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请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报 告 | 行业专题研究 2020 年 07 月 09 日 新三板 新三板优质公司速览（八） 数字人 835670.OC 医学解剖和形态学的数字化教学平台。 教育信息化是解决我国医学教育突出问题的重要途径。公司着力打造的数字人云平台基于数字人体大数据，覆盖从解剖到组织胚胎、病理、寄生虫等学科的医学类互联网在线教育平台产品，为客户提供互联网教学、学习、互动与考核的相关服务，为用户提供泛在式、混合式的学习、评估系统，成为医学教学的优质工具。在当前疫情防控的背景下，远程教学成为主要学习方式，有利于公司产品的进一步推广和应用。 晨越建管 832859.OC 工程管理领域领军企业。 公司在工程咨询行业深耕十余年，是我国第一批建设项目管理公司。公司现已具备覆盖工程咨询多 个领域的专业资质，涉军、涉核、涉密，业务领域广泛。在过去凭借优异的服务质量及品牌形象，在四川省内成功服务数百个项目，其中包括华为云计算中心建设项目、成都地铁线项目、四川大剧院、四川省图书馆项目、汶川地震灾后异地重建项目等多个重大项目，具备较强的区域竞争优势。 清水爱派 834857.OC 全产业链布局的建筑设计公司。 公司主营业务为建筑设计及其延伸业务，包括建筑及室内设计、风景园林设计、城乡规划、EPC 总承包及施工。主要客户包括地方政府、地方国有控股企业、大型的民营企业等。公司在技术研发方面具有创新精神 ，与清华大学建筑设计研究院有限公司联合成立了“清华大学建筑设计研究院城市综合体设计研究中心”，成为国内在城市综合体领域进行研究和设计实践的一支重要力量。 中镁控股 831621.OC 低碳环保的耐火材料提供商。 在国家“煤改电”政策驱动下，公司率先研制、生产铁基储能新材料 蓄热砖，并投放市场。同时配合国家节能环保政策，生产低碳镁碳砖、无碳砖、镁铝碳砖等产品，减少生产过程污染，减排、资源综合利用率高。 梓 橦 宫 832566.OC 专注新特药研发与营销的中华老字号。 公司是专注神经系统和消化系统用药的研发 、生产与销售的国家高新技术企业，是国家商务部认定的“中华老字号”。公司以打造高性价比一线专科用药的研发和营销为核心竞争力，目前拥有 21 项专利，同时以配送商模式与直销 +经销模式布局全国营销网络，布局医药大健康领域，提升“梓 橦 宫”百年 品牌影响力。医改与中药发展为医药行业带来机遇与挑战，公司未来将加大研发力度，并布局中药产品线。 本贸科技 838650.OC 绿色节能数据中心全生命周期综合解决方案提供商。 网络视频、电子商务、网络游戏为代表的互联网行业仍占据中国 IDC业务市场主要市场份额，而随着信息化转型加快， 以金融、制造等为代表的传统行业的市场份额将逐年扩大。公司为不同客户提供定制化解决方案和服务，成功案例包括腾讯大厦本部数据中心机房工程、重庆云计算太平洋电信数据中心机房工程总包项目、广东移动新全球通大厦机房项目等。近期重点加强对新一代建筑技术 BIM(建筑信息模型 )在 IDC 行业应用领域的研究工作以及 IV Tier 的施工工艺标准和实施方法的研究。 风险提示 ： 产业政策变化风险，市场开拓风险，业务合同不能持续获得的风险，行业整合风险，产品研发风险，客户集中度较高的风险。 增持 （ 维持 ） 行业 走势 作者 分析师 张俊 执业证书编号： S0680518010004 邮箱： zhangjun1gszq 分析师 郑树明 执业证书编号： S0680520040003 邮箱： zhengshuminggszq 相关研究 1、新三板：优质新三板公司速览（七） 2020-07-07 2、新三板：新三板优质公司速览（六） 2020-07-03 3、新三板：优质新三板公司速览系列（五） 2020-07-01 -16%0%16%32%48%64%2019-07 2019-11 2020-03 2020-07三板做市 沪深 300 2020 年 07 月 09 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 数字人【 835670.OC】 医学解剖和形态学的数字化教学平台 . 4 公司简介 . 4 医学教育信息化快速发展，差异化成为必然选择 . 5 掌握数字人体技术，打造核 心产品 . 5 核心竞争优势 . 6 估值和盈利 . 7 风险提示 . 7 晨越建管【 832859.OC】 工程管理领域领军企业 . 8 公司简介 . 8 新基建带动行业快速发展，行业整体竞争激烈 . 9 数字化产品助力行业信息化发展 . 9 核心竞争优势 . 10 估值和盈利 . 10 风险提示 . 11 清水爱派 【 834857.OC】 全产业链布局的建筑设计公司 . 12 公司简介 . 12 城镇化进程带来行业发展机遇，市场面临激烈竞争 . 13 核心竞争优势 . 13 估值和盈利 . 14 风险提示 . 14 中镁控股【 831621.OC】 低碳环保的耐火材料提供商 . 15 公司简介 . 15 耐火材料行业迎来转型 . 16 电力市场改革推动蓄热材料发展 . 16 率先研制、生产铁基储能新材料 蓄热砖 . 17 核心竞争优势 . 18 估值和盈利 . 18 风险提示 . 18 梓 橦 宫 【 832566.OC】 专注新特药研发与营销的中华老字号 . 20 公司简介 . 20 商业模式 . 21 医药卫生支出逐年增加，医药市场前景较好 . 21 胞磷胆碱钠片市占率高 . 22 核心竞争优势 . 22 估值和盈利 . 23 风险提示 . 23 本贸科技【 838650.OC】 绿色节能数据中心全生命周期综合解决方案提供商 . 24 公司简介 . 24 互联网数据中心（ IDC）市场需求增长 . 25 定制化数据中心方案 . 25 核心竞争优势 . 26 2020 年 07 月 09 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 估值和盈利 . 26 风险提示 . 27 图表目录 图表 1：股权结构 . 4 图表 2： 2019 年主营业务构成 . 4 图表 3：近三年经营业绩（单位：百万元 ） . 5 图表 4： 2020 年以来收盘价和成交量 . 7 图表 5：股权结构 . 8 图表 6： 2019 年主营业务构成 . 8 图表 7：近三年经营业绩（单位：百万元） . 9 图表 8： 2020 年以来收盘价和成交量 . 10 图表 9：股权结构 . 12 图表 10： 2019 年主营业务构成 . 12 图表 11：近三年经营业绩（单位： 百万元） . 13 图表 12： 2020 年以来收盘价和成交量 . 14 图表 13：股权结构 . 15 图表 14： 2019 年主营业务构成 . 15 图表 15：近三年经营业绩（单位：百万元） . 16 图表 16：公司主要自主研发产品 . 17 图表 17： 2020 年以来收盘价和成交量 . 18 图表 18：股权结构 . 20 图表 19：近三年经营业绩（单位：百万元） . 21 图表 20：公司核心技术 . 22 图表 21： 2020 年以来收盘价和成交量 . 23 图表 22：股权结构 . 24 图表 23： 2019 年主营业务构成 . 24 图表 24：近三年经营业绩（单位：百万元） . 25 图表 25：此处录入标题 . 26 图表 26： 2020 年以来收盘价和成交量 . 27 2020 年 07 月 09 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 数字人 【 835670.OC】 医学解剖 和形态学的数字化教学平台 公司简介 公司成立于 2002 年，位于 山东省济南市 ， 主营 数字医学产品的研发、生产和销售 。公司 实际控制人徐以发 持股 2686.2 万股，持股比例 46.02%。公司于 2016 年 1 月由 安信证券推荐进入全国股份转让系统挂牌并公开转让，目前公司股票为 集合竞价 转让方式 。 图表 1： 股权结构 资料来源： wind， 国盛证券研究所 图表 2： 2019 年主营业务构成 资料来源： wind， 国盛证券研究所 公司主要从事数字医学产品的研发、生产和销售，在医学影像处理、医学教学和人体生命科普产品领域拥有多项自主开发的软、硬件产品。 公 司 核心产品 为数字医学产品中的“数字人解剖系统”和“医学形态学数字化教学平台” ， 主要的客户群体包括医学院校、医院及科技展馆等。 46.02% 4.90% 4.65% 4.57% 3.92% 3.37% 32.57% 徐以发 国投高新 (深圳 )创业投资基金 (有限合伙 ) 九鼎华信 (北京 )投资基金管理有限公司 -华信扬帆 1号投资基金 王爱明 东源华信 (北京 )资本管理有限公司 -济南源之信股权投资基金合伙企业 (有限合伙 ) 李庆柱 其他 94% 3% 2% 1% 数字医学产品 智能一体机 科普展品 其他业务 2020 年 07 月 09 日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明 图表 3： 近三年经营业绩（单位：百万元） 报告期 2017/12/31 2018/12/31 2019/12/31 营业总收入 80.33 74.04 111.53 营业收入 80.33 74.04 111.53 营业总成本 59.09 54.53 79.25 营业成本 26.58 19.46 34.85 税金及附加 1.25 1.2 1.36 销售费用 7.6 10.07 17.87 管理费用 6.93 7.36 8.29 研发费用 15.54 15.79 17.49 财务费用 0.07 -0.28 -0.61 营业利润 29.41 26.3 39.77 加：营业外收入 0 减：营业外支出 1.3 利润总额 28.11 26.3 39.77 减：所得税 2.85 2.54 4.7 净利润 25.26 23.77 35.07 资料来源： wind， 国盛证券研究所 医学教育信息化 快速发展 ， 差异化成为必然选择 近年来， 我国高等院校医学专业的招生数和毕业人数都持续平稳上升趋势。 根据中国卫生健康统计年鉴 2019显示， 2018 年我国普通高等学校及中等职业学校招生人数同比去年增长 1.24%；医学专业研究生招生人数同比去年增长 9.98%。这意味着医学基本理论、基础知识、基本技能、医学继续教育考试和相关技能培训等的需求巨大。巨大的医疗人才缺口产生迫切的医学教育需求，为我国医学教育市场规模提供了巨大空间。 传统的医学教育方式主要 利用真实标本进行实验室操作演示，受标本来源短缺、师资不足、实验室空间等限制，无法充分满足教学和培训需求。 随着 大数据、 5G、人工智能为代表的数字技术 的 加速到来 ， 数字医学 发展迅速 ，医学教育的内容和方式 也 发生了变化。与传统的医学教育方式相比， 医学 数字化产品的 推广应用，能够很大程度上提高了医学微观形态的可视性和可理解性，不仅 能够 缩小医学教育资源差距、促进教育公平， 还能共享优质教学资源、 显著 提高医学教育质量。 当前，医学教育信息化行业快速发展，但行业竞争程度日趋激烈，同行业公司同质化程度不断提高；另一方面，不同用户在需求、使用习惯、使用目的等方面差异较大，如何准确把握未来行业发展的方向并优化商业模式，提高主营产品的差异化程度，保持企业核心竞争力，成为包括公司在内的所有同行业公司的共同挑战。 掌握数字人体技术，打造核心产品 与市场上其他同类产品相比，公司产品的仿真度、清晰度较高，符合解剖学、形态学虚拟仿真教学要求，同时辅以异形投 影、 VR/AR 等技术手段，技术含量较高，产品或服务比较优势明显，公司产品在细分行业内处于较领先地位。公司 通过长期的研发投入和技2020 年 07 月 09 日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明 术积累，形 成了与“数字人体技术”相关的一系列专利权、软件著作权等核心技术 。 高清晰度标本断层图像采集技术 。 与普通的虚拟人体不同，“数字人体技术”的核心在于对公司和医学院校合作采集的人体断层进行数字化及三维重建。利用这一技术所形成的“数字人体”可在形态、物理甚至生理特性方面，高度还原和模拟真实人体 。为此，公司 与 多所医学 高校进行合作，获取了多套人体断层图像数据集，同时通过自主研发，积累了大量的医学图像处理等方面的经验及方法，形成了由图像采集系统、自动控制系统、数据管理系统等形成的人体断层图像采集技术。 图像识别与数据处理技术 。 公司在获取二维图像数据后， 通过 对二维图像中的组织、器官、血管、神经等边界进行识别、标注、分割、提取，再将所有二维图像中相同的组织、器官等图像进行重构，以形成 立体结构 。该技术属于医学技术与计算机技术的跨界融合，因此对技术团队的复合专业背景要求较高。公司经过多年的积累，打造出了一支具备多学科专业知识的高 素质研发团队，并开发出了一整套图像识别、标注、分割及重构的方法及工具。 三维重建及可视化处理技术 。 公司核心产品“中国数字人解剖系统”是通过三维立体的方式将真实人体的内部结构展现给用户，并满足用户缩放观察、移动分割、模拟分割等操作要求，按照真实人体的相对位臵进行重建，以形成完整的数字化人体，并通过可视化的方式展现给用户。公司产品经过多年的验证和优化升级，在精细度、精确度方面具有较强的市场竞争力。 医学 教学及培训体系方案 。 公司通过与国内众多医学院校的长期合作，充分了解和熟悉国内现有的教学和培训体系，并了解用 户在教学、培训过程中的需求和痛点，针对性的在产品中添加了符合教学大纲、培训体系的索引系统、课程系统及自学、考试等功能，使公司产品成为能够真正满足用户需求的“易用、创新”产品。 核心竞争优势 技术优势 。 公司产品已通过中国解剖学会专家委员会的鉴定，是以完整连续的中国人体解剖断层数据为依据重建的数字三维人体解剖产品，在业内拥有较为显著的技术优势和品牌影响力。 2019 年 12 月，公司“高精度数字人体关键技术研发及应用示范项目”已列入山东省首批“软件产业高质量发展重点项目名单”。 人才优势 。 公司拥有一支较高专业水准的 研发队伍， 现有的研发团队中，除各专业研发人员外，还通过外聘、合作