机械设备行业2020年中期策略：布局未来，布局新成长.pdf

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报告 机械设备 行业 2020 年中期策略 推荐 （ 维持 ） 布局未来，布局新成长 当前时点我们重点看好几个细分方向 ： 1）具备长期成长空间的专用设备 领域 ，包括光伏设备、锂电设备、半导体设备 、 OLED 面板设备 ，相关行业成长确定性 较 强，龙头公司具备技术 及品牌护城河，有望受益行业持续成长； 2） 具有消费属性或逐步从设备转型服务的细分 板块 ，包括检测行业、工业气体、轨交后市场、塔机租赁行业等； 3）加大基建背景下，景气延续的细分板块，包括工程机械、轨交装备等领域。 光伏设备：技术升级百花齐放，设备需求景气延续。 高效化趋势推动光伏产业链扩产延续，支撑设备企业业绩 。 HJT 电池酝酿突破，有望带动下一轮电池片设备需求爆发，国产设备厂商技术快速提升，有望充分享受行业需求爆发红利。 锂电设备：汽车电动化时代来临，锂电设备产业链迎来黄金发展期。 我国新能源汽车产业步入健康发展阶段，欧洲政策持续加码推动汽车电动化进程。 从新能源汽车渗透率提升视角测算锂电设备需求，未来五年年复合增速有望达到10%-28%。 半导体设备：半导体供应链自主可控是长期趋势，看好国产设备广阔发展前景 。 大基金二期已开展实质性投资，未来有望重点支持国产装备与材料的发展 。半导体新一轮景气周期开启，有望拉动芯片产能扩张 ， 本土晶圆、存储厂强势崛起，对供应链国产化的拉动作用将更加明显， 看好 设备国产替代进程提速 。 面板设备： OLED 渗透率逐年提升，未来有望成主流，进口替代进程加速，国产面板厂商崛起，国产 OLED 面板扩产，自主设备迎来突破。 检测服务：空间广阔龙头公司持续成长 。 驱动因素常态化，需求空间持续增长 ，优质龙头有望持续成长。 工程机械：景气度持续，关注核心零部件进口替代加速 。 3 月份以来销售持续火爆，国内挖机销量超预期，景气度持续。挖机国产化率进一步提升，起重机泵车呈寡头格局 。 轨交装备：逆周期调节铁路投资上调，新基建拉动城轨处于增量阶段 。 逆周期调节铁路投资上调，通车高峰动车组采购有望迎弹性年 ； 2020-2021 年为地铁通车高峰 ，城轨 远期规划达 3.5 万公里 ，城轨产业链创造万亿级别市场， 短期通车 +长期运维，产业链中下游 有望 受益 。 行业投资评级与投资策略 ： 下半年 重点关注 ： 1） 技术迭代升级释放设备需求的光伏设备板块， 相关标的：捷佳伟创、晶盛机电 ，建议关注：迈为股份 ； 2）全球汽车电动化大趋势下有望持续成长的锂电设备板块 ，相关标的：先导智能、赢合科技； 3） 驱动因素常态化、空间持续扩容的检测服务板块 ，相关标的：华测检测、广电计量； 4） 投资景气度上行、业绩 具备 高弹性的轨交装备板块 ，相关标的：交控科技 、华铁股份 ； 5） 景气度持续 +核心零部件进口替代的工程机械板块 ，相关标的： 三一重工、 建设机械； 6） 以及具备国产替代逻辑的机器人自动化、面板设备及半导体设备板块。 相关标的： 埃斯顿、 联得装备、 北方华创 。 风险提示 ： 政策推进程度不及预期，制造业投资下行， 新冠疫情影响的不确定性 。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E PB 评级 捷佳伟创 84.26 1.72 2.27 2.92 48.99 37.12 28.86 10.6 推荐 先导智能 47.8 1.22 1.36 1.53 39.18 35.15 31.24 10.62 推荐 赢合科技 32.33 1.62 1.93 2.16 19.96 16.75 14.97 5.8 推荐 华测检测 18.73 0.38 0.49 0.61 49.29 38.22 30.7 9.9 强推 华铁股份 5.32 0.31 0.38 0.46 17.16 14.0 11.57 1.91 强推 交控科技 45.2 1.2 1.64 1.94 37.67 27.56 23.3 6.67 强推 三一重工 19.2 1.6 1.83 1.98 12.0 10.49 9.7 3.65 强推 建设机械 21.32 0.82 1.04 26.0 20.5 5.43 推荐 北方华创 156.01 0.91 1.33 1.91 171.44 117.3 81.68 13.19 推荐 埃斯顿 11.05 0.1 0.14 0.2 110.5 78.93 55.25 5.77 推荐 资 料 来源： Wind，华创证券预测 注：股价为 2020 年 06 月 19 日 收盘价 证券分析师：李佳 电话： 021-20572564 邮箱： lijiahcyjs 执业编号： S0360514110001 证券分析师：鲁佩 电话： 021-20572564 邮箱： lupeihcyjs 执业编号： S0360516080001 证券分析师：赵志铭 电话： 021-20572557 邮箱： zhaozhiminghcyjs 执业编号： S0360517110004 占比 % 股票家数 (只 ) 370 9.56 总市值 (亿元 ) 26,545.49 3.82 流通市值 (亿元 ) 18,126.49 3.55 % 1M 6M 12M 绝对表现 3.81 6.01 10.83 相对表现 -0.67 4.37 -0.92 工业机器人行业 2019 年报及 2020 年一季报总结： 2019 历经低谷， 2020 期待复苏 2020-05-11 机械设备行业第 24 周周报：欧洲新能源汽车行业持续升温，政策及产能布局全梳理 2020-06-14 机械设备行业跟踪报告：重视工业气体行业龙头公司可能迎来的量价齐升行情 2020-06-17 -8%-1%5%12%19/06 19/08 19/10 19/12 20/02 20/042019-06-20 2020-06-19沪深 300 机械设备相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 机械设备 2020 年 06 月 21 日 机械设备 行业 2020 年中期策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 未经许可，禁止转载 投资 主题 报告亮点 当前时点我们重点看好几个细分方向 ： 1）具备长期成长空间的专用设备领域，包括光伏设备、锂电设备、半导体设备 、面板设备 ，相关行业成长确定性 较 强，龙头公司具备技术及品牌护城河，有望受益行业持续成长； 2）具有消费属性或逐步从设备转型服务的细分 板块 ，包括检测行业、工业气体、轨交后市场、塔机租赁行业等； 3）加大基建背景下，景气延续的细分板块，包括工程机械、轨交装备等领域。 投资 逻辑 光伏设备：技术升级百花齐放，设备需求景气延续 ； 锂电设备：汽车电动化时代来临，锂电设备产业链迎来黄金发展期 ； 半导体设备：半导体供应链自主可控是长期趋势，看好国产设备广阔发展前景 ； 面板设备：国产 OLED 面板产能释放，设备公司有望受益 ； 检测服务：空间广阔龙头公司持续成长 ； 工程机械：景气度持续，关注核心零部件进口替代加速 ； 轨交装备：逆周期调节铁路投资上调，新基建拉动城轨处于增量阶段 ； 机器人自动化：机器换人持续渗透，国产替代大有可为 。 机械设备 行业 2020 年中期策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 3 目 录 一、光伏设备：技术升级百花齐放，设备需求景气延续 . 11 （一）硅片环节 . 11 1、单晶加速渗透，硅片向大尺寸迭代 . 11 2、 20202022 年硅片主设备需求有望达到 181253 亿元 . 11 （二）电池片环节 . 13 1、 PERC：技术进步挖掘降本潜力， PERC 加速 扩产 . 13 2、 TOPCon：量产效率再获突破，成本仍需进一步下降 . 14 3、 HJT：期待设备国产化，打开需求空间 . 15 （三）相关公司 . 16 1、晶盛机电：技术领先的国产光伏及半导体硅片设备龙头 . 16 2、迈为股份 ：丝印设备龙头，布局 HJT 设备打开更大成长空间 . 16 3、捷佳伟创：产品体系日益丰富，有望受益光伏扩产及技术迭代 . 17 二、锂电设备：汽车电动化时代来临，锂电设备产业链迎来黄金发展期 . 19 （一）我国新能源汽车市场步入健康发展阶段 . 19 （二）欧洲各国相继颁布禁 售燃油车时间表，为电动化进程辟路 . 19 （三）从新能源汽车渗透率提升视角测算锂电设备需求，未来五年年复合增速有望达到 10%-28%； . 21 （四）相关公司 . 23 1. 赢合科技：锂电设备领军企业，打造自动化平台型公司可期 . 23 2. 先导智能：锂电设备龙头，从国内龙头迈向全球拓展 . 24 3. 杭可科技：锂电后道设备优质公司 . 25 三、半导体设备：半导体供应链自主可控是长期趋势，看好国产设备广阔发展前景 . 26 （一）大基金二期开展实质性投资，设备端迎发展良机 . 26 （二）疫情影响渐消，海外龙头预期乐观 . 26 （三）国内晶圆 /存储产线项目 捷报频传，设备国产替代进程有望提速 . 29 （四）相关公司 . 29 1、北方华创：产品品类丰富，竞争力持续提升，有望深度受益国产替代浪潮 . 29 2、中微公司：我国刻蚀设备龙头，对外投资进一步扩张业务版图 . 30 3、盛美股份：半导体清洗设备龙头，持续推进产品升级迭代兑现成长 . 31 4、 至纯科技：致力于服务半导体晶圆厂全生命周期 . 31 5、华峰测控：国产测试设备龙头，进军 SoC 测试领域打开更大成长空间 . 32 6、长川科技：内生 +外延，产品矩阵及客户资源不断丰富 . 33 7、汉钟精机：螺杆工艺流体专家，半导体真空产品有望迎来收获期 . 34 机械设备 行业 2020 年中期策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 4 四、面板设备：国产 OLED 面板产能释放，设备公司有望受益 . 35 （一） OLED 趋势渐立，国产面板厂商扩产，设备厂迎进口替代机遇 . 35 （二）相关公司 . 36 1、精测电子：面板检测设备龙头，半导体设备有所突破 . 36 2、华兴源创：领先的面板检测设备企业，向半导体领域进军 . 37 3、联得装备 ：取得京东方 OLED 设备大单，进入景气向上阶段 . 37 4、智云股份：子公司鑫三力面板设备技术领先，获小米入股 . 38 5、易天股份：模组段偏光片贴附设备领先企业，关注进口替代趋势 . 38 五、检测服务：空间广阔龙头公司持续成长 . 40 （一）驱动因素常态化，需求空间持续增长 . 40 （二）相关公司 . 41 1. 华测检测：民营检测龙头迈向全球拓展 . 41 2. 广电计量：优质第三方检测公司掘金广阔检测认证市场 . 42 六、工程机械：景气度持续，关注核心零部件进口替代加速 . 44 （一） 3 月份以来销售持续火爆，景气度持续 . 44 （二）竞争格局：挖机国产化率进一步提升，起重机泵车呈 寡头格局 . 44 （三）海外供应链受疫情影响，国产借机突围 . 46 （四）相关公司 . 48 1、三一重工：逆周期调节发力利好工程机械，龙头公司强 者恒强 . 48 2、恒立液压：关注液压泵阀的加速进口替代趋势 . 49 3、中联重科：传统产品巩固优势，新产品后来居上 . 49 4、徐工机械：起重机龙头，关注混改落地 . 50 5、浙江鼎力：高空作业平台龙头，新产品放量有望打开市场空间 . 50 6、艾迪 精密：破碎锤龙头，液压泵阀进入主机厂供应体系 . 51 7、建设机械：塔机租赁龙头，开启扩张步伐 . 52 8、柳工：土方机械弹性标的，积极推进全球化战略 . 52 七、轨交装备：逆周期调节铁路投资上调，新基建拉动城轨处于增量阶段 . 54 （一）逆周期调节铁路投资上调，通车高峰动车组采购有望迎弹性年 . 54 （二 ）城轨产业链创造万亿级别市场，成为基建新风口 . 56 （三）相关公司 . 57 1、中国中车：轨交装备行业龙头，估值见底有望反弹 . 57 2、中国通号：轨交控制系统龙头， 2020 有望受益行业发展 . 58 3、中铁工业：盾构机龙头受益城轨市场复苏，新签订单延续增长态势 . 59 4、华铁股份：动车组领域弹性标的 ，轨交零部件资源整合者 . 59 机械设备 行业 2020 年中期策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 5 5、交控科技：城轨领域弹性标的， CBTC 信号系统国产化先行者 . 60 八、机器人自动化：机器换人持续渗透，国产替代大有可为 . 62 （一）机器换人趋势依旧，未来千亿级市场蓄势待发 . 62 （二）技术进步，国产 化率有望提升 . 64 （三）相关公司 . 65 1、埃斯顿：全产业链布局的国产机器人龙头，核心优势突出 . 65 2、拓斯达：智能制造综合服务商，大客户战略成果显著 . 66 3、机器人：国产机器人领先企业，布局智能制造多点开花 . 66 4、哈工智能：汽车智能焊装领域龙头，布局机器 人全产业链未来可期 . 67 5、新时达：电梯电气控制领域龙头企业，布局工业自动化打造国产机器人领先品牌 . 67 九、风险提示 . 68 机械设备 行业 2020 年中期策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 6 图表目录 图表 1. 2019 年单晶组件出口占比快速提升 . 11 图表 2. 全球大尺寸光伏硅片需求测算 . 12 图表 3. 2020-2022 年硅片新扩产能设备市场需求测算（不考虑改造需求） . 12 图表 4. 硅片设备主要厂商及尺寸扩大的影响梳理 . 13 图表 5. 太阳能电池片产能成本分布概念图 . 13 图表 6. 太阳能电池厂商扩产梳理 . 14 图表 7. 各类电池片成本分析 . 14 图表 8. HJT 电池生产工序及相关设备厂商 . 15 图表 9. 公司以晶体生长设备业务为核心 . 16 图表 10. 公司客户涵盖下游主要厂商 . 16 图表 11. 迈为股份营业收入 快速增长 . 17 图表 12. 迈为股份归母净利润及增速 . 17 图表 13. 迈为股份客户资源丰富 . 17 图表 14. 捷佳伟创各项业务占比（ 2019 年） .