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请务必 阅读 正文 后的 重要 声明部 分 Table_IndustryInfo 2020 年 06 月 30 日 跟 随大 市( 维持) 证 券 研 究报 告 行业研究 机械设备 电 子特 气行业 研究 电子特气： 半 导 体 材 料黄 金 赛 道 投资要点 西 南 证 券研 究 发展 中 心 Table_Author 分析师：倪正洋 执业证号 ：S1250520030001 电话：021-58352138 邮箱：nzyswsc 分析师：杨林 执业证号 ：S1250518100002 电话：010-57631191 邮箱：ylinswsc 联系人：赵千里 电话：021-58351929 邮箱：zhaoqlswsc Table_QuotePic 行 业 相 对指 数 表现 数据来 源： 聚源 数据 基础数据 Table_BaseData 股票家数 353 行业总市 值（亿 元） 23,499.36 流通市值 （亿元 ） 22,826.94 行业市盈 率 TTM 29.17 沪深 300 市盈率 TTM 12.7 相关研究 Table_Report 1. 机械行业 周报（6.22-6.28 ） ：设 备国产 替代稳步 推进， 国内油 服行业 景气 持 续，推荐 半导体 设备与 油服板 块 (2020-06-29) 2. 半导体设 备行业 ： 长 江存储 二期 项目启 动， 本 土半导 体设备 厂商空 间将超 一期 两倍 (2020-06-21) 3. 机械行业 周报（6.15-6.21 ） ：工 程机械 需求旺盛 ，国内 能源保 供政策 再加 码， 持续推荐 工程机 械与油 服板块 (2020-06-21) Table_Summary 电 子特 气行 业壁 垒高 、 附 加值 高 ： 电子气体对于半导体器件 的性能有至关 重要 的影 响，客户一 般对于产品纯度 、混配精度 等都有很高的要 求，客户一 般会对 气体 产品 进行长 时间的试用和认 证 。而且电 子特气的下游领 域技术更迭 快，对 于产 品的品质要 求不断提升，要 求厂商有配 套新技术的开发 能力。 与此 相对应 的是 行业较高的附 加值，A 股中 南大光电、雅 克科技 、金宏 气体 等 多家电 子特 气的 公司毛利率都在 50% 以上。 电 子特 气 市 场空 间广 阔 ， 国产 替代 空间 大 ： 电子气体在半导 体材料领域成 本占 比 13% 左右， 是仅次 于硅片 的第 二大半导体材 料 ，国内 2018 年对应市 场规模 约 80 亿元 。 对于整个电子 特气行 业而言，2018 年国内 市场规 模约 120 亿元。 由于 半导体 等下 游 技术更迭带来 附加值不断 提高， 电子特气 市场 增长超 越 了整 个半 导体材料增速 ， 中国半导体 行业协会 预计 到 2024 年电 子特气行业规 模将 达到 230 亿元。 目前国内电子特 气市场被 空气 化工、 液化空 气、 大阳日酸、 普 莱克 斯、 林德五 大外资 巨头垄断， 国内 企业市场占比仅 12% ， 国 产替代空间广 阔。 电 子特 气黄 金赛 道迎 来历 史机 遇： 当前半导体 产业链正经历 第三次转移 ， 从韩 国、 中国台湾转 向中国大陆，在 此过程中长 江存储、中芯国 际等本土半 导体厂 商有 望崛起，与 其配套的特种气 体公司将受 益于本土产业链 崛起。此外 ，半导 体行 业也受到政府 大力支持 ， 2019 年成立 的大基金二期 将半导 体材料作为重 点 投资 的领域之一 ，相关特气企业 有望获得密 集 资金支持；在 大基金的协 调下， 特气 企业也能够 获得 国内半导体 厂商更多的 配套合作机会 。 目前看雅克 科技为 代表 的企业已经 得到了大基金的 支持，以南 大光电、华特气 体为代表的 气体公 司已 经切入了国 内一线半导体厂 商，金宏气 体为代表的气体 公司在积极 切入一 线 半 导体 供应链 。 我们认为近两 年电子特气 行业迎来历史机 遇期，能够 抓住 难 得的 窗口期，紧密 绑定国内优秀 半导体厂商 的企业有望最终 脱颖而出 ， 实现技 术快速 积累突破和 业绩 爆发 。 投 资策 略与 重点 关注 个股 ： 对于 大品种气体， 目前 国内电子 特气企业已经 取得 突破 ，未来随着 产能扩张，国产 替代的进程 将加速 。对于小 品种的气体 ， 尚有 许多 品类未实现 国产化 ， 但我们 认为随着国 内一批半导体设 备厂商和晶 圆厂的 崛起 ，与其深度 配套的特种气体 厂商将获得 弯道超车的机会 。我们认为 掌握纯 化 和 混配技术、 良好的服务体系 、优质客户 的公司有更好的 发展机遇 ， 建议关 注 南 大 光 电 （300346 ） 、 雅 克 科 技 （002409）、 金 宏 气 体 （688106）、 华 特 气 体 （688268 ） 。 风 险提 示 ： 产品价格下滑风险、 安全生产 风险、 新品种或新客户 开发不及预期 。 重点 关注公 司盈利 预测与 评级 Table_Finance 代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS （元） PE 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 300346 南大光电 43.00 - 0.14 0.24 0.32 307 179 134 002409 雅克科技 49.14 - 0.63 0.83 1.04 78 59 47 688106 金宏气体 50.40 持有 0.49 0.38 0.43 103 133 117 688268 华特气体 89.04 持有 0.60 0.76 0.89 148 117 100 注： 雅 克科 技、 南大 光电 盈利 预测 数 据取 自 wind 一致预 期 ， 华特 气体 、 金 宏气体 盈利 预测 来自 西南 化工 团队。 数据 来源 ：Wind ，西 南证 券 -8% -4% -0% 3% 7% 11% 19/6 19/8 19/10 19/12 20/2 20/4 20/6 机械设备 沪深300
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