光通信系列深度报告一：云计算厂商资本开支持续回暖，看好光通信机会.pdf

华西通信团队2020年 6月 18日光通信系列深度 报告一云计算厂商资本开支持续回暖，看好光通信机会请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明分析师：熊军SAC NO： S1120519120001邮箱 ： xiongjunhx168分析师：宋辉 联系人：柳珏廷SAC NO： S1120519080003 邮箱： liujthx168邮箱： songhuihx168 Tel： 17778187080仅供机构投资者使用证券研究报告 |行业深度研究报告研究框架：海外 云厂商资本开支回暖带动 上游行业机会 2020Q1：海外四大云厂商一季度 资本开支 数据 ， 亚马逊 、 微软资本开支环比改善 ， 谷歌 、 Facebook 资本开支略微下滑 ， 总体趋势是海外 云厂商的资本 开支延续 2019年 Q2回暖的态势 。 2020Q1： 服务器 和 交换机一季度收入略微下滑 ， 但白牌服务器和交换机增长迅速 ， 验证 云厂商资本 开支回暖趋势 。 2020Q1： 上游 芯片厂商 数据前瞻反馈云厂商资本开支回暖趋势 。CPU BMC光芯片 内存Aspeed IntelInphi 澜起交换机服务器DELL 浪潮广达 纬颖光模块旭创云厂商阿里亚马逊 微软谷歌 FacebookIDC光环新网数据港万国数据景气改善带动对上游采购提升 Capex提升驱动景气上升服务器出货量提升， 上架率 增长服务器出货 量增长， 光模块需求提升资料来源 ：公司网站， 华西证券研究所新易盛剑桥 AAOI腾讯宝信软件图 云计算产业链研究框架目录21 云厂商资本开支解析： 2019Q2 逐步回暖2 服务器 ： 跟踪 云 厂商资本开支3 交换机：跟踪 云厂商资本开支4 芯片厂商：前瞻跟踪云厂商资本开支5 投资：核心主线与相关标的6 风险提示1.1 全球公有 云市场 规模持续增长3资料来源：信通院 ， Canalys，华西证券研究所 全球云计算市场规模持续增长 。 根据信通院的数据 ， 2018年全球云计算市场规模达 1363亿美元 ， 增速 23%。 预计 2021年 ， 全球市场规模将达到 2341亿美元 ， 增速 19%。 2018年 IaaS 市场规模 325亿美元 ， 占比 23.8%， PaaS 市场规模 167亿美元 ， 占比 12.3%， SaaS 市场规模 871亿美元 ， 占比 63.9%。 公有云市场份额逐渐向头部厂商集中 。 2019 年全球云计算市场 亚马逊占比 32.3%、 微软 16.9%、 谷歌 5.8%， 阿里云 4.9%。 （ 2018年亚马逊 、 微软 、 谷歌 、 阿里份额 分别是 32.7%， 14.2%， 4.2%， 4.1%） 。图 公有 云市场 规模及增速（ 单位：亿美元） 图 2019年公有云市场份额32.30%16.90%5.80%4.90%40.10%亚马逊 AWS 微软 Azure 谷歌云 阿里云 其他1.2 亚马逊云季度 营收 & 单 季度资本开支创新高4 AWS 云在全球 24 个地理区域内运营着 76个 可用区 ，并宣布计划 增加 印度尼西亚 、 日本和西班牙新增三个 区域 ， 同时再增加 9个可用区 。 （ AWS在北京 2个可用区 ， 宁夏 3个可用区 ， 中国香港 3个可用区 ） 。 2020Q1： 亚马逊 AWS 营收 102.2亿美元，同比增32.73%，环比增长 2.20%。 2020Q1 : 亚马逊资本开支 68亿美元，同比增长 106.06%，环比增长 28.30%。 （ 2019年 Q4亚马逊资本开支 53亿美元，同比增长 43.24%，环比增长 12.77%） 。亚马逊资本开支延续 2019Q2增长趋势，创单季度新高。资料来源：公司公告，华西证券研究所图： AWS云季度营收（单位：亿美元）图： AWS云季度资本开支（单位：亿美元）-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%020406080100120Amazon云收入 同比增长 环比增长-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%01020304050607080资本支出 同比增长 环比增长1.3 微软云季度 营收 & 单季度资本开支环比持续增长5 微软云在全球运营 着 60+可用 区 ， 可用于 140个国家或地区 ， 并宣布计划增加墨西哥 、 西班牙 、 以色列 、 塔卡尔四个可用 区 （ 中国 共有 5个可用区：中国东部 、 中国东部 2、 中国北部 、 中国北部 2、 东亚 ） 。 2020Q1宣布启动墨西哥和西班牙的新区域 。 2020Q1： 微软云营收 45亿美元，同比增 59.30%，环比增长 0.44%。来自家庭场景的工作、娱乐和学习需求不断增长，使 Windows OEM， Surface， Office消费者和游戏受益。 2020Q1： 微软资本开支 38亿美元，同比增长 46.15%， 环比增长 8.57%。 （ 2019年 Q4微软资本开支 35亿美元， 同比下降 5.41%，环比增长 2.94%）。资料来源：公司公告，华西证券研究所图 Azure云季度营收（单位：亿美元）图 Azure 云季度资本开支（单位：亿美元）-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%0.05.010.015.020.025.030.035.040.045.050.02018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1Microsoft云收入 同比增长 环比增长-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%051015202530354045资本支出 同比增长 环比增长1.4 谷歌云季度 营收 & 单季度资本开支环比略有下降，全年技术基础设施开支维持持平6 谷歌云的营收主要来自三个方面：谷歌云平台 (GCP)、 GSuite办公套件 、 其他企业云服务 。 疫情期间远程办公拉动了 G Suite以及 GCP的增长 ， 谷歌 一季度的云业务收入强劲增长的重要原因 。 目前在基础设施建设上 ， 谷歌云在全球 21个区域拥有 64个可用区 ， 未来还将在美国的盐湖城 、 拉斯维加斯以及印度尼西亚的雅加达和波兰华沙等 4个区域开放服务 。 2020Q1： 谷歌云营收 27.8亿美元，同比增长 51.91%，环比增长 6.51%。 2020Q1： 谷歌资本开支 60亿美元，同比增长 30.43%， 环比下降 1.64%。 （ 2019Q4， 谷歌 资本开支 61亿美元，同比下降 14.08%， 环比下降 8.96%） 。 2020年资本支出总额将略有下降，最大变化是全球办公设施投资的减少，需要暂停大部分地面建设和装修，但预计技术基础设施投资将保持与 2019年大致相同的水平，服务器方面的支出将相对高于数据中心建设。资料来源：公司公告，华西证券研究所图： 谷歌云业务季度 营收（单位：亿美元）图：谷歌季度资本开支（单位：亿美元）-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%0102030405060702013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q1Google其他收入 同比增长 环比增长-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%010203040506070802013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q1资本支出 同比增长 环比增长1.5 Facebook 季度营收 & 数字 广告业务疲软，控制资本开支7 受到新冠疫情影响 ， 广告 客户纷纷 削减营销费用支出 ，对公司营业收入造成一定的影响 （ 广告收入占公司总收入 90%以上 ） 。 但是 ， 由于各地政府倡导居家隔离 ， 为公司带来了明显的用户 增长 ， 预估 会 削减 2020年总开支以提高利润率 。资料来源：公司公告，华西证券研究所图： Facebook 季度营收（单位：亿美元）图： Facebook季度资本开支（单位：亿美元） 2020Q1： Facebook 广告营收 177亿 美元，同比增长17.22%，环比下降 16.11%，主要是受到施隔离措施影响。 2020Q1： Facebook 资本开支 35.58亿美元，同比下降7.27%， 环比下降 13.22%。 （ 2019Q4 Facebook 资本开支 41亿美元，同比下降 6.09%，环比增长 16.08%） 。从长期看，继续增加资本支出投资，以增强和扩展基础设施覆盖范围， 2020年资本支出减少预计推迟到 2021年。-0.2-0.100.10.20.30.40.50.60.7050100150200250Facebook收入 同比增长 环比增长-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%05101520253035404550资本支出 同比增长 环比增长1.6 海外云厂商小结：资本开支环 比持续改善8 2020Q1: 亚马逊 、 微软 、 谷歌云季度收入 175亿美元 ，同比增长 41.68%， 环比增长 2.39%， 同比增幅 非常明显 。资料来源：公司公告，华西证券研究所图：三大云厂商季度 营收合计及同比环比增速（ 单位：亿美元）图：四大云厂商季度资本 开支合计及同比环比增速（ 单位：亿美元） 2020Q1： 亚马逊、微软、谷歌、 Facebook 四大云厂商季度资本开支 202亿美元，同比增长 40.6%， 环比增长6.09%， 同比创新高，环 比持续改善。 2020Q1：资本开支增长 主要来自亚马逊、微软 ；谷歌 、 Facebook 略微下降 ；谷歌和 Facebook 预计仍将持续加大对技术基础设施的投入。0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1亚马逊 微软 谷歌 合计同比 合计环比-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%050100150200250亚马逊 微软 谷歌 Facebook 合计同比 合计环比1.7 阿里云季度 营收持续增长，资本支出环比持平， 未来三年投入 2000亿9 阿里云在全球 21个地理地域开放了 63个可用区 ， 全球的 CDN节点达到了 2800+个 ， 覆盖 200+个国家和地区 ， 为数十亿用户提供可靠的计算支持 。 目前付费的云用户超过 100万 。 2020Q1： 阿里云 营收 122亿 元，同比 增长 57.96%，环比增长 13.90%。 2020Q1 : 阿里云资本开支 96.83亿 元， 同比增长 48.13% ，环 比下滑 1.24%。 （ 2019年 Q4 阿里云资本 开支 98.05亿元，同比 下滑 2.92%，环比 下滑 0.21%） 。 在未来三年内将投入 2000亿元，以加快云操作系统、服务器、芯片等重大核心技术的研发以及数据中心的建设。资料来源：公司公告，华西证券研究所图：阿里云季度营收（单位： 亿元 ）图：阿里云季度资本开支（单位： 亿元 ）0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%180.00%0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00阿里云收入 同比增长 环比增长-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%020406080100120140资本支出 同比增长 环比增长