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详剖河南省固废市场，为何我们看好垃圾焚烧和环卫证券研究报告 /行业研究华西证券研究所环保行业首席分析师 晏溶执业证号： S1120519100004研究助理 周志璐2020年 6月 7日仅供机构投资者使用证券研究报告请仔细阅读本报告尾部的重要法律声明【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p1【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p1河南省概况起底河南省垃圾焚烧现状河南省环卫市场缘何集中爆发投资建议CONTENTS目 录 01020304【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p2【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p2 河南省概况截至 2019年末 ， 河南省常住人口 9640万人 ， 居全国第三 ， 常住人口城镇化率 53.21%， 比上年末提高 1.5个百分点 ， 比 2019年全国平均城镇化率低 7.39个百分点 。 截至 2020年 4月 ， 全省辖 53个市辖区 、 22个县级市 、 83个县 ， 合计 158个县级区划 ， 其中 60万以上的区县个数占比高达 50%以上 。 2018年河南省生活垃圾清运量约为生活垃圾产生量的 29-36%， 垃圾焚烧处理量占无害化处理量的比例为 20.41%， 呈现双低的局面 ， 两块都是亟需补齐的短板 。 起底河南省垃圾焚烧现状截至 2020年 5月底 ， 全省目前已投产运营的焚烧处置设施共计 16座 ， 合计产能 1.84万吨 /天 ， 其中 2019年投产 8座 ， 新增焚烧产能9700吨 /日 。 已投产设施集中在河南省的 10个城市 ， 还有 8个城市至今仍 100%靠卫生填埋来无害化处理垃圾 ， 存在严重的区域分配不均问题 。 截至 2020年 5月 ， 河南省共有 54座炉排炉工艺的焚烧处置设施在建设过程中 ， 合计投资近 300亿元 ， 建成后新增产能4.97万吨 /日 ， 大部分项目均为 2018-2019年中标签约 ， 预计的投产时间集中在 2020-2022年 。 54座在建焚烧厂中 ， 有 44座分布于县域级别 ， 常住人口规模基本在 50万以上 ， 合计产能为 30700吨 /日 ， 单个项目平均规模为 700吨 /日 。 河南省垃圾焚烧产能短板补起后 ， 垃圾收集转运体系建设能否与垃圾焚烧产能建设投运保持一致步伐 ， 便是事关近 300亿投资能否获得可观回报率的关键 。 河南省环卫市场缘何集中爆发我们共收集到河南省环卫订单 228份 ， 总计年化合同金额 47亿元 ， 主要以县域级环卫订单为主 。 省会郑州老城区环卫市场碎片化 ，新城区环卫项目偏长偏大 ， 本土公司市占率较高 。 缘于 2016年 12月河南省政府发布的 关于全面推进农村垃圾治理的实施意见 推动 ， 河南省县域环卫项目 ， 开标时间多集中在过去三年 ， 其中 2018年开标个数及金额均占比最大 ， 共有 138个项目 ， 合计年化合同金额为 32亿元 。 县域项目平均服务年限为 10.23年 ， 单个订单平均年化合同金额为 2598万 ， 无论在项目时长 ， 还是在单个订单年化摘要 /Abstract【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p3【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p3 河南省环卫市场缘何集中爆发金额上 ， 都要比城市城区碎片化的短周期订单 ， 更容易形成规模优势 。 县域级环卫项目竞争格局要比郑州市分散得多 ， 且并未呈现省内企业明显占优的局面 。 若以项目年化金额排名 ， 前五的公司分别为深圳市龙澄高科 、 河南森源城市环境 、 昌邑市康洁环卫 、 郑州清尘环保和江苏阳光朗洁物业 。 截至 2019年底全省 121个涉农县 (市 、 区 )农村生活垃圾治理省级达标验收任务已全部完成 ， 垃圾收集转运系统已基本完善 ， 到 2022年农村生活垃圾收运处置体系建设将覆盖所有行政村 。 全省清扫转运与垃圾焚烧补短板进程一致 ， 双低局面大概率将于 2022年实现转变 ， 不存在县域级垃圾焚烧项目投产后产能利用率过低隐忧 。 投资建议河南省属企业城发环境于 2019年发力省内市场 ， 截至 2020年 5月已有 16个项目在手 （ 只考虑实际控制项目 ） ， 合计产能为 1.23万吨 /日 （ 只考虑一期产能 ） ， 根据省内待招标项目情况 ， 按照以往城发环境垃圾焚烧新项目中标市占率情况 ， 预计最终合计产能为1.63万吨 /日 （ 只考虑一期产能 ） ， 目前只投产了 1个 600吨 /日的项目 ， 其余产能将集中于 2020-2025年投产 ， 为河南省市场最终受益企业 。 风险提示1） 河南省全面推进农村垃圾治理政策持续性不足； 2） 河南省垃圾焚烧项目建设进程不及预期； 3） 垃圾焚烧项目电价补贴退坡 。摘要 /Abstract【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p4【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p4CHAPTER01 河南省概况【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p5【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p5河南省概况数据来源：河南省统计年鉴、华西证券研究所图 1： 2011-2019年河南省城镇化率情况53.21% 51.71% 50.16%48.50% 46.85% 45.20%43.80% 42.43% 40.57%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%01000200030004000500060002019年 2018年 2017年 2016年 2015年 2014年 2013年 2012年 2011年河南省常住人口情况城镇人口（万人） 乡村人口（万人） 城镇化率1.1. 全国人口第三大省 ， 城镇化率东中部最低 截至 2019年末 ， 河南省总人口为 10952万人 ， 常住人口 9640万人 ， 常住人口规模位于广东 、 山东之后 ， 居全国第三 。 其中城镇常住人口 5129万人 ， 常住人口城镇化率 53.21%， 比上年末提高 1.5个百分点 ， 比 2019年全国平均城镇化率低 7.39个百分点 。【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p6【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p6河南省概况1.2. 城镇化率居于全国下游 ， GDP增速位于全国上游 2019年河南省生产总值 54259.20亿元 ， 比上年增长 7.0%， 其中 ， 第一产业 /第二产业 /第三产业增速分别为 2.3%、 7.5%和7.4%， 三次产业结构为 8.5:43.5:48.0， 人均生产总值 56388元 ， 增长 6.4%。图 3： 2019年 31省市 GDP增速情况（ %）数据来源：统计年鉴、华西证券研究所图 2： 2019年 31省市常住人口城镇化率情况（ %）数据来源：统计年鉴、华西证券研究所0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%10.00%西藏 贵州 云南 江西 福建 湖南 四川 湖北 安徽 河南 浙江 河北 宁夏 重庆 青海 广东 山西 新疆 甘肃 江苏 北京 上海 陕西 广西 海南 山东 辽宁内蒙古天津黑龙江吉林0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%上海 北京 天津 广东 江苏 浙江 辽宁 重庆 福建内蒙古山东 湖北黑龙江全国 宁夏 山西 陕西 海南 吉林 河北 江西 湖南 安徽 青海 四川 河南 新疆 广西 贵州 云南 甘肃 西藏【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p7【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p7河南省概况数据来源：百度、华西证券研究所图 4：河南省行政区划图1.3. 全市城镇化率低于 50%的地级市有 6个 河南省总面积 16.7万平方千米 ， 占中国总面积的 1.73%， 省会郑州 ， 辖 17个地级市 。 截至 2020年 4月 ， 全省辖 53个市辖区 、22个县级市 、 83个县 ， 合计 158个县级区划 。 截止 2019年 12月 ， 全省辖 660个街道 、 1173个镇 、 606个乡 、 12个民族乡 ，合计 2451个乡级区划 。01020304050607080020040060080010001200郑州 南阳 周口 商丘驻马店洛阳 信阳 新乡 安阳平顶山开封 许昌 濮阳 焦作 漯河三门峡鹤壁 济源2019年末常住人口（万人） 城镇化率（右轴 ,%）数据来源：河南省统计年鉴、华西证券研究所图 5： 2019年末河南省各市城镇化率（ %）【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p8【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p8河南省概况0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%05101520253035404550区县（个） 个数占比（ %）1.4. 60万以上的区县个数占比高达 50%以上 158个区县中 ， 有 10个县级行政区人口超过百万人； 80万以上但少于百万的区县有 28个；人口在 60到 80万之间 ， 中等偏上的县级行政区 ， 全省有 43个；人口在 40万到 60万之间的中等人口县级行政区 ， 全省有 37个；人口在 40万到 20万之间 ， 较小的县级行政区 ， 全省有 28个 。141.45123.31 120.45115.53 113.44 109107.3 105.3699.72 98.93020406080100120140160图 7： 2019年末常住人口规模居全省前十的县（万人）数据来源：河南省统计年鉴、华西证券研究所图 6：河南省各区县人口分布情况数据来源：河南省统计年鉴、华西证券研究所【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p9【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p9河南省概况1.5. 河南省垃圾清运率明显偏低 ， 焚烧占无害化处理比例同样偏低 河南省 2018年生活垃圾清运量为 1019.6万吨 ， 近 8年复合增速为 4.27%；生活垃圾无害化处理率为 99.7%， 近 8年复合增速为 2.1%， 明显慢于生活垃圾清运量复合增速 。 河南省 2018年生活垃圾焚烧无害化处理量为 207.5万吨 ， 近 8年复合增速为 14.41%；垃圾焚烧处理量占无害化处理量的比例为 20.41%， 近 8年复合增速为 9.76%。图 9：河南省近年生活垃圾焚烧无害化处理情况数据来源：河南省统计年鉴、华西证券研究所图 8：河南省近年生活垃圾无害化处理情况数据来源：河南省统计年鉴、华西证券研究所75808590951001050200400600800100012002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018河南省生活垃圾清运量 (万吨 ) 河南省生活垃圾无害化处理率 (%)0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%0501001502002502011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018河南省生活垃圾焚烧无害化处理量 (万吨 )垃圾焚烧处理量占无害化处理比例 (右轴 )【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p10【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p10