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请阅读正文后的免责声明 Table_MainInfo 证券研 究报告| 纺织服装 后 疫 情 时 代 ， 多因 素 助 力 运 动 鞋服 市 场 腾 飞 同步大 市 （维持 ） 消 费升级系列 报告 之 运动鞋服篇 （一） 日期：2020 年 05 月26 日 Table_Summary 行 业核 心观点 ： 近年来 ， 我 国政 策多 次鼓 励支持 引导 体育 相关 产业 发展， 全民 健 身蔚然 成风 。 我 国运 动鞋 服市场 规模 庞大 且增 速高 ， 但目 前人 均 消费额 处于 低位， 预计 随着 我国 经济 的持 续增 长和 我国运 动健 身 热潮的 不断 发酵 ， 未 来提 升空间 广阔 。 在 如此 庞大 的市场 下， 行 业集中 度高 且在 不断 提升 ， 龙头 企业 加速 资源 聚集 ， 并争 先从 国 潮营销 、 科 技、 电商 等多 方 面发力 。 短期来看， 受 疫情 影响， 2020Q1 运动鞋 服企 业 均 受到 不同 程度冲 击， 但随 着疫 情的 缓和， 各大 商 圈客流 量逐 渐增 多 ， 业 绩 有望得 到边 际改善。 中长期来看， 本次 疫情促 使更 多的 人重 视身 体健康 和体 育锻 炼， 未 来 随着人 们外 出 活动次 数的 增加 和锻 炼身 体习惯 的养 成， 运 动鞋 服 的需求 有望 迎 来 强 反 弹 。 建 议 关 注 受 疫 情 影 响 而 超 跌 的 优 质 运动鞋服龙头企 业。 投 资要 点： 政策、 健身风 、 消费升级多 方因素利好运动鞋服 市场 发展 ： 近年来 ， 我国 运动 健身 政 策多次 鼓励 支持 引导 相关 产业发 展， 运动 赛事 不断 增多 ， 民众参 与积 极性 越来 越高 ， 运 动 健身风 起 。 城 镇化 的推 进 ， 消 费升 级为 运动 鞋服 行 业 再添 增长动 力 。 我国运动鞋服市场体 量庞 大， 行业景气度 高 ：2019 年中国 运动鞋 服市 场规 模 459.5 亿美元 ， 同 比增 长 12.6% 。然而 人均 运 动鞋 服 零 售额 仅为 美国 的1/12, 英 国、 德国 的1/5 。 随着城 镇化 推进 和人 均收 入的增 加 ， 我 国人 均运 动 鞋服零 售额至 少 有5 倍 左右 的提 升空间 。 行业集中度高， 资源不 断 往头部靠拢 ：2019 年 我国 运动鞋 服行业 CR5 为 72% ，较 2010 年提升 21 个 百分 点 。 市 场份 额集中 在头 部企 业手 中 ， 行业呈 现 “ 强者 愈强 ， 弱 者 愈弱” 的马太 效应 。当 前， 国内 品牌在 赛事 资源 和科 技等 方面 ， 安踏 和 李宁 暂得 头筹 。 行业 未来发展趋势： 国 潮 、 科技、 电商并驾齐驱 。 李宁纽 约时装 周带 火 “ 国潮 ” 之 后， 其他 品牌纷 纷效 仿 。 加上科 技为运 动鞋 服赋 予的 硬核 品质 ， 国 人对 本土 品牌 好 感日渐 提升 。2018 年 国人 对本 土 品牌好 感度 高 达 80% 以上 。 我 国 网购接 受度 高， 各大 运动 鞋服品 牌商 纷纷 布局 线上 渠道 。 风险因素： 疫 情复 燃风 险 、 经济 下行 风险 、 行 业竞 争加剧 风险、 存货 跌价 风险 。 Table_ProfitEst Table_IndexPic 纺 织服 装 行业 相对 沪深300 指数表 数 据来源：WIND, 万联证券研究 所 数 据截止日 期： 2020 年 05 月25 日 Table_DocReport 相 关研 究 Table_AuthorInfo 分 析师: 陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 18665372087 邮箱： chenwenwlzq Table_AssociateInfo 研 究助 理: 李滢 电话： 15521202580 邮箱： liying1wlzq -14% -8% -2% 4% 10% 16% 纺织服装 沪深300 证 券 研 究 报 告行 业 专 题 报 告行 业 研 究
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