四川上市公司巡礼之科技篇：高校及科技园区助力四川科技产业腾飞.pdf

本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的 重要 声明 高 校 及科 技 园区 助 力四 川 科技 产 业腾 飞 证券 研 究报告 所属 部门 行业公司 部 报告 类别 行业深度 报告时间 2020/7/5 分 析师 方科 证书编号：S1100518070002 021-68595195 fangkecczq 川 财研 究所 北京 西城区平安里西大街28 号 中海国际中心15 楼， 100034 上海 陆家嘴环路 1000 号恒生大 厦11 楼，200120 深圳 福田区福华一路 6 号免税商 务大厦 32 层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验 区成都市高新区交子大道 177 号中海国际中心B 座 17 楼，610041 四 川上 市公司 巡礼之 科技 篇 核心观点 四川地区科技行业的发展情况 四川省经济增长主要由第三产业增长驱动。2019 年 四川省 GDP 达到 46615.8 亿元，同比增 长 7.5% 。其中，第三 产业增加值 24443.3 亿 元，增长 8.5% 。三类 产业结构分别为 10.3 : 37.3 : 52.4 。第三产业 在 省经济产出中占据最大规模，对经济增长的贡献率达 52.6% 。2019 年，四川省高新技术产业实现营业收入 1.9 万 亿元，同比增长 7.6% ； 年末有高新技术企业 5669 家。2018 年，四 川省研究及实验 （R 时间同步 系统为 区 域/ 行业提供 时间 同步系统 解决方 案 北斗卫星 应用产品 北斗应急 预 警通信终 端 及系统 信息传输 安全可 靠、发布 速度快 、 覆盖广 北斗卫星 手 表 使手表显 示时间 与 北斗系统 时间保 持 精确同步; 可 定 位、定向 、测高 、 测温、测 气压 资料来源 ： 公司 招股说 明书， 川财 证券研究 所 2. 公司财务表现 2018-2019 及 2020Q1 分别实现营业收入 8.64 亿元、8.67 亿元、0.36 亿 元；分别同比增长 5.35% 、0.34% 、-12.77% 。2018-2019 及 2020Q1 分别 归属母公司股东的净利润 0.97 亿元、1.11 亿 元和-0.14 亿元 ；分别 同比 4.93% 、14.81% 、7.46% 。2018-2019 及 2020Q1 ，公司综合毛利率 分别为川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 7/15 31.78% 、31.90% 和 29.04% ；公司时间同步 及频率 系列产品毛利率稳定 ，长 期维持 30% 左右。 2 3 资料来源 ：Wind ，川财 证券研 究所 资料 来源：Wind ， 川财证 券研究 所 2019 年公司研发投入达 0.71 亿元，研发投 入占公司营收比例为 8.19% 。 2017 年至 2019 年，公 司销售费用的金额分别为 0.29 亿元、0.33 亿 元和 0.33 亿元。管理费用分 别为 1.21 亿 元、0.66 亿元和 0.57 亿元。三项 费用和 （不含研发费用） 分别为 1.54 亿元、1.02 亿 元和 0.90 亿元，三费 占营业收 入比分别为 18.83% 、19.35% 、18.59% 。 4 5 资料来源 ：Wind ，川财 证券研 究所 资料 来源：Wind ， 川财证 券研究 所 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 8/15 三 、 鹏博士 （600804.SH ） 1.公司 基本情况 公司是国内规模最大的民营电信增值服务上市公司 ， 主营互联网接入与数据中 心业务。 公司成立于 1985 年， 已历经三次重大 转型。2002 年， 公司展 开由特 钢冶炼业务向网络及软件工程业务的转型 。2007 年，公司 剥离钢铁业务， 迈 入网络增值服务 领域。2013 年，公司获得 骨 干网“奔腾网”合作运营权， 位 列我国第四大宽带运营商。 公司最大股东深圳鹏博实业集团持股 8.03% ， 公司实际控制人为杨学平。 6 资料来源 ：Wind ， 川财 证券研 究所 当前公司业务正经历 转型升级。数据中心方面 ，公司将由自建自营转向自建 自营+ 合作共建+ 受托运 营；宽带方面，公司不再开发新区域，仅在已有网络 覆盖城市的基础上加强资源整合与横向合作。 表格 2. 业务类型 主要内容 主要特点 数据中心 1 ）主机托管 等 IDC 业务； 2 ）附加网络 安全、 网络监 测、数 据备份、 数据恢 复等增 值服 务 ； 3 ）服务器运 维管理 、云计 算等 1 ）公司是国 内规模 领先的 中 立数据中 心厂商 之一 2 ）产品及服 务覆盖 全产业 链 互联网接 入 面向家庭 的个人 互联网 接入 ； 面向政府 、企业 的政企 互联 网接 入 1 ）传统宽带 业务营 收利润 空 间大幅下 降 2 ）面向企业 的云网 为业务 升 级新亮点 资料来源 ：公司 官网、 公司公 告， 川财证券 研究所 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 9/15 2. 公司财务表现 2018-2020Q1 年公司 分别实现营业收入 68.60 亿元、60.50 、13.36 亿元，同 比增长-16.04% 、-11.81% 、-16.52% 。2018-2020Q1 扣非 归母净利 润分别 为 3.81 亿元 、-57.51 亿元 、0.81 亿元 。 7 8 资料来源 ：Wind ，川财 证券研 究所 资料 来源：Wind ， 川财证 券研究 所 由于互联网及传统行业的数据中心需求近年来一直处于爆发 态势，公司加快 数据中心业务的布局与建设，数据中心业务营收增长较快。 由于互联网接入 业务 ARPU 值持续下滑行业背景，公司积极转型，优化应收结构。 另外，公 司自 2018 纳入海外业务，当前处于 发展初期。 9 10 201 9 资料来源 ：Wind ，川财 证券研 究所 资料 来源：Wind ， 川财证 券研究 所 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 10/15 四 、 川大智胜 （002253.SZ ） 1. 公司基本情况 公司是我国空中交通领域主要的技术、系统和服务供应商 ，当前主营 航空与 空管业务、虚拟现实 、增强现实和“人工智能”业务 。其中， 空管产品市占 率国内第一 。公司成立于2000 年， 以“产学研深度融合”和“军民融合”为 特色，长期坚持自主创新 。2014 年公司完成“二次创业”战略布局， 业务版 图涵盖航空 、文化科技、人脸识别等 。2017 年，公司在VR 、AR 领域实现从 2B 向2C 的重要战略转型。 公司最大股东游志胜持股 9.13% ，为实际控制人。 11 资料来源 ：wind ，川 财证券研 究所 公司主要涉及 军民航空管及人工智能领域。军民航空管 为公司传统 业务，附 加值高，是公司当期业务收入和利润的主要来源。2019 年 公司约30%的人力 和其他资源投入这部分业务。 在人工智能领域， 公司研发的 高精度三维人脸 照相机达到国际技术领先水平。 该产品已进入推广应用前夕，其 规模化应用 有望为公司未来业绩 稳定高增奠基 。 表格 3. 业务类别 产品/服务名称 内容 航空与 空管 军民航 空管 自动 化系统 包括塔 台、 进近 、中 低空 、高空 在内 的管制 指挥 服务 的一 套完 整解决 方案 多通道 数字 同步 记录 仪 新一代 雷达 、地 空通 话、 席位景 象的 同 步实时 压缩 记录 设备 塔台模 拟机 产品 分析和 验证 机场 管制 程序 的信息 化工 具； 航空公 司在 职飞 行员 的 飞行模 拟培 训服 务 驾驶舱 布局 、仪 表、 开关 操作和 大型 主 流客机 一致 ，管 制员 在飞 行体验 中熟 悉 了解后 ，便 于在 管制 中与 机长沟 通 人工智 能 高精度 三维 人脸 全脸 照 相机 测量速 度快 、建 模精 度高 、高保 真纹 理、左 耳到 右 耳180 度人 脸范围 的特 性 的三维 全脸 建模 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 11/15 其他三 维核 心技 术与 产 品 MNST03 高 防伪 门禁 、 楼 宇 智能人 员管 理 系统 门禁/访客/考勤 系统 人证查 验智 能通 道产 品 可应用 于通 道出 入、 车站 站点等 场景 ， 是具有 高安 全性 ，高 保障 性的自 助通 行 终端设 备 其他三 维应 用 火车站 站台 和端 台入 侵报 警系统 、案情 分析系 统 、 查缉 一体 化系 统 、人 证查 验 智能通 道产 品 资料来源 ： 公司 官网、 公司公 告 ， 川财证券 研究所 2. 公司财务表现 2017-2019 年，公司实现营业收入分别为 2.67 亿元、3.40 亿元和3.43 亿 元，分别实现归属母公司股东净利润 0.45 亿元、0.55 亿元、0.52 亿元。 2017 年、2019 年分别增长27.48% 和0.80%，营业收入增长主要是由 公司优势 传统业务航空空管产品与服务驱动。公司 人工智能、VR 及 AR 相关业务业绩 仍有较大增长空间 。 12 13 资料来源 ：Wind ，川财 证券研 究所 资料来源 ：Wind ，川财 证券研 究所 公司研发投入占营收比例稳定维持较高水平。 公司2017-2019 研发投入分别 为0.56 亿元、0.70 亿元、0.80 亿元，分别 占公司营收的 20.97%、20.57%、 23.49%。公司 近年研发投入主要为高精度三维人脸识别相关技术与产品， 2019 年研发资本化金额达 4452 万元。 主要产品已达产并形成一定规模销 售，有望成为 未来营收新增量。公司三费总体稳定 ，2017-2019 销售费用率 分别为4.49%、3.99%、3.75%，维持低位并小幅下降。2017-2019 公司管理费 用率分别为 14.75%、13.85%、17.29%，2019 年管理费用率小幅 增长主要系终川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 12/15 止2017 年实施的股权激励计划，一次性加速行权确认期权费用 978 万元所 致。 14 15 资料来源 ： 公司 年报 ， 川财证 券研 究所 资料来源 ： 世纪 空间 招 股说明 书 ， 川财证券 研究所 五、航发科技 （600391.SH ） 1.公司 基本情况 航发科技是一家主营 航空发动机及燃气轮机零部件的研发、 制造、 销 售、 服务 的公司， 公司业务 主要分为内贸航空及衍生产品、 外贸产品、 工业民品 三部分。 公司成立于 1999 年 ， 由 中国航发成发 牵头发起， 2001 年于上交所挂 牌交易。 2011-2015 公司致力于 构建有技术优势和专业特色明显的 “装试、 热表、 技术 研发” 三个中心和 “机匣、 叶片、 钣金、 轴” 等四个专业化加工制造平台 。 2016- 2019 公司 以内贸航空及衍生产品科研生产为主线，着眼国际国内两个市场 。 公司最大股东 中国航发成都发动机有限公司 持股 36.02% ，其他股东 持股小于 1% 。公司 实际控制人为国资委。 16 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 13/15 资料来源 ：Wind ， 川财 证券研 究所 表格 4. 业务类别 经营模式 内贸航 空及 衍生 产 品 公司牵 头生 产组 织， 借助 行业力 量， 系统 集成 ，实 现生产 交 付 外外贸 航空 产品 主要为 承接 国际 知名 航空 发动机 公司 的委 托加 工业 务，经 营 模式主 要是 通过 “组 织报 价、承 接订 单、 生产 交付 、收汇 结 汇”几 个环 节予 以实 现。 资料来源 ： 公司 年报， 公司官 网 ， 川财证券 研究所 2. 公司财务表现 公司 2019 年业绩提升 显著。2017-2019 年公 司营业收入分别达 22.59 亿元、 23.64 亿元、33.84 亿元 ； 同比增速分别实现 6.26% 、 4.67% 、43.11% 。2017- 2019 公司 扣非归母净利润分别实现 0.47 亿 元、-3.03 亿元、0.23 亿元。2019 年为公司历史性转折攻坚之年， 同比扭亏为盈的优越业绩源于公司在 产品、 市 场、管理三方面的突破。2019 公司 内贸航空 产品取得重要进展 ；外贸产品销 售收入创历史新高 ； 基于 AEOS 体系建设，由 “分散式管理” 向 “集 中管理” 转变。 17 18 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅尾 页 的重要 声明 14/15 资料来源 ：Wind ，川财 证券研 究所 资料 来源：Wind ， 川财证 券研究 所 2019 公司航空产品业绩增长显著，费用率同步优化。尤其是内贸航空及衍生 产品自 2016 年以来稳 健快速增长，在 2019 年超越外贸业务营收规模。 2018-2019 ，公司航空 内贸营收分别实现 11.04 亿元、17.38 亿元； 外贸航空 产品分别实现 11.07 亿 元、15.19 亿元。公司 近年内外贸营收稳健增长受益 于公司于 2016 年清晰 提出的以内贸航空及衍生产品科研生产为主线，关注 海内外市场的重要战略。公司费用率较稳定，2019 管理费用显著优化，受益 于公司向“集中式管理”的重要转型。 19 20 资料来源 ： 公司 年报 ， 川财证 券研 究所 资料 来源：Wind ， 川财证 券研究 所 风险提示 宏 观经 济增长 不及 预期 行 业竞 争加剧 市 场监 管及政 策风 险 川 财证 券 研究 报告 本报告 由川 财证 券有 限责 任 公司 编制 谨 请参 阅本 页 的重要 声明 C0004 15/15 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度、专业审慎的研究 方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也不会与本 报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 证券投资评级：以研究员预测的报告发布之日起 6 个月内证 券的绝对收益为分类标准。30% 以上为买入评级；15%-30% 为增持评级；-15%-15% 为中 性评级；-15% 以下为减持评级 。 行业投资评级：以研究员预测的报告发布之日起 6 个月内行 业相对市场基准 指数的收益为分类标准。30% 以上为买入评 级；15%-30% 为增持评级；-15%-15% 为中性评级；-15% 以 下为减持评级。 本报告由川财证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供川财证券有限责 任公司（以下简称“本公司” ） 客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户，与本公司无 直接业务关系的阅读 者不是本公司客户，本公司不承担适当性职责。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如 非本公司客户接收到本报告，请及时退回并删除，并予以保密。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本 报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同 时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价 格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不 限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评 论或 交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修 改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或 其他投资标的的邀请或保证。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在 任何时候均不构成对客户私人投资建议。根据本公司产品或服务风险等级评估管理办法 ，上市公司价值相关研究报告 风险等级为中低风险，宏观政策分析报告、行业研究分析 报告、其他报告风险等级为低风险。本公司特此提示，投资者 应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法 律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，也不预示与担保 本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公 司及作者不承担任何法律责任。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。投资者应当充分考 虑到本公司及 作者可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可 能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融 产品等相关服务。本公司的投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方 便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过 电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ 、视频网站、 百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等 任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“川财证券研 究所” ，且不得对本报告进行任 何有悖原意的引用、删节和修改。如未经川财证券授权，私自转载或者转发本报告，所引 起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承 担。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务 标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本提示在任何情况下均不能取代您的投资判断，不会降低相关产品或服务的固有风险，既不构成本公司及相关从业人员 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