP 是 各个环节的源头， 同时 串联着 各个环节 ， 因此是动漫产业的核心 。  图 2： IP 在动漫产业 中的地位  资料来源：安信证券研究中心 ， Wind IP 作为产业链的起点，对整个产业链其他环节的变现能力具有极大的影响性。文学和漫画是IP 的源头，而经过授权改编的电视剧、动画、游戏可以将其影响力继续放大。而围绕动漫形象 IP 产生的舞台剧、主题乐园以及其他衍生品具有制作成本非常高的特点，但能带来丰厚的利润。   5 投资策略 定期报告  本报告版权属于安信证券股份有限公司。  各项声明请参见报告尾页。  1.2. 周边产品为最强赢利点  动漫衍生品种类多样，具体而言包括：游戏、周边手办、舞台剧、漫展、主题公园、 coser团体等。动漫内容与衍生品相结合的平台化运作是海外动漫行业成熟的经营模式，诞生了以美国孩之宝、日本万代为代表的领导厂商。  以青山冈昌作品名侦探柯南为例。名侦探柯南自从 1996 年连载以来，目前已经连载了 700 多集、 10 多部剧场版，主人公深受动画迷们喜爱。除了传统的动漫衍生品包括 DVD、海报、文具等快速发展，围绕着主人公新一变小之后的柯南的特色衍生品也深受动漫迷们的追捧，包括柯南的变声蝴蝶结、手表麻醉枪的等。因此，成功的动漫人物的形象的设计，能够很好地为动漫衍生品市场开发做好铺垫。  图 3： 名侦探柯南衍生品蝴蝶结   图 4： 名侦探 柯南 衍生品 手表 麻醉枪  资料来源：安信证券研究中心 ， 百度图片   资料来源：安信证券研究中心 ， 百度图片  从世界范围来看，无论是美漫还是日漫市场，下游衍生品都给市场带来了巨额利润，承担了非常重要的变现功能。以迪斯尼为例，衍生品、主题公园等业务占据 IP 驱动业务的 80%以上，其中盈利最高的就是衍生品的销售业务。 根据 前瞻网数据， 中国的动漫衍生品市场规模近几年呈现递增趋势， 2015 年市场规模达到 380 亿元 ，近五年复合增长率 达 14.23%。  图 5： 中国动漫衍生品市场规模  单位：亿元  资料来源：安信证券研究中心 ， 前瞻 网  129 153 183 220 264 316 380 0501001502002503003504002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015中国动漫衍生品市场规模   6 投资策略 定期报告  本报告版权属于安信证券股份有限公司。  各项声明请参见报告尾页。  图 6： 国产动漫衍生品画江湖之不良人手游   图 7： 国产动漫衍生品大圣归来手办  资料来源：安信证券研究中心 ， 百度图片   资料来源：安信证券研究中心 ， 百度图片  2. 中国动漫产业 发展现状  2.1. 市场发展迅速， 动漫衍生品市场 占据半壁江山  我国动漫产业 处于高速 发展时期 。根据 中国产业信息网 数据， 2010 年， 中国 动漫行业 产 值仅为 471 亿元 ， 2015 年我国的动漫产业 的总 产值已经 达到 1131 亿 元， 2010-2015 年 复合增长率近 20%。虽然 2015 年 之后 动漫 行业产值增速 预计 将 略有 放缓 ，但仍然 将 保持 10%以上的 较高 年增长， 预计 中国 动漫行业产值 在 2016 年 将突破 1300 亿 元，在 2017 年达到近 1500亿元 规模 。  图 8： 中国动漫行业产值预测 ， 单位：亿元  资料来源：安信证券研究中心 ，中国产业信息网  从 2015 年 产业结构来看， 舞台剧、主题公园、 其他 衍生品等 广义动漫衍生品的 产值 占 总产值的 48.95%，占据 了动漫市场的半壁江山。 漫画 出版、影视动画、互联网动漫、手机动漫等 动漫作品 制作 的产值仅 占 总产值的 26.25%， 此外 ， 动漫版权 授权收入约占总产值的 19%。一般来说 ， 拥有一定产业上下游 资源整合能力 动漫企业 才能 做到 IP 在 产业链各个 环节 的 影响力 放大， 才 有能力 去 发展 和 开拓 动漫 衍生品市场 相关 业务 ， 进而 发掘衍生品市场的市场潜力 。  471  622  760  871  1000  1131  1301  1496  10%15%20%25%30%35%020040060080010001200140016002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016E 2017E动漫行业产值 (亿元）  增长率   7 投资策略 定期报告  本报告版权属于安信证券股份有限公司。  各项声明请参见报告尾页。  图 9： 中国动漫产业 结构  资料来源：安信证券研究中心 ， 中国产业信息网  2.2. 动漫作品 从 低龄化向 全龄化转变  现阶段，中国拥有 较强的 动画制作能力，譬如美国的猫和老鼠、日本的 海贼王 等知名动漫，其制作环节都是在中国完成。中国经历 30 年的代工，培育了不少有着深厚技术积累的公司，但由于缺乏优质 IP，国产动漫往往陷入低质剧情的境况。 2014 年，中国超过 90%的 TV 动画都是针对低幼儿童的教育节目和亲子节目，和受众更广的成年人节目比较起来，TV 动漫并不受到电视台欢迎。从 2011 年开始中国电视动画时长快速下降， 2014 年播出时长仅为 2011 年的一半左右。  表 1：部分中国 动漫公司参与代工作品  中国动漫公司  参与制作作品  南京原力 电脑 动画制作有限公司  驯龙高手、爵迹、斗战神  风动画文化传播有限公司  钢之炼金术师 FA叛逆的鲁鲁修  北京松林动画公司  死亡笔记、海贼王（剧场版） ONE PIECE  资料来源：安信证券研究中心 ,公开 资料整理  近年来有不少动漫作品在尝试摆脱低幼市场定位，但都陷入了叫好不叫座的尴尬境地。比如：魁拔、秦时明月等。 2015 年，西游记之大圣归来的出现打破这一局面，其 9.56亿的票房创造了国产动漫电影的奇迹。 2016 年的大银幕上也不乏“全龄向”动漫电影的身影，比如 2016 年 暑期 热映的大鱼海棠， 席卷票房超过 5 亿元 。  漫画出版  4% 影视动画  14% 互联网动漫  4% 手机动漫  4% 其他衍生品  25% 主题公园  22% 舞台剧  2% 授权收入  19% 其他  6%  8 投资策略 定期报告  本报告版权属于安信证券股份有限公司。  各项声明请参见报告尾页。  图 10： 大圣归来   图 11： 大鱼海棠  资料来源：安信证券研究中心 ， 百度图片   资料来源：安信证券研究中心 ， 百度图片  2.3. 行业进入 整合期 ， 投资 并购 活跃  随着 IP 和 衍生品 业务 价值 的 凸显 ， 动漫 行业 龙头 企业 开始意识到只有 更多 抢占 IP 资源 和 延伸自己 业务 的产业链才能 更多 地 创造 收入和 利润 。 动漫产业 掀起了一波并购的潮流， 整合 的对象主要 储备 有 优质 IP、 原创能力强 的 动漫公司 和 动漫平台 ， 动漫 行业进入整合期 。 据 三文娱统计， 2013 年 动漫行业投资 并购 案例仅有 11 起 ，到 2015 年已有 有 77 起， 投资并购热潮出现 。 截至 2016 年 4 月 ， 2016 年 动漫行业投资并购 案例 已有 27 起 。 随着 资源的整合，部分动漫企业的价值得以显现。 比如 ， 2015 年 ， 奥飞动漫以 9 亿 元 收购有妖气 ， 哔哩哔哩 获得掌趣科技 1222.72 万元 的投资 ， 哔哩哔哩 估值 超过 17 个亿 。  图 12： 动漫行业投资 并购案例数 量  资料来源：安信证券研究中心 ， 三文娱  表 2： 2016 年 1 月 至 4 月 份 动漫行业投资并购案例  融资日期  公司简称  投资方  2016/1/8 漫言星空  光线传媒  2016/1/12 布卡漫画  奥飞等  2016/1/12 像素星空  奥飞  3 6 11 31 77 0204060801002011 2012 2013 2014 2015 9 投资策略 定期报告  本报告版权属于安信证券股份有限公司。  各项声明请参见报告尾页。  2016/1/12 踏雪动漫  鲵昊资本  2016/1/13 凝羽动漫  光线传媒  2016/1/19 光粒影业  马宝狮投资  2016/1/22 龙仓文化  乐游资本  2016/1/27 深度动画  南山资本  2016/1/29 中影年年  苹果核投资  2016/2/2 绘梦动画  哔哩哔哩、乐元素  2016/2/18 米粒影业  前海股权投资  2016/2/22 大千阳光  奥飞  2016/2/26 无码影像  韬蕴影视投资  2016/3/1 中影年年  画漫创梦  2016/3/2 高能漫画  泰岳梧桐等  2016/3/3 快看漫画  昆仑点金、亦联  2016/3/10 原力动画  微影时代  2016/3/11 时代漫王  乐游资本  2016/3/23 咸蛋动画  华盖资本  2016/3/29 鱼肚白动画  乐游资本  2016/3/30 禾念信息  奥飞  2016/3/31 Kaka 动画  经纬创投  2016/4/7 雷霆文化  奥飞  2016/4/11 中传合道  光线传媒  2016/4/22 萌岛  爱爱特投资  2016/4/27 手趣动漫  游爱网络  资料来源：安信证券研究中心 ， 三文娱  3. 动漫产业 发展 正当时 ,需求 、新媒体、政策共同 带动 发展  目前 ， 中国的 动漫产业 由三驾马车 共同拉动，分别为 受众需求 、 新媒体渠道 的 发展 和 普及 ，以及政策 的驱动。 其中 ，受众的需求 既 受到 居民 可支配收入和文化消费 支出 增长 的 影响 ，也受到 “二次元” 90 后逐渐成为 消费主力的 影响 。互联网 的 普及 和新媒体渠道的出现 为动漫作品的传播和 IP 的培育 提供了新的平台和渠道，成为动漫产业发展的新动力。 政策方面 ， 近年来 政府支持动漫产业发展的政策不断 出台，“十三五”规划出台 ， 计划 实现把包括文化产业在内的文化产业建设成国民经济的支柱 。随着供给侧 改革 的 不断深入， 政府 将 进一步 促进优化消费结构，实现消费品不断升级 ， 今后政府将进一步加大 对动漫产业 的 支持力度 。  3.1. 需求端 ： 收入 水平提高 和动漫受众群体消费能力 增强  我国人均可支配收入持续增长使得 人们 对 动漫 等文化 产品 服务的 消费能力 不断提升 。 根据中国 政府网数据 ， 2014 年全年全国居民人均可支配收入 20167 元，比上年增长 10.1%，扣除价格因素，实际增长 8.0%。 2015 年全年全国居民人均可支配收入 21966 元，比上年名义增长 8.9%，扣除价格因素实际增长 7.4%。 随着收入水平的提高 ，我国居民 对 包括动漫在内的文教娱乐 消费 能力 将不断 提高 。   10 投资策略 定期报告  本报告版权属于安信证券股份有限公司。  各项声明请参见报告尾页。  图 13： 2010-2015 年 中国 居民 人均可支配收入及增速，单位：元 /% 资料来源：安信证券研究中心 ， 中国政府网  二次元受众 即将 成为主流消费群体， 带来 动漫 市场 发展 潜力 。 中国前期的动漫产业发展缓慢，加上改革 开放 前受到经济条件 制约 ， 人们文化生活比较 匮乏，因而 没有 培育出对动漫有较强偏好的受众 。 而在 90 年代，受到日本动漫、美国动画的影响， 90 后则出现大批的“二次元”，比如名侦探柯南、龙珠、海贼王、猫和老鼠等在国内广受欢迎。而这些“二次元”们现在已经逐渐成为 动漫影视作品 的主要消费者，大圣归来的受众主要以 90 后为主就是最好的证明。来自中国产业信息网的数据显示， 2015 年我国核心二次元用户规模达到 5939万人， 泛 二次元用户总人数接近 2.19 亿，覆盖 62%的 90 后和 00 后， 动漫 作品 在中国 拥有巨大的 潜在受众群体 。  图 14： 2013-2017 年中国二次元用户规模  单位：万人  资料来源：安信证券研究中心 ， 中国产业信息网  3.2. 渠道端 ： 新媒体渠道 为动漫产业的发展带来新动力  互联网尤其是 移动互联网的普及和发展 ， 进而 推动一大批 动漫新媒体 出现 ，这 为 网络动漫 产业的发展打下了坚实的基础 。 近年来中国 网民 保持 稳步增长，互联网普及率不断提高 。 根据CNNIC 数据 ， 截至 2015 年 12 月 ，中国网民 规模 达到 6.88 亿 ，互联网普及率达 50.3%，较0%2%4%6%8%10%12%14%16%05000100001500020000250002010 2011 2012 2013 2014 2015居民人均可支配收入  增速  5635 9905 15952 19998 22601 3225 4984 5939 7009 8199 050001000015000200002500030000350002013 2014 2015 2016e 2017e核心二次元用户规模  泛二次元用户规模   11 投资策略 定期报告  本报告版权属于安信证券股份有限公司。  各项声明请参见报告尾页。  2014 年 分别增长 6.09%和 2.4 个百分点 。  图 15： 中国网民规模 和互联网普及率  单位：万人 /% 资料来源：安信证券研究中心 , CNNIC2016 年 37 次中国互联网络发展状况统计报告  移动互联网的 发展 是中国 的互联网 的 发展和普及 的重要 驱动因素 。 CNNIC 统计显示 ， 2015年新增网民使用 最多的上网设备是手机 ，使用率为 71.5%，较 2014 年增长了 7.4 个百分点。相比而言， 台式电脑 和笔记本电脑在新网民中的使用率远低于手机，而且呈现下降态势。 手机 等移动设备 受 到新网民的认可 带动了 移动互联网的普及， 截至 2015 年 12 月，我国手机网民规模为 6.20 亿，较 2014 年底增加 11.32%，高于网民规模 总体 增长水平 。在全体 网民中，使用手机上网的网民占比为 90.1%， 较 2014 年增长 4.3 个百分点 。 此外，截止 2015 年 12月 ， 只 使用 手机上网的网民规模 为 1.27 亿，占整体网民的 18.5%。  图 16： 中国手机网民 规模 （万人） 及占网民比例（ %）  资料来源：安信证券研究中心 ， CNNIC 2016 年 37 次中国互联网络发展状况统计报告  在互联网普及 的 带动下 ， 近年来 ， 一大批 互联网 动漫 平台和新媒体出现 并 不断 壮大 ，目前 动漫 新媒体 的 形式有 ： 视频 网站的 动漫频道、 动漫视频网站、 动漫阅读 APP、弹幕 视频网站、动漫阅读网站 、 运营商 动漫平台等。 较 传统的媒体渠道而言 ， 新的媒体传播渠道 能 让动漫的11100 13700 21000 29800 38400 45730 51310 56400 61758 64875 68826 8.5% 10.5% 16.0% 22.6% 28.9% 34.3% 38.3% 42.1% 45.8% 47.9% 50.3% -5%5%15%25%35%45%55%0200004000060000800001000002005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015网民数 (万人）  普及率  5040 11760 23344 30274 35558 41997 50006 55678 61981 24.0% 39.5% 60.8% 66.2% 69.3% 74.5% 81.0% 85.8% 90.1% 0%20%40%60%80%100%0200004000060000800001000002007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015手机网民规模  占网民比例   12 投资策略 定期报告  本报告版权属于安信证券股份有限公司。  各项声明请参见报告尾页。  受众 更加 自由的获得动漫享受， 不受 时间和空间的限制 ， 只要拥有互联网接入设备，就可以观看 动漫 作品。同时 ，新媒体渠道 为 动漫爱好者 之间动漫讯息 的 传播 搭建了 平台 ， 让动漫爱好 者 迅速跟上动漫潮流 。 对动漫作品 早期 创作者而 言， 他们 大多数 的 动漫 作品 缺少一定 的资金和口碑积累， 同时互联网 投放平台成本较低 ， 动漫平台 为 动漫创作 者 发表动漫产品 和 交流信息 提供了便利 。新媒体渠道 成为 大量 动漫创作者 和 动漫爱好者的聚集地和交流平台，利于优质 动漫作品 和 IP的 迅速传播 。互联网新 动漫平台的 兴起 带动了一批 互联网 动漫 IP的兴起，促使 国产 动漫向原创领域发展 ， 提升国产动漫 创作整体 质量 。  图 17： 动漫传统和 新媒体渠道对比   图 18： 2016 年第 2 季度 移动动漫 平台 市场用户渗透率  资料来源：安信证券研究中心 ，友盟 +  资料来源：安信证券研究中心 , Analysys 易 观千帆  那年那兔 那些事儿 系列动画通过 A 站 和 B 站 等网络 平台 走红 。 ACFun 和 bilibili 是 目前人气最高 的弹幕 视频网站。 据艾瑞咨询报道， 截止到 2015 年 8 月 ， A 站 的日活 用户 达到 200万 -300 万 ，月活用户达到 3900 万 ，而 B 站 的月活用户也在 3000 万 左右。 那年 那兔那些事儿 系列 动漫 自 2015 年 在 3 月在 A 站、 B 站 等 各大 网络视频 平台播出以来， 凭借 爱国、 军事、 怀旧等主题， 吸引 了 大批观众，目前已经播出了两季外加番外篇， 在 A 站 和 B 站每季播放量 超过 1000 万次 ， 在 动漫 届 引起较大的反响。 2016 年 4 月 ， 那年那兔 那些事儿 系列动画制作 单位 翼下之风动漫科技有限公司获得 B 站高达 2000 万人民币的 A 轮融资。获得 B站投资后，翼下之风将在内容方面与 B 站 展开更加深度的合作 ， 助力 翼下之风 业务发展 。  图 19： A 站   图 20： B 站  资料来源：安信证券研究中心 ,互联网 图片   资料来源：安信证券研究中心 ,互联网 图片  58.12% 41.91% 27.99% 27.44% 22.72% 19.77% 16.17% 15.63% 13.14% 12.99% 0% 20% 40% 60% 80%快看漫画  腾讯动漫  漫画鸟  布卡漫画  有妖气漫画  暴走漫画  咪咕动漫  爱动漫  动漫之家  漫画控   13 投资策略 定期报告  本报告版权属于安信证券股份有限公司。  各项声明请参见报告尾页。  雏蜂和 从前有座 剑灵山 受益于 动漫平台的发展。 网络 漫画平台主要有原创 、 非 原创两大类，原创类平台 包括 有妖气、漫客网、动漫之家、 i 尚 漫等；非原创平台有动漫屋、风之动漫、 kuku 动漫、 布卡 漫画等。 腾讯 动漫和有妖气是 目前 国内影响力 较大 的两大漫画平台。漫画家 可以选择漫画平台上发布自己的作品，对于优秀的作品，平台对将其 挑 出，进行商业化运作。比如 十万个 冷笑话 ， 就是 有妖气 推出的优秀作品。  图 21： 腾讯 动漫   图 22： 有妖气  资料来源：安信证券研究中心 ， 腾讯动漫   资料来源：安信证券研究中心 ， 有妖气  2015 年 8 月 ，有妖气出品的 国产 动 画片 雏蜂 在 日本播出， 是 首次在日本 登陆 的国产动漫。而 2016 年 ，腾讯动漫旗下的 从 前有座剑灵 山 由 中日合作开发并在日本一线电视台播出，扭转了几十年中国对日本动漫零输出的局面。  表 3：两大 动漫平台对比  漫画平台  成立时间  定位  知名漫画  腾讯动漫  2012 年  日漫 +国产原创动漫  我叫白小飞、尸兄、王牌御史、狐妖小红娘、从前有座剑灵山  有妖气   2009 年  国产原创动漫  端脑、镇魂街、十万个冷 笑话雏蜂  资料来源：安信证券研究中心， 腾讯动漫，有妖气  3.3. 国家 政策  近年来 ，国家为扶持国产动漫产业，陆续颁布了一系列政策， “十三五”规划指出 ，要实现把包括动漫产业在内的文化产业建设成国民经济的支柱。 同时，由于内容等方面 原因 ，一些流行日漫也在各大视频网站下架。 这些 政策在一定程度上促进了 中国 动漫产业 的发展。 随着供给侧 改革 的 不断深入， 政府 将 进一步 促进 优化消费结构，实现消费品不断升级 ， 而文化消费提升是消费升级的重要组成部分 。 今后政府将进一步加大 对动漫产业 的支持力度 。  表 4：部分 动漫产业扶持政策  颁布时间  文件  主要内容  2006 年 8 月  广电总局进一步规范电视动画片播出管理的 通知  从 17 点 -20 点，禁播外国动漫节目，必须播放国产动漫节目  2008 年 2 月  广电总局进一步规范电视动画片播出管理的 通知  禁播国外动漫节目的时间段从 17 点 -20 点延长至 17 点 -21 点  2012 年 6 月  “十二五”时期国家动漫产业发展规划  对包括动漫产业在内的文化产业发展都提出了明确要求和战略部署。 首次 为动漫产业单独制定五年规划 。  2013 年 2 月   2013 年动漫企业认定有关工作的通知  做好动漫企业认定管理工作，推动动漫产业发展   14 投资策略 定期报告  本报告版权属于安信证券股份有限公司。  各项声明请参见报告尾页。  2013 年 6 月  关于组织参加第五届中国国际影视动漫版权 保护和贸易博览会的通知  以动漫版权保护和交易为核心，立足珠三角地区在衍生品生产方面的优势资源，促进动漫产业链资源整合对接、合作  2013 年 7 月  推动国产动画电影发展的 9 条措施  增加对动画电影创作的扶持，对国产动画电影进 行宣传推介和集中营销  2013 年 9 月  关于组织好 2013 年“原动力”中国原创动漫出版扶持项目申报工作的通知  重点扶持原创动漫图书、音像电子以及少数民族 与原文字的动漫作品  2013 年 12 月  关于动漫产业增值税和营业税政策的通知  在增值税、营业税方面基于动漫产业相关税收优 惠政策  2014 年 2 月  国务院关于推进文化创意和设计服务与产业 融合发展的若干意见  推动动漫游戏与虚拟仿真技术再设计