计算机行业2020年中期策略：科技创新激流勇进，把握产业蝶变机遇.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业 研究 Page 1 证券研究报告 深度报告 信息技术 Table_IndustryInfo 计算机行业 2020 年中期策略 超配 （维持评级） 2020 年 06 月 18 日 一年该行业与 上证综指 走势比较 行业投资策略 科技创新 激流勇进，把握产业蝶变机遇 2020H1 计算机行业， 业绩有望逐步从疫情影响中走出 计算机行业 2019 年营收 增速的中位数为 15.01%， 同比 下滑 0.43 个百分点 ； 2019 年扣非 归母净利润增速的中位数为 8.43%， 同比 上升 2.51 个百分点 。 2020 年 Q1 单季营业收入增速的中位数为 -15.06%，一季度在疫情影响下，行业短期 业绩略有下降。随着疫情对经济活动的影响逐步消退， 预期 业绩增速有望逐步恢复常态 。 云计算：疫情推动云计算全产业链发展 SaaS 龙头公司业绩持续亮眼， 疫情推动在线办公领域厂商用户数高增长， 景气 度提升 。此外，随着新基建政策落地，一线城市指标有望的到一定放松， 5G 时代市场对 IDC 的 需求持续增长， IDC 行业加速发展。目前，服务器行业已开始回暖，未来也将受益于云化和 5G 进程的推进。 金融 IT：“信创 +资本市场改革 +数字货币”拉动发展 资本市场改革、数字货币逐步落地以及银行业信创趋势加快，为券商 IT、基金 IT、银行 IT 等多细分领域带来发展机会，相关龙头厂商订单开始兑现，发展可期。 医疗信息化：“疫情 +再融资”新规双轮驱动 疫情暴露医疗信息化领域建设不足，未来在公共卫生、区域医疗、医保信息化、医院信息化以及互联网医疗的建设有望持续高景气。 车联网：智能化浪潮下，多细分领域持续高景气 车联网在智能化浪潮下，商用车车载监控、汽车综合诊断、智慧停车、车路协同等多细分领域进入发展快车道，相关龙头公司有望充分受益。 科技创新激流勇进，把握产业蝶变机遇 国家持续重视科技创新，政策落地不断，科技行业进入全新发展阶段。同时计算机行业是科技创新的核心领域之一，广阔的发展空间、快速的业绩成长将持续激发市场投资热情，建议关注 云计算、 IDC、金融 IT、医疗信息化、车联网、网络安全、信创 等高景气细分领域 优质标的 。 风险提示 疫情控制 情况 低于预期；经济下行压力可能影响 IT 投资增速 。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2020E 2021E 2020E 2021E 600845 宝信软件 买入 53.67 61104 1.12 1.29 47.71 41.74 688111 金山办公 增持 262.00 5161 1.83 2.79 143.45 94.07 600570 恒生电子 买入 95.35 99545 1.28 1.60 74.22 59.67 300253 卫宁健康 买入 23.05 37825 0.32 0.46 73.05 50.32 688208 道通科技 增持 50.31 22640 0.98 1.32 51.28 37.99 资料来源： Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 计算机投资策略：科创板底部，一季报试金 2020-05-07 证券分析师：熊莉 E-MAIL： xiongli1guosen 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980519030002 证券分析师： 于威业 电话： 0755-81982908 E-MAIL： yuweiyeguosen 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980519050001 证券分析师：库宏 垚 电话： 021-60875168 E-MAIL： kuhongyaoguosen 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980520010001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规 渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.4M/19 J/19 S/19 N/19 J/20 M/20上证综指 信息技术请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 投资摘要 关键结论与投资建议 国家持续重视科技创新，政策落地不断，科技行业进入 全新发展阶段 。同时计算机行业是 科技创新 的核心领域之一，广阔的发展空间、快速的业绩成长将持续激发市场投资热情，建议关注 云计算、 IDC、金融 IT、医疗信息化、车联网、网络安全、信创 等高景气细分领域 优质标的 。 建议重点关注上市公司如下： 1） IDC： 宝信软件 （ 600845） 2） SaaS： 金山办公 （ 688111）、 用友网络 （ 600588）、 广联达 （ 002410） 3） 服务器 ： 浪潮信息 （ 000977） 4） 金融 IT： 恒生电子 （ 600570）、 长亮科技 （ 300348） 5） 医疗信息化 ： 卫宁健康 （ 300253）、 创业慧康 （ 300451）、 思创医惠 （ 300078） 6） 车联网 ： 锐明技术 （ 002970） 、 道通科技 （ 688208） 、 捷顺科技 （ 002609） 、千方科技 （ 002373） 7） 网络安全 ： 深信服 （ 300454）、 安恒信息 （ 688023） 、 启明星辰 （ 002439）、南洋股份 （ 002212） 8） 信创 ： 金山办公 （ 688111）、 中国长城 （ 000066）、 中科曙光 （ 603019）、中国软件 （ 600536）、 诚迈科技 （ 300598） 、 东方通 （ 300379） 、 宝兰德 （ 688058） 核心假设或逻辑 第一， SaaS 龙头公司业绩持续亮眼，景气延续。此外，随着 新基建政策 落地，一线城市指标有望的到一定放松， 5G 时代 市场对 IDC 的需求 持续增长， IDC行业加速发展 。目前，服务器行业已开始回暖，未来也将持续受益于 云化和 5G进程的推进。 第二， 资本市场改革、数字货币逐步落地以及银行业信创趋势加快，为券商 IT、基金 IT、银行 IT 等多细分领域带来发展机会，相关龙头厂商订单开始兑现，发展可期。 第三， 疫情暴露医疗信息化领域建设不足，未来在公共卫生、区域医疗、医保信息化、医院信息化以及互联网医疗的建设有望持续高景气。 第四，车联网 在智能化浪潮下，商用车车载监控、汽车综合诊断、智慧停车、车路协同 V2X 等多细分领域进入发展快车道，相关龙头公司有望充分受益。 第五， 网络安全 等保 2.0、护网行动等持续拉动网络安全投资，板块高景气有望持续。随着云计算渗透率的不断提高，云安全市场需求有望快速增长。 第 六 ， 信创 板块自 2019 年以来业绩持续亮眼，收入端高速增长，相关经营主体利润端也充分表现。验证板块在高景气背景下，拥有较强的盈利能力。近日，海外环境变化加快， 产业加速发展成为必由之路 。 与市场预期不同之处 我们 认为 IDC 行业在一线城市指标放松的情况下，机柜价格仍有望保持平稳，悲观情况下稳中略降。在上海指标发放后，应重点关注供电情况，机柜交付速度或具有一定节奏，不会在短期对供给端产生过大影响。 部分车联网行业上市公司，海外业务占比较高，市场对其二季度海外业务产生担忧。我们认为 3-4 月份海外业务影响有限， 5 月开始订单反弹速度较快，预计 整体影响相对有限。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 信创行业，市场担心投资节奏和投资金额可能兑现不及预期。我们认为 在外部环境变化下，行业发展加速是确定性趋势，随着各地招投标逐步落地，相关公司订单和业绩有望开始兑现。 股价变化的催化因素 第一， 5G 带来流量快速增长，刺激 IDC、服务器市场需求而产生批量订单 。 第二， 信创 预算、招标持续落地，且产品不断迭代 。 第三， 车联网厂商新产品发布以及相关政策不断发布。 第四， SaaS 用户数、付费转化率持续高增长。 核心假设或逻辑的主要风险 第一， 疫情或多次反复，导致招投标等经济活动不定期受影响 ； 第二， 经济下行压力可能影响 IT 投资增速； 第 三 ， 政府减税或影响政府信息化投资增速； 第 四 ， 新兴技术落地节奏不及预期 ； 第 五 ， 知识产权保护力度不及预期，付费转化率增长缓慢。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业 研究 Page 4 内容目录 计算机行业上半年表现亮眼，业绩有望逐步从疫情影响中走出 . 6 2020 年初至今智慧医疗、云计算等板块领涨 . 6 2020 年一季报受疫 情影响较大，业绩有望逐步恢复 . 7 IDC：新基建开启，多重因素推动 IDC 产业再迎利好 . 7 云计算：疫情推动云计算全产业链发展 . 9 SaaS 层面：云办公模式快速普及， “在线云 ”有望成为各行业投资新刚需 . 10 IaaS 层面：全球云巨头资本开支回暖，云硬件投资景气度回升 . 13 金融 IT：行业迎高景气， “信创 +资本市场改革 +数字货币 ”拉动发展 . 14 单次 T+0、创业板注册制等改革措施陆续落地，资本市场 IT 需求升级 . 14 数字货币试点节奏稳步推进，银行 IT 厂商有望率先受益 . 16 信创推动银行 IT 行业发展，国产化进程加快 . 16 医疗信息化： “疫情 +再融资 ”新规双轮驱动 . 17 车联网：智能化浪潮下，多细分领域持续高景气 . 18 车载监控行业升级，细分领域多点开花 . 18 汽车诊断市场面临发展机遇，龙头厂商份额持续提升 . 21 智慧停车解决方案落地加速，关注龙头厂商 . 24 信创：信创必由之路，发展时不我待 . 28 网络安全：政策提升行业景气度，企业级市场空间正式开启 . 30 拥抱科技创新黄金时代，关注高景气细分领域 . 32 风险提示 . 33 国信证券投资评级 . 34 分析师承诺 . 34 风险提示 . 34 证券投资咨询业务的说明 . 34 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 图 表 目录 图 1： 20002020H1 计算机板块市盈率 TTM . 7 图 2： IDC 需求分析 . 7 图 3： 20132019 年全球 IDC 市场规模情况及预测 . 9 图 4： 中国数据中心 IT 投资规模预测（亿元） . 9 图 5： 全球主要国家和地区数据中心 IT 投资规模对比 . 9 图 6： 中国协同管理软件市场规模（亿元） . 10 图 7：传统前三 OA 厂商营收（亿元） . 10 图 8：用友网络协同云服务 . 11 图 9： 中国办公软件用户规模（亿人） . 12 图 10：中国基础办公软件市场规模（亿元） . 12 图 11： WPS 云协作 . 12 图 12： 中国云计算市场（亿元） . 13 图 13：中国公有云细分市场规模（亿元） . 13 图 14： 全球云计算 IaaS 层市场份额 . 13 图 15：国内云计算 IaaS 层市场份额 . 13 图 16：国际巨头资本开支变化（亿美元） . 14 图 17： Intel DCG 业务出现反转（亿美元） . 14 图 18：阿里巴巴资本开支变化（亿元） . 14 图 19：腾讯资本开支变化（亿元） . 14 图 20：商用车车载监控行业技术升级路线图 . 19 图 21：商用车车载监控解决方案图示 . 19 图 22：商用车车载监控行业技术升级路线图 . 20 图 23： 中国巡游出租车保有量（万辆） . 21 图 24：中国公共汽电车保有量（万辆） . 21 图 25：全球各地区汽车后市场规模（亿欧元） . 22 图 26：道通科技产品网联化信息中枢集成图 . 23 图 27： 2013-2018 汽车保有量和停车位需求量（单位：万个） . 25 图 28：智慧停车业务架构 . 25 图 29：技术催化智慧停车发展 . 26 图 30：智慧停车为智慧城市建设带来价值 . 26 图 31： 2017 年 8 月核心城市车位使用率 . 27 图 32：我国智慧停车行业市场规模及预测 . 27 图 33： 全球信息安全市场规模（亿美元） . 30 图 34：全球信息安全市场结构 . 30 图 35： 中国信息安全市场规模（亿元） . 31 图 36：中国信息安全市场结构 . 31 图 37： 等保 2.0 评估流程变多 . 32 图 38：等保 2.0 监管范围扩大 . 32 表 1：涨幅前五板块 . 6 表 2： 2020 年初至 6 月 15 日计算机行业涨幅前十上市公司 . 6 表 3：上海市经信委 2020 年 IDC 指标中标项目 . 8 表 4：三大类云办公主要玩家 . 10 表 5：各大 OA 厂商产品构成 . 11 表 6：医疗信息化公司 15 月中标订单同比情况（单位：万元） . 18 表 7：车载监控二代产品市场与三代产品市场空间测算（以 2018 年商用车数量为基数）. 21 表 8：道通科技与实耐宝估值对比 . 24 表 9：计算机信创产业链重点公司梳理 . 29 表 10： Gartner 2019 年全球 IT 支出预测（十亿美元） . 30 表 11： Gartner 2019 年首要投资技术 . 31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 6 计算机行业上半年表现亮眼，业绩有望逐步从疫情影响中走出 2020 年 初至今智慧医疗、云计算等 板块领涨 在 2020 年 1 月 1 日至 2020 年 5 月 31 日的时间区间内，计算机（申万）指数上涨 9.23%，跑赢上证指数 15.72 个百分点，跑赢中小板指 3.76 个百分点，跑输 创业板指 6.81 个百分点。 各子版块 涨跌分化 ，其中 智慧医疗、大数据、云计算、信创、人工智能 等具有基本面 持续向好 的板块 涨幅较大 。 在 2020 年 6 月 1 日至 2020 年 6 月 15 日的时间区间内，计算机（申万）指数上涨 3.30%，跑赢上证指数 1.97 个百分点，跑 输 中小板指 1.94 个百分点，跑输 创业板指 3.07 个百分点。就子板块而言， 互联网金融 、 智慧医疗 、 智能交通 、车联网 、 网络安全 等板块涨幅居前。 2020 年初至 6 月 15 日，计算机（申万）指数上涨 12.83%，跑赢上证指数 18.08个百分点，跑赢中小板指 1.84 个百分点，跑输创业板指 10.60 个百分点。 计算机作为科技龙头行业 之一 涨幅 居前， 子版块中，受到政策支持、行业出现显著变化 、业绩逐步兑现 的 智慧医疗、大数据、云计算、信创、网络安全等 子板块表现最佳。 表 1： 涨幅前五板块 2020 年 1-5 月涨幅前五板块 2020 年 6 月 1 日 -15 日 涨幅前五板块 智慧医疗指数 884157.WI 18.14% 互联网金融指数 884136.WI 5.78% 大数据指数 884131.WI 13.06% 智慧医疗指数 884157.WI 5.74% 云计算指数 884091.WI 12.02% 智能交通指数 884093.WI 4.77% 自主可控指数 884169.WI 7.45% 车联网指数 884715.WI 4.58% 人工智能指数 884201.WI 5.38% 网络安全指数 884133.WI 3.65% 资料来源： Wind，国信证券经济研究所 整理 表 2： 2020 年 初至 6 月 15 日 计算机 行业涨幅前十上市公司 简称 代码 2019 年 12 月 31 日 收盘价（元 /股） 2019 年 4 月 30 日 收盘价（元 /股） 涨幅 % 603881.SH 数据港 37.92 86.79 128.87% 300738.SZ 奥飞数据 20.41 46.00 125.34% 300002.SZ 神州泰岳 3.26 6.71 105.83% 300598.SZ 诚迈科技 96.67 189.89 96.44% 688023.SH 安恒信息 139.80 265.56 89.96% 000021.SZ 深科技 12.18 23.00 88.83% 002920.SZ 德赛西威 30.21 54.45 80.24% 002410.SZ 广联达 33.92 59.53 75.52% 600845.SH 宝信软件 32.66 54.05 65.49% 600588.SH 用友网络 21.73 35.72 64.36% 资料来源： Wind，国信证券经济研究所 整理 整体市盈率高于历史均值 。 截至 2020 年 6 月 15 日，计算机行业市盈率（ TTM）达到 63.04 倍， 高于 历史均值（ 50.60 倍）。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 7 图 1： 20002020H1 计算机 板块市盈率 TTM 资料来源： Wind，国信证券经济研究所 整理 2020 年一季报受疫情影响较大 ，业绩有望逐步恢复 我们在 计算机行业 2019 年报点评暨五月投资策略 中，详细分析了计算机行业 2019 年报和 2020 年一季报 ： 2019年计算机行业稳步成长， 2020年一季报受疫情影响较大 。 计算机行业 2019年营收增速的中位数为 15.01%，同比下滑 0.43 个百分点； 2019 年扣非归母净利润增速的中位数为 8.43%，同比上升 2.51 个百分点。 2020 年 Q1 单季营业收入增速的中位数为 -15.06%，一季度在疫情影响下，行业短期下滑较大，预期二季度将逐步恢复。一季度医疗 IT 和云计算 板块业绩 表现较好 。 随着疫情对经济影响的逐步消退， 云计算、金融 IT、医疗信息化、车联网、信创板块有望持续高景气，建议关注各版块龙头厂商。 IDC： 新基建开启，多重 因素推动 IDC 产业再迎利好 IDC 是当前信息社会最重要的基础设施之一，市场需求旺盛 。 IDC 为计算机系统（包括服务器、存储和网络设备等）安全稳定持续运行提供的一个特殊基础设施，是承载计算、存储、网络等各种 IT 资源的场所。近年来受益于移动互联网流量爆发，以及云计算的持续推动， IDC 市场快速发展，尤其是一线城市的IDC 资源呈现供不应求的局面。 图 2： IDC 需求分析 资料来源：前瞻产业研究院，国信证券经济研究所整理 5 月 30 日，新华社受权发布关于 2019 年国民经济和社会发展计划执行情况与 2020 年国民经济和社会发展计划草案的报告。这是国家发改委在今年全国020406080100120140160计算机板块市盈率 TTM请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 8 两会期间提请十三届全国人大三次会议审议后的最终版本。国家发改委将在2020 年制定加快新型基础设施建设和发展的意见，并实施全国一体化大数据中心建设重大工程，将在全国布局 10 个左右区域级数据中心集群和智能计算中心。 在政策推动下， 上海 IDC 能耗指标落地数量超预期，多家上市公司中标， IDC业务加速落地 。 6 月 5 日上海经信委 发布 关于支持新建互联网数据中心项目用能指标的通知 ，通知指出 本次 3.6 万个指标为高密度 28A 机柜指标，共分为 12 个项目，每个项目 3000 个指标，同时要求确保在 2021 年 6 月底前投产运行。数量 看，比 3 月底 上海经信委 关于征集本市 2020 年拟新建互联网数据中心项目的通知 计划多出 6000 个指标 ，其中包含临港的 3000 个 特批 指标 和松江腾讯数据中心。 表 3： 上海市经信委 2020 年 IDC 指标中标项目 序号 企业名称 项目名称 项目地址 支持机架数（个） 1 优刻得（上海）数据科技有限公司 优刻得青浦数据中心项目 青浦区青赵公路与北盈路交叉口东南角 3000 2 上海国富光启云计算科技服务有限公司 国富光启外冈物联网数据智能产业园项目 嘉定区外冈镇恒永路 555 号 3000 3 上海中传网络技术股份有限公司 上海宝山探索发现大数据中心项目 宝山区大场镇南大路 137 号 3000 4 中国联合网络通信有限公司上海市分公司 上海联通外高桥云基地广巽数据中心项目 外高桥保税区芬菊路 199 号 3000 5 光环新网（上海）信息服务有限公司 光环新网嘉定绿色云计算基地二期项目 嘉定区胜辛北路 3388 号 3000 6 上海极有网络科技有限公司 大美时代视听大数据产业园项目 青浦区赵巷镇崧盈路 699 号 3000 7 上海数据港股份有限公司 上海数据港 与上海电气闵行混合云园区项目 闵行区江川路 1800 号 3000 8 朴友数据科技（上海）有限公司 厚友金融云数据中心 宝山区水产路 1269 号 3000 9 上海信管网络科技有限公司 上海新一代城市计算与数据智能基地互联网数据中心项目 奉贤区扶港路 986 号 3000 10 中经云数据科技（上海）有限公司 中经云上海金山智慧科技园 金山区枫泾镇建安路 169 号 3000 11 上海珑睿信息科技有限公司 腾讯长三角 AI超算中心及数据中心综合体一期项目 松江经济技术开发区西部科技园区 V-58 地块 3000 12 上海启斯云计算有限公司 上海城地临港智能科技创新产业园项目 临港平安镇妙香路与随塘河交叉口西北角 3000 资料来源 : 上海经信委官网 ，国信证券经济研究所整理 其中， 第 8 包朴友数据科技的中标项目厚友金融云数据中心，地址为宝山区水产路 1269 号，与上市公司 宝信软件 控股股东旗下的 宝山钢铁公司特钢事业部地址相同 。此外，中标上市公司还包括 优刻得、光环新网、数据港 ， 分别 3000个。 IDC 作为新基建的核心内容之一，获得国家政策的频繁推动，龙头厂商集中度有望上升 。 IDC 是新基建的核心建设内容。近日，新华社受权发布关于 2019 年国民经济和社会发展计划执行情况与 2020 年国民经济和社会发展计划草案的报告。这是国家发改委在今年全国两会期间提请十三届全国人大三次会议审议后的最终版本。国家发改委将在 2020 年制定加快新型基础设施建设和发展的意见，并实施全国一体化大数据中心建设重大工程，将在全国布局 10 个左右区域级数据中心集群和智能计算中心。一线城市指标或有望得到放松，而新指标对于运营有高要求，真正符合 PUE 标准且具有资本、渠道和运营优势的龙头公司，集中度将持续上升。 REITs 助力， IDC 产业 充分受益 。 中国证监会、国家发展改革委 4 月 30 日联合印发了关于推进基础设施领域不动产投资信托基金 (REITs)试点相关工作的通知 ， 证监会同步发布公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）（征求意见稿） 。 政策 鼓励信息网络等新型基础设施，以及国家战略性新兴产业集 群、高科技产业园区、特色产业园区等开展试点，对于 IDC 产业形成利好。 IDC 行业前期需要较大的投资， 同时回报周期也较长，产生的现金流稳定，是比较适合做成 REITs 的优质资产。从国外来看，美国多家 IDC 企业采用 REITs 方式进行运营，且 在融资、现金流等多方面均取得了良好的成效 。 因此 REITs 将提升IDC 企业的融资能力，加快行业发展速度。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 9 全球 IDC 市场增速向上，景气度高 。数据中心