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科技牛高潮 西南证券研究发展中心 策略首席分析师 朱斌 2020年 6月 A股 2020年下半年投资 策略 核 心 观 点 大势研判 ： 科技牛 高潮到来 ， 困境反转板块显神威 。 疫情方面 ， 海外疫情的二次 高峰 已经出现 ， 疫情将经历先扬后抑 。 政策方面 ， 下半年政策环境的基本基调依然 是 舒缓而友好 的 ， 政策收紧空间有限 。 货币政策上 ， 不会有大的收紧 ， 但也很难有超预期的宽松 。 财政政策上 ， 各 类新旧基建项目在下半年逐渐兑现 。 产业政策上 ， 新基建 被明确 ， 将获得国家大力支持 。 实体经济方面 ， 一方面 ， 是 5G布局大潮开始推进 、 新能源汽车方持续推进 ， 科技产业见底回升 ， 进入到业绩持续增长的阶段 ， 估值被快速消化 ， 同时又被快速提升 。 另一方面 ， 传统产业复工复产推进 ， 业绩持续改善 。 投资布局 ： 科技牛高潮到来 。 方向一：科技板块 。 一方面 ， 国内新基建将加速推进 ， 5G上游建设如火如荼 ， 运营商开支不减 ， 另一方面 ， 尽管疫情有所反复 ， 但复工 复 产仍然将 逐步推进 ， 需求有望复苏 。 重点 看好 5G产业链 、 数据中心 、 科技 上游基建 、 新能源汽车产业链 等板块 。 方向二：困境反转板块 。 相当多的行业在这次疫情中受到重大冲击 ， 公司股价也随着业绩下滑出现大幅度下跌 。 随着复工推进 ， 这些行业的业绩将逐步回升 ， 特别是其中的龙头标的 ， 股价有望明显 回归 。 看好影视传媒 、 院线 、 交运等方面的龙头企业 。 风险提示：地缘政治冲突爆发引发资本 外逃 。 1 目 录 2 疫情研判 ：海外二次爆发，防疫难言放松 政策研判 ：基调宽松，保持稳健 风险提示 ： 大国 冲突，阴影不散 经济研判 ：起起伏伏，弱势 企稳 投资研判 ：科技高潮，困境反转 疫情研判：海外二次爆发，防疫难言 放松 疫情二次冲击的峰值虽然不会超过第一次爆发的峰值 ， 但仍然深刻地制约着全球经济的复苏进程 ， 这将使全球经济在 2020年下半年都处于较为弱势的状态 。 全球疫情来看 ， 确诊总人数 的增速虽然有所下降 ， 但下降斜率迅速放缓 ， 目前周增速维持在 10%左右 ， 未来可能需要 2-3个月时间才能下降到 4%， 远慢于我们此前在二季度策略报告中的预期 。 从中国 疫情来看 ， 虽然总体平稳 ， 但仍存在反复可能 。 海外疫情来看 ， 主要国家 每日新增确诊人数 的 峰值虽已出现 ， 但当前仍然维持在较高位置 。 同时 ， 疫情开始在发展中国家蔓延 ， 印度 、 巴西 、 俄罗斯确诊人数在快速增加 。 3 截至 6月 16日 ， 全球累计确诊新冠 病例 809万 例 ， 累计 死亡 43.5万 人 。 预计 7月份累计确诊人数有望突破 1000万 。 如果保持当前确诊人数的周增速平稳递减 ， 那么在2020年年底 ， 全球新冠累计确诊人数将会 达到 3500万人 。 4 全球新冠确诊人数周增速保持平稳 全球新冠每周新增确诊人数不断上升 数据来源： Wind，西南证券整理 新冠疫情：海外二次爆发，防疫难言放松 020 000040 00 0060 000080 00 0010 0000 012 0000 04月5日4月12日4月19日4月26日5月3日5月10日5月17日5月24日5月31日6月7日6月14日6月21日6月28日全球每周新增确诊人数0%20 %40 %60 %80 %10 0%12 0%14 0%16 0%18 0%3月29日4月5日4月12日4月19日4月26日5月3日5月10日5月17日5月24日5月31日6月7日6月14日6月21日6月28日7月5日7月12日7月19日7月26日全球新冠确诊人数周增速5 新冠疫情：海外二次爆发，防疫难言放松 数据来源： Wind，西南证券整理 截至 6月 15日 ， 中国 （ 内地 ） 累计确诊人数保持在 8万人左右已经长达三周左右 。 但海外疫情 每日新增确诊人数仍然在 10万人左右徘徊 ， 疫情二次爆发风险明显 。 美国 、 印度 、 巴西每日新增确诊人数依然超过 1万人 ， 全球每日新增确诊人数超过 11万人 ， 且依然呈现震荡走高态势 。 之前在发达国家流行时 ， 每日新增确诊人数峰值在4月 4日出现 。 但进入 5月份后 ， 海外疫情二次爆发 。 开始在发展中国家中加速蔓延 。当前全球每日新增确诊人数占累计确诊人数比重稳定在 2%， 意味着 50天翻一番 。 6 全球新冠每日新增 人数依然震荡上行 海外新增确诊占累计确诊比重稳定在 2% 数据来源： Wind，西南证券整理 新冠疫情：海外二次爆发，防疫难言放松 0%5%10 %15 %20 %25 %30 %20 20- 02- 10 20 20- 03- 10 20 20- 04- 10 20 20- 05- 10 20 20- 06- 10全球（不含中国）新增确诊占累计确诊比例01,00 02,00 03,00 04,00 05,00 06,00 0020 , 0 0040 , 0 0060 , 0 0080 , 0 0010 0,00012 0,00014 0,00016 0,00020 20- 03- 09 20 20- 04- 09 20 20- 05- 09 20 20- 06- 09全球（不含中国）当日新增 湖北当日新增（右轴）7 新冠疫情 ：发达国家疫情拐点 美国当日新增拐点初现 英国当日新增拐点初现 意大利当日新增拐点已现 德国当日新增拐点已现 数据来源： Wind，西南证券整理 01,00 02,00 03,00 04,00 05,00 06,00 005,00 010 , 0 0015 , 0 0020 , 0 0025 , 0 0030 , 0 0035 , 0 0040 , 0 002020-03-162020-03-182020-03-202020-03-222020-03-242020-03-262020-03-282020-03-302020-04-012020-04-032020-04-052020-04-072020-04-092020-04-112020-04-132020-04-15美国当日新增 湖北当日新增（右轴）01,00 02,003,00 04,00 05,00 06,00 07,00 02020-02-212020-02-232020-02-252020-02-272020-02-292020-03-022020-03-042020-03-062020-03-082020-03-102020-03-122020-03-142020-03-162020-03-182020-03-202020-03-222020-03-242020-03-262020-03-282020-03-302020-04-012020-04-032020-04-052020-04-072020-04-092020-04-112020-04-132020-04-152020-04-172020-04-192020-04-212020-04-232020-04-252020-04-272020-04-29意大利当日新增 湖北当日新增（右轴）01,00 02,00 03,00 04,00 05,00 06,00 001,00 02,00 03,00 04,00 05,00 06,00 07,00 08,00 09,00 010 , 0 002020-03-062020-03-082020-03-102020-03-122020-03-142020-03-162020-03-182020-03-202020-03-222020-03-242020-03-262020-03-282020-03-302020-04-012020-04-032020-04-052020-04-072020-04-09英国当日新增 湖北当日新增（右轴）01,00 02,00 03,00 04,00 05,00 06,00 001,00 02,00 03,00 04,00 05,00 06,00 07,00 08,00 09,00 02020-03-042020-03-062020-03-082020-03-102020-03-122020-03-142020-03-162020-03-182020-03-202020-03-222020-03-242020-03-262020-03-282020-03-302020-04-012020-04-032020-04-052020-04-072020-04-09德国当日新增 湖北每日新增（右轴）目 录 8 疫情研判：海外二次爆发，防疫难言放松 政策研判：基调宽松，保持稳健 风险提示 ： 大国 冲突，阴影不散 经济研判 ：起起伏伏，弱势企稳 投资研判 ：科技高潮，困境反转 政策研判 ：基调宽松，保持稳健 疫情发生后 ， 全球应对的政策基调是宽松与补助 。 海外政策而言 ， 最典型的是美国 ， 采取了 量化宽松政策 、 零利率 、 央行直接购买资产 等各种流动性释放政策 。 国内政策而言 ， 总体基调也是转向 越来越宽松 。 货币政策 、 财政政策 、 产业政策三发力 。 但随着复工复产的推进 ， 宽松政策的边际力度显著减弱 ， 甚至出现阶段性边际收紧 。 9
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