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1 分析师：谢楠 执业证号：S0740519110001 化工行业2020H2策略： 证券研究报告 2020/6 二十年风云汇聚，周期与成长碰撞 一、复盘化工二十年：风云汇聚，傲立潮头 2 复盘化工二十年：风云汇聚，傲立潮头 经过20年发展，中国已经是全球最大的化工品产销地。展望未来，国内化工继续大幅增加资本开支完善产业链，同时研发支出显著提升、高端化工品依赖进口的格局将逐步改变。依托规模、品类扩张驱动高速成长和供需错配下的价格弹性，化工龙头价值日益凸显。 化工投资思路：顺大势，乘风浪 顺大势，周期机会再度来临。随着疫情得到控制，内外需均将迎来回升。同时，疫情后化工行业库存正加速去化，叠加原油价格上行驱动化工补库需求，预计需求及库存周期将带来周期板块配置良机 乘风浪，新材料成长快车道。看好以下方向：1）因贸易纠纷加剧、叠加中国电子制造行业陆续突破，半导体、5G和显示材料进入成长快车道；2）生物降解材料为行业大势所趋。 重点公司推荐 化工龙头：关注万华化学、龙蟒佰利、扬农化工、华峰氨纶和华鲁恒升；新材料：关注雅克科技、华特气体和濮阳惠成；细分成长标的：关注联化科技、利尔化学和金禾实业 目录 3 一、复盘化工二十年：风云汇聚，傲立潮头 二、化工投资思路：顺大势，乘风浪 三、重点公司盈利预测及估值 四、风险提示 一、复盘化工二十年：风云汇聚，傲立潮头 4 化工行业：二十年潮起潮落，周期底部再临。 从供需看，化工行业已处于第五轮景气末端。需求侧，国内长周期底部已至、叠加疫情导致出口雪上加霜，预计将进入恢复阶段。供给侧，国内化工投资高点已过，预计新增产能压力渐减。 中国化工：积跬步君子豹变，全球格局重塑。 经过20年发展，中国已经是全球最大的化工品产销地。展望未来，国内化工继续大幅增加资本开支完善产业链，同时研发支出显著提升、高端化工品依赖进口的格局将逐步改变。 A 股化工：周期与成长兼具，龙头价值日增。 化工行业周期与成长兼具。回顾历史，规模、品类扩张驱动高速成长和供需错配下的价格弹性是牛股的主要来源。 5 一、复盘化工二十年：风云汇聚，傲立潮头 1.1 化工行业：二十年潮起潮落，周期底部再临 1.2 中国化工：积跬步君子豹变，全球格局重塑 1.3 A 股化工：周期与成长兼具，龙头价值日增 1.1 化工行业：二十年潮起潮落，周期底部再临 6 化工行业景气：正处于第五轮景气周期末端 资料来源：wind，中泰证券研究所 1.1 化工行业：二十年潮起潮落，周期底部再临 7 PPI-PPIRM：危机之下，差值为正，利润增速转负 资料来源：wind，中泰证券研究所 1.1 化工行业：二十年潮起潮落，周期底部再临 8 海外需求：疫情导致出口雪上加霜 资料来源：wind，中泰证券研究所 1.1 化工行业：二十年潮起潮落，周期底部再临 9 国内需求：长周期底部已至 资料来源：wind，中泰证券研究所 1.1 化工行业：二十年潮起潮落，周期底部再临 10 固定资产投资：本轮周期高点已过 ( 5 0 )( 3 0 )( 1 0 )10305070901101301502007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020化学原料及化学制品制造业累计同比化学纤维制造业累计同比橡胶和塑料制品业累计同比( 3 0 )( 2 0 )( 1 0 )01020304050607080901001102007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020第一产业累计同比第二产业累计同比第三产业累计同比资料来源：wind，中泰证券研究所
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