银行兴衰专题报告之十四：顺势而为的硅谷银行.pdf

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年 07 月 01 日 深度 研究 固定收益 研究 研究所 证券分析师： 靳毅 S0350517100001 021-68930187 jiny01ghzq 联系人 ： 吕剑宇 S0350119010018 021-60338175 lvjyghzq 顺势而为的硅谷银行 银行兴衰专题报告之 十四 相关报告 银行兴衰专题报告之十三：另辟蹊径的道富银行 2020-03-18 银行兴衰专题报告之十二：中原银行的重装上阵 2020-01-17 银行兴衰专题报告之十一：不甘平庸的宁波银行 2020-01-15 银行兴衰专题报告之十：常熟银行的成长之路 2020-01-13 银行兴衰专题报告之九：兴业银行的红海突围 2020-01-08 投资要点： 随着科技发展，与之有关的公司已经成为投资者眼中“香饽饽”和各大银行争相服务与合作的对象。然而，在一些科技企业的初创时期，因为高风险、轻资产的原因，很难获得商业银行的资金支持。对于风险投资机构来说，具有发展前景的科技企业尚且难以辨别，更勿论让经营信贷业务的传统商业银行来识别风险、提升综合收益。 硅谷银行（ Silicon Valley Bank，简称 SVB）解决了这一系列难题。2011 年，我国浦发银行和美国硅谷银行合资成立浦发硅谷银行，让硅谷银行的运营模式第一次进入中国大众的视野。作为一颗新星，它在硅谷爆发出巨 大能量的时刻顺势而为，从这片充满梦想的热土上冉冉升起。它规模不大，却在美国科技初创企业的市场占有率达到了惊人的 50%以上。它成功的背后，是针对初创企业设计的一整套营销、产品、信审、风险控制体系，这一套体系凝结了硅谷银行20 余年的专业化运营经验，即使实力最强劲的银行也难以复制。 。 今日的中国，科技行业正行驶在高速轨道上，就像 20 年前的硅谷，一边不断有新生的嫩芽茁壮成长，一边有着成熟的企业在刷新着世界科技企业的排行榜。如此广阔的市场环境，必将培养出细分领域领军者。相信通过学习硅谷银行，凭借着国人的勤劳和智慧，中 国的商业银行也能在专业领域找到方向。这不但是为银行自己，通过开拓新的业务领域，找到新的增长点；更是为了国家产业政策和中国的未来，在专业银行的培育下，我们还能诞生更多的冠军企业，让中国赢得 21 世纪的“未来竞赛”。 风险提示 企业经营风险，宏观经济下行风险。 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 内容目录 1、 硅谷银行速览 . 4 1.1、 集团架构 . 5 1.2、 集团业务模式 . 7 2、 1983-1993：有科技特色，三条腿 走路 . 9 2.1、 硅谷银行早期营销 . 9 2.2、 硅谷银行早期经营模式 . 10 2.3、 阶段成绩 . 11 3、 1993-2000：危机之下，转型求生 . 12 3.1、 房地产危机推动银行转型 . 12 3.2、 硅谷银行科技初创企业贷款流程 . 13 3.3、 硅谷银行的全国布局 . 15 3.4、 阶段成果 . 15 4、 2001-2008：客户去哪里，我们就去哪里 . 16 4.1、 做综合平台，扩大非息收入 . 16 4.2、硅谷银行风控模式 . 18 4.3、硅谷银行的国际化尝试 . 19 4.4、阶段成果 . 19 5、 2009 至今：回归本源，重拾信贷 . 20 5.1、 抓住成熟期企业，提供全周期服务 . 20 5.2、 政策压力下，对风投基金支持由股权转向信贷 . 21 5.3、 今日成绩 . 22 6、 启示：用风投机构的思维做科技银行 . 25 7、大事记 . 26 8、 风险提示 . 27 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 图表目录 图 1： 2017 年全球商业银行业务占总资产的 94.3% . 5 图 2： 2017 年全球商业银行业务占税前收入的 91.6%. 5 图 3：硅谷银行集团公司业务架构 . 6 图 4：硅谷银行贷款流向按行业分类 . 6 图 5：债权融资对初创企业的好处 . 8 图 6： 1991 年硅谷银行贷款分布 . 11 图 7：湾区房价在 90 年后持续下跌 . 13 图 8：硅谷银行贷款不良率在 1992 年飙升 . 13 图 9：房地产开发贷款规模迅速下降 . 13 图 10：牛市时期认股权证带来的收益巨大 . 14 图 11： 1994-2001 公司经营情况 . 16 图 12： 1994-2001 公司股价 . 16 图 13：美国科技业投资 . 17 图 14：熊市期间，硅谷银行资产状况良好 . 17 图 15： 1998-2007 公司存贷比 . 18 图 16： 1998-2007 表外资产规模与服务费收入 . 18 图 17: 2008 年硅谷银行信贷行业投向分布 . 19 图 18: 2000-2008 硅谷银行集团基本财务数据 . 20 图 19： 2000-2008 硅谷银行集团收入结构 . 20 图 20： 2010-2017 硅谷银行大额贷款总量与占比 . 21 图 21：美国科技投资市场再次火热 . 22 图 22：对 PE/VC 贷款大幅上 升 . 22 图 23：公司总资产与雇员人数 . 23 图 24：公司净利润与每股收益 . 23 图 25：硅谷银行净利差 . 23 图 26：硅谷银行集团盈利指标 . 23 图 27：集团不良贷款率等指标 . 24 图 28：无息存款占大头 . 24 图 29：金融危机之后存款增长较快 . 24 图 30：集团收入结构 . 25 表 1：硅谷银行基本信息 . 4 表 2：硅谷银行分支机构开立时间表 . 15 表 3：硅谷银行服务种类 . 21 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 1、 硅谷 银行速览 今日的硅谷几乎就是美国科技行业的代名词。在早期，硅谷产业的形成离不开政府的扶持。 1933 年，购买美国产品法案（ Buy American Act）规定，美国政府出于公共目的的采购必须首先考虑美国本土产品。二战之后，美国政府面向太平洋的战略与军事、航天建设刺激了加州电子业的成长。早期，硅谷半导体产业35%40%的营业额来自政府采购。 60 年代末，加州电子产品逐渐向民用过渡，政府采购比例才逐渐下降。 由于临近斯坦福大学、加州大学伯克利分校等著名高等学府，叠加当地的税收优惠、政府贷款担保等优惠政策，硅谷逐渐成为了知识与冒险家的热土。 1972 年，硅谷第一家风险投资公司 KPCB 公司成立，同年创立的红杉资本后来成为硅谷最有影响力的风投公司之一，先后投资过 苹果 （ Apple）、谷歌（ Google）、思科（ Cisco）等著名企业。 1980 年，苹果电脑公司 13 亿美元的天量 IPO 不但创下了自 1956 年福特汽车以后的最大募集规模记录，更是一夜间创造了 300 个百万富翁。受此影响，更多的风险资本来到硅谷寻找下一个独角兽。在这一背景下，硅谷银行诞生了，并在之后的发展中成为多元化金融集团。 硅谷银行金融集团（ SVB Financial Group，以下简称“集团”或“公司”）是硅谷银行的控股集团。该公司是美国唯一一家服务于新兴成长型市场和中间市场成长型公司的银行集团，专注于信息技 术和生命科学等高成长性行业，为市场中企业、个人与投资机构提供个性化的融资方案。 表 1： 硅谷银行基本信息 类型 公众企业 股票交易 纳斯达克证券交易所 ，标普 500 成分股 行业 银行业 创立时间 1983（硅谷银行）； 1999（硅谷银行金融集团） 注册资本 500 万美元 创始人 Roger Smith 总部所在地 Santa Clara, California 大股东 领航投资（ The Vanguard Group， 10.11%）；黑石集团（ BlackRock Inc.， 9.65%） 服务范围 全球 主要负责人 Roger F. Dunbar（ Chairman） Gregory W. Becker（ Pres, CEO & Director） 产品和服务 商业银行、私人银行、财富管理、风险投资、战略咨询等 资料来源：国海证券研究所 硅谷银行经营范围与传统商业银行无异，包括存款、贷款、国际结算等，另外，集团公司还负责为投资机构与初创企业牵线搭桥。集团其他分支机构，还提供包括投资咨询、产品经纪、财富管理、私人银行业务在内的金融服务。 截至目前，硅谷银行集团在美国加州硅谷和其他地区以及其他各州均设有办事处。其中，在美国境内有 29 家网点，在中国（香港、北京、上海）、印度（班加罗证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 5 尔）、以色列（赫兹利亚）、英国（伦敦）、德国（法兰克福）等地也设立了经营分支。 1.1、 集团架构 集团按照客户群体与融资手段将业务分为三大块，分别是全球商业银行（ Global Commercial Bank，对公信贷 /债务融资）、私人银行（ SVB Private Bank）、股权资本（ SVB Capital），除经营商业银行业务的硅谷银行外，旗下其他子公司还包括 SVB 资本公司 、 SVB 资产管理公司、 SVB 财务顾问公司、 SVB 分析公司、SVB 证券公司、 SVB 环球金融公司等 。 图 1： 2017 年 全球商业银行业务占总资产的 94.3% 图 2： 2017 年 全球商业银行业务占税前收入的 91.6% 资料来源： SVB 金融集团财报， 国海证券研究所 资料来源： SVB 金融集团财报， 国海证券研究所 05000000100000001500000020000000250000003000000035000000400000004500000050000000全球商业银行 私人银行 股权资本 总资产 千美元 0100000200000300000400000500000600000700000800000900000全球商业银行 私人银行 股权资本 税前收入 千美元 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 6 图 3： 硅谷银行集团公司业务架构 硅 谷 银 行 集 团 硅 谷 银 行 集 团 私 人 银 行 业 务（ S V B P r i v a t e B a n k ）私 人 银 行 业 务（ S V B P r i v a t e B a n k ）风 险 投 资 业 务（ S V B C a p i t a l ）风 险 投 资 业 务（ S V B C a p i t a l ）全 球 商 业 银 行 业 务( G l o b a l C o m m e r c i a l B a n k ）全 球 商 业 银 行 业 务( G l o b a l C o m m e r c i a l B a n k ）硅 谷 银 行科 技 企 业 部 门服 务 科 技 企 业硅 谷 银 行科 技 企 业 部 门服 务 科 技 企 业硅 谷 银 行私 人 股 权 部 门服 务 创 投 基 金硅 谷 银 行私 人 股 权 部 门服 务 创 投 基 金现 金 管 理 （ 表 内 ）现 金 管 理 （ 表 内 ）国 际 业 务国 际 业 务S V B 资 产 管 理 公 司投 资 咨 询 （ 表 外 ）S V B 资 产 管 理 公 司投 资 咨 询 （ 表 外 ）硅 谷 银 行酒 类 部 门服 务 酒 类 生 产 商硅 谷 银 行酒 类 部 门服 务 酒 类 生 产 商S V B 分 析 公 司提 供 公 司 估 值 服 务S V B 分 析 公 司提 供 公 司 估 值 服 务债 券 基 金 投 资 部 门管 理 两 家 债 券 基 金公 司债 券 基 金 投 资 部 门管 理 两 家 债 券 基 金公 司硅 谷 银 行私 人 银 行 部 门硅 谷 银 行私 人 银 行 部 门硅 谷 银 行 财 务 咨 询公 司硅 谷 银 行 财 务 咨 询公 司硅 谷 银 行 对 公 部 门硅 谷 银 行 对 公 部 门信 贷信 贷商 业 银 行 业 务个 人 存 款个 人 存 款投 资 咨 询投 资 咨 询个 人 贷 款房 屋 、 股 权 抵 押个 人 贷 款房 屋 、 股 权 抵 押私 人 银 行 业 务S V B 资 本 公 司S V B 资 本 公 司S V B 资 本F O F 部 门S V B 资 本F O F 部 门S V B 资 本直 投 部 门S V B 资 本直 投 部 门基 金 管 理 与 投 资基 金 管 理 与 投 资风 险 投 资 业 务资料来源： SVB 金融集团财报， 国海证券研究所 硅谷银行（ Silicon Valley Bank）是集团的主体机构，为客户提供信贷、资金管理、贸易结算等传统商业银行服务。 硅谷银行的特殊性在于它的客户主要集中于新兴科技领域，涵盖了高科技公司（信息技术、生命科学、清洁能源行业）、私人股权 /风险投资基金。除此之外，由于硅谷临近著名的高端葡萄酒产地加州纳帕谷（ Napa Valley），硅谷银行还向葡萄酒庄园提供金融服务。 图 4： 硅谷银行贷款流向按行业分类 资料来源： SVB 金融集团财报， 国海证券研究所 SVB 资本公司（ SVB Capital）是集团的风险基金管理机构，负责募集、管理各种风险股权 /债券基金，集团通过 SVB 资本向各类风投机构或直接向企业注资，获取投资收益与管理费用。 互联网 /软件 27% 硬件 5% PE/VC 44% 生命科学 /健康 8% 高端葡萄酒 1% 其他行业商业贷款 2% 房地产抵押贷款 13% 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 7 SVB 资产管理公司（ SVB Asset Management）是客户现金管理机构，根据资本储备与现金需求，帮助公司客户规划经营周期内的资金投资方案，通过购买货币市场基金等方式，提高客户存款以外的现金收益。 SVB 财务顾问公司（ SVB Wealth Advisor）提供私人银行服务，依托硅谷银行在创投圈内的人脉关系，为企业创始人等高净值客户提供投融资顾问服务。 SVB 分析公司（ SVB Analytic）是企业咨询部门，为内 /外部部门与客户提供公司股权估值服务。 SVB 证券公司（ SVB Security）作为经纪业务子公司，为集团和客户开展货币基金、固定收益产品买卖业务。 SVB 环球金融公司（ SVB Global Financial）负责硅谷银行集团的部分海外业务，旗下包括欧洲、印度、以色列等地的咨询公司等。 1.2、 集团业务 模式 在初创企业的成长过程中，股权融资一直是主要的融资手段。 对于风险资本（ Venture Capital）来说，投资初创企业风险极大，需要多点投资并依靠在个别企业中的成功退出、获取极高回报来弥补投资其他企业的损失。但是单一股权投资，对于企业创始人来说会过快地稀释股权，甚至造成对企业控制权的丧失；对于风险资本来说，容易造成单一企业风险敞口过大的问题。 因此，另一种融资方式 债权融资就有了一定的市场空间。 对于公司创始人来说，在早期引入风险借贷（ Venture Lending）资金，可以延长企业融资周期，避免创 始人股权被稀释过快。债权融资不要求董事会席位，保证了创始人对公司的控制权；对于风投资本来说，引入风险借贷资金可以减少孵化单个企业的投入，分散经营风险，拉长了的融资周期。同时，意味着高成长企业在下一轮融资中的估值更高，早期股权投资回报将更加丰厚。对于银行来说，由于创业企业风险较高，它们更有意愿支付较高的贷款利息，同时搭配支付少量不立刻产生财务负担的权证，作为一种额外利息补偿。如果有银行可以有效地管控对初创企业的贷款风险，那么其贷款收益率将显著提升，权证还能带来额外收益。另外，还可以通过贷款条约要求投资人与企业 的存款留在银行内部，仅支付较低利息。这样，银行负债端与资产端都有了保证，获得更高的净息差。因此，债权融资对企业创始人、投资人、有能力的银行来说是一种“三赢”的商业模式。 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 8 图 5： 债权融资对初创企业的好处 资料来源：国海证券研究所 然而，传统商业银行在初创企业债券融资中是长期缺位的。由于科技初创企业，特别是互联网、软件、生物医药等公司资产中，知识产权等无形资产占大头，企业很难以抵押固定资产的方式从商业银行中获得足够的贷款，因此传统信贷模式不能满足企业债权融资需求。硅谷银行凭借在创投圈多年业务经验与知识储备，有效的解决了初创企业信贷风险过大，收费过高的问题，填补了商业银行在风险借贷领域的空白。 硅谷银行对初创企业信贷一般采取跟投的模式， 即在企业获得风险资本股权投资以后，按照一定比例批准信贷额度。信贷可能需要风险资本等第三方担保，或者知识 产权抵押等。最后，硅谷银行通过收取高于一般企业贷款的利息获取收益，同时可能获取一定比例的企业认股权证，以求在未来增厚收益。另外，硅谷银行还对风险资本公司提供信贷支持，在后者的项目需要资金投入但是流动性短缺的时候，提供过桥贷款支持。 硅谷银行除信贷业务之外，还利用在创投圈积累的客户资源，为初创公司和风投机构牵线搭桥。集团旗下 SVB 资本还通过加入私募股权 /债券基金间接投资，或直接投资初创企业。 SVB 资产管理为公司客户管理现金； SVB 财富顾问为企业创始人提供私人理财服务； SVB 分析为公司和创投基金做股权估值。 即使在富国银行等大型银行进入风险借贷领域的今天，硅谷银行依然凭借着丰富的客户关系网络、低门槛的贷款要求和低廉的收费、全面的配套金融服务“三大法宝”，源源不断地获取初创企业客户，占据着美国风险借贷领域的半壁江山。 回顾硅谷银行集团的经营历史，我们将其主要分为四个阶段： 1983-1993 年：有科技特色，三条腿走路； 1993-2000 年：危机之下，转型求生； 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 9 2001-2008 年：客户去哪里，