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请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报 告 | 行业专题研究 2020 年 07 月 07 日 新三板 优质新三板公司速览（七） 流金岁月 【 834021.OC】 具有先发优势的电视频道综合运营服务商。公司在电视频道覆盖服务方面自主研发了高斯系统，在专业卫星数字接收机的防非法信号干扰、锁频技术和指纹识别等方面具有一定的技术储备，在多屏互动平台、视频内容引导购买相关解决方案等方面具有相应的研发能力。公司在深入合作中与多家省级卫视频道、购物频道、卡通频道和影视剧、电视栏目制作公司建立了良好而稳定的互信合作关系。 恒拓开源【 834415.OC】 领先的开源技术及软件服务供应商。 公司的主营业务分为两个独立运营但彼此支撑的板块：（ 1）线上板块：为软件开发者提供社区、云平台、招聘和众包等服务，收入来源主要是平台交易 增值服务收费及广告服务收费等；（ 2）线下板块：为企业客户提供软件开源化技术服务，收入来源主要是软件开发服务及咨询服务费用等。公司线上业务的核心业务是基于开源中国社区及云平台提供代码托管、软件众包服务、人才招聘服务、广告服务业务等，线下业务主要分为服务于国内航空公司的航空业务板块及以服务于制造业企业为主的非航空业务板块。 金居股份【 836030.OC】 河南首家新三板挂牌的建筑施工企业。 公司成立于 1996 年，位于河南省郑州市，公司专注于房屋建筑工程、市政公用工程等总承包项目，以“绿色科技建造”为发展战略，提 供“设计 +施工 +装修”三位一体的施工总承包及工程专业承包建造服务。 同成医药【 837062.OC】 专注于溴系列、氯系列产品的精细化工制造类企业。 公司成立于 2009 年，位于山东省潍坊市，公司主要从事溴系列、氯系列产品及医药中间体的开发和深加工，并承接三个系列产品的定制合成。公司已与韩国 LG HAUSYS、日本北兴化学（终端客户）、奇华顿、美国 FMC、 LIVENT CORPORATION、英国金斯潘（终端客户）、湘中制药、中旗股份、赣锋锂业、圣达生物等海内外知名客户建立了良好稳定的合作关系，公司具有较强的客 户优势。 环宇建科【 831873.OC】 是资质等级高而齐全，专业配套能力强的建筑行业的施工总承包企业。 公司成立于 2000 年，位于浙江省绍兴市，公司是具有房屋建筑特级总承包资质的建设企业，具备较强的施工能力和一定的市场知名度。目前，公司主要通过各控股子公司从事房屋建筑工程、市政公用工程、交通道路工程、机电安装工程、建筑装饰装修工程、地基与基础工程、钢结构工程、水利水电工程、园林古建筑工程、消防工程等的施工业务；公司本部主要开展项目总承包、设计、监理业务。 圣博润 【 430046.OC】 专业的计算机网络信息安全服务商。 信息安全上升至国家高度，网络安全产业呈快速增长态势。公司具有丰富的大型网络安全建设、安全运维项目和等级保护咨询服务经验。公司自有知识产权软件产品“ LanSecS 内网安全管理系统”从规划内网资源、防止内网信息泄漏等多方面入手，为用户提供一个自防御的内网安全管理平台，为网络管理员提供了高效、实用的管理手段。 风险提示 ： 行业政策变化风险，经营场地租赁的风险，业务区域集中的风险，原材料价格波动风险，偿债能力风险，核心人员流失风险。 增持 （ 维持 ） 行业 走势 作者 分析师 张俊 执业证书编号： S0680518010004 邮箱： zhangjun1gszq 分析师 郑树明 执业证书编号： S0680520040003 邮箱： zhengshuminggszq 相关研究 1、新三板：新三板优质公司速览（六） 2020-07-03 2、新三板：优质新三板公司速览系列（五） 2020-07-01 3、新三板：优质新三板公司速览系列（四） 2020-06-29 -16%0%16%32%48%64%2019-07 2019-11 2020-03 2020-07三板做市 沪深 300 2020 年 07 月 07 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 流金岁月【 834021.OC】 具有先发优势的电视频道综合运营服务商 . 4 公司简介 . 4 行业进入三网融合新阶段，当前仍以有线电视网络为主 . 5 电视频道覆盖技术行业 领先 . 5 核心竞争优势 . 6 估值和盈利 . 6 风险提示 . 7 恒拓开源 【 834415.OC】 领先的开源技术及软件服务供应商 . 8 公司 简介 . 8 商业模式 . 9 开源技术领先，与业内巨头成为长期合作伙伴 . 10 核心竞争优势 . 10 估值和盈利 . 10 风险提示 . 11 金居股份【 836030.OC】 河 南首家新三板挂牌的建筑施工企业 . 12 公司简介 . 12 商业模式 . 13 城镇化建设带来巨大的建筑市场 . 14 装配式建筑、绿色建筑和建筑业信息化有较好的发展前景 . 14 核心竞争优势 . 14 估值和盈利 . 15 风险提示 . 15 同成医药【 837062.OC】 专注于溴系列、氯系列产品的精细化工制造类企业 . 16 公司简介 . 16 商业模式 . 17 中国精细化工保持增长态势，精细化工率相比发达国家仍有差距 . 17 公司完善与升级生产工艺和技术，大幅提高生产效率和实际产出 . 18 核心竞争优势 . 18 估值和盈利 . 18 风险提示 . 19 环宇建科【 831873.OC】 资质等级高而齐全，专业配套能力强的建筑行业的施工总承包企业 . 20 公司简介 . 20 商业模式 . 21 中国建筑行业保持稳定增长 . 21 绿色建筑和信息化是未来发展趋势 . 21 公司位于建筑业产值全国排名第二的浙江省 . 22 核心竞争优势 . 22 估值和盈利 . 22 风险提示 . 23 圣博润【 430046.OC】 专业的计算机网络信息安全服务商 . 24 公司简介 . 24 网络安全市场快速增长，市场处于早期成长阶段 . 25 2020 年 07 月 07 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 核心竞争优势 . 26 估值和盈利 . 26 风险提示 . 26 图表目录 图表 1：股权结构 . 4 图表 2： 2019 年主营业务构成 . 4 图表 3：近三年经营业绩（单位：百万元） . 5 图表 4： 2020 年以来收盘价和成交量 . 6 图表 5： 2020 年 5 月公司股权结 构 . 8 图表 6： 2019 年主营业务构成（单位：百万元） . 9 图表 7：近三年经营业绩（单位：百万元） . 9 图表 8： 2020 年以来收盘价和成交量 . 11 图表 9：股权结构 . 12 图表 10：金居股份主营业务 . 12 图表 11： 2019 年主营业务收入构成 . 13 图表 12：近三年经营业绩（单位：百万元） . 13 图表 13： 2020 年以来收盘价和成交量 . 15 图表 14：股权结构 . 16 图表 15： 2019 年主营业务构成 . 16 图表 16：近三年经营业绩（单位：百万元） . 17 图表 17： 2020 年以来收盘价和成交量 . 19 图表 18：股权结构 . 20 图表 19： 2019 年主营业务构成 . 20 图表 20：近三年经营业绩（单位： 百万元） . 21 图表 21： 2020 年以来收盘价和成交量 . 23 图表 22：股权结构 . 24 图表 23： 2019 年主营业务构成 . 24 图表 24：近三年经营业绩（单位： 百万元） . 25 图表 25： 2020 年以来收盘价和成交量 . 26 2020 年 07 月 07 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 流金岁月 【 834021.OC】 具有先发优势的 电视频道综合运营服务商 公司简介 公司成立于 2011 年，位于北京市，主营传媒娱乐综合服务，同时围绕移动互联网进行视频内容运营和电子传媒发行等业务。公司实际控制人法定代表人王俭持股 4670.0 万股，持股比例 25.94%。公司于 2015 年 10 月由天风证券推荐进入全国股份转让系统挂牌并公开转让，目前公司股票为集合竞价转让方式。 图表 1： 股权结构 资料来源： wind， 国盛证券研究所 公司为广电行业提供电视频道综合运营服务，主营业务包括电视频道覆盖服务、专业卫星数字接收机研发及销售、电视剧发行服务、电视节目营销服务、电视广告代理服务等 。 图表 2： 2019 年主营业务构成 资料来源： wind， 国盛证券研究所 25.94% 6.33% 6.05% 4.35% 3.98% 3.89% 3.33% 3.33% 3.33% 3.17% 36.30% 王俭 上海御米投资管理合伙企业 (有限合伙 ) 上海流联投资管理合伙企业 (有限合伙 ) 熊玉国 孙潇 山东江诣创业投资有限公司 上海金浦文创股权投资基金合伙企业 (有限合伙 ) 山东中泰天使创业投资基金企业 (有限合伙 ) 海南省文化体育产业发展基金 (有限合伙 ) 常州淳富沧龙投资合伙企业 (有限合伙 ) 其他 85.31% 8.43% 2.05% 1.52% 0.59% 2.09% 电视频道覆盖服务 电视剧发行 电视节目营销服务 专业卫星数字接收机研发及销售 渔获销售 (行业 ) 视频购物及商品销售 2020 年 07 月 07 日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明 图表 3： 近三年经营业绩 （单位：百万元） 报告期 2017/12/31 2018/12/31 2019/12/31 营业总收入 423.37 618.53 697.67 营业收入 423.37 618.53 697.67 营业总成本 367.81 561.71 621.09 营业成本 327.58 507.04 571.62 税金及附加 1.66 1.35 1.46 销售费用 12.66 17.15 20 管理费用 16.44 20.06 18.8 研发费用 7.96 10.82 9.84 财务费用 0.22 -0.96 -0.63 营业利润 61.2 62.18 57.88 加：营业外收入 0.38 0.72 0.52 减：营业外支出 0 0.15 0 利润总额 61.58 62.75 58.4 减：所得税 8.87 8.47 8.26 净利润 52.71 54.27 50.14 资料来源： wind， 国盛证券研究所 行业进入三网融合新阶段，当前仍以 有线电视网络为主 广播电视及网络视听 行业经历了传统形式广播电视 网络电视 IPTV、 OTT TV 逐渐兴起 三网融合传播 的三个发展阶段。在当前，行业发展呈现出 有线电视、 IPTV、 OTT TV呈现互相竞争、共存发展的态势。电视家庭户中多台电视机或多种电视接收方式共存的现象趋于普遍，出现越来越多的 “一户多终端 ”的情况。 电视信号接收方式越来越多 ，造成 有线电视网络收入继续下滑，新媒体业务较快增长。根据广电总局发布的 2018 年全国广播电视行业统计公报 ， 受外部竞争等因素影响，全国有线电视网络收入继续下滑 。 2018年有线电视网络收入比 2017年同比下降 6.59%。 2018 年新媒体业务收入比 2017 年同比增长 68.47%，占实际创收收入比例从 5.73%提高到 8.29%。新媒体业务中交互式网络电视 （ IPTV）和互联网电视（ OTT）用户和收入均大幅增长 。 因政策要求 ， 目前 OTT 智能电视及盒子等终端无法播出直播频道内容。因此 ， 在多种传输通路共存的情况下，目前主流传输直播节目的传输通路仍然是广电有线电视网络渠道、IPTV 网络渠道。电视频道直播收视依然会以广电有线电视网络为主，卫视频道为了获取直播收视流量，在未来较长时间内 依然会持续保证有线电视网络的覆盖 ， 因此电视频道覆盖业务仍有发展空间。 电视频道覆盖技术行业领先 公司持续进行着技术创新与新产品、新系统的研发工作， 近三年 累计投入研发费用2,862.13 万元。 公司拥有与专业卫星数字接收机相关的 14 项专利技术和 50 项软件著作权。在打造三网融合综合服务品牌过程中，形成了公司特有的核心技术 。 2020 年 07 月 07 日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明 电视频道覆盖领域 。 公司自主研发的高斯系统作为数据支撑系统，收录大量行业基础数据与公司运营数据 ， 是公司提供电视频道覆盖服务的基础 。 高斯系统采用 B/S 架构，可以有效降低资源成本，拥有更好的通用性和可访问性。系统采用前后分离方式开发，可提升开发效率。前端采用 React 全家桶，组件可重复利用，增加代码可维护性和可阅读性。后端采用 java+mysql 作为服务，为系统稳定性提供 保障。该技术水平在细分领域处于领先地位。 专业卫星数字接收机研发领域 。 公司长期为中央电视台定制开发专业卫星接收解码器，技术团队有 10 余年专业卫星数字接收机的开发经验，在专业卫星数字接收机研发方面具有较强的技术优势 ， 是符合 AVS+相关标准并首批通过测试认证的公司之一 。 产品应用了 4K 级 SDI 视音频处理技术、数字指纹嵌入与检测技术、 4K 硬件编转码技术等嵌入式硬件技术 ， 方便内容运营商追查盗版节目来源，有力的保护节目内容的传输安全。公司还为央视及 10余家省级卫视提供 AVS+高清上星频道在全国有线网络及新媒体前端的信号覆盖落地专用接收机。公司专业卫星数字接收机相关产品荣获多项奖项。 核心竞争优势 客户资源优势 。 公司在深入合作中与多家省级卫视频道、购物频道、卡通频道和影视剧、电视栏目制作公司建立了良好而稳定的互信合作关系。 截止 2020 年 6 月， 公司已累计获得 30 余家省级卫视频道、 11 家购物频道、 5 家卡通频道对公司提供覆盖服务的授权，为深圳卫视、东方卫视、贵州卫视、江苏卫视、东南卫视等 10 余家电视频道提供电视剧、电视栏目营销服务。 规模经济优势 。 公司 在电视频道覆盖领域已处于领先的市场地位，在细分市场呈现规模经济优势。相比业内其他中小代理公司，公司能够投入更多资金用于技术研发。 近三年内 ， 公司营业收入逐年增长，市场占有率逐年提高，对供应商的议价能力逐年增强，规模增长带来的成本优势不断凸显，而竞争力不足的中小代理公司则被淘汰出局。 估值和盈利 公司目前总市值为 15.10 亿元， 目前（ 20