资源描述
1 请务必阅读尾页 重要声明 主要观点 发电量增速降幅收窄，火电由负转正 1-4 月份，全国规模以上电厂发电量 21388 亿千瓦时，同比下降 5.0%，增速比上年同期回落 9.1 个百分点。其中：全国规模以上电厂火电发电量 15758亿千瓦时，同比下降 5.9%，增速比上年同期回落 7.3个百分点；水电发电量 2720 亿千瓦时，同比下降 9.4%，增速比上年同期回落 23.1个百分点。 1-4 月份，全国发电设备累计平均利用小时 1102 小时，比上年同期降低 115 小时。 1-4 月份，全国基建新增发电生产能力 2009 万千瓦，比上年同期少投产 327 万千瓦。新增发电生产能力同比减少。 4 月用电量增速实现正增长 1-4 月，全国全社会用电量 21270 亿千瓦时，同比下降 4.7%， 4 月份全国全社会用电量 5572 亿千瓦时，同比增长 0.7%。 1-4 月份，第一产业用电量 228 亿千瓦时，同比增长 5.0%，占全社会用电量的比重为 1.1%；第二产业用电量 13884 亿千瓦时，同比下降 6.1%，增速比上年同期回落 9.4 个百分点，占全社会用电量的比重为 65.3%；第三产业用电量 3424 亿千瓦时，同比下降 8.1%，增速比上年同期回落18.5 个百分点，占全社会用电量的比重为 16.1%；城乡居民生活用电量3734 亿千瓦时，同比增长 3.9%，增速比上年同期回落 7.0 个百分点，占全社会用电量的比重为 17.6%。 行业评级：维持“中性”的行业投资评级 随着我国复工复产推进，国内需求对电力消费需求增加，电力消费增速将逐步回升；同时国际疫情的蔓延对进出口贸易形成不利影响。用电量增速从前些年的较高增速回落，维持电力行业评级“中性”。 阶段性降低企业用电成本， 降低工商业电价 5%政策延长到今年年底 ，以支持企业复工复产，前期主要由电网企业让利，关注电价降低的传导情况。目前，火电在占总发电量的比例超过七成，近期煤炭价格下降幅度较大，有利于火电企业降低成本，可 适当关注。 进入分红季，可关注分红比例高、股息率高的公司。 风险提示 ： 股票市场波动导致的系统性风险；原材料价格、人工成本大幅上涨；电力需求不及预期；新冠疫情持续时间等。 表 电力行业重点关注股票业绩预测和市盈率 股票代码 公司 名称 股价 EPS PE PBR 投资评级 19A 20E 21E 19A 20E 21E 600011 华能国际 4.40 0.06 0.39 0.46 73.33 11.40 9.57 0.93 谨慎增持 600900 长江电力 17.06 0.98 1.02 1.06 17.42 16.65 16.06 2.47 谨慎增持 601016 节能风电 2.18 0.14 0.15 0.16 15.46 14.53 13.63 1.22 谨慎增持 资料来源： wind，上海证券研究所 中性 维持 日期： 2020 年 05 月 27 日 行业： 电力 生产 业 分析师：冀丽俊 Tel： 021-53686156 E-mail： jilijunshzq SAC 证书编号： S0870510120017 6 个月 行业指数 与沪深 300 指数 比较 报告编号： JLJ20-AIT02 证券研究报告 /行业 研究 /行业 深度 报告 用电需求逐步恢复，煤价下行利好火电 2020 年 中期 电力行业投资策略 证券研究报告 /行业研究 /中期策略 中期 策略 2 请务必阅读尾页重要声明 目 录 一、 2020 年 1-4 月电力行业动态情况 . 4 1.1 发电量：降幅收窄，火电转正 . 4 1.2 利用小时：同比降低 . 6 1.3 新增发电生产能力：同比减少 . 7 二、用电量当月增速回正 . 9 三、煤价同比大幅下降 . 10 四、电力行业市场表现 . 11 4.1 指数走势：跑输沪深 300 . 11 4.2 行业 PB 处于较低位置 . 12 五、行业策略 . 13 5.1 行业动态 . 13 5.2 维持“中性”的行业投资评级 . 14 六、风险提示 . 15 中期 策略 3 请务必阅读尾页重要声明 图 图 1 全国累计发电量及累计同比 . 4 图 2 火电累计发电量及累计同比 . 5 图 3 水电累计发电量及累计同比 . 5 图 4 核电累计发电量及累计同比 . 6 图 5 风电累计发电量及累计同比 . 6 图 6 发电设备历年 1-4 月平均利用小时 . 7 图 7 新增发电生产能力 . 8 图 8 主要电源工程投资完成额 . 8 图 9 全国电网工程完成投资情况 . 9 图 10 全国累计用电量和同比增速 . 9 图 11 中国沿海电煤采购价格指数综合价（ Q5500） 单位：元 /吨 . 10 图 12 6 大集团煤炭库存和库存可用天数 . 10 图 13 电力行业指数表现 . 11 图 14 电力行业主要股票涨跌幅（ 2020.1.1-2020.2.28） . 11 图 15 电力行业 PB . 12 图 16 电力板块上市公司 PB . 12 表 表 1： 电力行业重点关注股票业绩预测和市盈率 . 15 中期 策略 4 请务必阅读尾页重要声明 一、 2020 年 1-4 月 电力行业 动态 情况 1.1 发电量 ： 降幅收窄，火电转正 1-4 月份，全国规模以上电厂发电量 21388 亿千瓦时，同比下降 5.0%，增速比上年同期回落 9.1 个百分点。 4 月， 全国规模以上电厂发电量 5543 亿千瓦时，同比 增长 0.30%，增速比上年同期回落 3.5 个百分点 ，当月发电量正增长 。 图 1 全国累计发电量及累计同比 数据来源： WIND，中电联，上海证券研究所 截至 4 月底，全国 6000 千瓦及以上电厂装机容量 19.2 亿千瓦，同比增长 5.3%，比上月增加 297 万千瓦，增速比上年同期回落 0.7个百分点。其中，水电 3.1 亿千瓦、火电 11.9 亿千瓦、核电 4877万千瓦、并网风电 2.1 亿千瓦、并网太阳能发电 1.5 亿千瓦。 1-4 月份，全国规模以上电厂火电发电量 15758 亿千瓦时，同比下降 5.9%，增速比上年同期回落 7.3 个百分点。分省份看，分省份看，全国共有 9 个省份火电发电量同比增加，其中，增速超过 30%的省份有西藏（ 33.0%）、云南（ 73.8%）；在 22 个增速为负的省份中，同比下降超过 20%的为湖北（ -25.0%）、浙江（ -24.2%）。 4 月， 全国规模以上电厂火电发电量 3979 亿千瓦时，同比 增长1.2%，增速比上年同期 增加 1.4 个百分点。 中期 策略 5 请务必阅读尾页重要声明 图 2 火电累计 发电 量及累计同比 数据来源： WIND，中电联，上海证券研究所 1-4 月份，全国规模以上电厂水电发电量 2720 亿千瓦时，同比下降 9.4%，增速比上年同期回落 23.1 个百分点。全国水电发电量前三位的省份为四川（ 720 亿千瓦时）、云南（ 481 亿千瓦时）和湖北（ 341 亿千瓦时），其合计水电发电量占全国水电发电量的 56.7%，同比分别增长 -3.8%、 -28.5%和 4.4%。 4 月， 全国规模以上电厂 水电 发电量 757 亿千瓦时，同比 下降9.2%，增速比上年同期 下降 27.4 个百分点。 图 3 水电累计发电量及累计同比 数据来源： WIND，中电联，上海证券研究所 1-4 月份，全国核电发电量 1087 亿千瓦时，同比增长 3.7%，增中期 策略 6 请务必阅读尾页重要声明 速比上年同期回落 23.1 个百分点。 图 4 核电累计发电量及累计同比 数据来源： WIND，中电联，上海证券研究所 1-4 月份，全国 6000 千瓦及以上风电厂发电量 1565 亿千瓦时，同比增长 8.7%，增速比上年同期提高 2.5 个百分点。 图 5 风电累计发电量及累计同比 数据来源： WIND，中电联，上海证券研究所 1.2 利用小时：同比降低 1-4 月份，全国发电设备累计平均利用小时 1102 小时，比上年同期降低 115 小时。除太阳能发电利用小时增加外，其它类型发电设备利用小时同比降低。 中期 策略 7 请务必阅读尾页重要声明 图 6 发电设备历年 1-4 月平均利用小时 数据来源： WIND，中电联，上海证券研究所 1-4 月份，全国火电设备平均利用小时为 1266 小时，比上年同期降低 146 小时。 1-4 月份，全国水电设备平均利用小时为 856 小时，比上年同期降低 94 小时。 1-4 月份，全国核电设备平均利用小时 2230 小时，比上年同期降低 28 小时。 1-4 月份，全国风电设备平均利用小时 745 小时，比上年同期降低 21 小时。 1-4 月份，全国太阳能发电设备平均利用小时 419 小时，与上年同期增加 14 小时。 1.3 新增发电生产能力：同比减少 1-4 月份，全国基建新增发电生产能力 2009 万千瓦，比上年同期少投产 327 万千瓦。其中，水电 114 万千瓦、火电 1078 万千瓦、风电 355 万千瓦、太阳能发电 456 万千瓦。核电、风电和太阳能发电比上年同期少投产 125、 195 和 94 万千瓦，水电和火电比上年同期多投产 40 和 41 万千瓦。 新增发电生产能力同比减少。 中期 策略 8 请务必阅读尾页重要声明 图 7 新增发电 生产能力 数据来源： WIND，中电联，上海证券研究所 1-4 月份，全国主要发电企业电源工程完成投资 889 亿元，同比提高 30.4%。其中，水电 212 亿元，同比下降 15.8%；火电 96 亿元，同比下降 28.1%；核电 80 亿元，同比下降 23.2%；风电 429 亿元，同比增长 181.4%。水电、核电、风电等清洁能源完成投资占电源完成投资的 92.6%，比上年同期提高 6.8 个百分点。 图 8 主要电源工 程投 资完成额 数据来源： WIND，中电联，上海证券研究所 1-4 月份，全国电网工程完成投资 670 亿元，同比下降 16.5%。 数据来源：W i n d电源建设新增生产能力: 水电: 全国: 累计值 电源建设新增生产能力: 火电: 全国: 累计值 电源建设新增生产能力: 风电: 全国: 累计值 电源建设新增生产能力: 核电: 全国: 累计值14 - 12 15 - 12 16 - 12 17 - 12 18 - 12 19 - 120 02000 20004000 40006000 60008000 800010000 1000012000 12000万千瓦 万千瓦万千瓦 万千瓦数据来源：W i n d电源基本建设投资完成额: 累计值 电源基本建设投资完成额: 累计同比(右轴)14 - 12 15 - 12 16 - 12 17 - 12 18 - 12 19 - 125001000150020002500300035004000亿元亿元- 27- 18-90918273645%中期 策略 9 请务必阅读尾页重要声明 图 9 全国电网工程完成投资 情况 数据来源： WIND，中电联，上海证券研究所 二、 用电量当月增速回正 1-4 月，全国全社会用电量 21270 亿千瓦时，同比下降 4.7%， 4月份全国全社会用电量 5572 亿千瓦时，同比增长 0.7%。 图 10 全国累 计用电量和 同比增速 数据来源： WIND，中电联，上海证券研究所 1-4 月份，第一产业用电量 228 亿千瓦时，同比增长 5.0%，占全社会用电量的比重为 1.1%；第二产业用电量 13884 亿千瓦时，同比下降 6.1%，增速比上年同期回落 9.4 个百分点，占全社会用电量的比重为 65.3%；第三产业用电量 3424 亿千瓦时，同比下降 8.1%，增速比上年同期回落 18.5 个百分点，占全社会用电量的比重为16.1%；城乡居民生活用电量 3734 亿千瓦时，同比增长 3.9%，增速比上年同期回落 7.0 个百分点，占全社会用电量的比重为 17.6%。 数据来源：W i n d电网基本建设投资完成额: 累计值 电网基本建设投资完成额: 累计同比(右轴)14 - 12 15 - 12 16 - 12 17 - 12 18 - 12 19 - 1207001400210028003500420049005600亿元亿元- 40- 30- 20- 10010203040%数据来源：W i n d全社会用电量: 累计值 全社会用电量: 累计同比(右轴)13 - 12 14 - 12 15 - 12 16 - 12 17 - 12 18 - 12 19 - 12900018000270003600045000540006300072000亿千瓦时亿千瓦时-6-3036912%中期 策略 10 请务必阅读尾页重要声明 三、 煤价 同比大幅 下降 2020年 5月 22日，中国沿海电煤采购价格指数综合价（ Q5500）为 498 元 /吨，较 4 月 24 日下降 13 元 /吨，降幅 3.16%；较上年同期下降 95 元 /吨，降幅 16.02%。成交价（ Q5500）为 494 元，较 4 月24 日上涨 17 元 /吨，涨幅 3.56%；较上年同期下降 125 元 /吨，降幅20.19%。煤炭价格较上年同期相比降幅较大。 图 11 中国沿海电煤采购价格指数综合价（ Q5500） 单位：元 /吨 数据来源： wind，上海证券研究所 5 月 22 日 ， 6 大 发电集团 煤炭库存 1416 万吨， 较上月底下降186 万吨 ； 库存可用天数 20.97 天， 较上月底减少 8.78 天 。 图 12 6 大集团煤炭库存和库存可用天数 数据来源： wind，上海证券研究所 数据来源：W i n d中国沿海电煤采购价格指数: 综合价(Q 55 00 ) 中国沿海电煤采购价格指数: 成交价(Q 55 00 )17 - 11 - 30 18 - 02 - 28 18 - 05 - 31 18 - 08 - 31 18 - 11 - 30 19 - 02 - 28 19 - 05 - 31 19 - 08 - 31 19 - 11 - 30 20 - 02 - 29480 480520 520560 560600 600640 640680 680720 720760 760元/ 吨 元/ 吨吨 吨数据来源：W i n d煤炭库存: 6大发电集团: 合计 煤炭库存可用天数: 6大发电集团: 直供总计(右轴)14 - 12 - 31 15 - 12 - 31 16 - 12 - 31 17 - 12 - 31 18 - 12 - 31 19 - 12 - 318009001000110012001300140015001600170018001900万吨万吨1015202530354045天天
展开阅读全文