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精选小家电，布局白电复苏-家电行业 2020年中期投资策略姓名 吕明（分析师）证书编号： S0790520030002邮箱： lvmingkysec2020年 6月 30日投资要点看好板块 1：小家电 -扫地机器人 龙头企业： 扫地机器人行业 替代清洁工具空间 较大 ， 行业规模仍有较大提升空间 ， 目前行业离价格战尚远 ， 行业龙头竞争格局良好 ， 龙头企业 在 2020Q2纷纷推出新品 ， 行业处于快速成长阶段 ， 在新技术新产品的引领下 ， 行业需求有望提升带动销售回暖 。 推荐标的：石头科技 、 科沃斯 ；看好板块 2：小家电 创意小家电龙头企业： 电子 商务的蓬勃发展及消费者 “ 个性化 ” 需求提升 ， 造就小家电行业 “ 长尾现象 ” ， 创意小家电市场迎来快速增长 。 由于小家电产品线上渠道占比较高 ， 易于安装 ， 单价较低的特点 ， 使其上半年受疫情影响较小 。 2020H2随着店铺直播逐渐常态化 ， 线上销量首次超过线下 ， 创意小家电行业景气度有望维持全年 。 推荐标的：新宝股份 、 小熊电器；看好板块 3：积极布局白电业绩复苏： 从奥维云网零售数据 、 社零数据来看 ， 5月家用空调年累计销量同比降幅显著收窄 ， 随着空调旺季到来 ， 销量有望进一步提升 。 价格端 ， 空调价格已逐步企稳 ， 随着旺季去库存叠加新能效标准带来的产品升级 ，空调均价有望在四季度出现回升 ， 龙头企业盈利能力显著提升 。 受益标的：格力电器 、 美的集团 、 海尔智家；看好板块 4：关注精装确定性带来厨电龙头企业增量： 精装市场的快速发展推动厨电公司工程渠道迎来显著增量 。 推荐标的：老板电器；风险提示： 1）若疫情缓和不及预期或导致行业需求恢复滞后； 2）全球经济衰退导致部分海外收入占比较高企业业绩压力提升； 3）行业竞争格局恶化等； 4）原材料价格提升；1小家电：积极关注扫地机器人、创意小家电行业龙头企业23目 录CONTENTS行情回顾：家电行业 2020上半年小幅跑输沪深 300指数白电：销量企稳、价格反转，下半年龙头企业盈利能力有望提升4 厨电 ：精装市场快速发展，推动厨电工程渠道迎来增量5 投资建议与盈利预测1.1 行业交易数据复盘：家电行业 2020上半年收盘下跌 1.31%数据来源： Wind、开源证券研究所（ 2020上半年指 2020年 1月 2日 6月 24日）2020上半年 （ 2020年 6月 24日 ） 上证指数收于 2979.55点 ， 较年初 （ 2020年 1月 2日 ） 收盘变动 -3.42%；深证成指收于 11813.53点 ， 较年初收盘变动 11.04%；沪深 300收于 4138.99点 ， 较年初收盘变动 -0.32%；家用电器板块收于 7677.59点 ， 较年初收盘变动 -3.97%。图 1：家电板块 2020上半年跌幅高于上证指数 0.55pct 图 2：家电行业 2020上半年收盘下跌 1.31%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2020-01-012020-01-112020-01-212020-01-312020-02-102020-02-202020-03-012020-03-112020-03-212020-03-312020-04-102020-04-202020-04-302020-05-102020-05-202020-05-302020-06-092020-06-19上证指数 深证成指沪深 300 家用电器-30%-20%-10%0%10%20%30%40%医药生物 食品饮料电子计算机传媒休闲服务 电气设备 商业贸易 农林牧渔 建筑材料通信 综合国防军工 机械设备化工轻工制造 沪深300 汽车家用电器 有色金属 纺织服装 公用事业 建筑装饰钢铁交通运输房地产非银金融银行 采掘数据来源： Wind、开源证券研究所（ 2020上半年指 2020年 1月 2日 6月 24日）1.2 行业涨跌公司及原因：小家电板块整体涨势良好数据来源： Wind、开源证券研究所（ 2020上半年指 2020年 1月 2日 6月 24日）个股方面：小熊电器 、 秀强股份 、 新宝股份涨幅居前三 。 整体来看 ， 我们关注的以小熊电器 、 新宝股份 、 科沃斯为代表的小家电板块均涨势良好 ， 主要因 2020上半年疫情发生 ， 以线上渠道为主 、 易于安装 、 使用便捷 、 单价较低的小家电受疫情影响较小 。图 3：家电板块上半年小熊电器、秀强股份、新宝股份涨幅居前三0%20%40%60%80%100%120%140%小熊电器 秀强股份 新宝股份 金莱特 公牛集团 天银机电 东贝 B股 三花智控 深康佳 A 科沃斯1.3 家电 行业数据： 2020上半年原材料价格指数全面下跌中塑指数 2020年 6月 24日为 854.83，较年初（ 2020年 1月 3日）下滑 3.12%；钢材综合价格指数 2020年 6月 19日为 103.17，较年初（ 2020年 1月 3日）下滑 2.98%；铝材价格指数 2020年 6月 19日为 89.52，较年初（ 2020年 1月 10日）下滑 3.51%；铜材价格指数 2020年 6月 19日为 72.97，较年初（ 2020年 1月 10日）下滑 3.81%。图 4：中塑指数较年初下滑 3.12% 图 5：钢材综合价格指数较年初下滑 2.98%图 6：铝材价格指数较年初下滑 3.51% 图 7：铜材价格指数较年初下滑 3.81%7508008509002020-01-032020-01-102020-01-172020-01-242020-01-312020-02-072020-02-142020-02-212020-02-282020-03-062020-03-132020-03-202020-03-272020-04-032020-04-102020-04-172020-04-242020-05-012020-05-082020-05-152020-05-222020-05-292020-06-052020-06-122020-06-1990951001051102020-01-032020-01-102020-01-172020-01-242020-01-312020-02-072020-02-142020-02-212020-02-282020-03-062020-03-132020-03-202020-03-272020-04-032020-04-102020-04-172020-04-242020-05-012020-05-082020-05-152020-05-222020-05-292020-06-052020-06-122020-06-1986889092942020-2020-2020-2020-2020-2020-2020-2020-2020-2020-2020-2020-2020-2020-2020-2020-2020-2020-2020-2020-2020-2020-2020-2020- 70727476782020-2020-2020-2020-2020-2020-2020-2020-2020-2020-2020-2020-2020-2020-2020-2020-2020-2020-2020-2020-2020-2020-2020-2020-数据来源： Wind、开源证券研究所 数据来源： Wind、开源证券研究所数据来源： Wind、开源证券研究所 数据来源： Wind、开源证券研究所1.3 家电 行业数据： 2020上半年小家电销售较好，整体线上表现优于线下数据来源：奥维云网、开源证券研究所一级分类 二级分类 销量 销额 均价 渠道表现白电空调 -0.64% -17.64% -16.63%线上优于线下冰箱 6.62% -1.53% -6.96%洗衣机 2.35% -5.82% -7.31%黑电 彩电 5.76% -11.38% -16.7%厨电油烟机 7.55% -11.95% -17.31%燃气灶 12.03% -4.09% -13.79%厨电套餐 2.42% -10.76% -12.52%小家电电饭煲 14.84% 0.68% -10.64%料理机 85.18% 55.10% -15.60%扫地机器人 4.28% 9.35% 5.06%1） 分品类看： 根据奥维云网数据 ， 在 2020上半年 （ 20W0120W25） 家电累计销售情况中 ， 小家电品类实现量额双升 ， 尤其扫地机器人品类在量额双升的条件下 ， 均价也有所提升 ， 表现较为优秀；大家电品类 ， 除空调外均实现量升额降 ， 空调品类则量额双降 。 小家电销售表现优于大家电主要系 2020上半年疫情发生 ， 线下渠道较多且需上门安装的大家电受影响较大 ， 相比之下小家电因线上渠道占比较高 、 易于安装 、 单价较低等受影响较小 ， 且在 618等线上大促活动拉动下实现正增长 。2） 分渠道看： 家电销售线上表现优于线下 ， 主要因疫情下线下门店受挫较为明显 ， 线上电商平台影响较小 。表 1： 2020上半年（ 20W0120W25）家电行业累计销售情况：小家电销售较好，线上优于线下1.3 家电 行业数据：空调 2020上半年量额双降，线上表现优于线下数据来源：奥维云网、开源证券研究所截至 20W25，整体销量年累计 2155.32万台（ -0.64%）；销额年累计 568.16亿（ -17.64%）；均价年累计 2636元（ -16.63%）。截至 20W25，线下销量年累计 455.67万台（ -30.89%）；销额年累计 154.8亿（ -38.14%）；均价年累计 3397元（ -10.51%）。截至 20W25，线上销量年累计 1699.65万台（ 10.32%）；销额年累计 413.36亿（ -7.93%）；均价年累计 2432元（ -16.54%）。图 8：整体销量年累计同比下滑 0.64% 图 9：线下销量年累计同比下滑 30.89%图 11：整体销额年累计同比下滑 17.64% 图 12：线下销额年累计同比下滑 38.14%图 10：线上销量年累计同比上涨 10.32%图 13：线上销额年累计同比下滑 7.93%-500%0%500%20W0120W0220W0320W0420W0520W0620W0720W0820W0920W1020W1120W1220W1320W1420W1520W1620W1720W1820W1920W2020W2120W2220W2320W2420W25销量同比-200%0%200%400%20W0120W0220W0320W0420W0520W0620W0720W0820W0920W1020W1120W1220W1320W1420W1520W1620W1720W1820W1920W2020W2120W2220W2320W2420W25销额同比-500%0%500%20W0120W0220W0320W0420W0520W0620W0720W0820W0920W1020W1120W1220W1320W1420W1520W1620W1720W1820W1920W2020W2120W2220W2320W2420W25销量同比-500%0%500%20W0120W0220W0320W0420W0520W0620W0720W0820W0920W1020W1120W1220W1320W1420W1520W1620W1720W1820W1920W2020W2120W2220W2320W2420W25销额同比-200%0%200%400%20W0120W0220W0320W0420W0520W0620W0720W0820W0920W1020W1120W1220W1320W1420W1520W1620W1720W1820W1920W2020W2120W2220W2320W2420W25销量同比-200%0%200%400%20W0120W0220W0320W0420W0520W0620W0720W0820W0920W1020W1120W1220W1320W1420W1520W1620W1720W1820W1920W2020W2120W2220W2320W2420W25销额同比数据来源：奥维云网、开源证券研究所 数据来源：奥维云网、开源证券研究所数据来源：奥维云网、开源证券研究所 数据来源：奥维云网、开源证券研究所 数据来源：奥维云网、开源证券研究所1.3 家电 行业数据：冰箱 2020上半年量升额降，线上表现优于线下截至 20W25，整体销量年累计 1278.94万台（ 6.62%）；销额年累计 304.48亿（ -1.53%）；均价年累计 2381元（ -6.96%）。截至 20W25，线下销量年累计 234.53万台（ -24.99%）；销额年累计 107.96亿（ -20.28%）；均价年累计 4603元（ 5.91%）。截至 20W25，线上销量年累计 1044.14万台（ 16.06%）；销额年累计 196.51亿（ 11.02%）；均价年累计 1882元（ -4.34%）。图 14：整体销量年累计同比上涨 6.62% 图 15：线下销量年累计同比下滑 24.99%图 17：整体销额年累计同比下滑 1.53% 图 18：线下销额年累计同比下滑 20.28%图 16：线上销量年累计同比上涨 16.06%图 19：线上销额年累计同比上涨 11.02%-100%0%100%20W0120W0220W0320W0420W0520W0620W0720W0820W0920W1020W1120W1220W1320W1420W1520W1620W1720W1820W1920W2020W2120W2220W2320W2420W25销量同比-100%0%100%200%20W0120W0220W0320W0420W0520W0620W0720W0820W0920W1020W1120W1220W1320W1420W1520W1620W1720W1820W1920W2020W2120W2220W2320W2420W25销额同比-200%0%200%20W0120W0220W0320W0420W0520W0620W0720W0820W0920W1020W1120W1220W1320W1420W1520W1620W1720W1820W1920W2020W2120W2220W2320W2420W25销量同比-200%0%200%400%20W0120W0220W0320W0420W0520W0620W0720W0820W0920W1020W1120W1220W1320W1420W1520W1620W1720W1820W1920W2020W2120W2220W2320W2420W25销额同比-200%0%200%20W0120W0220W0320W0420W0520W0620W0720W0820W0920W1020W1120W1220W1320W1420W1520W1620W1720W1820W1920W2020W2120W2220W2320W2420W25销量同比-200%0%200%20W0120W0220W0320W0420W0520W0620W0720W0820W0920W1020W1120W1220W1320W1420W1520W1620W1720W1820W1920W2020W2120W2220W2320W2420W25销额同比数据来源：奥维云网、开源证券研究所 数据来源：奥维云网、开源证券研究所 数据来源：奥维云网、开源证券研究所数据来源：奥维云网、开源证券研究所 数据来源：奥维云网、开源证券研究所 数据来源：奥维云网、开源证券研究所1.3 家电 行业数据：洗衣机 2020上半年量升额降，线上表现优于线下截至 20W25，整体销量年累计 1372.88万台（ 2.35%）；销额年累计 238.9亿（ -5.82%）；均价年累计 1740元（ -7.31%）。截至 20W25，线下销量年累计 236.75万台（ -32.68%）；销额年累计 78.07亿（ -26.54%）；均价年累计 3298元（ 8.69%）。截至 20W25，线上销量年累计 1135.98万台（ 12.88%）；销额年累计 166.82亿（ 7.05%）；均价年累计 1416元（ -5.17%）。图 20：整体销量年累计同比上涨 2.35% 图 21：线下销量年累计同比下滑 32.68%图 23：整体销额年累计同比下滑 5.82% 图 24：线下销额年累计同比下滑 26.54%图 22：线上销量年累计同比上涨 12.88%图 25：线上销额年累计同比上涨 7.05%-200%0%200%400%20W0120W0220W0320W0420W0520W0620W0720W0820W0920W1020W1120W1220W1320W1420W1520W1620W1720W1820W1920W2020W2120W2220W2320W2420W25销额同比-200%0%200%20W0120W0220W0320W0420W0520W0620W0720W0820W0920W1020W1120W1220W1320W1420W1520W1620W1720W1820W1920W2020W2120W2220W2320W2420W25销量同比-200%0%200%20W0120W0220W0320W0420W0520W0620W0720W0820W0920W1020W1120W1220W1320W1420W1520W1620W1720W1820W1920W2020W2120W2220W2320W2420W25销额同比-100%0%100%200%20W0120W0220W0320W0420W0520W0620W0720W0820W0920W1020W1120W1220W1320W1420W1520W1620W1720W1820W1920W2020W2120W2220W2320W2420W25销量同比-200%0%200%400%20W0120W0220W0320W0420W0520W0620W0720W0820W0920W1020W1120W1220W1320W1420W1520W1620W1720W1820W1920W2020W2120W2220W2320W2420W25销额同比-500%0%500%20W0120W0220W0320W0420W0520W0620W0720W0820W0920W1020W1120W1220W1320W1420W1520W1620W1720W1820W1920W2020W2120W2220W2320W2420W25销量同比数据来源：奥维云网、开源证券研究所数据来源：奥维云网、开源证券研究所数据来源：奥维云网、开源证券研究所数据来源：奥维云网、开源证券研究所数据来源：奥维云网、开源证券研究所数据来源：奥维云网、开源证券研究所
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