新能源汽车热管理：进入从订单到量产的快车道.pdf

敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 37 页 证券研究报告 汽车行业专题报告 新能源汽车热管理 ： 进入从订单到量产的快车道 2020.06.07 刘伟浩 (分析师 ) 电话： 020-88832824 邮箱： liuweihaogzgzhs 执业编号： A1310517040001 与燃油车相比， 新能源汽车热管理系统更加复杂，要求更高。 燃油车的热管理系统主要由发动机冷却子系统、变速箱冷却子系统、进排气热管理系统和空调子系统组成。 相比于燃油 车 , 电动汽车的能源为电能 , 电机作为其驱动单元 ， 其热管理拓扑结构主要包括电池回路、电机回路、空调回路和暖风芯体回路 ，即 增加电池、电机及电子部件等热管理需 求 ，如： 电动车汽车空调只能采用电动压缩机，三电冷却系统联系紧密 。 动力电池组保持在合理的温度范围内工作，需要复杂的电池热管理系统。电机及电控等功率件工作时散热需求较高，通常需要主动冷却 。 新能源汽车 导致热管理的要求提高 ，技术门槛提升，热泵空调、液冷技术逐渐成为主流应用 。 1） 新能源汽车空调现阶段主要采用 PTC 制热和热泵空调， PTC 缺点是损耗 电能降低续航里程，而热泵空调可大幅降低能量损耗，是目前发展趋势 。基于热泵成本相较于传统空调较高，国内市场目前配套的车型主要集中在相对略高端的车型 。 随着技术的成熟和成本的降低，未来也会有越来越多的国内车型将搭载热泵空调。 2）随着热管理要求逐步提升，电池热管理也将从自然冷却方式逐步发展成为液冷等效果更好的方式 。随着 A00 和 A0 级别车型份额下降， 其他车型 份额 上升， 液冷系统的比例将迅速扩大 。 与燃油车相比， 新能源汽车热管理系统单车 配套 价值 翻番 。 新能源汽车热管理市场年复合增速超过 25%。 随着汽车向电动化和智能化方向发展，整车能量管理涵盖内容增多，对电动汽车能量管理的要求也从粗放型设计向精益化设计转变。从整车层面对各子系统进行能量统筹管理将成为电动汽车未来的发展趋势。 燃油 车热管理单车配套价值 约 3000 元 ， 纯电动乘用车热管理单车 配套 价值 约 6000 元 ，单车配套价值翻番。 根据广证恒生测算， 传统汽车热管理 全球 市场规模 在 3000 亿元左右， 保持平稳； 新能源汽车热管理市场 ，预计 2021 年 全球 市场空间约 234 亿元， 2025 全球市场空间约 586 亿元 ，年复合增速超过 25%。 新能源汽车热管理竞争格局未定， 内资龙头抢得市场先机 。 新能源汽车热管理 处于蓝海阶段， 基数 小， 空间大 。传统汽车热管理行业集中度高， 外资企业 电装、马勒、法雷奥、翰昂 合计占据 55%的市场份额 。 汽车空调压缩机领域， 奥特佳 全球排名前六。阀类、泵类领域，三花、盾安形成双寡头格局 。 面对 新能源汽车 对热管理的强劲需求， 三花智控 、 银轮股份 等企业 抓住市场机遇，加强新技术和新产品研发 ，进入 国内外 知名客户的供应体系 ， 在手 订单 充足 。 重点公司推荐： 三花智控 （ 002050）、 银轮 股份（ 002126） 。 1） 三花智控 ： 家电与汽车零部件双轮驱动， 阀类、泵类领域龙头企业。 作为新能源汽车热管理专家，获得全球 多家 知名 大厂 热管理 订单， 包括欧美一线 客户 以及全球领先电动车 客户 ，在手订单超过 170 亿 。 2） 银轮股份 ：公司热交换器销量十多年保持国内第一，其中乘用车业务占比超 40%。近两年 热管理业务进展顺利，在合资品牌及国外供应商实现突破 。 风险提示： 宏观经济持续下滑，新能源汽车政策波动，新能源汽车销量不达预期，新能源汽车热管理新技术推广低于预期等。 重点公司推荐 证券代码 证券简称 股价 （ 元 ） EPS（元） PE（倍） 2020 2021 2022 2020 2021 2022 002050 三花智控 18.80 0.43 0.52 0.59 0.43 0.52 0.59 002126 银轮股份 11.91 0.45 0.57 0.69 0.45 0.57 0.69 强烈推荐 （ 维持 ） 汽车行业 行业指数 走势 股价 表现 涨跌 (%) 1M 3M 6M 汽车零部件 4.32 -7.57 8.73 沪深 300 1.95 -3.32 2.72 行业估值走势 行业估值 市盈率 21.3 市净率 1.82 数据支持： 林琼芸 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%汽车零部件 沪深 30015161718192021222019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06目录 目录 . 2 图表目录 . 3 1汽车热管理简述 . 5 1.1 汽车热管理系统概述 . 5 1.1.1 燃油车热管理系统构成 . 5 1.1.2 新能源汽车热管理系统构成 . 5 1.1.3.混合动力汽车热管理系统构成 . 6 1.2 汽车热管理技术 . 7 1.2.1 燃油车热管理技术 . 7 1.2.2 新能源汽车热管理技术 . 9 2、热管理是汽车发展的必然趋势 . 12 2.1 节能减排重要性倒逼汽车热管理 . 12 2.2 热管理对新能源汽车更加重要 . 15 2.2.1 热管理对新能源汽车有多重意义 . 15 2.2.2 各大车企加快投放新能源车型，热管理零部件需求大增 . 17 3、新能源汽车热管理应用技术主流 . 21 3.1 PTC 加热损耗热能，热泵 空调是主要应用方向 . 21 3.2 液冷是电池热管理主流方向 . 23 3.3 新能源整车热管理是必然的趋势 . 25 3.4 新能源汽车热管理单车配套价值高 . 26 4. 汽车热管理市场规模与竞争格局 . 27 4.1 从燃油车到新能源车，热管理单车配套价值量倍增 . 27 4.2 汽车热管理市场竞争格局 . 28 5. 投资建议 . 33 5.1 重点推荐标的：三花智控 . 33 5.2 重点推荐标的：银轮股份 . 34 6. 风险提示 . 36 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 37 页 汽车行业专题报告 图表目录 图表 1. 燃油车热管理系统示意图 .5 图表 2. 燃油车热管理系统主要组成部分 .5 图表 3. 电动汽车热管理拓扑结构 .6 图表 4. 纯电动汽车热管理系统构成 .6 图表 5. Audi Q7 e-tron PHEV 热管理拓扑结构 .6 图表 6. 发动机冷却示意图 .7 图表 7. 不同冷却类型发动机示意图 .7 图表 8. 变速箱分类 .7 图表 9. 变速箱油冷却系统示意图 .8 图表 10. 自动变速箱油冷却系统工作示意图 .8 图表 11. 乘用舱空调系统分类 .8 图表 12. 乘用舱空调原理示意图 .9 图表 13. 串联风冷散热 /并联风冷散热 .10 图表 14. 液冷系统图 .10 图表 15. 动力电池包液冷结构散热方式 .10 图表 16. 相变材料包裹电池式结构 .10 图表 17. 电机 /电机控制器热管理技术分类 .10 图表 18. 电机热管理模块 . 11 图表 19. 一氧化碳（ CO） .12 图表 20. 碳氢化合物（ HC） .12 图表 21. 氮氧化合物（ NOX） .12 图表 22. 颗粒物（ PM） .12 图表 23. 2005-2018 年中国汽车拥有量（万辆） .13 图表 24. 千人汽车拥有量（辆） .13 图表 25. 中国石油消费量、进口量以及占比 .13 图表 26. 中国汽油、柴油消费量 .13 图表 27. 2019 年版双积分修订征求意见稿对积分计算方法主要调整内容 .14 图表 28. 2019 年纯电动乘用车工况续航里程 .15 图表 29. 电池比能量和寿命规划 .15 图表 30. 动力电池技术 .15 图表 31. 纯电动续航指标满意度 .16 图表 32. 纯电动实际续航 .16 图表 33. 新能源汽车起火事故中的车辆状态 .16 图表 34. 新能源汽车起火事故中的动力电池种类 .16 图表 35. 不同温度下的放电 .17 图表 36. 不同温度和充放电电流条件下的锂电池容量衰减率 .17 图表 37. 不同温度下的电池性能表现 .17 图表 38. 我国新能源汽车产量（万辆） .18 图表 39. 我国新能源汽车销量（万辆） .18 图表 40. 全球新能源汽车产量（万辆） .18 图表 41. 全球新能源汽车销量（万辆） .18 图表 42. 跨国车企新能源汽车产品规划一览 .19 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 4 页 共 37 页 汽车行业专题报告 图表 43. 国内车企新能源汽车产品规划一览 .19 图表 44. 环境温度 -1.5时车内温度变化情况 .21 图表 45. 环境温度 -10时车内温度变化情况 .21 图表 46. 热泵空调核心零部件 .21 图表 47. 直接式热泵空调 .22 图表 48. 间接式热泵空调系统 .22 图表 49. 补气增焓直接式热泵空调系统 .22 图表 50. 部分车企热泵空调系统应用情况 .23 图表 51. 2017 年国内新能源汽车动力电池冷却方式占比 .24 图表 52. 2017 年国内纯电动车 冷却方式占比 .24 图表 53. 2017 年国内插 混动力电池 冷却方式占比 .24 图表 54. 部分使用液冷的车企和车型 .24 图表 55. 中国纯电动汽车细分市场占比 .25 图表 56. 中国插混车细分市场占比 .25 图表 57. 传统热管理和新能源汽车热管理核心组件及价格对比 .26 图表 58. 传统燃油车热管理零部件 2021 年市场规模预测 .27 图表 59. 新能源车热管理零部件 2021 年及 2025 年市场规模预测 .28 图表 60. 2017 年全球汽车热管理市场格局 .29 图表 61. 2018 全球汽车热管理市场格局 .29 图表 62. 日本电装 2018 年业务收入占比 .29 图表 63. 法雷奥 2019 年业务收入占比 .29 图表 64. 马勒 2018 年业务收入占比 .30 图表 65. 翰昂 2016-2018 年营业收入 .30 图表 66. 全球汽车空调市场份额 .31 图表 67. 全球传统的压缩机市场份额 .31 图表 68. 制冷用阀类零部件介绍 .31 图表 69. 电子膨胀阀全球市占率 .32 图表 70. 四通换向阀全球市占率 .