新基建战略规划及投资新机：新型基础建设投资机遇的初步解读.pdf

新基建战略规划及投资新机新型基础建设投资机遇的初步解读2020年 5月 2020。欲了解更多信息，请联系德勤中国。 2由于全球复杂局势及新冠疫情对国内经济造成的不利影响，中央在 2020年频繁 强调要加快 新型基础 设施的建设。“新基建” 与钢筋水泥 为主的“老基建”不同，将以 信息 科技做为经济建设的“原材料”。中短期 来看， 提速发展的新 基建将 成为“扩内需、稳投资、保增长”的重要动力，是刺激国内经济迅速复苏的重要举措。从长远看，新基建旨在 全面打造现代化 的 经济 基础 设施体系 ，以 2050年建成 世界科技创新 强国为战略 目标，实现经济可 持续的高效 发展 。国家 对于新基建的定义和理解主要经历了三个阶段： 概念初提、领域独立 ： 2018年 12月中央经济 工作会议首次正式提出“新型基础设施建设”，主要包括 5G、人工智能、工业互联网以及物联网四大领域。至 2019年 3月，“新基建”范围延展至包括 特高压、城际高铁及轨道、新能源汽车充电桩、大数据中心、 5G、人工智能、工业互联网 七大较为独立的领域 范围扩大、融合互通 ： 2019年至 2020年初期， 随着 政府 及民间 对新基建的探讨不断深入，对于新基建的目的和作用有了更拓展和灵活的理解。关于建立完整融合的 交通网、水利能源网、信息技术网 ，以及利用创新科技建立产业生态等互通协作的讨论逐步成为重点 方向 明确、经济升级 ： 2020年 4月，国家发改 委在新闻发布会中明确指出了新型 基础设施 建设所包含的三大发展方向，即： 信息基础设施建设、融合基础设施建设、创新基础设施建设 。对于具体行业将不会有固化的定义，而是随着科学技术和实际民生情况的进步，做出灵活的调整。但新基建对经济发展的功能和作用有了更清楚的指向， 旨在 通过信息技术和创新能力的升级，做强做优制造业，长期推进经济存量和增量的数字化、智能化融合发展。同时加快补短板、利民生的基础 设施建设并加大其 对新型技术的利用程度，以保证整体经济的平衡发展和高效升级随着新基建覆盖范围的不断扩大，国家发改 委即将出台进一步细化 的顶层设计、相关政策、项目部署以及政企协同规范等。对于各行业中的企业管理者和战略投资人而言， 如何快速应对新基建推动下的经济加速转型，以及其带来的新机会与挑战，补齐能力短板，布局产业发展高地，成为了近期的战略重点 。因此，德勤咨询凭借长期在并购投资领域的专业洞见和行业经验，在此关键时期发布 新基建战略规划及投资新 机 系列白皮书，以帮助投资人能更快速准确地制定企业长期战略并找准行业的投资切入点。作为 该系列的 开篇 ，本文将从宏观层面解读政府可能对新基建涉及的不同类型产业所采取的不同激励措施，以及对投资者可能产生的影响。并示例性地选取 四 大新基建重点板块，就投资 布局的方法和关注焦点 进行了初步 探讨。前言 2020。欲了解更多信息，请联系德勤中国。 3国家发改委在 2020年 4月，对“新基建”做了进一步定义。我们认为，此次 新 基建是以经济转型 、 增效发展为总纲，以三大基础建设 领域 为抓手，旨在加快各产业的数字化升级和智慧城市建设决策自动化、生产 效率不断优化经济 转型增效发展分析智能化、多元化底层技术互通 化、灵活化基础 设施 规模化、普惠化 智慧城市建设 城市群发展（中心城市化） 传统工业智能转型 新兴产业加速发展 5G基站 卫星通信 工业互联、物联网设备 数据、计算中心 高压电 充电桩网络 城际轨道 重大科研建设项目 实验室、研发机构 创新 产业园 AI决策 商业智能平台（ BI） 智能 制造 3D打印 自动化器人 大数据分析 机器学习 算法及建模 虚拟、增强现实 模拟系统 数据库建设 API接口 5G互联 工业互联网、物联网 云 计算 区块链技术、产品数字化信息技术（通信、算力）融合 升级（交通、能源）科技 创新（基础科学、前沿科技基础设施）信息 来源：德勤分析 2020。欲了解更多信息，请联系德勤中国。 4举例行业的生命周期阶段分布三大基建领域所涉及行业板块目前各处于不同的产业发展的生命周期阶段。 部分板块已有较成熟的商业模式和庞大的市场存量，亟需产业 升级； 部分板块仍处于发展初期，需要 加速推进 应用落地融合升级 产业发展时间线产品 升级高铁 (城际轨交）数据中心云计算信息技术科技创新新能源汽车研发机构建设人工智能科研基础设施5G通信区块链特高压卫星通信科技创新科技创新板块主要是为基础科学及前沿技术的研究提高基础保障。 我国在大型科研实验室、基础设施设备方面起步较晚，落后于西方发达国家。 针对 基础科研，我国 “十三五”期间制定了 国家重大科技基础设施建设规划 ，投入重大设施 55 个，促进包括数理天文、量子物理、生物医学等多方面的科学研究。 我国创新产业园早期经历过一段较粗放的发展。 在“新基建”要求下， 产业园建设需通过制定有针对性的产业规划及促进产业全链发展的管理办法 ，协助实现 中国智造 2025 的行业研发创新战略规划。信息技术信息建设是科技发展的基础。更快速、更精准和更广泛的信息搜集、存储、传播以及分析 是生产力提升的核心保障 。从 1G到 5G，从宽带到光纤，从纸质记录到云端， 信息技术的硬件设施建设和软件处理分析能力进入到了再次升级的关键时期。融合升级对传统基建项目的转型升级 ，不仅针对 规划中 的基础建设项目，如轨道交通、能源 供应 向智能化转型，更重要的是对 运行 中 的存量项目 通过信息技术和其他科技手段进行升级或替换， 以提高其运营效率， 符合国家创新、协调、绿色、开放、 共享的发展理念。创新产业园营利能力强弱信息 来源：德勤分析 2020。欲了解更多信息，请联系德勤中国。 5短期来看，新基建对宏观经济的拉动作用有限，对不同行业的刺激作用程度不同。长期来看，各行业都将获益于数字化经济的提前到来。因此，各企业管理者和战略投资人需快速应变、 布局 长远“快”“准”“变”对 企业管理者和战略投资人的 启示国家对新基建的大力 投入和政策激励必然加速数字化、智能化经济的发展进程。需快速认准变革发展方向 ， 及时开展企业能力、投资布局的转变规划在新基建影响及赋能的众多领域中 ，应根据企业或现有投资资产的所处行业情况，清楚分析政策影响力度和先后顺序、在产业 链中精准定位 ，以锁定适合的发展方向要 能 清楚认识变革的紧迫性。在新基建背景下，上游进口替代、下游应用大规模落地是必然趋势。积极布局核心 竞争能力的升级 和 转型 将是长期发展的必要条件 产业 生态圈参与者的变化 产业价值链的地位重要性的变化 客户对产品功能 、交付模式要求的变化短期内“新基建”政府投入将为传统基建“补短板”，并助推科技行业获益对于众多非科技企业，新基建将提速数字化转型，并要求企业尽早从战略层面应对转型挑战短期直接的政府投入有限 ， 传统基建的经济撬动 力 不足以拉动宏观经济短期政府直接投入将以传统基建的 “ 补短板 ” 为主 ， 因此投入的地区性较强且总量有限 。加之我国的整体基建对经济增长的投资乘数的边际效应正不断缩减 ， 短期大规模的行业增长机会较小 。 也正是在此背景下 ， “ 新基建 ” 被反复提及 ， 以刺激带动民间投资 ， 助力经济复苏 。 但新基建的具体国家上层规划 、 投入金额以及方式等尚待明确新基建 聚焦创新科技 产 业 ， 且细分行业获利程度受目前生命周期所在阶段影响科技行业 ， 特别是上游软 、 硬件行业的短期获利程度最大 。 新基建对众多其他非科技企业的短期增长助力效果 并不 明显 。 其 主要 目的是释放国家层面的数字化经济转型信号 ， 提前做好转型准备新 基建赋 能 的数字化转型 长期利好 经济发展 ， 对众多行业产生重大的改变要求：内部外部 企业核心竞争力及能力 需求 的变化 企业管理模式 、 组织结构的变化 产品 /服务 、 生产技术 及 流程等的变化信息 来源：德勤分析 2020。欲了解更多信息，请联系德勤中国。 6从基建的性质 而言 ，政府投资将会集中在投资额巨大、回报时间长、公共性质强的项目上。然而，新基建释放的积极转型信号将刺激民间资本投入到更广的应用 和 技术的开发项目中弱行业壁垒公共性质强低高城 际轨交产业园建设云计算人工智能工业互联网卫星通信5G通信大 数据中心高压电新能源电桩区块链技术智能机器人 政府投资 民间投资 政府带动民间投资应用开发3D 打印虚拟现实无人驾驶融合升级信息技术科技创新 政府投资 民间投资 政府带动民间投资 以政府为主体的投资 主要覆盖公共性质强，民间资本进入壁垒高的基础建设部分 。行业壁垒主要包括对资本量、资金成本、回报周期、科技研发人员数量、国家安全等多方面考量 融合升级基建板块 由于其延续了一定传统基建的特性，可预见该板块的投资 基本仍将由政府主导 信息技术板块 基本分布在政府带动民间投资的 领域 。一方面由于这些技术的广泛通用性和基础性，另一方面，由于其商业化 相对 容易，投资的资本要求较低和回报周期较短 政府带动意味着 直接投资量将远远小于政府投资项目 。通过 间接政策支持 ，一方面打通民间资本 的 投资障碍、促进企业间的协作，另一方面防止 过度 投资、避免资源浪费 由于直接针对企业或个人的痛点并以应用场景为出发点，此类项目的实际问题针对性更强，商业化前景更为明朗 。 同时资本回报率由市场机制自动调节，能有效的筛选高质量标的。 私有资本在这类投资中已拥有 较为成熟的模式和经验公共性质是指使用者联合消费，排他性弱，并可共同受益。因此公共物品有很强的正经济外部性，并对社会发展和资源有效分配起基本保障作用科研设施物联网信息 来源：德勤分析 2020。欲了解更多信息，请联系德勤中国。 7在以政府为主要投资方的基建项目中，民间资本一方面可以通过 PPP、专项债等方式参与大型项目的主体建设及运营，另一方面可以关注基建 智能 化升级的核心技术企业特高压 卫星通信城际轨交 科教基建传统施工建设数字化生产 、 运营政府主体的基建领域 由于“十三五 ” 期间淘汰消化落后过剩产能、降杠杆等基本政策， 我国大型基建投资增速持续低迷 。 行业经历一定整合， 8大央企的市场占有率超过 50% 专项债、 PPP的发行及开展将集中在有一定收益的项目上 ； 收益性差的项目将主要由财政直接划拨为主 由于 PPP项目能赋予投资方获取长期运营及周边开发等可能的权力，同时优势项目的融资能力较强，投资方在运营期间可以获得包括项目收益以及政府回购所产生的稳定的现金流， 对于能承受较大投资额、较长投资回报期限，同时渴求稳定现金流的公司而言有较大的吸引力 。收购即将完工的 PPP项目 也是间接参与 PPP投资的常见方式 由于融资能力和资本效率的各自优势，可以预见从 2020年开始，新基建的项目需求将推动 新型 PPP+专项债的融合融资模式的出现 工程器械智能制造、新材料创新、以及核心设备进口替代是传统基建上游智能化升级的核心。技术含量高、精度高、自动化程度高的机械研发，以及具有轻型环保、性能持久等特性的新型建筑材料的市场需求将不断加大 大型基建器械的运行管理数字化程度不高，造成生产力、设备利用率较低。 数字化管理可以大大提升工程众多器械的整体数据收集能力，及时准确地产生工程效率优化洞见，大幅提升设备利用率和 建设 效率 巨大的存量基建市场对 下游 智能化运维、检修产生广阔的市场需求 。 通过 AI、物联网等技术实现大型设备的智能检测、故障预警可以大幅减少人工排查，提升基建的使用率及运行效率 总体看来，传统基建涉及行业的行业集中度不断提高， 进入壁垒和投资成本难度大。 但从上游智能设备到下游数字化运维， 专项技术解决方案仍是行业的突破口传统 大型项目施工建设 新型数字化生产、智能化运营政府投资 政府带动民间投资 民间投资 2020。欲了解更多信息，请联系德勤中国。 8技术攻坚 /进口替代 资本回报 质量标准 责任法规 行业协作 传统惯性 在 政府带动民间投资的领域，我们预测政府将主要通过标准制定、法规完善、促进产业协作以及财税补贴等方式解决行业部分投资瓶颈与痛点，间接刺激其发展举例 板块 的主要痛点 行业法规、标准、协作的缺乏是该领域普遍面对的核心外部痛点。预计 政府会通过快速建立可靠一致的标准体系，对各种应用场景的伦理和责任归属做出明确法律规定，以推动技术和商业化的结合，并刺激更活跃的民间资本投入。同时，政府可能会大力引导横向以及纵向的产业合作平台建设，进而促进行业能力互享、主要瓶颈的快速锁定和解决、产业链效率的 提升 ，并同时避免无效重复建设 对于行业特有的痛点， 如资本回报率较低，我们认为 政府将出台针对性的补贴 激励 政策，包括税收、贷款利率、财政补贴等优惠，以及灵活使用 PPP方式 ，在促进民间资本参与程度的同时避免过强的市场干扰力度云计算人工智能工业互联网5G大 数据中心新能源充电桩区块链技术痛点的核心程度： 一般痛点 主要痛点 核心痛点内部 外 部政府投资 政府带动民间投资 民间投资信息 来源：德勤分析 2020。欲了解更多信息，请联系德勤中国。 9以民间资本为主体的投资将集中在商业化前景较为清晰的科技项目。在“新基建”的大背景下，一方面存量市场数字化转型需求继续提升，另一方面创新型项目可能会受到更 激烈的资本追逐新基建的影响01002003004005006000100200300400500600700制造业IT信息化互联网 健康医疗金融房地产能源及矿业化工消费升级 公共事业汽车 建材物流运输成交金额（亿美元）并购次数数量 金额2019年中国企业并购的行业分布 2019年中国企业数字化转型实施重点0% 20% 40% 60% 80%跨部门协作平台商业分析大数据电商平台建设IT设施升级全渠道客户数字化手段受访公司该项目的开展比例（ %） 2019年 科技行业并购投资活动在众多行业中表现活跃 ，在数量上仅落后于制造业处于第二位（占比 10%），投资金额位于第三位（占比 10%） 中国科技行业投资趋势将从 逐渐饱和的 To C场景逐渐转向 To B的应用 ， 集中在数字化转型及智能制造方面 ，帮助客户提高生产效率以及市场竞争力 目前各行业公司在数字化转型中， 以 IT基础设施和平台 升级为基础 （包括 ERP上云、移动平台搭建等）， 通过大数据和商业分析 手段 （ 包括 AI，实时报表平台等），实现以客户为核心的服务 /产品质量提升融合基建项目 将 通过利用 AI、物联网、 5G等手段，对 存量及新增基础设施 实现数字化、智能化转型，因此 下游数字化服务企业的需求广泛。流动性宽松，整体激励投资活动 。国有资本、基金，以及国有企业更积极地投资布局科技 产业 ，进一步刺激和带动资本市场对科技投资的热度。以信息技术为中心的数字化升级，将辐射影响其他 科技 行业的发展进程 。如将加速倒逼上游硬软件开发的技术突破和加快下游应用的规模 化 落地。数据来源： CVSource投中数据 数据来源： Forbes Brian Solis column政府投资 政府带动民间投资 民间投资 2020。欲了解更多信息，请联系德勤中国。 10综上所述，我们认为政府 对于新基建三 大基础建设领域将采取不同的 参与 方法和干预程度。民间投资者需厘 清 政策影响，结合行业痛点和投资策略，着手制定 长期 的投资路线并在产业链中选准切入点现有行业痛点 行业的主要发展趋势及主要发展驱动因素是什么？ 目前普遍的行业痛点，甚至未来的发展瓶颈有哪些？ 解决这些痛点或者应对市场机会，标的公司应具备的怎样的核心能力？政府参与的方式和干预程度投资策略 政府 的 参与对解决现有的行业痛点会有哪些帮助？ 政府投资的基建项目对上下游公司有哪些新的要求？ 国家相关标准和法规的制定对标的公司的商业模式、运营方式有什么机遇和挑战？ 国家激励政策是否会引入更激烈的竞争，甚至“搅局者”的出现？ 明确投资目的 ，是战略 投资布局新 行业，还是现有行业的横向规模整合 、 纵向收购获取核心新能力？ 根据已 有 资产、核心实力、市场成熟度、竞争程度、 行业 潜在规模 、以及可能的 协同 价值等多方面，应该重点投资关注哪个行业？ 在该行业的产业链中 ，如何按照 战略价值、长期成长性、回报周期等多方面锁定细分的切入点？根据国家直接投资或间接参与的方式和程度，结合行业痛点分析， 识别 中短期的最受益行业，并按照投资目的，选择中短期 内增速和回报最快的投资赛道 。 同时制定长期的投资战略路线，及时入场布局。