减隔震行业专题三：立法外空间，隔震的商业价值.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 Table_Title 工业 资本货物 减隔震行业专题三： 立法外空间，隔震的商业价值 Table_Summary 报告摘要 1、隔震商业价值之地产 高烈度区隔震技术应用于地产具备商业价值，即：降本促销。由于隔震技术在国内发展时间不长并不广为人知 ， 叠加 近几年地产“高周转”的诉求，相关人员顾及新技术 的意愿较弱 ，导致 当前地产领域隔震的渗透率较低， 但 随着 我国进入高质量发展阶段， 购房者 对住宅质量要求 已具备 逐步提高 的 趋势 ，安全性能 或将 成为 关键考量因素 之一 。 尤其 在 高烈度区，隔震技术在地产领域的渗透率 提升势在必行 ，已有案例江苏宿迁苏豪银座、成都凯德风尚等就是最好的说明 。 假设 高烈度区（ 8 度以上）地产 渗透率提升至 1%/5%/10%，单高烈度区地产领域 对应减隔震空间 就有 6.5 亿 /32 亿 /65 亿元 。 而当前减隔震行业规模也仅 略超 10 亿。 随着隔震技术的推广，未来高烈度地产 渗透率或许远不止 10%。 2、隔震商业价值 之机场 据大兴机场结构总工束总 分析 ，机场是生命线工程， 采用隔震技术不仅可以提高机场安全性能， 理论上 还可以降低结构造价约10%。 目前 我国拥有民用航空通航机场数 238 个，英美德法等发达国家平均超 375，相比之下我国仍较低。 我国计划 到 2025 年布局370 个，其中建成约 320 个，远期 或 达 408 个左右。 预计 2020-2025年年复合增速约 6.1%。 交通强国建设加快推进的背景下，机场等短板基建领域有望得到迅速拉动 ，隔震技术也将加速普及。 3、隔震商业价值之 LNG 由于 LNG 易燃易爆的危险性特征 ， LNG 储罐具备低温性、承压性、严防泄露性和抗震性的设计要求， 采用隔震技术不仅增强抗震性能还可降低成本。 预计 到 2035 年我国天然气需求将近 6100 亿立方米， 2050 年将达 6900 亿立方米。中国 19 年天然气表观消费量为3026.20 亿立方米， 假设到 2035 年可达到 6100 亿立方米， 16 年期间的 CAGR 约 4.5%， 因此 LNG 需求长期高景气 。短期来看 ， 近期油气为历史底部， 有望 加速 催生较多 LNG 工程， 助力减隔震应用持续扩张。 天津中石化 LNG 隔震项目是典型案例之一 ， 为 国内首次采用国产隔震产品 。 4、隔震商业价值 之 IDC 中央政治局会议多次明确要求加快推进新基建，数据中心作为 走势比较 Table_IndustryList 子行业评级 Table_ReportInfo 相关研究报告： 太平洋建筑周观点 0510：看好钢结构、减隔震高成长性，关注大基建稳增长 -2020/05/10 REITs破冰助阵基建投资上修 -2020/05/05 立法落地预期强， Q1 业绩超预期 -2020/04/27 Table_Author 证券分析师：王介超 电话： 18600570430 E-MAIL： wangjctpyzq 执业资格证书编码： S1190519100003 证券分析师：任菲菲 电话： 13046033778 E-MAIL： renfftpyzq 执业资格证书编码： S1190520010001 (17%)(11%)(4%)2%9%15%19/5/1419/7/1419/9/1419/11/1420/1/1420/3/14建筑与工程 沪深 300Table_Message 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业深度报告 P2 减隔震行业专题三：立法外空间，隔震的商业价值 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 创新领域新基建，其建设有望维持长期较高增速。 2019 年我国数据中心 IT 投资规模达 3698 亿，预计 2020 年增长 12.7%，到 2025 年将增至 7071 亿，年复合增速约 11.16%。 目前机房抗震领域 和 通信设备抗震领域都还停留在“硬性抗震”的阶段，技术革新亟待加强。随着数据信息安全维护不断提升，预计更加符合数据中心的建设需求的柔性抗震也将随之扩张。 国开行数据中心隔震机房是典型案例之一。 投资建议 减隔震行业当前具备“小行业大公司”的特征，行业集中度较高， 龙头效应显著 。 立法顺利落地后预计龙头公司前景可期，首推震安科技 ， 关注 时代新材、天铁股份 。 重点推荐公司盈利预测表 Table_ImportCompany 代码 名称 最新评级 EPS PE 股价 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 20/06/01 Table_ImportCompany1 300767 震安科技 买入 1.13 1.81 3.4 6.38 91.24 56.96 30.32 16.16 103.1 600458 时代新材 增持 0.07 0.34 0.47 - 105.04 19.55 13.98 - 6.5 300587 天铁股份 买入 0.7 1.06 1.24 - 22.74 16.39 14.00 - 18.38 资料来源： Wind 资讯，太平洋研究院整理 行业深度报告 P3 减隔震行业专题三：立法外空间，隔震的商业价值 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、隔震在高烈度区具备商业价值，立法外仍有增量空间 . 5 二、隔震商业价值之地产：降成本，促销售 . 6 （一）高烈度区隔震反而降低成本 . 6 （二）案例 1：江苏宿迁苏豪银座 . 8 （三）案例 2：成都凯德风尚 . 9 （四）案例 3：昆明天湖景秀棚改项目百米高住宅隔震结构设计 . 10 三、隔震商业价值之机场：民航运输补短板 +高效防灾渗透可期 . 11 （一）远期规划机场数是当前的 1.7 倍 . 11 （二）案例：北京大兴机场 . 13 四、隔震商业价值之 LNG：进口替代 +天然气需求增长 . 14 （一） LNG 储罐抗震需求较高，空间释放可持续 . 15 （二）案例：天津中石化 LNG 项目，国内首次采用国产隔震 . 17 五、隔震商业价值之 IDC：新基建崛起，需求可持续 . 19 （一） IDC 隔震：大数据时代的广泛需求 . 19 （二）案例：国家开发银行数据中心机房隔震 . 20 七、投资建议 . 21 八、风险提示 . 22 行业深度报告 P4 减隔震行业专题三：立法外空间，隔震的商业价值 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图表 1、项目案例 . 6 图表 2、测算方法示例（以河北 8 度地区为例） . 7 图表 3、隔震层布置 . 8 图表 4、隔震支墩构造 . 8 图表 5、隔震性能目标 . 9 图表 6、隔震支座及装置布置图 . 9 图表 7、隔震层一般节点 . 9 图表 8、隔震与飞个镇结构罕遇地震层间位移角对比 . 10 图表 9、建筑剖面图 . 10 图表 10、隔震支座布置平面图 . 10 图表 11、抗震性能目标 . 11 图表 12、中国机场数与其他发达国家相比 . 12 图表 13、民航局全国民用运输机场布局规划 . 12 图表 14、全国民用运输 机场布局规划 2030 . 12 图表 15、北京新机场建筑平面图 . 13 图表 16、 C 区隔震层局部剖面示意图（层间隔震） . 14 图表 17、隔震状态下首层各区混凝土拉力分布 . 14 图表 18、非隔震状 态下首层各区混凝土最大拉应力分布 . 14 图表 19、分地区天然气需求和需求变化走向预判 . 15 图表 20、中国天然气需求预测（中石油） . 16 图表 21、天然气产业链梳理 . 16 图表 22、天津 LNG 项目储罐外罐剖 面图 . 17 图表 23、基桩平面布置图 . 17 图表 24、天津 LNG 储罐示意图 . 18 图表 25、数据中心产业链一览 . 19 图表 26、数据中心 IT 投资预期 . 20 图表 27、机房剖面图 . 20 图表 28、建筑效果图 . 20 图表 29、隔震支座典型节点 . 21 图表 30、结构标准层平面布置图 . 21 图表 31、关注公司亮点分析 . 22 行业深度报告 P5 减隔震行业专题三：立法外空间，隔震的商业价值 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 一、 隔震 在高烈度区具备 商业价值 ，立法外仍有增量空间 1.预期空间说明： 专题三是对专题二的进一步 补充 减隔震技术是世界公认的优秀的抗震技术 ,行业本身 正处于 快速发展期 。 尤其减隔震技术成北京大兴机场 （国家重点工程） 的技术亮点之后， 工程界认知程度或有所增强， 对行业 发展 形成了一定程度的催化 。 虽然立法目前 尚在推进中 ，但行业 需求 具备 持续向好的态势，后期若立法 正式 落地， 将 进一步加速行业发展 及扩张 。 根据 建设工程抗震管理条例（征求意见稿） ，我们已 测算了 立法 后 的 减隔震行业将 扩 大 20倍，具体可参见 减隔震行业 专题二 若立法落地， 20倍行业空间可期 。该测算 是 假设 立法成功落地后， 其他各地区的减隔震 技术 均可 渗透至 云南地区当前的水平 ，进而 做出的模拟测算 。 我们认为 除了立法内公建范围（学校医院等）的 20倍以上的空间外，隔震亦拥有一定的商业价值，尤其在高烈度区使用隔震设施反而可以降低成本， 这里我们暂不探讨减震，高烈度区减震不如隔震降本明显，一般会适度增加建造成本， 本篇文章我们将重点从高烈度区（ 8度以上） 几个代表领域进一步探讨立法外的商业价值空间： 主要包括商业地产类；以机场为代表的交通枢纽类；以 IDC数据中心为代表的信息安全类；以 LNG为代表的震后高危工业类 。 2.高烈度区应用减隔震技术具备直接经济性 一直以来在非政策要求领域，建筑减隔震技术得不到充分渗透主要包括两方面原因： 1）经济实用性考虑：由于减隔震配置为除传统建筑外的其他类结构设计组成部分，属于额外购置的部分，表面上看构成直接造价成本上升，但考虑设计因素的基础之上，建筑减隔震技术的加入将有效帮助节约综合造价，起到较好的经济效益。 2）产品 认知 问题，产业发展初期，大多数下游业主 、设计院 和施工方并不了解，包括其在高烈度区的经济实用性。 根据历史项目的相关研究搜集，我们发现高烈度区的建筑减隔震的应用多可为整体工程节约造价。 对于应用隔震支座的建筑， 通常可降低 1度设计， 上部结构的地震反应比非隔震建筑大幅减小，上部结构截面尺寸减小，对应用料也存在一定程度的减少（如钢筋水泥等）；同时上部结构自重及地震作用减小，下部结构造价也将随之降低。两部分结构造价的降低或弥补隔震支座所带来的附加成本，甚至常常带来一定程度的造价节省。 行业深度报告 P6 减隔震行业专题三：立法外空间，隔震的商业价值 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图 表 1、 项目案例 资料来源： 云南省设计院，橡胶科技市场， 太平洋研究院整理 二 、 隔震 商业价值 之地产 ：降成本，促 销售 （ 一 ） 高烈度区隔震 反而 降 低 成本 我国是地震多发国家，也是世界上每年新建建筑最多的国家，随着我国综合实力的提高，如何更好的保护人民生命以及财产的安全被提到更高的高度。 根据中国地震局网站地震信息，夜间发生地震的概率为 50%左右，但 目前 的各类文件中均未提及地产类减隔震，仅在 2019年 征求意见稿中 鼓励装配式建筑使用减隔震 技术 ， 提高抗震性能。 当前地产领域减隔震的渗透率较低，突破瓶颈后或 将成为未来 长期发展的 一大增量 。 市占率较高的震安科技下游需求中商业地产类仅占 3%。 制约 地产领域广泛应用 主要有 两 个原因： 一是社会对产品的认知问题，产业发展初期， 渗透率低， 大多数下游业主和 设计院 并不了解， 更不了解在高烈度区使用隔震设计反而可能节省造价 。二是 近几年由于地产资金紧张，普遍追求“高周转”模式，从地产商角度只要符合相关标准规范和硬性要求之外 ，无暇引用新技术 。 以上两点 共同导致了 地产领域渗透率较低 的现状 。 然而 我国已经进入高质量发展阶段，人民对住宅质量要求也将逐步提高，住宅的安全性能有一天将会成为购房群体的关键考量因素，减隔震技术的渗透率必然会得到提高。 根据 中国工程院院士 、 工程结构与工程抗震减灾专家 周福霖院士，无论从经济还是技术本身来看，在住宅领域推广使用隔震技术的条件都比较成熟，周院士举例位于山东某地采用隔震技术的商品房住宅，虽然每平米增加了 200元的建筑成本，但在销售时为项目 带来了每平米 600元的附加值，房屋也被抢购一空。“开发企业在售楼处放行业深度报告 P7 减隔震行业专题三：立法外空间，隔震的商业价值 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 了一台模型，业主很容易了解了隔震建筑在地震中的表现，这样接受起来非常直观”。 随着购房者对住宅安全性能要求的提高，隔震住宅或许会成为选房的关键因素之一。 因为高烈度区采用隔震技术可以降低建造成本，更容易被开发商接受，新渗透在高烈度区的地产领域阻力较小，基于以上条件，我们测算了减隔震在高烈度区的潜在市场空间 ,并列举了部分案例。 我们将地震烈度 8度及以上 的高烈度 地区进行了相关测算，假设 高烈度区地产 渗透率提升至 1%/5%/10%（当前渗透率低于 1%），对应减隔震空间约 6.5亿 /32亿 /65亿元。 我们以河北省为例进行测算示例： 1）已知该区域有四城位于 8度地区，分别为唐山、邯郸、张家口、廊坊，其行政区域面积为 69479平方公里，占河北省面积的比例分别为 8%/6%/20%/3%，总计 37%； 2）新开工面积水平由各省政策环境、需求、以及其他外界因素等共同作用，因此我们假设每个省份内 各个 城市 的上述因素差异不大，即同一省内各个城市的新开工面积与行政区域面积比例一致 ； 3）河北省 2019年 新开工面积为 9453万平， 则上述 8度区四城的新开工面积约等于9453 * 37% = 3499万 。 4）假设隔震应用单位造价约 100元 /平， 若地产渗透率达到 1%/5%/10%， 则河北省8度区四城对应减隔震金额约 0.35亿元 /1.75亿元 /3.5亿 。 图 表 2、 测算方法示例（以河北 8度地区为例） 资料来源：太平洋研究院整理 （由于原表较长，测算图表以河北为例，如需详细图表请投资者联系太平洋建筑团队） 该渗透比例假设为何较为合理？ 当前市占率较高的震安科技下游需求中商业地产行业深度报告 P8 减隔震行业专题三：立法外空间，隔震的商业价值 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 类仅占 5%，我们以早已推广减隔震应用的云南地区为例，（云南市占率 60%）震安科技的全国地产减隔震收入仅为 2300万元左右，对应云南应用减隔震的地产新开工面积为震安科技 23万平 *云南比例 80%/震安市占率 60%=30.6万平，因此估测云南地产减隔震渗透率约 30.6万平 /云南新开工面积 8000万平 = 0.38%。（减隔震单位造价 100元 /平）因此我们认为 1% 5% 10%的逐步渗透路径相对保守且合理 ,随着隔震技术的推广，未来渗透率或许远不止 10%。 （ 二 ） 案例 1：江苏宿迁苏豪银座 江苏宿迁苏豪银座项目位于江苏省宿迁市中心城区，是宿迁市中心重要的商业、居住综合楼之一。该工程由 2层地下室、 4层商业裙房和坐落在裙房之上的 两栋 16层住宅塔楼组成 。 该工程项目采用层间隔震设计，是国内高烈度区已建成的最高层间隔震建筑 。该设计 将隔震层设置于大底盘（裙房屋面）和上部塔楼之间，隔震层层高 1.8m。 建筑设防烈度为 8度（ 0.3g）。项目共采用 56个隔震支座，最大直径为 1200mm,13个滑板支座及 16个粘滞阻尼器。 图 表 3、 隔震层布置 图 表 4、 隔震支墩构造 资料来源： 建筑结构， 太平洋研究院整理 资料来源： 建筑结构 ， 太平洋研究院整理 隔震设计目标： 该项目 隔震系统采用了铅芯橡胶支座和天然橡胶支座，能够较好行业深度报告 P9 减隔震行业专题三：立法外空间，隔震的商业价值 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 的应对中小震到大震，其中隔震层上部结构地震响应比常规结构降低 1度，位移比小于 1.4。同时结构具备较好的抗风性能 ，风荷载取值为 0.40kN/m2（ 100年一遇） 。 图 表 5、 隔震性能目标 资料来源： 建筑隔震减震优秀设计案例详解， 太平洋研究院整理 （ 三 ） 案例 2：成都凯德风尚 成都凯德风尚位于成都市城西新区，地面上由 2栋双拼别墅， 26栋 19-20层的高层住宅及 1栋休闲商业楼构成。主要建筑结构为框架结构或剪力墙结构。 该项目是是汶川地震后实际完成，已经历过雅安地震的初步考研。 隔震设计 ：该项目工程抗震设防烈度为 7度（ 0.10g），隔震层设置在地下室顶板以上，采用了近 4000个隔震支座。 图 表 6、 隔震支座及装置布置图 图 表 7、 隔震层一般节点 资料来源： 建筑结构， 太平洋研究院整理 资料来源： 建筑结构 ， 太平洋研究院整理 行业深度报告 P10 减隔震行业专题三：立法外空间，隔震的商业价值 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 隔震效果： 1）罕遇地震下的基底剪力降低约 60%，隔震支座最大水平位移100mm； 2） 罕遇地震下始终处于受压状态，没有出现拉力； 3） 隔震结构层间位移角最大值出现在隔震层，且该位置层间位移角很大，而其余楼层层间位移角均比较小，将其控制在 1/600以内 。 结构可以达到罕遇地震可修的水准，非结构构件破坏大大减轻。预计罕遇地震时楼上的感觉将小于地面的感觉。 图 表 8、 隔震与飞个镇结构罕遇地震层间位移角对比 资料来源： 中国建筑科学研究院， 太平洋研究院整理 （ 四 ） 案例 3： 昆明天湖景秀棚改项目百米高住宅隔震结构设计 该项目为昆明市西山区海口片区棚户区改造的天湖景秀和天湖 瑅 湾小区，以 32层塔楼为例，最大建筑总高 99.75m，为 目前国内最高隔震建筑 。 隔震设计 ：该项目抗震设防烈度为 8度（ 0.2g） ,该塔楼布置 铅锌橡胶支座（ LRB）和天然橡胶支座（ LNR）共 26个（图 5），直径为 10001200mm。其中， LRB1000与 LRB1100各 6个， LRB1200为 8个， LNR1000为 2个， LNR1100为 4个。 图 表 9、 建筑剖面图 图 表 10、 隔震支座布置平面图