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36氪创投研究院2020年6月 长 期 跟 踪 市 场 核 心 交 易 和 活 跃 公 司 动 态 ， 结 合 数 据 对 行 业 核 心 投 资 者 及 即 时 投 资 趋 势 进 行 研 究 分 析免责声明本报告分析师具有专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于36氪分析师的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。36氪不会因为接收人接受本报告而将其视为客户，本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告中行业数据及相关市场信息来源于已公开的资料，由36氪分析师采用桌面研究、行业访谈、市场调查及其他研究方法，结合企查查、鲸准数据库提供公开行业数据，整理获得。36氪对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证，仅供参考。本报告中发布的数据来源于中国证券基金业协会行业公开报告、企查查数据库及鲸准数据库公开信息等，其数据分析结果受到数据库样本的影响；本报告所载的资料、意见及推测仅反映36氪于发布报告当日的判断，受研究方法和数据获取资源的限制，公司提炼观点仅代表调研时间范围内行业的基本状况。本公司对该报告的数据和观点不承担法律责任。本报告所提到公司或投资标的的价格、价值及投资收入等信息随市场情况变动，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，36氪可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。36氪不保证本报告所含信息保持在最新状态。36氪对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，36氪、36氪员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与36氪、36氪员工或者关联机构无关。本报告版权仅为36氪所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得36氪同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。hXbUkUjVbUkUpOvMzQpPbRdN8OtRrRmOqQlOpPsNkPnNoMbRqRoNwMsRtNvPtQnP回顾过去5年，整个一级市场空前膨胀。根据鲸准数据，我们观测到在2015Q1-2020Q1期间中国股权投资市场交易金额总体量达7.5万亿，交易数量的峰值出现在2015Q4时，达到了4691起。交易金额的高峰则出现在2017Q2，一个季度就高达6990亿元。市场的明确转折点出现在2018年4月。资管新规出台后，一级市场流动性骤然紧缩，外加独角兽估值虚高，上市即破发、一二级市场倒挂等问题次第浮现，倒逼整个创投行业重构出清。2019Q1市场整体交易金额相比2018Q4骤跌一半，降至2518亿元，交易数量则下跌至2015年的水平：1275起。2019年整年被行业普遍定义为周期低谷、资本寒冬，而这一情况原本被期待在2020年将得到调整和改善。然而，突如其来的黑天鹅事件新冠疫情的爆发彻底打破了市场回调的步调。疫情管控之下，企业无法全面复工复产，居家办公管理效率低下，无论大小b端还是c端消费需求都被大量抑制。供给端和需求端双双受挫，大批企业面临业务停滞、现金流紧张，投资机构出手也相对谨慎。疫情无疑给本就在极速收缩的一级市场雪上加霜，但投资正是在波动性、随机性和不确定性中管控风险、寻找价值标的。我们尤其看到医疗健康、企业服务、在线教育，以及文娱直播、消费品牌、生鲜电商等各个领域中都涌现出了一批急中求变、极赋生命力的创业者，他们在积极参与抗疫救灾的同时也发掘出了公司新的生机，获得了资本的雪中送碳。基于此，36氪梳理了疫情中值得重点关注的企业服务/医疗健康/文娱直播/在线教育四大赛道的基本产业逻辑和细分领域，对四大赛道在2019年投融资情况进行了研究和回顾，主要回答以下问题：2019年中国企业服务/医疗健康/文娱直播/在线教育领域投资热点、投资地域和投资阶段上有何变化？最活跃的投资机构有哪些？在哪些细分方向投出了新的独角兽？四大领域发生了哪些值得关注的大额融资事件和并购事件？不可忽视的互联网巨头们和传统领域头部企业在四大领域又是如何布局的？报告说明资深分析师：黄祝熹邮箱：huangzhuxi36kr微信：tixxue 助理分析师：石可邮箱：shike36kr微信：Aure1156699436 助理分析师：吕盈邮箱：lvying36kr微信：Bunny990526助理分析师：樊宇邮箱：fanyu36kr微信：fanyu199602254在2015Q1-2020Q1期间，近年的交易事件数量大幅减少，而平均单笔融资金额则稳步上升。交易事件在2015年Q4时达到峰值4691起，2020Q1则减少到842起，2015Q1-2020Q1季度复合增长率为-5.84%。总投资金额则在2017Q2达到峰值6990.6亿元，2019Q1下跌至2518.21亿元，之后保持稳步上升趋势。平均单笔融资金额保持稳定上升，在2020Q1达到4.683亿元，为2015Q1的9.16倍。数据来源：鲸准洞见，36氪创投研究院整理2804 3835 4482 4691 4091 4219 4200 4417 3606 3840 3803 3858 3319 3222 2897 1805 1275 1212 1374 1322 8421,433 1,625 2,143 3,049 2,124 3,285 2,329 2,549 2,341 6,991 3,864 4,378 4,009 6,222 5,937 5,732 2,518 3,120 3,708 3,796 3,943 0.511 0.424 0.478 0.650 0.519 0.779 0.555 0.577 0.649 1.820 1.016 1.135 1.208 1.931 2.049 3.175 1.975 2.574 2.699 2.872 4.6832015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q12015Q1-2020Q1一级市场投融资情况统计交易事件数（起） 交易金额（亿元） 平均单笔融资金额（亿元）一级市场历年投融资情况52019年之前，获投项目大量集中在早期，种子天使轮、A轮项目远多于其他，2019年之后战略投资、并购等成熟期项目开始吸引更多资本。2019Q1之前，种子天使轮、A轮项目交易事件数遥遥领先。其中2018年Q3之前为种子天使轮项目集中爆发。2018年Q3开始，A轮投资项目数超过种子天使轮项目数，并持续保持领先，意味着种子天使轮项目迅速获得融资，被资本裹挟到A轮。2019年Q1之后，更多的成熟期项目获得投融资，战略投资、并购轮次交易事件数增加。截至2020年Q1，战略投资交易事件数为最多，互联网巨头争相收割已成熟运作并具有价值的创业优质团队。 数据来源：鲸准洞见，36氪创投研究院整理0500100015002000250030002015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1数量（起）2015Q1-2020Q1一级市场分轮次交易事件数种子天使 A轮 B轮 C轮 D轮 E轮及以后 Pre-IPO 战略投资 并购一级市场历年各季度投融资情况（按轮次）一级市场历年各季度投融资情况（按轮次）6对于各轮次的交易总金额，并购持续强势吸金，战略投资后来居上获得领先，成熟期项目吸引资本的能力显著高于其他轮次。从2015Q1至2020Q1，并购项目均保持着领先的吸金能力，虽然波动剧烈，但总投资金额始终位于前列并远高于除战略投资外的其他轮次。战略投资则从2017年开始投资金额有较为显著的增长，并分别在2017Q4、2018Q1、2020Q1超过并购成为交易金额最高的投资轮次。 010002000300040005000 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1金额（亿/ 人民币）2015Q1-2020Q1一级市场分轮次交易金额种子天使 A轮 B轮 C轮 D轮 E轮及以后 Pre-IPO 战略投资 并购数据来源：鲸准洞见，36氪创投研究院整理一级市场历年投融资情况（按行业）数据来源：鲸准洞见，36氪创投研究院整理 7从2015Q1至2018年Q3，各行业投融资事件集中爆发，企业服务、医疗健康、文娱直播行业持续发生大量融资事件。其中2015年Q3、Q4投融资数量达到峰值，企业服务事件达（1433件），医疗健康事件达（535件），文娱直播事件达（569件）。伴随募资难、退出难，2018年Q3投资水平回到2015年Q1之前的水平，各大领域投资减缓。截至2020年Q2，除医疗健康和光电投资融资事件相对增加（与2019年Q2对照，同比上升3.57%和64.29%），其余行业均因疫情影响减少，平均跌幅达24.07%，硬件、农业、文娱行业均受到较大的冲击。1. 行业概况2. 报告发现3. 总体趋势4. 2019年投融资情况5. 2019年重点投融资事件企业服务公司指的是运用技术为企业级客户提供不同种类的产品和服务的公司，其目的是帮助其服务的企业级客户降低运营成本，提高运作效率，并收取相应服务费用。介于服务对象量级及所处行业，以及企业拥有核心技术的不同，企业服务领域参与者可提供的产品/服务的类型也不同。不同量级的客户处在不同的发展阶段，所需服务各不相同。大客户生命周期相对更长，付费能力和意愿都较强，通常需要针对性的定制化产品和服务。中客户生命周期相对较短，付费能力相对弱，但已经有了相对复杂的业务需求，有一定的定制化要求。小客户生命周期最短，付费能力弱，一般需要企业服务公司提供标准化产品供其直接使用。不同的客户处于不同的行业之中，有着截然不同的管理经营模式，通用型的产品可以满足共性需求盈利快，但在某些垂直行业无法完全适配企业需求；定制化产品能满足企业需求，但对于企业服务公司来说成本更高，且盈利速度慢。企业级客户产品/服务服务类型 服务/产品(What services are available) 主要用户(Who uses it) 用户如何使用（How use it） 用户为何使用（Why use it）SaaSSoftware-as-a-Service(软件即服务) 提供完整可直接使用的应用程序，例如：邮件系统（云邮箱）、办公系统（钉钉）、以及所有在线的CRM企业应用等。 业务人员(不懂技术的人） 登录浏览器即可打开并使用软件 完成业务任务PaaSPlatform-as-a-Service（平台即服务） 提供应用程序开发环境及部分应用，包括服务和应用测试、开发、集成、部署等管理，例如：微信小程序等。 开发和运维发布人员（主要为程序员） 开发和建立应用程序 为应用使用者提供服务IaaSInfrastructure-as-a-Service(基础设施即服务) 提供场外服务器、CPU、存储和网络硬件等基础设施，例如：中国移动、中国电信、中国联通。 系统管理员 完成所有的环境配备，应用程序开发 创建服务平台，进行应用测试，完成开发集成和部署 9从单纯提供IT基础应用，到云计算、大数据、人工智能技术的赋能，企业服务领域最终将实现企业人与物、物与物、物与网络之间的全面互联 ，达到提升企业的管理水平和运营效率的目的。技术演变1.1.1 企业服务行业概况：客户、技术与产品1.1.2 企业服务行业概况：领域划分10大型企业通用服务（企业内外部协同） 营销及客户 广告营销 销售营销 客户服务人力资源 招聘 评测/培训/发展办公协作财税法及其他垂直行业信息化 农/林/牧/渔业及地理空间第二产业 生产制造/能源电力建筑工程服装纺织第三产业 房产家居 汽车交通 仓储物流 金融及专业服务 金融支付酒店餐饮旅游第一产业 电商零售 教育培训 医疗健康 政府事务基础技术服务 数据服务 商业智能网络及数据安全 反欺诈及风控 身份认证数据存储 数据库中小企业通用服务 数据采集 数据分析 招聘财务 法务税务 工商会计 开发营销公关 认证安全服务开发者服务 开发工具 系统运维 云基础设施效率协作 会议通讯 业务流程财税记账 支出管理 合同法务其他业务绩效/薪酬/福利资料来源：大跃资本，36氪创投研究院交易管理工具 针对那些行业市场规模相对较大、运作方式相对传统且特性明显区别于其他行业的垂直领域，企业服务公司需要建立对该领域的深刻理解，然后提供强产业特性的解决方案。垂直领域的企业服务公司通常对公司业务的介入程度较深，能够触达到交易环节。针对各行业大、中、小公司管理过程中面对的共性需求，企业服务公司须提供SaaS、PaaS层面的标准化或定制化解决方案，提高公司的整体运作效率。通用服务领域主要包括：人力、财税、营销、客服、办公协同等。基础技术服务商主要以市场上所有的开发者(Developer)为中心，为其提供开发工具或基础服务，整个服务过程可被称为B2D(Business to Developer)。钢铁 煤炭
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