计算机行业2020年中期策略报告：信创与云为基石，应用端“多点开花”.pdf

证券分析师闫磊 投资咨询资格编号： S1060517070006 YANLEI511pingan陈苏 投资咨询资格编号 ： S1060519090002 CHENSU109pingan证券研究报告信创与云为基石，应用端“多点开花” 计算机行业 2020年中期策略报告2020年 07月 03日研究助理付强 一般从业资格编号： S1060118050035 FUQIANG021pingan 请务必阅读正文后免责条款行业评级计算机 强 于大市（维持）投资要点 行情回顾及投资思路： 新冠疫情暴发 ， 远程办公 、 游戏 、 电子商务平台等线上业务激增 ， 行业指数快速走强 。 疫情得到基本控制之后有所调整 ， 但整体表现依然强劲 ， 2020年上半年指数涨幅位居 28个一类行业的第 5位 。 下半年 ， 我们认 为行 业基本面快速恢复的势头将延续 ， 新基建将带动设备和应用的增长 ， 信创产业将因为中美科技领域博弈的加剧而获得更多发展空间 。 IT基础设施建设提速 ， 云计算将成为重要发力点 。 下半年 ， 国内疫情将进入常态化管控 ， 恢复经济将是工作重心 ， 其中新基建就是重要抓手 ， IDC、 5G和工业互联网等 IT基础设施都是投入的重点 。 预计下半年互联网厂商 、 政企 IT投入会保持在高位 ， 企业上云是投入重点 ， IaaS厂商将加速扩容 ， SaaS厂商将更为活跃 ， 数据中心运营 、 硬件设备企业将充分受益 。 中美科技博弈加剧 ， 信创产业确定性增强 。 IT基础设施的 “ 本质 ” 安全正在受到前所未有的挑战 ， 美国将中国视为战略性竞争对手 ，持续对我国企业 、 科研院所进行精准打击 ， 产业链风险持续提升 。 这种环境下 ， 作为 “ B计划 ” 的信创产业确定性增强 ， 其核心产品正趋于好用 ， 最 “ 卡脖子 ” 的生态建设也已经取得成果 ， 短期将在党政市场开拓 ， 中长期有望在行业和消费级市场获得机会 。 应用端 “ 多点开花 ” ， 医疗 IT、 金融 IT和智能汽车景气度高 。 疫情之后 ， 为补短板 ， 国家将加大对医卫体系建设方面的投入 ， 医疗 IT订单有望在下半年增加 ， 互联网医疗发展也将逐步进入正轨；金融 IT将受益于资本市场改革开放 、 金融科技兴起等积极因素 ， 景气度在下半年将走高 。 此外 ， 在科技创新驱动下 ， 智能汽车革命成为确定性趋势 ， 有望加速推进 。 投资标的及风险提示： 云计算领域 ， 推荐受中美博弈影响较小的紫光股份 ， 关注中科曙光 、 浪潮信息；信创产业 ， 推荐在整个软件生态上有着较强竞争力的中国软件 ， 关注信创硬件龙头中国长城；医疗 IT领域 ， 推荐卫宁健康 、 和仁科技；金融 IT领域 ， 推荐恒生电子 。关注中美科技争端升级 、 疫情反复 、 政企 IT投入不及预期等风险 。目录 CO N T E NT SIT基础设施建设提速，云计算将成为重要发力点行业基本面恢复迅速，关注基础设施及应用两端的机会应用端“多点开花”，医疗 IT、金融 IT和智能汽车景气度高投资建议及风险提示3中美科技领域博弈加剧，信创产业确定性增强基本面：疫情影响可控，软、硬件均在快速恢复 行业季节性较强，疫情比较严重的 1季度收入和业绩占比较小，影响相对较弱。随着国内疫情的快速控制，产品销售、服务交付进度明显加快，大部分地区的招投标工作也都开始恢复，收入和盈利都在回升。 我们预计，行业收入在上半年有望实现与上年持平或者微增，利润保持正增长。下半年，随着各地新基建的启动，数据中心、超算等 IT基础设施投入将加速，全年收入和利润将实现个位数增长，软件要好于硬件制造。-15%-10%-5%0%5%10%15%20% 收入增速 利润增速-150%-100%-50%0%50%100% 收入增速 利润增速软件行业收入及利润总额增速 计算机制造业收入及利润总额增速行情回顾：指数表现较好，涨幅居 28个一类行业第 5位资料来源： Wind，平安证券研究所521.75%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%医药生物休闲服务电子食品饮料计算机电气设备传媒农林牧渔商业贸易综合通信建筑材料国防军工机械设备化工轻工制造沪深 300汽车家用电器有色金属公用事业纺织服装建筑装饰房地产钢铁交通运输非银金融银行采掘-20%-10%0%10%20%30%40% 计算机（申万） 沪深 300 截至到 2020年 6月 30日，申万计算机指数上涨了 21.7%，跑赢沪深 300指数 20.1个百分点。上半年以来，行业受到疫情影响相对较小，线上经济、新基建、医疗和金融信息化等热点众多，行业指数相对保持较高涨幅。 分板块看，云计算、金融科技、网络安全、医疗科技等都有不错表现，广联达、用友网络、恒生电子、卫宁健康等龙头标的上半年的涨幅都在 80%以上。年初以来计算机行业指数表现 年初以来计算机行业排在 28个一类行业的第五位估值水平：估值处于历史高位，但主赛道仍有机会 当前，计算机行业估值处在高位，仅次于休闲服务，排在 28个一类行业的第二位。截至到 2020年 6月 30日，计算机行业 PE为 69.1倍。从子行业看，计算机设备 PE达到 56.8倍，软件开发和 IT服务分别为 81.48倍和 60.04倍。 下半年，在新基建启动的背景下，科技行业依然是市场热点，设备、软件开发和 IT服务需求将快速恢复，相对业绩表现应好于多数行业，再加上市场流动性相对充裕，主赛道仍存在机会。资料来源： Wind，平安证券研究所69.1 01020304050607080休闲服务计算机医药生物国防军工电子通信传媒食品饮料综合有色金属电气设备机械设备轻工制造汽车纺织服装化工商业贸易家用电器农林牧渔公用事业交通运输非银金融采掘建筑材料钢铁房地产建筑装饰银行计算机行业当前估值处在 28个一类行业第 2位投资逻辑：关注 IT基础设施、热点应用赛道中美科技存在脱钩风险下半年，行业存在两条主线机会： 一是 IT基础设施建设及信创产业。 疫情刺激了线上经济发展，政企上云正在成为行 业主 旋律；由于中美科技博弈的加剧，国内 IT基础设施的“本质”安全需要得到提升，信创工程将是未来几年国内政务、行业市场的重要内容。 二是应用端将持续向好。 疫情之后，国家在医卫体系建设方面将加大投入，医疗 IT订单有望在下半年增加，互联网医疗发展也将逐步进入正轨；金融 IT将受益于资本市场改革开放、金融科技兴起等，景气度走高；科技创新驱动下，智能汽车革命成为确定性趋势，正在加速推进。计算机行业投资逻辑框架新技术带来产品智能化提升重点行业数字化程度加快政府启动新基建投资信息安全风险急剧上升行业 数字化、智能化提速，医疗、金融等领域的 IT应用水平将提升加强 IT基础设施建设，发展信创 为国内 IT网络 夯实“底座”云计算、信创、金融及医疗IT、智能汽车支撑信息技术需为经济社会发展赋能目录 CO N T E NT SIT基础设施建设提速，云计算将成为重要发力点行业基本面恢复迅速，关注基础设施及应用两端的机会应用端“多点开花”，医疗 IT、金融 IT和智能汽车景气度高投资建议及风险提示8中美科技领域博弈加剧，信创产业确定性增强疫情背景下中央启动“新基建”，云计算是重要组成部分 为对冲疫情对经济的冲击，中央政治局在 3月份正式提出加快 5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。 2020年 4月，国家发改委进一步明确了新型基础设施的范围，具体包括 3个方面：一是信息基础设施；二是融合基础设施；三是创新基础设施。 根据国家发改委的定义，云计算是新基建的重要组成部分。同时， 5G、物联网、工业互联网的应用都离不开云计算平台的支撑，数据中心的建设更是与云计算 IAAS服务密不可分。我们认为，新基建的推进将为我国云计算的发展提供强大助力。资料来源：政府网站，平安证券研究所9国家发改委对于新型基础设施的定义信息基础设施 融合基础设施 创新基础设施主要是指基于新一代信息技术演化生成的基础设施。如： 以 5G、物联网、工业互联网、卫星互联网为代表的通信网络基础设施 以人工智能、云计算、区块链等为代表的新技术基础设施 以数据中心、智能计算中心为代表的算力基础设施等。主要是指深度应用互联网、大数据、人工智能等技术，支撑传统基础设施转型升级，进而形成的融合基础设施。如： 智能交通基础设施 智慧能源基础设施主要是指支撑科学研究、技术开发、产品研制的具有公益属性的基础设施。如： 重大科技基础设施 科教基础设施 产业技术创新基础设施云计算正在颠覆国际 IT产业链，市场规模将延续高增长 云计算可以让用户使用云端的大量计算资源，而无需用户自己购买硬件设备，可以让用户便利地以相对便宜的价格享受到自己所需的计算资源。云计算的出现，对全球 IT产业链产生了根本性的颠覆，催生了以亚马逊等企业为代表的云计算基础资源提供商。 根据 Gartner和中国信通院数据，全球公有云市场规模（包括 IAAS、 PAAS、 SAAS） 2018年为 1363亿美元，同比增长 23.01%，到 2022年将达到2733亿美元， 2016-2022年间的年均复合增长率为 20.93%。资料来源： Gartner，中国信通院，平安证券研究所2016-2022年全球公有云市场规模及增速10195 253 325 414523 659815103 136167 204246294340576719871103512081388157826.77%23.01%21.28%19.60% 18.41%16.74%0%5%10%15%20%25%30%0500100015002000250030002016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年IAAS（亿美元） PAAS（亿美元）SAAS（亿美元） 公有云市场规模增速2019年全球 IAAS服务市场份额排名前三的厂商是亚马逊、微软、阿里云亚马逊45.0%微软17.9%阿里云9.1%其他28.0%