高温合金及锻铸产业：制造业高端转型的基石，航空应用有望成为重要突破口.pdf

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 深度报告 【行业证券研究报告】 国防军工行业 高温合金及锻铸产业：制造业高端转型的基石，航空应用有望成为重要突破口 核心观点 “锻铸”是制造业的基石，航空应用有望成为产业高端转型的重要契机。锻铸是金属成形的主流技术，是制造业的基石，但我国锻铸行业规模庞大但依然以低附加值产品加工为主。当前我国制造业正处于由劳动密集型向技术、资本密集型转变的过程中，锻铸作为底层基础其转型升级的需求更为迫切。参考海外经验，锻铸产业高端转型的契机在于精密铸造、大型锻造和高性能材料的使用，而这些升级方向的核心应用场景又以航空航天市场为主，因此以航空及两机为主的高附加值应用有望成为我国锻铸业高端转型的重要突破口。尤其是其中的耐高温复杂精密铸件和难变形金属大型锻件，生产难度大且专用化和定制化属性突出，核心技术仅掌握在少数企业手中，这些企业将成为我国制造业转型升级过程中的重要支撑和保障，也有望迎来一轮快速增长。 纵观海外航空锻铸历史，专业化整合、上下游延伸、集中度提升是产业发展趋势。（1）从产业格局看：过去结构件、零部件甚至锻铸件的生产均主要在主机厂内部完成，但随着商业航空产业规模的持续扩大，零散化的加工配套在效率、成本、专业性和标准化等方面无法适应新的要求，且主机厂也认为应该把更多的资源集中投入到市场销售、飞机研发和总装等优势环节。在此背景下主机厂逐步削减内部锻铸业务，转向外部独立的专业化配套，全球规模最大飞机结构件公司Spirit AeroSystems就是波音的威奇托工厂在2005年剥离后发展起来的。（2）从技术革新看：零部件近净成型是主要发展趋势，独立锻铸企业逐步向一站式解决方案提供商转型，熔模铸造、等温锻造、精密环锻、大型复杂构件整体精锻是其中的核心技术。（3）锻铸产业本身重资产属性明显，而近净成型和一站式解决又非常强调技术协同和上下游整合，因此海外独立锻铸企业经历了较长期的兼并整合过程，从而造成目前海外锻铸产业头部高度集中的格局，在宇航精密铸造市场排名第一的PCC占据了34%的份额。 我国航空及两机产业内部需求旺盛，且 从主观意愿和客观能力上均具备承接海外产能转移的基础。（1）从内部需求看：军用市场主战机型拼图补全，国产发动机成熟，新一代装备迎来批产上量；民用市场国产大飞机启航，带动产业集群构建，以承接潜在的万亿配套需求。（2）从外部需求看：发达国家普遍存在生产成本高、产业工人匮乏以及环保管控问题，虽然具备技术实力强劲的锻铸公司，但近年来集中度的持续提升，主机厂的议价空间被压缩，因此迫切需要注入新血液，催生高附加值国际转包需求。（3）从供应能力看，中国是全球少数具备完整且规模庞大的航空工业的国家，技术底蕴雄厚。在高端锻铸能力方面，虽然存在短板，但已经是全球除美欧外最大的产业基地，且近年来高温炉、等温锻机、多向模锻机等关键设备不断补强，能力建设快速推进。 投资建议与投资标的 建议关注技术+设备+客户优势明显的国内锻铸企业，如：中航重机(600765，买入)、三角防务(300775，未评级)、应流股份(603308，买入)，以及航空高性能材料核心供应商，如：钢研高纳(300034，买入)等。 风险提示 市场需求不及预期 Table_BaseInfo 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 国防军工行业 报告发布日期 2020年06月08日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 王天一 021-63325888*6126 wangtianyiorientsec 执业证书编号：S0860510120021 证券分析师 罗楠 021-63325888*4036 luonanorientsec 执业证书编号：S0860518100001 联系人 冯函 021-63325888*2900 fenghanorientsec 相关报告 三表全面向好，高景气叠加确定性，20 年军工行业有望穿越周期：19 年报和20Q1财务分析 2020-05-07 基金主动持仓止跌回升，但低配幅度继续扩大：2019Q4军工行业基金持仓分析 2020-04-28 卫星互联网首次列入“新基建”，大通信的“星时代”序幕开启： 2020-04-21 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 国防军工行业深度报告 高温合金及锻铸产业：制造业高端转型的基石，航空应用有望成为重要突破口 2 目 录 一、锻铸：制造业的基石，航空应用是高端转型契机 . 5 1.1锻铸是金属成形的主流技术，是制造业高端转型的基石 . 5 1.2我国锻铸行业规模大但发展水平低，高端产品依赖进口 . 7 1.3以航空及两机为主的高附加值领域是我国锻铸产业高端转型的重要突破口. 9 二、海外：专业化锻铸发展壮大，近净成型成为主流 . 11 2.1格局：主机厂削减内部锻铸配套，外部专业化锻铸企业集中度持续提升 . 11 2.2技术：近净成型成为主流，向一站式解决方案提供商转型. 13 2.3对标：PCC和Spirit的发展之路 . 15 2.3.1 PCC：上下游延伸，兼并收购造就航空锻铸龙头 15 2.3.2 Spirit：从波音公司分出来的专业航空零部件制造商 18 三、我国航空及两机产业需求旺盛，且具备承接海外高端产能转移的能力 . 19 3.1军民航空市场需求及发展趋势 . 20 3.1.1 军用市场：机型拼图补齐，国产发动机成熟，亟待批产上量 20 3.1.2 民用市场：国产大飞机带动产业集群构建，海外巨头供应链拓展释放配套需求21 3.2主机厂聚焦主业，锻铸及机加配套有望外溢 . 22 3.3承接海外订单转移，我国从主观意愿和客观能力上均具备承接产能转移的基础 . 24 四、航空锻铸产业链、竞争格局及相关标的 . 27 4.1航空锻铸国内主要供应商及产业壁垒 . 27 4.2相关标的. 31 中航重机 32 三角防务 32 钢研高纳 33 应流股份 33 风险提示 . 34 fWdYpWoYgZiZnVdUzWqQsP7N9RbRnPnNsQrRiNmMpReRqQxPaQrQmQvPtPpQNZsOzQ有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 国防军工行业深度报告 高温合金及锻铸产业：制造业高端转型的基石，航空应用有望成为重要突破口 3 图表目录 图 1：2015年全球铸件产量前十名国家单位企业平均产量 . 7 图 2：中国熔模铸造产值中高附加值业务占比低 . 7 图 3：2011年以来全球熔模铸造各细分市场销售增速 . 9 图 4：2018年全球熔模铸造市场销售份额分布 . 9 图 5：美国精铸件产值分布（按下游分）. 10 图 6：美国精铸件产值分布 （按原料分） . 10 图 7：航空锻铸造产业链. 12 图 8：Constellium的成长与收购历史 . 13 图 9：某发动机高压涡轮叶片铸造过程 . 14 图 10：F-22战斗机机翼铸件 . 14 图 11：PCC公司19892015年营收复合增长13% . 16 图 12：PCC在06年后毛利率和净利率提升很快 . 17 图 13：PCC的收购策略 . 17 图 14：SPIRIT 2018年营收按客户拆分 . 19 图 15：SPIRIT 2018年营收按业务拆分 . 19 图16：需求增长带来 . 19 图 17：中美各军机数量对比（2019年） . 20 图 18：1990年至2018年我国军用发动机进口额/百万美元 . 21 图 19：航空结构件制造商数量相对较多，集中度不如锻铸件层级 . 23 图 20：发达国家拥有大型模锻液压机一览表（数据截止2012年） . 26 图 21：美俄法三大公司高端锻造能力 . 26 图 22：军用锻件主要配套企业对比（亿元） . 30 表 1：主要锻造工艺 . 5 表 2：主要铸造工艺 . 6 表 3：锻铸能力的提升是我国制造业高端转型的基石 . 6 表 4：2010年后国内锻造产业迎来一轮产能快速扩张 . 8 表 5：近二十年来飞机设计与制造中持续提升钛合金的用量 . 11 表 6：PCC、Arconic占据全球精铸市场主要份额（亿美元） . 12 表 7：PCC发展历史的主要收并购 . 18 表 8：2018-2037年全球、我国新交付民用喷气飞机（中国商飞预测） . 21 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 国防军工行业深度报告 高温合金及锻铸产业：制造业高端转型的基石，航空应用有望成为重要突破口 4 表 9：空客、波音生产线正在向国内转移. 22 表 10：当前我国军用航空主机厂的配套企业可分为三类 . 23 表 11： 参与军用航空配套的民营企业 . 24 表 12：1950年以来全球投产的部分大型锻造设备 . 25 表 13：国内两机铸件主要独立生产企业 . 29 表 14：航空大型锻件主要独立生产企业 . 30 表15：航空机械加工主要独立生产企业 . 31 表16：建议关注标的一览表（已发布首次覆盖标的，采用东方证券预测数据，其余带*的标的采用wind一致预期） . 31 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 国防军工行业深度报告 高温合金及锻铸产业：制造业高端转型的基石，航空应用有望成为重要突破口 5 一、锻铸：制造业的基石，航空应用是高端转型契机 1.1锻铸是金属成形的主流技术，是制造业高端转型的基石 锻铸是最源头，最传统，也是最主流的金属成形工艺，是制造业的基础。金属成形技术主要包括铸造、锻压、机械加工、粉末冶金、金属注射、3D打印等。其中铸造和锻压应用最为广泛，是目前装备制造领域各种金属零部件的主要源头成形工艺。锻铸制造业作为工业化的基石，在国民经济发展中占据不可或缺的地位，也是高端技术产品创新发展的根本保障。锻铸件的应用领域基本涵盖整个制造业，包括航空航天、兵器船舶、轨交汽车、工矿、电力、石化、纺织、农业机械等各行各业，从通用零部件到专用零部件，凡涉及金属原材料的成形加工均有赖于锻铸技术的应用。 锻件机械性能较好，一般用于负载高、工作条件严峻，但结构复杂性要求相对不高的零件。锻压是一种利用锻压机械对金属坯料施加压力，使其产生塑性变形以获得具有一定机械性能、一定形状和尺寸锻件的加工方法。通过锻造能消除金属在冶炼过程中产生的铸态疏松等缺陷，优化微观组织结构。根据锻造温度，可以分为热锻（800以上）、温锻（300800）和冷锻（室温）。根据成形机理，锻造可分为自由锻、模锻、碾环、特殊锻造等：1）自由锻以生产批量不大的锻件为主，采用锻锤、液压机等锻造设备对坯料进行成形加工，锻造灵活性大，对设备精度要求较低。2）模锻方法生产的锻件尺寸精确，加工余量较小，结构也比较复杂，生产率较高。3）碾环加工对于外径超过1米的环形锻件非常适合，其设备吨位小，加工范围大，材料利用率高。4）特殊锻造主要用于满足前三种主流锻造方式不能实现的锻型零件要求。 表 1：主要锻造工艺 锻造方法 定义 一般适用范围 自由锻 利用冲击力或压力使金属在上下砧面间各个方向自由变形，不受任何限制而获得所需形状及尺寸和一定机械性能的锻件的一种加工方法 主要应用于单件、小批量生产 模锻 金属坯料在具有一定形状的锻模膛内受压变形而获得锻件 一般用于生产重量不大、批量较大的零件 碾环 指通过专用设备碾环机生产不同直径的环形零件和轮形件 制造环形零件，汽车轮毂、火车车轮等轮形零件 特殊锻造 辊锻、楔横轧、径向锻造、液态模锻等锻造方式 较适用于生产某些特殊形状的零件 数据来源：公司公告等，东方证券研究所 铸件适应性及应用范围广，成品近净成形，可用于具备复杂结构及内腔的零部件。铸造是将液体金属浇铸到与零件形状相适应的铸造空腔中，待其冷却凝固后，以获得零件或毛坯的方法。铸造应用广泛，适用性强，工业常用的金属材料均可铸造。通过锻造可以生产形状复杂的制件，尤其是复杂内腔的毛坯。按照工艺方法，铸造可以分砂型铸造和精密件铸造，其中砂型铸造是一种相对更通用，更具成本效益和效率的铸造方法，但产品精度低且表面光洁度差；精密铸造主要用于生产具有高表面质量的高精度和复杂产品。精密铸造细分可以有金属型铸造、压力铸造、熔模铸造、离心铸造等类型。1）砂型铸造的生产周期短，产品成本较低，且产品批量、大小不受限制。2）熔模铸造能够铸造外形复杂的铸件，且铸造的合金无限制，但工序复杂，费用较高。3）压力铸造工艺的产品质量和尺寸较稳定，压铸模寿命长，生产效率高，压铸件适合大批量生产，经济效益好。4）离心铸造适合生产管状产品，生产中空铸件时可不用型芯，其铸件密度高，力学性能强。5）消失模铸造主要生产高精度铸件，无分型面，设计灵活，自由度高，生产方式较为环保。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 国防军工行业深度报告 高温合金及锻铸产业：制造业高端转型的基石，航空应用有望成为重要突破口 6 表 2：主要铸造工艺 铸造方法 定义 一般适用范围 砂型铸造 在砂型中生产铸件的铸造方法 适用于各种尺寸和形状的铸件 精密铸造 熔模铸造 通常是指在易熔材料制成模样，在模样表面包覆若干层耐火材料制成型壳，再将模样熔化排出型壳，从而获得无分型面的铸型，经高温焙烧后即可填砂浇注的铸造方案 适用于生产形状复杂、精度要求高、或很难进行其它加工的小型零件，是最常用的精密铸造工艺（2017年占比超过70%） 压力铸造 是利用高压将金属液高速压入一精密金属模具型腔内，金属液在压力作用下冷却凝固而形成铸件 适用于中、小型尺寸，结构较复杂的零件 离心铸造 是将金属液浇入旋转的铸型中，在离心力作用下填充铸型而凝固成形的一种铸造方法 便于制造筒、套类复合金属铸件 消失模铸造 将与铸件尺寸形状相似的石蜡或泡沫模型粘结组合成模型簇，刷涂耐火涂料并烘干后，埋在干石英砂中振动造型，在负压下浇注，使模型气化，液体金属占据模型位置，凝固冷却后形成铸件的新型铸造方法 适合成产结构复杂的各种大小较精密铸件，合金种类不限，生产批量不限 数据来源：公司公告等，东方证券研究所 我国制造业经过近20年的快速发展，在“大”和“全”两个方面已具备全球领先优势，但在“高精尖”方面还存在不少短板。随着人口红利弱化，国内劳动密集型产业的竞争力已经有所削弱。逐步将市场由简单的加工组装向更核心的产品开发设计、更尖端的关键部件生产以及更高附加值的产品领域去拓展，并逐渐在技术实力和品牌影响力等方面形成争力，这将是我国制造业继续向上攀登的主要落脚点。而制造业的高端转型除了需要技术创新、理念创新、机制创新外，更需要相应布局国内基础加工制造产业的升级，一方面传统的低端、低效加工模式无法满足上游设计指标的更高要求，也无法胜任下游批产和一致性需求；另一方面产业越是往高端发展，技术封锁就越强，具备关键零部件制造加工能力的企业将成为稀缺资源，进口依赖是必须破除的瓶颈。锻铸造，特别是难变形金属大型锻件及耐高温复杂精密铸件的生产难度大且专用化和定制化属性突出，核心技术仅掌握在少数企业手中，这些企业将成为我国制造业转型升级过程中的重要支撑和保障。 表 3：锻铸能力的提升是我国制造业高端转型的基石 航发 国内：高温合金等轴空心铸造叶片稳定批产 国外：高温合金单晶空心铸造叶片稳定批产 发展方向：提升涡轮进口温度及使用寿命是航发主要发展方向，因此高温合金空心叶片铸造能力以及新材料、新工艺的应用是重中之重 战机 国内：受制于大型难变形金属件加工能力，我国现役机型铝合金结构件占比高 国外：F22钛合金件占机身结构重量38.8%，最大钛合金投影面积达5.53平方米，重量588公斤 发展方向：提升大型钛合金锻铸件生产加工能力及复合材料结构件的应用 汽车 国内：我国单车冷锻件用量仅20kg，汽车发电机极爪需经34次成形 国外：发达国家每辆轿车上的冷精锻件已超过 50kg，拥有 70多个品种，汽车发电机极爪仅需1次成形 发展方向：提升低温精密锻造能力及生产效率，并拓展可锻造的产品种类 挖机 国内：高端泵、阀及马达等关键部件存在进口依赖 国外：把控液压件、发动机、电控三大系统的核心零部件市场 发展方向：以材料和锻铸工艺研发为突破口，推进挖掘机回转马达、柱塞泵和多路控制阀国产替代 能源 成果：8万吨模锻压机投产，奠定了我国600MW 亚临界火电机组，700MW 水电机组全部大锻件的生产能力 成果：150MN液压机投产，满足700MW 水电、1000MW 核电及超临界火电机组大锻件的国产化 数据来源：金属加工等，东方证券研究所整理 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 国防军工行业深度报告 高温合金及锻铸产业：制造业高端转型的基石，航空应用有望成为重要突破口 7 1.2我国锻铸行业规模大但发展水平低，高端产品依赖进口 我国铸造行业规模大但集中度低，产品多数面向中低端领域。近年来，国内铸造企业产量在逐年上升，出口也在持续增加，现阶段产业规模均已占到全球的 40%以上，并形成了一大批门类齐全的专业化生产企业。但数量上的优势并不能掩盖质量上的短板，国内铸造行业总体呈现大而不强的格局，一是企业的分散度较高（中国铸件产量全球第一，但单位企业平均产量不到德国的1/4），单一品种零部件小规模生产、特殊产品内部配套的传统生产模式依然占据主导；二是国内铸造企业多集中于中低端产品领域（以熔模铸造为例，美国高附加值业务占比81%，中国占比仅为17%），多数小型铸造厂的设备简陋，主要从事低精度的铸件坯料的生产，后续仍需较多的机加环节辅助，产品整体附加值低，加之企业数量众多，导致行业竞争激烈，受到上游原材料和下游客户的双重挤压。根据罗兰贝格报告，尽管到 2017 年中国有 26,000 多家铸造厂，但大多数中国制造商无法向主要行业，提供全球供应或在整个供应价值链上提供一站式解决方案。 图 1：2015年全球铸件产量前十名国家单位企业平均产量 图 2：中国熔模铸造产值中高附加值业务占比低 数据来源：Modern Casting，东方证券研究所 数据来源：罗兰贝格，东方证券研究所 2010年后国内锻造产业迎来一轮快速发展，在大吨位设备及大型件产能上取得较大进步。国内锻造产业在2010年后曾迎来一阵万吨线密集上马的高峰期，短短几年时间，国内万吨线由6条猛增到 20 条以上，大型曲轴/前轴锻造能力由 100 万件左右骤升到 400 万件。经过该轮产能上量热潮后，不管是中国二重、中航重机、长城特钢的万吨线，还是江浙一带的小型自由锻造企业，国内锻钢的产能已趋向饱和，但这些大吨位设备目前还是以自由锻为主，无法满足高成型难加工金属锻件的生产需求，大吨位的等温锻、多向模锻产能依然存在缺口。 “量”实现快速扩张的同时“质”的提升亟需跟进，我国难变形金属大型锻件的生产能力依然薄弱。我国锻造业务的体量，但在下游部分应用领域的关键锻铸部件以及难变形金属锻件我国依然存在进口依赖，高档次模锻产品的研制生产仍较为落后，材料方面仍然以偏低端的碳结钢与合结钢为主。据统计，汽车锻件的高档次产品有 70%80%是进口的。有色金属尤其是难变形金属方面，我国已取得一定的成果，但规模化应用相比国外仍有差距，我国飞机结构锻件以铝合金为主，而国外对钛合金、复合材料已经有很高的应用比例。国外在有色金属锻件生产工艺方面采用了很多新技术，如钛合金等温模锻、发动机空心涡轮轴热挤压等。这些技术在我国的应用普及度较低，主要锻造设备仍然以摩擦压力机为主。由于材料及锻铸能力的不足我国在部分高端领域主机产品无法实现国产化，例如航发及燃气涡轮、大型石油炼化、百万千瓦级核电、超临界火电等重大技术装备。这些05001000150020002500300035004000产值/百万美元高附加值 汽车 其他市场有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 国防军工行业深度报告 高温合金及锻铸产业：制造业高端转型的基石，航空应用有望成为重要突破口 8 装备的核心锻铸件由于使用条件苛刻、技术要求高、制造难度大，因此也具有更高的附加值，这是我国制造业转型和锻铸能力升级的主攻方向。 表 4：2010年后国内锻造产业迎来一轮产能快速扩张 年份 锻造产线概况 投产企业 下游领域 2012 14000t的锻造生产线，被业界称为“目前世界上最宽、最快速、最大规格的钢铁锻造生产线” 苏南重工 2016 年底已停产 2012 投产“华南地区最大的锻压生产设备”40MN锻造液压机 中机重工 船舶及海工平台 2012 “世界上最大的单缸精密模锻液压机”400MN大型航空模锻液压机 三角防务 航空结构件 2013 机械科学研究院北京机电研究所负责总线设计的“当今世界自动化程度最高”125MN曲轴锻造生产线在南京投产 蒂森克虏伯 汽车发动机零部件 2014 “迄今为止国内最大等温锻液压机”160MN等温锻造压力机热载试车 中航重机 航空结构件 2014 “世界最大吨位自由锻油压机”195MN自由锻造油压机及“世界最大夹持力锻造操作机”300t/750tm全液压锻造操作机试车成功 国光重机 船舶、风机、石化 2014 总投资 15 亿元，占地 56.7 万平米，13 条进口压力机锻造线，15 条热处理线、20条机加线的精密锻造基地项目动工 三环锻造 汽车转向节 2016 齐鲁特钢投产2000吨精锻机产线 齐鲁特钢 锻管、锻圆等 2019 德国西马克集团定制，最大打击力为 36500 吨，满足航空产品 “双控制” 特点的 200MN 电动螺旋压力机投产，可以覆盖 80%以上的飞机结构件，以及几乎全部的航空发动机模锻件 中航重机 航空结构件 数据来源：金属加工：锻造/冲压/钣金，东方证券研究所 在需求放缓、竞争加剧、环保趋严三期叠加下，低端锻铸迎来产业整合，龙头凭借规模和资金优势有望提升市场份额。随着国内经济增速的换档，低端锻铸厂在很大程度上面临生产过剩的窘迫处境。在需求增速放缓的大趋势下，从整个行业情况来看，由于低档次装备很多，重复建设严重，影响设备使用率。2012年苏南重工曾投产当时“世界上最宽、最快速、最大规格”的14000t钢铁锻造生产线，但由于实际产量不足预期导致亏损严重，2016 年底已基本停产。齐鲁特钢 2016 年投产的2000 吨精锻机也处于停产状态，现有设备完全可以达到产量平衡甚至过剩。此外，锻压行业是材料、能源等各类资源的消耗大户，亦会对环境造成一定的污染。随着国家对环保的重视，锻造行业中小企业受到较大影响，但是规模体量大的重点企业有资金和技术实力去进行环保和污染整治，在资源获取上也相对更有优势，因此所受影响较小，不至于破坏经营的可持续性。在需求疲软、竞争激烈、环保趋严的大背景下，许多体量小、技术同质化严重的锻铸企业经营陷入困境，低端锻铸市场进入产业整合期，龙头凭借规模和资金优势有望提升市场份额。该过程的推进不会一蹴而就，甚至可能伴随毛利率下滑的风险，需要耐心等待同时紧密跟踪市场供需和竞争格局改变的契机。 中高端锻铸市场需求旺盛，同时符合产业升级方向，是未来发展的重点。我国锻铸行业产能过剩，但只是针对低端产品市场，对于难变形金属大锻件、精密铸件等高端产品市场，仍然长期被国外企业占据。长期以来我国重主机、轻配套的发展思路，致使大型锻件，以及叶片、液压件、密封件等基础零件一直成为制约我国大型成套设备发展的瓶颈。近年来一方面需求端的拉动效应开始增强，大飞机“三兄弟”（AG600、ARJ21和C919）正在和未来陆续交付上量，航发、燃机、核电、油服、海工等领域整机及零部件的国产替代加速，提出了大尺寸、高强度、高精度、高工艺的要求；另一方面供给端的技术差距逐渐缩短，在细分领域已走出一些成功切入高端零部件锻铸环节的优有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 国防军工行业深度报告 高温合金及锻铸产业：制造业高端转型的基石，航空应用有望成为重要突破口 9 质企业，部分早期的投资布局迎来收获；加之国家和政府的支持，需求、供给、政策三力协同之下，未来几年中高端锻铸产业有望进入快速增长通道。 1.3以航空及两机为主的高附加值领域是我国锻铸产业高端转型的重要突破口 近年来，随着产业升级和锻铸技术的提高，我国开始从“锻铸大国”向“锻铸强国”迈进。业务的转型升级、专业化整合、产业链延伸是锻铸产业的发展趋势，参考海外经验，我国锻铸产业高端转型的契机在于精密铸造、大型锻造和高性能材料的使用，而这些升级方向的核心应用场景又以航空航天市场为主，因此以航空及两机为主的高附加值领域将是我国锻铸业高端转型的重要突破口。 铸造 以熔模铸造为主的精密铸造是制备高附加值合金钢、不锈钢、特种合金铸件的主要方式。传统低端零部件普遍技术含量低，主要以铸铁、碳钢等普通材料为主，进入门槛低，行业零散化程度高；而高端零部件市场则以技术含量高的合金钢、不锈钢、特种合金铸件为主，要求铸件精度高、表面粗糙度低，且能实现少或无切削加工，存在较高的技术壁垒。精密铸造尤其是熔模铸造作为最复杂的铸造工艺之一，可以支持其他任何铸造方法无法比拟的最佳成型，用于生产复杂形状铸件能同时保持高尺寸精度和高表面质量，并且适用于铸造几乎所有金属。随着产业转型升级下对高端零部