资源描述
1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明生物制品强于大市强于大市维持2020年 06月 05日（ 评级）分析师 郑薇 SAC执业证书编号： S1110517110003分析师 潘海洋 SAC执业证书编号： S11105170800062020年 M1-M5疫苗批签发报告 重点品种整体快速增长，国产13价肺炎疫苗等表现强劲行业专题研究摘要22020年 M1-5重点疫苗品种批签发整体同比表现强劲，国产 13价肺炎结合疫苗等表现优异2020M1-5重点非免疫规划疫苗（ 13价肺炎为代表的 14个品种）总体批签发在 4994万剂，同比增长 28.45%，表现强劲，从具体品种来看： 肺炎疫苗：全球疫苗之王 13价肺炎结合疫苗 2020M1-4批签发约 190万支，同比大幅增长 56%， 1-5月国产沃森 13价肺炎疫苗批签发达 71.4万支，进口辉瑞 4-5无批签发， 1-5月沃森 13价占比 38%； 23价肺炎多糖疫苗批签发约 307万支，同比 +67%。在新冠疫情的背景下，居民对疫苗的认知进一步提升，尤其是对肺部健康保健的意识大为提升，预计肺炎相关的疫苗接种渗透率将显著提高。 多联苗：智飞生物 AC-Hib三联苗由于再注册未通过， 2020M1-5无批签发记录，同比减少约 201万支 ；康泰生物 DTaP-Hib四联苗批签发约 254万支，大幅增长 625%；赛诺菲巴斯德 DTaP-IPV-Hib五联苗批签发约 278万支，同比 +80%。 HPV疫苗：二价 HPV疫苗 2020M1-5批签发约 9万支，均为 4月首获批签发的万泰生物贡献， GSK1-5月无批签发记录；期间四价 HPV疫苗批签发约274万支，同比 +11%；九价 HPV疫苗批签发约 216万支，大幅增长 381%，表现强劲。 重组带状疱疹疫苗： GSK的重组带状疱疹疫苗 Shingrix于 2019年 5月国内获批， 2020年 4月 17日首获批签发，约 11万支。疫苗赛赛道景气度高，重点关注疫苗行业优质公司我们认为在监管强化、国产大品种驱动等多重因素的推动下，我国疫苗行业进入黄金发展期，优质企业的优势、稀缺性将进一步体现，将充分推动并享受行业的发展，二季度以来行重点品种业批签发表现强劲，为行业业绩恢复快速增长奠定了基础，建议关注业内优质公司沃森生物、智飞生物、康泰生物、华兰生物、康希诺生物、长春高新等。风险提示 ： 行业黑天鹅事件；新品种研发进展低于预期；政策变化风险；企业经营质量管理风险请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3代码 名称 2020-06-04 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E300142.SZ 沃森生物 45.61 买入 0.09 0.65 1.00 1.35 459.15 70.17 45.61 33.79300601.SZ 康泰生物 137.60 增持 0.89 1.26 1.98 2.88 152.76 109.21 69.49 47.78300122.SZ 智飞生物 83.18 买入 1.48 2.02 2.67 3.36 53.52 41.18 31.15 24.76002007.SZ 华兰生物 41.30 买入 0.91 1.13 1.36 1.62 55.97 36.55 30.37 25.49000661.SZ 长春高新 665.00 买入 8.77 14.45 18.80 23.64 60.53 46.02 35.37 28.13重点标的推荐股票 股票 收盘价 投资 EPS(元 ) P/E摘要资料来源： wind，天风证券研究所目录1、 2020年 M1-5重点疫苗品种批签发整体同比表现强劲 5建议关注：康泰生物、智飞生物、沃森生物、华兰生物、长春高新、康希诺生物等2、 174风险提示3、 23请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2020年 M1-5重点疫苗品种批签发整体同比表现强劲1请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明总览： 2020M1-5 13价肺炎疫苗批签发表现强劲，九价 HPV疫苗大幅增长资料来源：中检院及各所，天风证券研究所整理；注：狂犬病疫苗、轮状病毒疫苗、流感疫苗及流脑疫苗批签发量为不同规格疫苗直接加和 6表： 2019年及 2020M1-4重点疫苗品种批签发量2020M1-5重点 非免疫规划疫苗（ 13价肺炎为代表的 14个品种）总体批签发在 4994万剂，同比增长 28.45%，表现强劲， 从具体品种来看： 肺炎疫苗： 全球疫苗之王 13价肺炎结合疫苗 2020M1-5批签发约 190万支，同比大幅增长 56%； 23价肺炎多糖疫苗批签发约 307万支，同比 +67%。在新冠疫情的背景下，居民对疫苗的认知进一步提升，尤其是对肺部健康保健的意识大为提升，预计肺炎相关的疫苗接种渗透率将显著提高。 多联苗： 智飞生物 AC-Hib三联苗由于再注册未通过， 2020M1-5无批签发记录，同比减少约 201万支 ；康泰生物 DTaP-Hib四联苗批签发约 254万支，大幅增长 625%；赛诺菲巴斯德 DTaP-IPV-Hib五联苗批签发约 278万支，同比 +80%。 HPV疫苗：二 价 HPV疫苗 2020M1-5批签发约 9万支，均为 4月首获批签发的万泰生物贡献， GSK1-5月无批签发记录 ；期间四价 HPV疫苗批签发约 274万支，同比 +11%；九价 HPV疫苗批签发约 216万支，大幅增长 381%，同比表现强劲。 重组带状疱疹疫苗： GSK的重组带状疱疹疫苗 Shingrix于 2019年 5月国内获批， 2020年 4月 17日首获批签发，约 11万支。万件 2019年规格 1月 2月 3月 4月 5月13价 肺炎球菌多糖结合疫苗 0 . 5 m L 475. 45 47. 50 85. 48 22. 20 35. 1223价 肺炎球菌多糖疫苗 0 . 5 m L 946. 96 54. 25 94. 83 73. 02 84. 78A C Y W 135群 脑膜炎球菌多糖疫苗 0 . 5 m L 337. 86 43. 34 64. 39 47. 73 34. 63 82. 35双价人乳头瘤病毒吸附疫苗 0 . 5 m L 200. 75双价人乳头瘤病毒疫苗（大肠杆菌） 0 . 5 m L 9. 36四价人乳头瘤病毒疫苗（酿酒酵母） 0 . 5 m L 531. 55 67. 13 45. 44 114. 67 46. 46九价人乳头瘤病毒疫苗（酿酒酵母） 0 . 5 m L 332. 42 41. 43 174. 55A C 群脑膜炎球菌（结合）b 型流感嗜血杆菌（结合）联合疫苗 0 . 5 m L 428. 06无细胞百白破b 型流感嗜血杆菌联合疫苗 0 . 5 m L 425. 59 61. 27 93. 73 98. 71吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎和b 型流感嗜血杆菌（结合）联合疫苗 0 . 5 m L 459. 54 30. 35 29. 28 45. 12 91. 95 81. 58口服轮状病毒活疫苗 3 m L 551. 00 58. 84 106. 66 83. 43 33. 16 44. 97口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗（V e r o 细胞） 2 m L 461. 50 33. 48 83. 48 24. 92 49. 91重组带状疱疹疫苗（C H O 细胞） 0 . 5 m L 11. 39人用狂犬病疫苗 5592. 24 201. 28 337. 94 557. 31 800. 41 765. 822020年13价肺炎结合疫苗： 1-5月国产沃森批签发达 71.4万支，进口 4-5无批签发7图：沃森 13价肺炎结合疫苗批签发 3月份以来持续上量 图：企业批签发占比变化资料来源：中检院及各所，天风证券研究所整理 13价肺炎结合疫苗 2020M1-5批签发约 190万支，同比增长 56%，批签发表现强劲。作为全球疫苗销量冠军， 13价肺炎疫苗于 2017年在国内首获批签发， 2020年前为辉瑞独家垄断，批签发量由 2017年的 71万支增至 2019年的近 476万支，年复合增长率为 158%；辉瑞 2020M1-5批签发约 119万支，同比 -2.4%，其中 4、 5两个月无批签发记录。 沃森生物是国内首家、全球第二家获得 13价肺炎结合疫苗批准的企业， 其 13价肺炎结合疫苗于 2020年 3月 31日首获批签发。 2020M1-5批签发约 71.4万支，占批签发总量的 38%，其中 5月份批签发量达到 35.1万剂，上量迅速。在新冠疫情的背景下，居民对疫苗的认知进一步提升，尤其是对肺部健康保健的意识大为提升， 13价肺炎结合疫苗全年销售向好。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月2019年 2020年Pfizer 沃森生物0204060801001201401月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月2019年 2020年Pfizer 沃森生物万支23价肺炎多糖疫苗：批签发达 307万支，同比提升 67%，全年有望实现显著增长8图： 23价肺炎疫苗批签发变化 图：企业批签发占比变化资料来源：中检院及各所，天风证券研究所整理 23价肺炎多糖疫苗 2020M1-5批签发约 307万支，同比 +67%。在新冠疫情的背景下，居民对疫苗的认知进一步提升，尤其是对肺部健康保健的意识大为提升， 23价肺炎多糖疫苗全年有望实现明显增长。 2020M1-5成都所、沃森生物、康泰生物有批签发记录，其中成都所批签发约 205万支（占比 67%），同比 +380%；沃森生物批签发约 64万支（占比 31%），同比 -45%。康泰生物子公司民海生物的 23价肺炎多糖疫苗批签发 38万支，去年同期为 0。0204060801001201401601月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月2019年 2020年23价肺炎球菌多糖疫苗万支0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月2019年 2020年MSD 成都所 康泰民海 沃森生物多联苗：康泰四联苗表现强劲，巴斯德五联苗快速增长9资料来源：中检院及各所，天风证券研究所整理 2020M1-5智飞生物独家 AC-Hib三联苗无批签发，同比减少约 201万支，批签发下降主要受 2020年 2月再注册未通过影响，预计会造成 2020年市场一定联苗空缺，公司正加紧开发 AC-Hib疫苗冻干剂型，后续有望上市接替旧有水剂。 2020M1-5康泰生物独家 DTaP-Hib四联苗批签发约 254万支，大幅增长 625%，其中 5月份单月达到 99万支， 显示出公司的销售信心，与赛诺菲五联苗相比，公司的性价比突出；同时智飞生物 AC-Hib三联苗的阶段性退出也在一定程度上给公司的四联苗加大产品销售的机会，以补足 Hib接种的需求。 2020M1-5赛诺菲巴斯德独家 DTaP-IPV-Hib五联苗批签发约 278万支，同比 +80%。图：智飞生物三联苗批签发 图：康泰生物四联苗批签发 图：赛诺菲五联苗批签发0204060801001201401601801月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月2019年 2020年AC群脑膜炎球菌（结合） b型流感嗜血杆菌（结合）联合疫苗万支0204060801001201401月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月2019年 2020年无细胞百白破 b型流感嗜血杆菌联合疫苗万支01020304050607080901001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月2019年 2020年吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎和 b型流感嗜血杆菌（结合）联合疫苗万支HPV疫苗：国产万泰二价 HPV疫苗 4月首获批签发，九价 HPV疫苗同比表现强劲10资料来源：中检院及各所，天风证券研究所整理图： HPV疫苗批签发变化 2020M1-5 二价 HPV疫苗批签发约 9万支，均为 4月首获批签发的万泰生物贡献， 2020年前该品种为 GSK独家垄断，国产万泰二价 HPV疫苗的上市有望凭借高性价比在市场上取得一席之地。四价 /九价 HPV疫苗均为默沙东独家产品，其中： 2020M1-5 四价 HPV疫苗批签发约 274万支，同比 +11%，其中 5月份批签发 46万支； 2020M1-5 九价 HPV疫苗批签发约 216万支，大幅增长 381%，同比增加约 171万支，体现出强劲的消费升级趋势。0204060801001201401601802001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月2019年 2020年九价人乳头瘤病毒疫苗（酿酒酵母）万支0204060801001201401月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月2019年 2020年四价人乳头瘤病毒疫苗（酿酒酵母）万支0204060801001201401601月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月2019年 2020年GSK 万泰生物万支
展开阅读全文