充电桩行业深度报告：新基建春风已来，充电桩景气向上.pdf

本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的 重要 声明 新 基 建 春 风已 来 ， 充 电桩 景 气 向 上 证券 研 究报告 所属部门 制造业团 队 报告类别 行业深度 所属行业 汽车/ 新能源 行业评级 增持评级 报告时间 2020/5/17 分 析师 黄博 证书编号： S1100519090001 021-68595119 huangbocczq 联 系人 张天楠 证书编号：S1100118060014 021-68595116 zhangtiannancczq 川 财研 究所 北京 西城区平安里西大街 28 号 中海国际中心 15 楼， 100034 上海 陆家嘴环路 1000 号恒生大 厦 11 楼，200120 深圳 福田区福华一路 6 号免税商 务大厦 30 层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验 区成都市高新区交子大道 177 号中海国际中心B 座 17 楼，610041 充 电桩行业 深 度报告 充电桩纳入新基建 ， 硬件行业有望复苏 。 截至 2019 年， 公 用充电 桩共 51.6 万个， 年度新 增 21.6 万个 ； 个 人桩 70.27 万 个， 年度新增22.57 万个 。 随 着 充 电桩 被列 入新基 建项 目， 政策 层面 国家明 确表 示将 研究 优化 充电设 施建 设 的奖补政 策， 进一步 调动 地方积极 性， 加快建 设进 程， 尽快改变 车多桩 少的 局 面； 另一方面 各地也 在疫 情前后出 台了地 方补贴 政 策， 上海、 成都 等地的 运 营 补贴力度 明显加 大。国 网 南网均制 定了较 为 宏大 的 建设目标 ，我们 预计 2020 年新增量 有望在2019 年44 万个 基 础上翻 倍达到90 万个（ 公共+私 人电桩 ） 。 电桩利 用率是盈 利核心 ，提升将 依赖运营车辆电 动化。2019 年度全国 公 用 充 电 桩充 电 量 51.6 亿度 ， 按 照电 桩 平均 功 率 47kw 计 算， 整 体使 用 率为 2.41% 。 经 过 我 们 测 算 30/60/90/120kw 的 电 桩 盈 亏 平 衡 点 分 别 为 5.14%/3.88%/3.42%/3.28% ， 因此运 营领域 整体还 未 达到盈亏 平衡。 另 一方面 ， 全国 80% 的公共 电桩充 电 量来自运 营车辆， 公交的 电动化率 也已经 达到 70% 以 上， 未来的电 量将严 重依 赖出租和 网约车 贡献， 我 们看到深 圳、 广州的 部分 充 电 桩已 经实 现盈利 且还 存在 排队 充电 的情形 ，而 上海 充电 桩则 相对闲 置， 原 因是出租 车电动 化率 不 高 ， 网约车 以 PHEV 为主， 因此运营 车辆的 电动化 将 是 电桩盈利 的关键 因素。 电桩建设提速，运营行业格局或受影响。2020 年 2 月，特来电 、星星 充 电、国网 市占率 分别为 28.67%/24.52%/16.54% 。 大量建桩 将会对 利用率 造 成 负 面冲 击， 而运营 商如 果建 桩速 度慢 于行业 增速 ，运 营格 局也 将受到 一定 影 响。 为避免重 资产模 式拖 累扩张步 伐， 主流企 业推 行共建桩 模式， 特来 电和 星 星充电早 已实施 ， 而如 今 国网 、 南网也 加入竞争 行 列， 同 时具备 天然的资 金 、 流量优势。 同 时， 由于 滴 滴掌握流 量入口， 也 在核 心区域打 造快充 站服务 运 营 车辆。总 体来看 ， 运营 商 的门槛在 于选址 、口碑 、 资金成本 和用户 流量。 投资建议： 关注充电桩硬件和 运营头部企业 1）随着电 动车的 进一步 普及和新 基建的 推动， 充 电桩产业 即将迎 来爆发 期 。 国家电网 成立充 电联盟， 对充电桩 规格统 一， 以招 标的形式 购买硬 件设备， 将 逐 步规 范硬 件行业 发展 ，提 升行 业集 中度。 新基 建的 加速 短期 有利于 充电 桩 硬件生产 企业， 相关标 的 ：盛弘股 份 、 英 可瑞等。 2） 运营 行业经 过 数年 的 大幅度洗牌 ， 仅有少量 企 业脱颖而 出， 随着未来 电 动 车保有量 的提升， 盈 利能 力将继续 改善。 运营 企业 也多为硬 件企业， 有 望享 受 到全行业 加速建 桩的红 利 ，相关标 的：特 锐德。 风险提示： 政策 风险、 重 大安全事 故风险 、 疫情 导 致开工 不 及预期 。 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 2/32 正文目录 一、 新基建扬 帆起航 ，充电 桩迎 政策催化 . 5 1.1 充电 桩纳入“ 新 基建”范畴 . 5 1.2 奖补 制度完 善，地 方大 力推进 . 6 1.3 汽车 电动化 加速， 充 电 桩需求陡 升 . 8 二、 充电桩行 业格局 . 10 2.1 充电 桩基本 情况 . 10 2.2 行业 现状： 充电桩 建设 高速推进 ，沿海 地区占 主导 . 11 2.3 硬件 端：进 入门槛 低 ， 以量取胜 . 12 2.4 运营 端：洗 牌加剧 ，集 中度持续 走高 . 15 2.5 机遇 与危机 ：多方 围猎 ，共享行 业盛宴 . 17 2.5.1 国家电 网：引 领行业 ，组建充 电联盟 . 17 2.5.2 多方发 力，加 快切入 节奏 . 18 三、 成本分析 和市场 预测 . 21 3.1 硬件 端成本 与空间 测算 . 21 3.2 运营 端成本 与空间 测算 . 23 四、 投资建议 ：配置 硬件与 运营 头部企业 . 26 4.1 盛弘 股份 . 27 4.2 英可 瑞 . 28 4.3 特锐 德 . 29 风险提示 . 31 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 3/32 图表目 录 图 1 ： 国家出台 的充电 桩相关 政策 和文件 . 5 图 2 ： 新基建时 间轴 . 6 图 3 ： 2016-2020 年充电桩国家补 贴政策 . 7 图 4 ： 主要城市 充电桩 补贴政 策及 变化 . 8 图 5 ： 充电桩基 础结构 . 10 图 6 ： 充电桩电 源操作 系统 . 10 图 7 ： 充电桩主 要组成 模块 . 10 图 8 ： 我国充电 桩建设 情况 . 11 图 9 ： 直流充电 桩占比 快速提 升 . 11 图 10： 我国各省 市充电 站建设 情况 . 12 图 11： 我国个省 市充电 桩保有 量 . 12 图 12： 充电桩建 设规划 （基于 20152020 的五年规划方 案） . 13 图 13： 各企业公 用充电 桩保有 量 . 15 图 14： 2018 年充电桩运营行业 市占 率情况 . 16 图 15： 2020 年4 月充电桩运营 行业 市占率情 况 . 16 图 16： 特锐德新 能源汽 车及充 电业 务毛利率 . 17 图 17： 国家电网 累计建 成充电 桩数 量（万台 ） . 18 图 18： 国网电动 社会桩 开放平 台管 理系统 . 18 图 19： 特斯拉超 级充电 站 . 20 图 20： HUAWEI HICHARGER 国内版 . 20 图 21： 充电桩成 本结构 . 21 图 22： 充电站成 本结构 . 21 图 23： 我国 2015-2019 年车桩比显 著下降 . 22 图 24： 我国公用 充电桩 及新能 源汽 车保有量 . 22 图 25： 硬件市场 空间测 算 . 22 图 26： 我国单桩 平均充 电量逐 渐上 升 . 23 图 27： 2016-2019 年新增充电桩平 均功率 . 24 图 28： 2016-2019 年新增交、直流 充电桩数 量 . 24 图 29： 充电服务 费市场 空间测 算 . 26 图 30： 2019 年私人充电桩配建 比例 . 26 图 31： 盛弘股份 近年充 电桩业 务收 入情况 . 27 图 32： 盛弘股份 近年毛 利率情 况 . 27 图 33： 盛弘股份 近年期 间费用 率情 况 . 28 图 34： 英可瑞近 年营业 收入情 况 . 28 图 35： 英可瑞近 年毛利 率情况 . 28 图 36： 英可瑞近 年期间 费用率 情况 . 29 图 37： 特来电 2016-2019 年充电量增速快于 充电桩 数量增 速 . 30 图 38： 特锐德近 年营业 收入情 况 . 30 图 39： 特锐德近 年毛利 率情况 . 30 图 40： 特锐德近 年期间 费用率 情况 . 30 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 4/32 表格 1. 各地运营 车辆电 动化目 标 . 9 表格 2. 充电桩硬 件行业 主要公 司情 况(1) . 13 表格 3. 充电桩硬 件行业 主要公 司情 况(2) . 14 表格 4. 各公司充 电桩行 业布局 . 20 表格 5. 充电桩盈 亏平衡 点测算 . 25 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨请 参阅 尾页 的 重要 声明 5/32 一、 新 基 建 扬 帆 起 航， 充 电 桩 迎 政 策催 化 1.1 充电桩纳入“新基建 ”范畴 充 电桩 纳入 “ 新基 建” 范 畴， 重视力 度提 升。 自 2015 年 9 月国务院 办公厅出 台 关于加快电动 汽车充电基础设施建设的指导意见 以来， 国家不 断出台各 种政策文件鼓励和促进充电桩建设和运营，2020 年 3 月中共中央政治局常务 委员会提出要加快“新基建”的建设进度，充电桩被包括在其中。 图 1 ： 国家出台的充电桩相关政策和文件 数据来源 ： 中国 充电联 盟 ， 川 财证 券研究所 新基建曾在 3 月初被央视报道，从而进入大众视野 。2020 年 3 月 5 日，新基 建首次登上央视， 其包含的七大领域也随即更加广为人知：5G 基站建设、 特高 压、 城际高速铁路和城 市轨道交通、 新能源汽 车充电桩、 大数据中心 、 人工智 能、 工业互联网。 事实 上， 新基建早在 2015 已经被政府提及，2019 年正式写 入政府工作报告。 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨请 参阅 尾页 的 重要 声明 6/32 图 2 ： 新基建时间轴 数据来源 ： 政府 网站， 川财证 券研 究所 1.2 奖补制度 完善，地方 大力推进 历 经数 年摸索 ， 充 电桩作 为新 能源汽 车的 重要基 础设 施， 现已形 成较为 完善 的 奖 补政 策 ， 中央 统筹规划 + 地 方奖补 跟进 。2016 年 1 月， 国家发布 关于 “十 三五” 新能源汽车充电基础设施奖励政策及加强新能源汽车推广应用的通知 ，川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨请 参阅 尾页 的 重要 声明 7/32 通知 中 对充电基础设施配套较为完善、 新能源汽车推广应用规模较大的省 （区、 市） 政府 给予不 同程度的奖补资金。 根据各省市新能源汽车推广数量的 不同给予不同程度的奖补政策， 2016-2020 年 最高奖补资金分别为 1.2 亿、 1.4 亿、1.6 以、1.8 亿、2 亿元。 图 3 ： 2016-2020 年充电桩国家补贴政策 数据来源 ： 关于“ 十三五 ”新能 源汽车充 电基础 设施奖 励政策 及加 强新能源 汽车推 广应用 的通知 ， 川财证券 研 究所 地 方政 府大力 推进， 上海 等地 运营补 贴大 幅提升 。 自国家对充电桩的 规划出台 后，各 省市 纷纷 出台 了 不同程 度的 建设 补贴 和 运营补 贴政 策。 “十 四 五”规划 将至， 各市也 在设施补贴的基础上加大了对公用充电桩运营的补贴力度， 上海 对公用充电桩运营补贴由 2016 年的最高 200 元/kwh 年提高到 2020 年最 高 800 元/kwh 年 ；北京 对 2020 年 5 月 31 日 以前投运且未获得建设补助的单 位内部公用充电设施 给予最高 500 元/kw 的 建设补贴，运营部分给予 0.1 元 /kwh 补贴，年补贴上限为 1500kwh ；成都 2020 年对公用充电桩 运营根据充 电量进行分级补贴，1000 万 kwh 以内补贴 为 0.1 元/kwh, 1000 万-2000 万 kwh 以补贴为 0.15 元/kwh,2000 万 kwh 以上 补贴为 0.2 元/kwh 。 总体来看， 今年上海大幅度提高了充电桩运营补贴， 成都、 北京也给 予充电桩川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨请 参阅 尾页 的 重要 声明 8/32 运营不同程度的补贴， 深圳虽然还没有明确的运营补贴政策出台， 但是其充电 设施补贴力度相较于 2019 年有所退坡， 预计 也会由充电设施建设补贴慢慢将 重心转向充电桩运营补贴。 图 4 ： 主要城市充电桩补贴政策及变化 数据来源 ：GGII ， 川财 证券研 究所 1.3 汽车电动化加速 ，充 电桩需求陡升 环保 “ 红线” 与政 策指引 推动 汽车电 动化 率显著 提升 。2017 年 3 月 5 日李克 强总理在中华人民共和国第十二届全国人民代表大会第五次会议上中提出蓝 天保卫战的概念，2018 年 7 月 3 日国务院公 开发布打赢蓝天保卫战三年行 动计划 。 随后 各省 市 陆续出 台了 符合 当地 情 况的 打赢 蓝天 保卫 战 三年行动 计划 ， 其中 针 对公 共公 共 交 通设施 ， 多数 地区 规定 2020 年 底前 新能 源汽 车 使 时间 城市 政策 充电设施补贴 政策变化 2016年 深 圳 市 2 0 1 6 年 新 能源汽车推广应用 财政支持政策 按照充电设施（站、桩、装置）装机功率，直流充电设备 补 贴 标 准 3 0 0 元 / k w ， 交 流 充 电 设 备 补 贴 标 准 1 5 0 元 / k w 。 2017年 深 圳 市 2 0 1 7 年 新 能源汽车推广应用 财政支持政策 按 照 充 电 设 施 ( 站 、 桩 、 装 置 ) 装 机 功 率 ， 对 直 流 充 电 设 备 给 予 6 0 0 元 / 千 瓦 补 贴 ， 交 流 充 电 设 备 给 予 3 0 0 元 / 千 瓦 补 贴 。 建设补贴不 变，新增运 营补贴，按 照充电量进 行分级补 贴，超过 2 0 0 0 万 k w h 部 分 补 贴 0 . 2 元 /kwh 建设补贴不 变，运营补 贴由每年最 高 2 0 0 元 提 高 至 8 0 0 元 。 相 较 于 2 0 1 9 年，建设补 贴下降 100200元 /kW 建设补贴不 变，对单位 内部公用充 电设施和公 用充电设施 给予不同程 度补贴，最 高 1 5 0 元 。 深圳 2018年 2020年 上海 2016年 2020年 2019年 2020年 2016年 北京 2020年 2018 成都 关 于 成 都 市 2 0 1 6 年新能源汽车充电 设施市级补贴的通 知 对全市范围内公交车、出租车、网约车、分时租赁车、物 流车、环卫车专用直流充电基础设施以及高速公路服务区 公用直流充电基础设施，给予400元/千瓦建设补贴；其他 为社会车辆服务的公用充电基础设施，以及在党政机关、 企事业单位、社会团体、园区等内部停车位建设，为公务 车辆、员工车辆等提供服务的专用充电基础设施（高速公 路服务区充电桩数量不少于4个，其他充电桩数量不少于6 个），给予直流300元/千瓦、交流100元/千瓦建设补贴。 关 于 2 0 1 9 年 申 报 充电基础设施建设 补贴有关事项的通 知 自（专）用充电桩（群），按照装机功率给予投资主体交 流 每 千 瓦 1 0 0 元 、 直 流 每 千 瓦 2 0 0 元 的 一 次 性 补 贴 ， 单 个 充 电桩（群）最高20万元。经营性集中式公（专）用充换电 站 （ B O T 充 换 电 站 除 外 ） ， 按 照 装 机 功 率 给 予 投 资 主 体 交 流 每 千 瓦 1 5 0 元 、 直 流 每 千 瓦 4 0 0 元 ， 单 个 充 换 电 站 最 高 5 0 0 万 元的一次性补贴。 第一类，给予建设投资(不含土地费用)30%、最高500万元 补贴；第二类，给予每个充电桩600元一次性补贴。一辆车 只享受一次补贴；第三类，参照第二类标准执行，给予每 个 充 电 桩 6 0 0 元 一 次 性 补 贴 。 符合国家及本市相关要求的公用充电设施，投资建设单位 可申请不高于项目总投资30的区政府固定资产补助资金 支持。 充电运营补贴标准为1000万（含）千瓦时以内部 分，每千瓦时补贴0.1元；1000万千瓦时至2000万 （含）千瓦时部分，每千瓦时补贴0.15元；2000万 千瓦时以上部分，每千瓦时补贴0.2元。 关于组织成都市 2 0 2 0 年 第 一 批 新 能 源汽车充电设施市 级补贴申报工作的 通知 顺 义 区 2 0 1 8 年 电 动汽车公用充电设 施补贴实施细则 2 0 2 0 年 度 北 京 市 单位内部公用充电 设施建设补助资金 申 报 指 南 ) （ 征 求 意 见 稿 ） 和 2 0 1 9 - 2 0 2 0 年 度 北 京 市 电 动汽车社会公用充 电设施运营考核奖 励实施细则征求 意见稿） 投资建设单位可按照北京市发展和改革委员会关于政府 投资管理的暂行规定,申请不高于项目总投资30%的市政 府固定资产补助资金支持。 深 圳 市 2 0 1 9 - 2 0 2 0 年新能源汽车推广 应用财政补贴实施 细则 按 照 充 电 设 施 ( 站 、 桩 、 装 置 ) 装 机 功 率 ， 对 直 流 充 电 设 备 给 予 6 0 0 元 / 千 瓦 补 贴 ， 交 流 充 电 设 备 （ 4 0 k w 及 以 上 ） 给 予 3 0 0 元 / 千 瓦 补 贴 ， 交 流 充 电 设 备 （ 4 0 k w 以 下 ） 给 予 2 0 0 元 / 千瓦补贴。 深 圳 市 2 0 1 8 年 新 能源汽车推广应用 财政支持政策 按照充电设施装机功率，对直流充电设备给予400元/kW建 设 补 贴 ； 对 4 0 k W 及 以 上 交 流 充 电 设 备 给 予 2 0 0 元 / k W 建 设 补 贴 ， 4 0 k W 以 下 交 流 充 电 设 备 给 予 1 0 0 元 / k W 建 设 补 贴 。 2 0 2 0 年 5 月 3 1 日 以 前 投 运 且 未 获 得 建 设 补 助 的 单 位 内部公用充电设施可享受补贴，补贴标准为7kW及 以 下 充 电 补 贴 0 . 4 元 / W ， 7 k W 以 上 充 电 补 贴 0 . 5 元 / W 。对于社会公用充电设施以充电设施的充电量为基 准，结合考核评价结果，给予充电设施企业一定的 财政资金奖励，奖励分为日常奖励和年度奖励，日 常奖励按照充电量奖励标准为0.1元/千瓦时、上限 为 1 5 0 0 千 瓦 时 / 千 瓦 年 ， 年 度 奖 励 标 准 根 据 充 电 站考核评价结果情况分为4个等级，最高奖励106元 / 千 瓦 年 ， 上 限 2 0 万 元 / 站 年 。 对 考 核 评 定 为 A 级 及 B 级 企 业 的 下 属 星 级 站 点 的 一 星 、二星、三星公用充电桩运营分别按照0.2元/kwh 、 0 . 5 元 / k w h 、 0 . 8 元 / k w h 进 行 补 贴 ， 年 补 贴 上 限 为 1000kwh， 即 单 个 充 电 桩 每 年 最 高 可 获 得 800元 的 充 电运营补贴 对示范小区和出租车充电示范站的充电设施按照直流充电 桩 最 高 6 0 0 元 / k w 、 交 流 充 电 桩 最 高 3 0 0 元 / k w 。 上海市促进电动 汽车充（换）电设 施互联互通有序发 展暂行办法 运营补贴 公交、环卫等特定行业充换电设施按0.1元/kwh标 准补贴，补贴上限为2000kwh/年；其他公用充换电 设 施 按 0 . 2 元 / k w h 标 准 补 贴 ， 补 贴 上 限 为 1 0 0 0 k w h / 年 对 设 备 给 予 3 0 % 补 贴 ， 并 设 立 上 限 。 直 流 充 电 设 施 补 贴 上 限 为 6 0 0 元 / k w ， 交 流 充 电 设 施 补 贴 上 限 为 3 0 0 元 / k w 上海市鼓励电动 汽车充换电设施发 展扶持办法川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨请 参阅 尾页 的 重要 声明 9/32 用 比例 达到 80% 。 今年 为各地政策推行的收官之年， 受疫情影响， 第一季度推 进缓慢，后三季度有望加速发展，于年底之前完成既定目标。 除了国家和省级的政策以外， 各地方陆续出台响应蓝天保卫战的措施， 其中部 分市区自 2019 年以来 已经实行新增网约车全部使用新能源汽车的方案， 不少 地区目标本年底实现出租车全电动化。2019 年新能源车销售录得行业发展以 来的首次负增长， 且近期疫情影响扩散， 汽车产销受到较大影响 。 此前国家陆 续出台的一系列刺激消费的方针政策将有力推动新能源行业发展， 从而 带动电 动化的进一步普及， 因此下半年运营车辆预计将会加速电动化进程 。 新能源汽 车与充电桩存在相互影响的关系， 新能源汽车的发展状况会影响充电桩的建设 迫切度， 而新能源汽车充电桩的建设状况会影响推动新能源汽车发展的政策效 果。各地汽车电动化进程的加速，催生出更大的充电需求。 表格 1. 各地运营车辆电动化目标 城市 政策方 案 沈阳 新增网 约车 必须 采用 电动 车 昆明 2019 年起 新增 网约 车必 须 采用纯 电动 车辆 佛山 2019 年 1 月起 新增 网约 车 采用新 能源 汽车 深圳 2019 年 7 月开 始新 增网 约