大众MEB系列报告之模块化平台竞争优势分析：大众MEB模块化加速，产业链公司受益(1).pdf

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 深度报告 【行业证券研究报告】 汽车与零部件行业 大众 MEB 模块化加速，产业链公司受益 大众 MEB 系列报告之模块化平台竞争优势分析 核心观点 大众新能源车进入正向开发阶段。 大众逆向开发并未打破燃油车平台的车身架构局限，开发车型存在续航能力不足、安全隐患等。为了解决逆向开发过程遇到的问题，大众 纯电动车 正向开发， 充分考虑了电池布局 ， 提高车辆续航里程 ，车身布局、安全性等诸多方面均实现升级。 模块化生产方式逐步成为主流。 汽车生产方式的 3 个阶段分别为流水线生产、平台化生产和模块化生产。 随着汽车零部件通用性的不断提高，模块化生产逐渐 成为主流 。模块化生产中，不同零部件将集成为标准化模块，然后将各模块进行多次组装得到不同车型 。 模块化生产平台可以制造不同级别的车型 ，且 具有更高的零部件和总成通用性，模块化特性显著，各个模块是功能独立的子系统，可进行自由拼接组装成车； 而 零部件供应商根据整车厂商需求供应模块而非零部件 ，模块化生产更体现规模化，提升生产效率。 大众 MEB 模块化平台竞争优势：模块化 +汽车电子系统升级 +成本下降 。 大众公司从平台化生产逐步过渡到模块化生产，大众旗下有 MQB、 MLB、 MSB、MMB、 MHB、 MEB、 NSF 等 7 个模块化平台，平台模块化生产加快新车推进速度 ，预计 MEB 平台未来推新车速度将加快。 高标准化和通用化的零部件和模块 化 ， 减少零部件采购数量， 极大的促进了 MEB 平台的规模化生产，降低了生产的边际成本 ； MEB 搭载 VW.OS 操作系统， 使电动车 汽车电子系统从分布式处理向集中式处理转换， 实现了汽车电子系统升级。 大众 MEB 平台国产化产业链相关公司将受益 。 MEB 平台将是大众集团未来电动汽车战略下最重要的汽车平台，基于 MEB 平台大众将生产销售大量纯电动汽车，国内产业链上下游的上市公司 将受益 。从国外供应商来看，电池方面，LG、 SKI、 SDI 仍是动力电池供应商。电驱动系统方面，法雷奥 、 英飞凌 是供应商。 大陆和 Elektrobit 联合研发了用于 MEB 平台上 ID.3 的车载服务器。从国内供应商来看，电池方面，宁德时代供应动力电池，均胜电子为 MEB 供应BMS，敏实集团供应电池盒。电驱动系统方面，华域麦格纳提供电驱动系统总成产品，精锻科技供应差速器总成和电机轴等，富奥股份供应逆变器，隆盛科技供应驱动电机马达铁芯，爱柯迪为 MEB 二级供应商，给麦 格纳供应转向 伺服壳 。三花智控供应热管理产品。内饰方面，新泉股份获得上汽大众 NEO 定点项目。电子系统方面 ，均胜电子提供车载互联网解决方案。中鼎股份提供减振底盘，整车线 束方面，得润电子提供低压电池包线束和 高压线束 。 投资建议与投资标的 建议关注标的：华域汽车、 新泉股份、精锻科技、 均胜电子、 爱柯迪、 三花智控、 富奥股份 、得润电子 。 风险提示 ： 大众 MEB 平台新车上市时间不达预期、大众 MEB 平台产能进程不达预期、新能源车行业竞争加剧影响 车型销量不达预期。 Table_BaseInfo 行业评级 看好 中性 看淡 (维持 ) 国家 /地区 中国 行业 汽车与零部件行业 报告发布日期 2020 年 05 月 31 日 行业表现 资料来源： WIND、东方证券研究所 证券分析师 姜雪晴 021-63325888*6097 jiangxueqingorientsec 执业证书编号： S0860512060001 相关报告 行业整体承压，好公司逆市增长： 行业1 季度经营分析及投资策略 2020-05-12 需求仍在，部分公司有望见到季度盈利增长弹性： 2020-05-10 智能网联中汽车公司的突破点及布局： 智能网联汽车系列报告之一 2020-03-22 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测， 每股收益使用最新股本全面摊薄计算 ， (上表中预测结论均取自最新发布上市公司研究报告，可能未完全反映该上市公司研究报告发布之后发生的股本变化等因素，敬请注意，如有需要可参阅对应上市公司研究报告 ) 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 大众 MEB模块化加速，产业链公司受益 2 目 录 1 大众新能源车进入正向开发阶段 . 4 2 大众 MEB 平台进程 . 5 3 大众 MEB 模块化平台竞争优势 . 6 3.1 生产方式向模块化生产演变 . 6 3.2模块化生产平台主要特点 . 7 3.3 大众模块化多平台生产方式 . 8 3.4 大众 MEB：模块化 +汽车电子系统升级 +成本优势 . 10 4 大众 MEB 平台国产化产业链相关公司 . 14 5 主要投资策略 . 15 6 主要风险 . 16 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 大众 MEB模块化加速，产业链公司受益 3 图表目录 图 1：大众从逆向开发转向正向开发 . 4 图 2：大众逆向开发未打破底盘布局 . 5 图 3：大众正向开发打破底盘布局 . 5 图 4： MEB 平台发展进程 . 6 图 5： 生产方式的演变 . 7 图 6： 模块化生产流程 . 7 图 7：大众各平台生产不同级别车型 . 8 图 8：大众汽车平台 . 8 图 9：大众模块化平台可调整轴距等 . 9 图 10：大众生产方式发展进程 . 9 图 11： MQB 平台历年推出燃油车车型 . 10 图 12： MEB模块化生产要素 . 12 图 13：搭载 VW.OS后的 MEB平 台汽车电子系统 . 13 图 14： MEB 平台成本下降原因 . 14 图 15：模块化生产使 MEB 平台成本下降 . 14 图 16： MEB 国产产业链供应商情况 . 15 表 1：正向开发与逆向开发对比 . 5 表 2：不同汽车生产方式特点 . 7 表 3：各模块化平台车型 . 9 表 4： MEB 平台主要特点 . 11 表 5：分布式 ECU架构和域控制器集中式架构的主要区别 . 12 表 6：大众 MEB 国产产业链上市公司估值比较 . 16 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 大众 MEB模块化加速，产业链公司受益 4 1 大众 新能源车 进入正向开发阶段 大众逆向开发并未打破燃油车平台的车身架构局限，基于 MQB 平台的 e-up、高尔夫等逆向开发车型存在续航能力不足、安全隐患等问题。为了解决逆向开发过程遇到的问题，大众 开始 正向开发，打造了基于电动车特性的 MEB 平台。正向开发全面提高了电动车的各项性能， 预计未来 ID.3 等数十款正向开发车型在续航能力、车身布局等诸多方面 将 实现升级。 图 1： 大众从逆向开发转向正向开发 资料来源： 公开资料整理、 东方证券研究所 大众传统的 PHEV 或电动车的开发模式为逆向开发，即基于油改电平台的车型开发，它没有打破原有的燃油车底盘布局，而是在其基础上通过添加电池和电机来实现平台的电动化。在 MQB 平台逆向开发过程中，车内移除了发动机和变速箱，并将电动机和逆变器放置在发动机舱。而作为电动车的另一重要零部件电池，由于同一平台的车型，其底盘设计是固定的，因此电动车的电池布局空间十分有限。 逆向开发车型续航能力不足，安全性存隐患。逆向开发模式下，大众平台生产的车型受限于电池布局，往往只能安装较少的电池，续航里程不高。此外，电动车的安全性也存在隐患，由于燃油车平台在车身安全设计上，并未充分考虑底部安装电池包的风险，因此当车辆发生追尾等事故时，可能发生爆炸。 大众基于逆向开发的纯电动车有 e-up、朗逸、高尔夫及宝来，均出自 MQB 平台。 以 e-Golf 为例，它的车身架构仍是基于燃油车平台，由于电池布局受限， e-golf 电池容量相对较小，只能达到 255km的续航里程。 MEB 平台是大众专为电动车研发生产的平台，采用了正向开发模式，根据电动车的特性进行研发生产。在正向开发过程中， 充分考虑了电池布局，可根据不同车型配置不同容量电池，大大提高车辆的续航里程 。 MEB 平台生产的车型 具有更大的轴长比（轴长与车长的比值），同样的车长情况下，正向开发车型往往具有更长的轴距和更宽的轮距，可以给电池更大的安装空间，尽可能少的侵占乘务舱空间，也可以抬高车辆的离地距离。不仅如此，更大的电池容量可以支持功率更强的电动机，提升汽车性能。在安全性上，大众的正向开发针对电池包碰撞也提供了全新设计，电池整齐排列的汽车底盘，在电池上下均安装保护板，以提高电池的抗变形能力，同时也降低了整车重心和平衡整车重量分布，减小车身侧翻风险。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 大众 MEB模块化加速，产业链公司受益 5 表 1： 正向开发与逆向开 发对比 逆向开发 正向开发 电池布局 “土”字布局 平铺在车型底盘 续航里程 受限于电池布局空间小，续航里程短 电池布局空间大，续航能力大幅提升 发动机舱 放置电机等零件 移除 轴距 短 长 安全性 并未充分考虑底部安装电池包的危险 针对底部安装电池包进行针对性设计 重心 重心较高，且前后不均衡 重心较低，前后重量分布均衡 资料来源： 公开 资料整理、东方证券研究所 图 2： 大众逆向开发未打破底盘布局 资料来源： 新能源引擎 、 东方证券研究所 图 3： 大众正向开发打破底盘布局 资料来源： 知乎、 东方证券研究所 2 大众 MEB 平台进程 大众 MEB 平台持续推进。 国内方面， 2019 年 11 月，上汽大众安亭 MEB 工厂落成，该工厂是 大众集团在全球范围内首个新建的纯 MEB 工厂 ，投资约 140 亿元，规划产能 30 万台，一汽佛山MEB 工厂经过 1 年多改造，也于 2020 年初改造完成。安亭工 厂将在 2020 年 10 月正式投产， 届时，两座 MEB 工厂合计产能 60 万台， ID.系列车型将投入 生产 ， 新车预计将于 2020 年下半年正式亮相。 国际方面， 2022 年之前，大众将会在全球范围内打造 8 座 MEB 工厂，其中欧洲 5 座、中国 2 座、美国 1 座。 欧洲德国工厂已于 2019 年 11 月开始量产，美国工厂目前仍在建设当中，预计 2022 年投产。 大众 MEB 平台覆盖车型从 A 级到 D 级，涵盖轿车、 SUV、 MPV 等。车型方面，大众计划 2025 年在全球量产 33 款 MEB 车型 ， 其中，将有近一半的车型来自中国，将在中国推出至少 10 款国产车型 。除 一汽大众、上汽大众合资两家公司国产之外， 还会有 跨界轿车、两厢车 等 以进口的方式引进到中国 。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 大众 MEB模块化加速，产业链公司受益 6 MEB 平台 ID.3 因软件问题，不断调整交付时间。大众 MEB 平台电动化的主力是 ID.系列， 2019年 11 月，大众 ID.3 批量被送下产线， 其中， ID.3 Pure 入门款车型在德国售价 3 万欧元（约合 23万元），续航里程可达 330km。 ID.3 是 MEB 平台下 ID 家族首款车，最初预计在 2019 年年底交付，后因软件问题，不断调整交付时间。 2020 年 1 月， ID.3 交付延期说明会议表示，该车型交付可能延期到 8 月底。 图 4： MEB 平台发展进程 资料来源： 汽车之家、 公开资料 整理 、 东方证券研究所 3 大众 MEB 模块化 平台 竞争 优势 3.1 生产方式 向模块化生产 演变 汽车生产方式的 3 个阶段分别为流水线生产、平台化生产和模块化生产。 20 世纪 20 年代，福特公司率先采用了流水线生产方式，流水线生产方式是将货物放在输送线上，而每个工人在固定位置上对货物进行加工，每人仅完成一个特定的工作，由于运输线较长，货物在运输过程中能够完成若干工艺操作。 20 世纪 80 年代，随着汽车产品生命周期缩短， 1 条流水线只能生产 1 款车型的缺点逐渐暴露，各大车企开始引入平台化生产。汽车平台在开发生产车型过程中，共享发动机技术、底盘技术等核心技术，部分标准化零部件在不同车型中通用，车身设计中使用相似的底盘、轴距等，使得同一平台能够开发生产同一级别的大部分车型。 随着汽车零部件通用性的 不断提高，模块化生产逐渐进入大众视野。模块化产品是指可以独立设计，功能独立的子系统，而在非模块化的产品结构中，零部件的功能与产品功能是多对多关系，某个零部件的更改会影响产品整体功能。模块化生产中，不同零部件将集成为标准化模块，然后将各模块进行多次组装便得到不同车型，传统的零部件厂商也不再提供单个零部件，而是根据整车厂商需求提供模块化系统。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 大众 MEB模块化加速，产业链公司受益 7 图 5： 生产方式的演变 资料来源： 汽车之家、东方证券研究所 图 6： 模块化生产流程 资料来源： 汽车业模块化生产方式发展的研究 、东方证券研究所 3.2 模 块 化生产 平台 主要特点 相比传统的流水线生产，平台化生产具有 4 个特点： 1、平台化生产不再拘泥于 1 种车型，而是可以生产同级别的车型； 2、零部件标准化，包括安装工具和安装方式均实现标准化； 3、同平台车型通用部分零部件和总成，降低采购成本和制造成本； 4、基于平台技术的共享，同一平台上的技术突破使不同车型均受益，并且缩短技术研发时间。 模块化生产是在平台化生产的基础上，进一步细化和标准化汽车生产方式，呈现出以下 4 个特点：1、模块化生产平台可以制造不同级别的车型； 2、模块化生产平台具有更高的零部件和总成通用性，从汽车底盘等通用拓展至车身各个模块的通用； 3、模块化特性显著，各个模块是功能独立的子系统，可进行自由拼接组装成车； 4、零部件供应商根据整车厂商需求供应模块而非零部件。 表 2： 不同汽车生产方式特点 生产方式 特点 流水线 1、批量生产 ； 2、针对单一车型进行针对性研发 。 平台化 1、 可生产同一级别不同车型； 2、 零部件标准化； 3、部分零部件和总成通用； 4、技术共享，缩短研发时间和成本。 模块化 1、可生产不同级别车型； 2、更高的零部件和总成通用性； 3、模块自由拼接； 4、厂商主要提供模块化产品而零部件 资料来源： 汽车平台模块化概述 、 汽车平台化应用与设计 、汽车模块产业化发展浅析、车云网、东方证券研究所 流水线A 品牌 B 品牌 C 品牌平台化模块化前轴 动力系统 电子系统 空调系统 底盘 动力总成 电气 车身整车测试模块 1 模块 2 零件 1 零件 2 模块 1 模块 2 零件 4 零件 5 零件 3零部件厂商整车厂商有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 大众 MEB模块化加速，产业链公司受益 8 3.3 大众 模块化多平台生产方式 大众的生产方式从流水线生产和平台化生产，逐步向模块化生产升级。 大众最早的流水线用于生产甲壳虫，部分零部件由运输线进行运输，部分由人工进行运输，工人在固定区域进行工作，由于自动化程度较低，从研发、生产、到检测的工艺流程复杂，大众的流水线生产只能实现单一车型的批量生产，车型的研发也受限于流水线生产，被逐步淘汰。 基于相似底盘和下车体，大众汽车平台 化生产 可实现同级别车辆批量生产。大众是最早提出建设汽车平台的企业，它的汽车 平台在开发生产过程中由相似的底盘和下车体（悬架和前后轴）组成，这组公共架构可以在不同车型内通用，并与不同上车体组装形成不同的产品。大众曾建设多个汽车生产平台，包括 PQ25、 PQ35、 PQ45 等，这些平台以轴距为标准进行划分，分别对应不同级别的车型。在研发方面，由于公共架构的通用性，大众汽车平台的研发结果得以在不同车型之间共享。 图 7： 大众各平台生产不同级别车型 资料来源： 汽车平台及发展趋势简析 、东方证券研究所 图 8： 大众汽车平台 资料来源： 汽车底盘平台化开发策略分析、东方证券研究所 大众模块化平台实现轴距可调整，以及更高的零部件标准化和模块化。最早提出模块化生产平台的企业仍然是大众，大众的模块化平台 固定了发动机、变速箱等主要单元的位置 ，以它们为中心进行零部件拼装和设计。其模块化平台以发动机位置进行分类，如横置发动机平台、纵置发动机平台等；大众车身的设计也 考虑了多种动力传动系统 的应用 ， 即使是 同一车身构造 ，也 可以搭载多种动力传动系统 ， 适应未来动力传动系统的 多样化 。大众的模块化平台进一步标准化了零部件种类，使零部件的的通用化率 提升 。在零部件或模块的采购过程中，大众依靠其零部件或模块大量标准化的优势，可进行全球范围的集中挑选匹配，对模块化平台的零部件和模块进行集中管理，其供应商所提供的模块也趋于标准化。基于标准化的零部件，大众的模块化平台将其集成为标准化模块，各个自装集成模块或采购的标准化模块通过拼装形成整车。在大众模块化平台中，轴距、前后轮距、前后悬均可进行伸缩，因此同一平台可以生产不同级别车型，如大众将旗下 9 个 PQ 系列和 9 个 PL 系列整合为 MQB、 MLB、 MHB 等模块化平台，其中， MQB 取代 PQ25、 PQ35 等。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 大众 MEB模块化加速，产业链公司受益 9 图 9： 大众模块化平台可调整轴距等 资料来源： 深港在线 、东方证券研究所 图 10： 大众生产方式发展进程 资料来源： 公开 资料整理、东方证券研究所 大众旗下有 MQB、 MLB、 MSB、 MMB、 MHB、 MEB、 NSF 共 7 个平台，其中 MHB 平台已被并入 MQB 平台。各平台均可覆盖不同级别车型，其中 MQB 平台所覆盖车型最广，预计到 2020 年该平台产量将达到集团总产量 80%以上。 大众 MQB（横置发动机平台）平台可生产不同动力系统的不同级别车型，动力系统模块包括传统动力模块、电动模块和可再生能源模块三大类，车型覆盖 A00、 A0、 A、 B 四个级别，目前已生产大众、奥迪、斯柯达等品牌车型。燃油车方面， MQB 平台推出奥迪系列（ TT、全新 A1 等）、斯柯达系列等车型。插电混动车方面， MQB 推出途锐、迈腾、帕萨特等车型。电动车方面， MQB 推出电动朗逸、电动高尔夫等。 MLB 平台（纵置发动机平台）发动机是纵置的，几乎涵盖了 奥迪 A4 以上所有车型，覆盖了 B、 C、D 级别车型。目前 MLB 平台已生产奥迪 Q5、 Macan、辉昂、奥迪 A6L、奥迪 A7 等车型。 MSB（保时捷前置后驱平台）是大众旗下保时捷的生产平台，涵盖了大众旗下几乎所有的顶级车型。目前已生产宾利、保时捷等车型。 MMB（中置跑车平台）是针对跑车所开发的中置发动机平台，在这个平台上的车型均为中置后驱或四驱的布局模式 ， 该平台目前已生产保时捷 911、保时捷 922、保时捷 550 等超跑车型。 MHB（发动机后置小型车平台）适用于家庭用车等小型车，所生产的车型生产成本低，平台采用后驱 引擎零部件系统，该平台目前已被并入 MQB 平台，生产过奥迪 R4、奥迪 R8 等车型。 MEB（电气化平台）是大众最新打造的电气化平台， 2019 年已投产 ID.3 系列车型，今年年底将投产 ID.4，目前已发布多款 ID.家族系列车型。 NSF（小型车平台）是大众目前的小型车家族生产平台，目前该平台已生产 up、奥迪 A2、 Microvan、斯柯达 Citigo、西雅特 Mii 等车型。 表 3： 各模块化平台车型 车型 MQB 奥迪系列（ TT、全新 A1、全新 Q3、 Q2L 等）、斯柯达系列（柯珞克、明锐、迪亚克、速派等）、高尔夫系列、途安、途锐、迈腾、探岳、途观、帕萨特和蔚揽、朗逸、有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 汽车与零部件行业深度报告 大众 MEB模块化加速，产业链公司受益 10 电动高尔夫和电动宝来 MLB 奥迪 Q5、 Macan、辉昂、奥迪 A6L、奥迪 A7 MSB 宾利、保时捷 MMB 保时捷 911、保时捷 922、保时捷 550 MHB （ 已被并入 MQB 平台 ） 奥迪 R8、奥迪 R4 MEB ID.3、 ID.4、 ID.等 系列 电动 车 NSF up、奥迪 A2、 microvan、 斯柯达 Citigo、西雅特 Mii 资料来源： 公开 资料整理、东方证券研究所 平台模块化生产加快新车推进速度。 2012 年 3 月，大众 MQB 平台首款车型奥迪 A3 亮相，紧接着奥迪 A3 推出，高尔夫也正式上市，自此开启 MQB 平台大批量生产多种车型的时代。 2014-2015年， MQB 平台推出了 6 款车型，仅在 2016 年大众推出的车型就高达 7 款，分别为奥迪 Q2L、迈腾、高尔夫嘉旅等，全年推出车型几乎达到了之前 3 年所有 MQB 推出车型的总和。 2017 年后 MQB 平台推车速度井喷式发展。 2017 年后， MQB 平台开始步入车型生产井喷式发展期，当年推出了多款改良车型， 2018 年， MQB 上生产车型超 10 款， 2019 年，大众继续扩大平台生产车型规模，引入速派、蔚揽等车型，丰富平台生产规模。 MQB 模块化平台自投产车型以来，生产车型种类速度不断加快，从 2013 年的 2 款车型，到 2018年的超 10 款车型， MQB 模块化平台的生产速度不断提高，模块化的高速生产优势已经展现， 预计未来 MEB 平台 推新车速度 也 将 快速 提升 。 图 11： MQB 平台历年推出燃油车车型 资料来源： 公开 资料整理 、 东方证券研究所 3.4 大众 MEB： 模 块 化 +汽车电子系统升级 +成本优势