科创板系列研究（十七）：首批创业板注册制公司与科创板差异解析.pdf

首批创业板注册制公司与科创板差异 解析 科创板系列研究（ 十七）分析师：王德伦 S0190516030001李美岑 S0190518080002研究助理： 张日升报告日期： 2020-06-30证券研究报告科创板系列研究报告和观点回顾2系列 日期 报告题目 观点回顾一 20200304 科创板 2019年业绩增速放缓，盈利质量提升 19年年报出炉，科创板业绩增速放缓，盈利质量提升二 20200309 科创板低估值高增长个股表现优异 年报出炉后个股表现分化，低估值、高增长个股表现优异三 20200317 当前科创板与 2019年 11月底部的六点比较 经历回调，六大指标表明板块交易热度和估值恢复接近前期常态四 20200324 跟踪科创板风向标，把握成长股行情 交易工具丰富、偏重新兴成长，科创板可能是创业板先行信号五 20200331 科创板打新全解析 新股市场回暖，规模 5亿元基金，中性情形期望收益率约 3.7%六 20200408 科创板减持新规全解析 新增非公开转让、配售两种减持方式，较传统三种方式更市场化、高效化七 20200414 解析科创板首例重组申请 重组、减持等制度日益完善，重大资产重组加速优质资产注入科创板八 20200421 科创板与新三板精选层基本面比较兼影响分析 综合六项比较结果，科创板的新兴成长属性更为占优九 20200428 机构配置能力显现，重仓股大幅领跑 机头投资者逐步提升对于科创板配置比例，七大重仓股组合超额收益明显十 20200507 关注机构配置的一季报高成长、低估值个股 20年一季报公布后，低估值、高成长、机构重仓个股接下来可能跑赢市场20200511 科创板百页洞见（ 100页深度报告） 科创板制度建设、板块趋势与投资机会全方位解析十一 20200519 首批科创板基金的潜在配置标的有哪些？ 首批科创板基金申报，潜在配置标的存在四条思路分析十二 20200526 科创板的分析师覆盖特征和个股表现 科创板分析师覆盖偏好大市值高成长个股，覆盖个股超额收益明显十三 20200602 科创板阶段性的三次顶部与两次底部特征 短期板块相对关注风险和防御，中期科创板运行空间逐渐明晰十四 20200609 新规落地，红筹有望加速回归 红筹回归科创板指导性文件密集出台，红筹上市有望加速破冰十五 20200616 中芯国际回归科创板，四种潜在估值锚猜测 中芯国际是大陆在晶圆半导体行业自主可控的稀缺标的 ,预计存在估值溢价十六 20200623 解析科创 50指数的板块代表性 “科创 50” 即将发布，现阶段新股上市六个月后纳入首批创业板注册制公司与科创板差异解析3科创板与创业板注册制公司定位 不同，占比最高的行业均为 信息技术，医疗 保健行业占比差别较大： 6月 22日，深交所公布 首批创业板申请注册 企业名单，截止 6月 24日 ，受理 企业已达 50家。从行业分布上来看，二者占比最高的行业均为信息技术 ，创业板注册制公司 VS 科创板： 36% VS 43%。医疗保健行业占比差别较大 ，创业板注册制公司 VS 科创板： 6% VS 23%。创业板定位服务成长型创新创业企业，支持传统产业创新升级。科创板主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业 。创业板注册制公司与科创板差异解析： 1）科创板发行 PE高于创业板注册制 公司： 创业板注册制公司发行 PE多分布在 10-20x，科创板发行 PE多分布在 20-40x。 2）创业板注册制公司营收和净利润分布与 科创板 公司类似： 营收主要 分布在 2-20亿元 ，净 利润主要分布在 0-1亿 元。 3）科 创板研发投入 较高 ： 创业板注册制公司研发 /营收占比多分布在 2%-6%，科创板研发 /营收占比多分布在 6%-20%。 4）大部分创业 板注册制公司满足 科创板上市 标准。日常 跟踪：1）新股方面 ，上周神州细胞、联营激光、泽达易盛上市，无公司询价，本周无公司上市 。2）解禁方面， 6月关注德马科技、祥生医疗、迈得医疗、建龙微纳、普元信息等。3）行情方面， 以市值加权收盘价衡量，上周科创板整体上涨 6.1%，创业板涨 1.7%，全部 A股涨 0.5%，呈现良好态势。上周新一代信息技术产业涨跌互现，安集科技、澜起科技、虹软科技、金山办公、心脉医疗分列涨幅榜前五。4）成交热度方面， 上周科创板成交额总计 943亿元，较 前两周减少 278亿元。与创业板比值为 18.9%，较前两周 14.7%上升 4.2个百分点；上周换手率 10.9%，较前两周的 8.8%上升 2.1个百分点；整体法 PE从前 两周 79.6x上升至上周末的 84.9x 。5)融资融券方面， 上周融券余额升 2.7亿元，融资余额降 0.4亿元，融资融券比维持 2.5。风险 提示：本报告为行业数据整理分析类报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议，使用前请仔细阅读报告末页“相关声明”。创业板注册制公司 VS 科创板行业分布4二者占比最高的行业均为信息技术，创业板注册制公司 VS 科创板： 36% VS 43%医疗保健行业占比差别较大，创业板注册制公司 VS 科创板 ： 6% VS 23%创业板定位服务成长型创新创业企业，支持传统产业创新 升级科 创 板主要 服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新 企业18 , 36%11 , 22%7 , 14%7 , 14%3 , 6%3 , 6%1 , 2%创业板注册制公司行业分布信息技术工业材料可选消费日常消费医疗保健房地产本页资料来源： Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，数据截止 2020年 6月 26日49 , 43%26 , 23%19 , 16%17 , 15%3 , 2% 1 , 1% 科创板公司行业分布信息技术医疗保健工业材料可选消费日常消费创业板注册制公司发行 PE多分布在 10-20x， 科创板发行 PE多分布在 20-40x5创业板注册制公司发行 PE均值、中位数： 27.9x、 16.7x科创板发行 PE均值 、中位数 ： 37.7x、 29.2x创业板注册制公司发行 PE多分布在 10-20x区间，科创板发行 PE多分布在 20-40x区间本页资料来源： Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，数据截止 2020年 6月 26日214235313 34%26%43%9%6%2%6% 6%0%10%20%30%40%50%05101520250-10 10-15 15-20 20-25 25-30 30-50 50 - 10 0 1 0 0创业板注册制公司发行折算 PE 分布数量 占比（右轴）5 0 15 45 31 11 8 4 4%13%38%26%9%7%3%0%10%20%30%40%010203040501 0 0科创板发行折算 PE 分布数量 占比（右轴）创业板注册制公司营收主要 分布在 2-20亿元，与科创板公司 营收分布类似6创业板注册制公司营业收入均值 、中位数 ： 43.0、 6.0亿元科创板营业收入均值 、中位数 ： 15.6、 5.1亿元创业板注册制公司营业收入主要分布在 2-20亿元，与科创板公司营业收入分布类似本页资料来源： Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，数据截止 2020年 6月 26日2 14 9 12 8 3 1 1 4%28%18%24%16%6%2% 2% 0%5%10%15%20%25%30%0510150-2 2-4 4-6 6-10 10-20 20-50 5 0 - 1 0 0 1 0 0创业板注册制公司营业收入（亿元）分布数量 占比（右轴）8 35 23 16 24 4 1 3 7%31%20%14%21%4%1%3%0%10%20%30%40%0102030400-2 2- 4 4-6 6-10 10-20 20-50 5 0 - 1 0 0 1 0 0科创板营业收入（亿元）分布数量 占比（右轴）创业板注册制公司净 利润主要分布在 0-1亿元，与科创板公司净利润分布 类似7创业板注册制公司净利润均值 、中位数 ： 2.2、 0.9亿元科创 板 净 利润均值 、 中位数： 1.7、 0.9亿元创业板注册制公司净利润主要分布在 0-1亿元，与科创板公司净利润分布类似本页资料来源： Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，数据截止 2020年 6月 26日32 11 5 1 0 1 64%22%10%2% 0% 2%0%20%40%60%80%0102030400- 1 1 - 1 . 5 1 . 5 - 5 5-10 10- 50 5 0 - 1 0 0创业板注册制公司净利润（亿元）数量 占比（右轴）4 60 27 16 6 1 1 3%52%23%14%5%1%1%0%10%20%30%40%50%60%0204060800 0-1 1-2 2-4 4-10 10-20 20-50科创板净利润（亿元）分布分布数量 占比（右轴）创业板注册制公司 ROE多分布在 10-20%8创业板注册制公司 ROE均值 、中位数 ： 21.9%、 19.2%科创 板 ROE均值 、中位数 ： 10.4%、 12.8%创业板注册制公司与科创板 ROE分布类似，多分布在 10-20%本页资料来源： Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，数据截止 2020年 6月 26日3 30 56 18 6 0 1 3%26%49%16%5%1%0%10%20%30%40%50%60%01020304050600 0-10 10-20 20-30 30-40 40-50 5 0 - 1 0 0科创板已上市企业 RO E 分布数量 占比（右轴）4 26 12 3 3 2 8%52%24%6% 6%4%0%10%20%30%40%50%60%0510152025300-10 10-20 20-30 30-40 40-50 5 0 - 1 0 0创业板注册制公司 RO E 分布数量 占比（右轴）科创 板研发投入相对较高9创业板注册制公司研发 /营收占比均值 、中位数 ： 4.2%、 3.8%科创 板 研发 /营收占 比均值 、中位数 ： 10.9%、 9.7%创业板注册制公司研发 /营收占比多分布在 2%-6%，科创板研发 /营收占比多分布在 6%-20%本页资料来源： Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，数据截止 2020年 6月 26日5 22 14 2 2 11%49%31%4% 4%0%10%20%30%40%50%60%05101520250-2% 2 % - 4 % 4% - 6% 6 % - 1 0 % 1 0 % - 2 0 %创业板注册制公司研发 /营收占比分布数量 占比（右轴）1 10 21 27 43 10 1%9%19%24%38%9%0%10%20%30%40%50%010203040500-2% 2 % - 4 % 4 % - 6 % 6 % - 1 0 % 1 0 % - 2 0 % 2 0 % - 5 0 %科创板研发 /营收占比分布数量 占比（右轴）创业板注册制公司公司一览表10创业板上市公司特征：证券代码、证券简称、上市标准、所属行业、募资额、折算 PE、营收增速、净利增速、 ROE、研发占营收比重，序号 证券代码 证券简称 所属 行业 募集资金（亿元） 首发折算 PE（ x） 营收增速 （ %） 净利润增速 （ %） ROE 研发 /营收 是否符合科创板上市标准1 A18098.SZ 美畅新材 材料 23.4 51.7 23.8% 153.9% 29.6% 7.8% 是2 A20091.SZ 中伟股份 材料 16.6 243.1 32.6% 36.5% 8.5% 3.3% 是3 A20075.SZ 玉马遮阳 材料 6.9 17.6 0.9% 12.5% 19.6% 3.2% 是4 A19458.SZ 润阳科技 材料 6.3 16.5 26.6% 17.9% 30.0% 3.2% 是5 A17121.SZ 龙利得 材料 4.2 14.7 10.2% 7.0% 9.1% 4.5% 是6 A19293.SZ 惠云钛业 材料 4.1 12.4 12.0% 35.7% 13.5% 2.9% 是7 A19257.SZ 蒙泰股份 材料 3.9 16.9 44.0% 50.4% 27.9% 3.5% 是8 A19327.SZ 特发服务 房地产 3.5 15.9 30.6% 30.1% 25.7% 0.0% 是9 A19453.SZ 震裕科技 工业 6.2 23.9 69.9% 35.2% 12.8% 3.4% 是10 A19242.SZ 南大环境 工业 5.8 15.7 60.9% 93.6% 56.8% 6.8% 是11 A20059.SZ 崧盛股份 工业 4.6 15.3 25.7% 31.5% 32.1% 5.2% 是12 A19487.SZ 冠中生态 工业 4.5 20.1 6.6% 24.6% 16.8% 4.7% 是13 A19467.SZ 德固特 工业 4.5 21.9 27.3% 77.8% 17.8% 3.8% 是14 A19170.SZ 金源照明 工业 4.4 18.3 30.9% 44.2% 15.0% 3.8% 是15 A19383.SZ 研奥电气 工业 4.0 19.8 10.1% 28.5% 11.0% 3.6% 是16 A19318.SZ 春晖智控 工业 3.9 15.5 13.4% 21.2% 17.4% 5.1% 是17 A19239.SZ 天秦装备 工业 3.0 17.0 3.4% -11.5% 14.4% 4.9% 是18 A19201.SZ 迦南智能 工业 2.7 11.0 11.5% 49.8% 26.0% 4.0% 是19 A19175.SZ 海昌新材 工业 2.4 12.3 22.4% 46.4% 19.8% 4.4% 否20 A18042.SZ 锋尚文化 可选消费 13.1 15.5 118.5% 119.3% 40.3% 0.0% 是21 A20061.SZ 易点天下 可选消费 12.4 27.0 14.4% 18.6% 19.5% 1.6% 是22 A19442.SZ 南山智尚 可选消费 6.9 17.0 52.6% 169.3% 11.6% 3.1% 是23 A19286.SZ 松原股份 可选消费 4.9 18.3 14.5% 14.0% 22.1% 4.3% 是24 A18092.SZ 品渥食品 可选消费 4.9 14.8 -9.9% 0.4% 29.3% 0.0% 是25 A19316.SZ 金春股份 可选消费 4.2 14.3 51.2% 61.1% 17.8% 3.5% 是本页资料来源： Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，数据截止 2020年 6月 26日