计算机专题报告：云计算引领潮流，新基建国产化进阶.pdf

1请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 CINDASC证券研究报告 Research Report策略点评云计算引领潮流，新基建国产化进阶专题报告 2020年 6月鲁立 分析师编号： S1500520030003邮箱： lulicindasc2请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 CINDASC目录01云计算继续引领方向信创国产化进阶0203上半年行情回顾04 其他景气度行业3请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 CINDASC图：计算机行业涨跌幅计算机行业涨势向好 行业涨跌幅：涨势向好 ， 持续跑赢沪深 300。 从申万计算机行业指数中提取了自 2020年 1月 2日至 2020年 6月 12日的涨跌幅涨跌幅为 13.22%、 期间最高值为 31.72%， 行业涨跌幅持续跑赢沪深 300， 且在沪深 300指数下跌时 ， 仍能保持韧性 ， 体现市场对计算机行业的长期看好 。 行业重点子版块均有不同程度的上涨 。 我们分别在 自主可控 、 互联网医疗 、 信息安全 、 金融 IT、 云计算 SaaS、 信息基建 六大重点子行业中选择了几家龙头公司的市值作为样本 ， 信息基建组合涨势最为突出 。数据来源：万得 ， 信达证券研发中心-20%-10%0%10%20%30%40%2020/1/1 2020/2/1 2020/3/1 2020/4/1 2020/5/1 2020/6/1申万计算机涨跌幅 申万计算机平均涨跌幅 沪深 300涨跌幅0%10%20%30%40%50%60%自主可控 互联网医疗 信息安全 金融 IT 云计算 SaaS 信息基建图：计算机行业重点子版块涨跌幅4请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 CINDASC计算机行业估值向上，现处于相对高位 行业估值：处于相对高位 ， 龙头估值优势显著 。 从申万计算机行业指数中提取了自 2020年 1月 2日至 2020年 6月 12日的 PE（ TTM） 数据；截止到 2020年 6月 12日 ， 申万计算机指数 PE（ TTM） 估值为 72.2倍 、 期间最高值为 76.2倍 、 最低值为 56.7倍 、平均值为 66.2倍 ， 中位数为 65.3倍 。 计算机行业 PE估值持续升高也反映了市场对计算机行业的投资偏好；选取持股基金数排名靠前的十大龙头公司构建组合 ， 按照公司总市值加权获得组合 PE（ TTM)， 龙头公司估值远超行业平均估值 ， 优势显著 ， 我们认为这是市场综合龙头竞争格局进一步优化 、 流动性 、 ROE等因素的考虑 ， 短期来看稀缺性难以改变 。资料来源：万得 ， 信达证券研发中心图：计算机行业估值5070901101301501702020/1/2 2020/2/2 2020/3/2 2020/4/2 2020/5/2 2020/6/2申万计算机 PE-TTM 申万计算机平均平均 PE-TTM十大白马股组合 PE-TTM5请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 CINDASC2020年下半年计算机行业策略展望行业投资策略：随着国内云计算 、 信创 、 5G网络部署 ， 互联网医疗和工业互联网等应用有望逐步落地 ， 云计算基础设施进一步完善 ， 云计算迎来黄金发展阶段；中美技术对抗升级 ， 对华为启动全面限制 ， 海思芯片持续供货成为关键 ， 行业信创推进 ， 运营商指定国产 CPU标包 ， 金融国产项目均有推进；新一轮金融信息化更换周期叠加国产替代给金融 IT&金融科技产业带来增量机会；维持行业超配建议 。 结构上看好云计算 、 信创 、 金融科技和互联网医疗 。几个重要方向： 云计算： 全球云计算巨头云计算营收不断创新高 ， 资本开支逐步回暖 ， 利好云计算产业链配套公司 。 云计算 IaaS龙头日益集中 ，IaaS层格局基本已定 ， 利好 SaaS厂商的发展 ， 成本下降和云巨头推广提升 SaaS在各行业的渗透率 ， 细分领域领先者有望通过云化提高市场集中度 。 信创： 党政领域信创有望 Q3全面铺开 ， 行业信创推进超预期 ， 运营商 、 银行等重点领域都有国产招标和案例落地 ， 党政信创叠加行业国产化效应明显 。 金融科技： 资本市场改革带来金融科技红利 ， 创业板试点注册制 、 新三板精选层 、 REITs等改革带来系统改造需求 ， 银行 IT进入 3-5年的更换周期 ， 国家信创政策的推动 ， 金融行业信息 IT技术将积极考虑国产化技术的采用 。 互联网医疗： 新冠疫情爆发后 ， 各地出台加大公共卫生领域投入政策 ， 区卫 IT领域将获新投入 ， 互联网医疗线上问诊及远程诊疗等线上化进一步渗透 ， 国内互联网医疗基础政策体系逐渐完备 ， 助力医院模式和区域模式落地 。6请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 CINDASC目录01云计算继续引领方向新基建和国产化进阶0203上半年行情回顾04 其他景气度行业7请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 CINDASC图：阿里云营收及资本开支情况（ 2017Q1-2020Q1） 图：腾讯资本开支情况（ 2017Q1-2020Q1）图：亚马逊 AWS营收及资本开支情况（ 2017Q1-2020Q1） 图：微软智能云营收及资本开支情况（ 2017Q1-2020Q1）注： 腾讯财报未披露每季度云服务收入； 据谨慎性原则，将 腾讯 2019Q4资本开支扣除公司为打造腾讯科技岛购买土地而支付的 85.2亿元-200204060801001200501001502017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q1亚马逊 AWS营收 (亿美元，左轴） 亚马逊资本开支（亿美元，左轴）营收同比（ %，右轴 ) 资本开支同比（ %，右轴）-20-10010203040506070800501001502017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q1微软智能云营收（亿美元，左轴） 微软资本开支（亿美元，左轴）营收同比（ %，右轴） 资本开支同比（ %，右轴）-100-500501001502002500501001502017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q1阿里云营收（亿元，左轴） 阿里资本开支（亿元，左轴）营收同比（ %，右轴） 资本开支同比（ %，右轴）-100-500501001502002500501002017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q1腾讯资本开支（亿元，左轴） 资本开支同比（ %，右轴）云计算： IaaS巨头资本开支开始回升数据来源：各公司财报 ， 信达证券研发中心8请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 CINDASC云计算：国内巨头公布新基建，景气度高于海外资本开支：恢复向上 国内： 国内云计算资本开支回升态势明显 。 其中阿里 2020Q1资本开支为 96.83亿元 ， 同比增长 48.13%。 腾讯 2020Q1资本开支为 61.51亿元 ， 同比增长 36.51%。 腾讯宣布 5年内投资 5000亿 ， 阿里宣布 3年内投资 2000亿于云计算 、 服务器 、 IDC、 AI和区块链等重点领域 ， 加速新基建布局 。 国内疫情得到控制 ， 预计全年互联网增速最高 ， 其他行业下半年处于恢复期 ， 全年服务器出货仍维持正增长 。 北美： 北美云计算资本开支自 2019年逐季度回升 ， 其中亚马逊 2020Q1资本开支为 54.28亿美元 ， 同比增长 99.49%。 微软2020Q1资本开支为 37.67亿美元 ， 同比增长 46.86%。 北美疫情情况没有得到有效控制 ， 为北美云计算带来不确定性 ， 同时台湾 ODM等厂商库存短期达到高点 ， 服务器上游有收缩预期 。云业务持续增长 国内： 2020年 Q1， 阿里云收入为 122亿元 （ 同比增长 58%） ， 腾讯云服务收入超过 170亿元 （ 同比增长约 87%） ， 增速持续高于市场 。 北美： 2020Q1亚马逊 AWS营收 102亿美元 （ 同比增长 33%） ， 微软智能云收入 123亿美元 （ 同比增长 27%） 。数据来源：各公司财报 ， 信达证券研发中心9请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 CINDASC数据中心市场将驶入发展快车道资料来源： IDC， 工信部 ， 信达证券研发中心 2018年底中央经济工作会议提出新基建概念 ， 主要包括 5G基站建设 、 特高压 、 城际高速铁路和城市轨道交通 、 新能源汽车充电桩 、 大数据中心 、 人工智能 、 工业互联网七大领域 ， 涉及诸多产业链 。 数据中心是为计算机系统 （ 包括服务器 、 存储和网络设备等 ） 安全稳定持续运行提供的一个特殊基础设施 ， 该空间一般包含以下基础设施：建筑物 、 机柜 、 电力电气系统 、 制冷系统 、 监控管理系统 、 安防系统和装修装饰工程等 。 5G的商用 、 互联网及云计算行业的高速发展将扩大互联网流量及存储需求 ， 一线城市 IDC的供给稀缺 ， 二三线城市看需求 。图：接入流量随着 5G商用将迎来另一波飙升亿 GB图：中国云计算基建 IaaS市场规模快速增长0.001000.002000.003000.004000.005000.006000.007000.008000.009000.002014 2015 2016 2017 2018 2019百万美元10请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 CINDASC阿里、腾讯持续布局数据中心验证该行业高景气度资料来源：工信部 ， 信达证券研发中心38%41%26%6%1%26%13%23%22%4%0% 20% 40% 60% 80% 100%腾讯阿里万国数据 宝信软件 数据港 自建 其他图：腾讯及阿里服务器采购数0.010.020.030.040.050.060.02017 2018 2019 2020E腾讯 阿里051015202530354045502017 2018 2019 2020E腾讯 阿里万个图：腾讯及阿里机柜供给占比， 2019图：腾讯及阿里数据中心机柜投资额稳定上升亿 阿里云 4月 20日宣布未来三年再投 2000亿，用于云操作系统、服务器、芯片、网络等重大核心技术研发攻坚和面向未来的数据中心建设。腾讯云 5月 26日宣布未来五年将投入 5000亿，用于新基建的进一步布局。