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1证券研究报告行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明电子强于大市强于大市维持2020年 06月 17日（ 评级）Global Display：面板价格止跌有望反转，上游材料需求旺盛行业专题研究作者：分析师 潘暕 SAC执业证书编号： S1110517070005分析师 张健 SAC执业证书编号： S11105180100021. LCD价格止跌，营收增速、毛利率探底， 7月价格有望反转面板行业收入增速和毛利率探底 ： 20Q1单季营收同比增速 -9.5%， 20Q1为 -0.4%，同比 -9.1pct， 19Q4增速为 -3.0%，环比增速-6.5pct； 20Q1毛利率 12.0%，相比 19Q1的 13.6%同比 -1.6pct，相比 19Q4的 13.5%环比 -1.5pct。 LCD面板价格止跌有望反转：Witsview数据， 2020年 6月上半月， 32/43/55吋面板最新价格为 32/67/103美元，均与 5月下半月价格持平，我们判断 7月有望实现反转。重要指引：（ 1）三星电子 2020Q2业绩指引： 全球公共卫生事件引起智能手机需求大幅下降，预计对整体营收产生不利影响；短期 Memory需求强劲；大尺寸 LCD市场份额萎缩； 5G投资下降。 （ 2）三星电子 2020业绩指引： 用于服务器和 PC的Memory业务需求坚挺；探索可折叠等新应用领域；促进 QD显示等技术发展；计划推出新款折叠屏智能手机。2. 上游行业利润率整体稳定，材料环节营收保持增长上游行业整体营收增长分化： 2020Q1平均增速首次为负值，环比下降 0.9pct；其中材料环节保持增长，设备环节下行幅度较大。行业毛利率稳中有降。 2017Q1至 2019Q3行业平均毛利率基本保持稳定。重要指引： UDC预计 2020年营收将在 4.34.7亿美元，同比 2019年增幅约 6%16%；毛利率保持 70%75%，全球公关卫生事件将对 2020年营收产生 10%的影响。3.投资建议展望 2020我们预计：（ 1） LCD景气度 7月有望止跌反转；（ 2） OLED出货量、渗透率迅速提升，关注 可折叠 OLED屏幕量产出货 的重要节点；（ 3）上游供应链，国产上游材料环节保持增长趋势，设备环节增长可能面临压力。相关投资标的：面板环节推荐 京东方 A、维信诺、深天马 A，上游材料环节推荐 长信科技、三利谱 ，建议关注 八亿时空 ，海外投资标的建议关注UDC等。风险提示 ： 市场需求大幅萎缩； LCD产能扩张速度超预期； OLED渗透率提升不及预期；国产供应链发展速度不及预期。摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明目录5请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明面板季报分析1、 页6上游设备材料季报分析2、 页26重要行业数据3、 页52面板季报分析16请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1. 面 板季度报告分析1.1. 面板板块汇总： 20Q1营收增速 -9.5%，同比 -9.1pct，毛利率同比 -1.6pct/环比 -1.5pct7请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业景气度持续低位 ， 收入增速探底 。 我们统计测算 ， 面板板块：（ 1） 20Q1单季营收同比增速 -9.5%， 2019年 Q1为 -0.4%， 同比下降 9.1pct； 19年 Q4增速为 -3.0%，环比增速下降 6.5pct。 （ 2） 三星电子营收同比增速增长 5.6%， 其他公司均有下降 。 行业平均毛利率探底 。 我们统计测算 ， 面板板块 （ 1） 20Q1平均毛利率为 12.0%， 相比较 19Q1的13.6%同比下降 1.6pct， 相比较19Q4的 13.5%环比下降 1.5pct。 （ 2）三星电子马 2020Q1单季度毛利率为 37.1%， 高于行业内其他公司 。1. 面 板季度报告分析8请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1. 面 板季度报告分析1.1. 面板板块汇总： 20Q1存货周转天数环比 +7.4天 ，应收账款周转天数环比 +2.2天9请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 存货周转天数 ， 同比 、 环比有所上升 。 20Q1行业平均存货周转天数为 54.2天 ， 同比 20Q1的 50.6天上升 3.6天 ， 环比 19Q4的 46.8天上升 7.4天 。 横向对比 ， 三星电子保持较高的存货周转天数 。 应收账款周转天数 ， 环比有所上升 。 20Q1行业平均应收周转天数为 59.7天 ， 同比 20Q1的 59.1天略有上升 ， 增幅为 0.6天 ， 环比 19Q4的 57.5天上升 2.2天 。 横向来看 ，深天马应收账款周转天数最高 ，为 72.5天 ， 高于行业平均值 。1. 面 板季度报告分析10请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明
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