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谨请参阅 尾页重 要声明 及华泰 证券 股票和行 业评级 标准 1 证券研究报告 行业 研究/ 中期策略 2020 年07 月02 日 电力设备 增持（维持） 新能源 增持（维持） 黄斌 执业证书编号：S0570517060002 研究员 billhuanghtsc 孙纯鹏 执业证书编号：S0570518080007 研究员 sunchunpenghtsc 边文姣 执业证书编号：S0570518110004 研究员 0755-82776411 bianwenjiaohtsc 张志邦 01056793931 联系人 zhangzhibanghtsc 1 电 力设备 与新能 源: 疫 情下新 能源车产 业 链 的危与机 2020.06 2 电 力设备 与新能 源: 行 业周报 （第二 十五 周 ） 2020.06 3 电 力设备 与新能 源: 行 业周报 （第二 十四 周 ） 2020.06 资料来源 ：Wind 政 策 与 需求 共 振 ， 蓄力 共 前行 电力设备新能源 行业 2020 年中期策略 政 策 与 需求 共 振 ， 行业 趋势 向上， 维持 “ 增持 ” 评级 疫情边际影响减弱 ，终端的 需 求 回 暖 与 政 策刺 激 共 振 ，板 块 趋 势 向上 。 海 外 政 策 刺 激 力 度加 强 叠 加 国内 需求修 复 ， 新能 源 车 销 量 有望提升， 风 电、 光 伏 将 迎 来 平 价前 的 最 后 冲刺 ， 电 网 投 资 短中 长 期 逻 辑渐 趋 明 晰 。 结 合需 求 稳定性 及业绩 成长性 ， 我们 对 20 年 下半年 子行业 推荐 排序为 电动车、 光 伏 、风电 、电力 设备、 工控。 新 能 源 车：20Q3 或 迎 全 球销 量 拐 点 ， 国 内产 业 链充 分受 益 欧 洲碳排 放政策 叠加补 贴加码 ，20 年新能源 车欧洲 销量或 将逆势 大增 。 国 内 市场随 着地补 加码、 新车型 推出， 考虑 19Q3 国内 销量 的低基 数 ，20Q3 销量将实现同环比转正 。 国内 锂 电 产 业 链 全球 竞 争 力 提升 ， 将 充 分 受 益全 球电动化趋势，叠 加 特 斯 拉国 产 化 比 例 提 升， 给 予 锂 电产 业 链 和 部 分 汽车 零 部件增 量机会 。 我们 看好 20Q3 板 块 行情 ， 建议从 中长 期龙头/ 特斯 拉产 业链/ 竞 争力提 升的二 线公司 三 条思路 出发增 配板块 。 光伏：500W 时 代 强 势 来 袭， 电 池 片盈 利 加速 修 复 疫情影响褪去，需求逐季转强 ，20Q4 有望成为全年需求最旺的季度。一 二 线 开 工 率 分 化明 显 ， 订 单较 集 中 于 一 线 大厂 ， 产 业 的整 合 速 度 将 进 一步 加快 。组 件研发 差异化 显现， 引领行 业正式 迈入光 伏 500W 时代。电 池片 环 节 盈 利 加 速 修复 ， 大尺寸 为 产 业 链 带 来 的超 额 收 益 集中 体 现 在 电 池 片环 节。 平价 时代开 启 ，高 转换效 率和低 成本仍 是追求 方向。 风电：行业 加 速抢 装 ，海 上及 大 基 地项 目 支撑 中 长期 发展 疫 情 后 加 速 抢 装， 风 电 投 资维 持 高 位 。 风 电迎 来 全 面 平价 上 网 前 最 后 一轮 抢 装，风 电行业 景气度 有望延 续至 2021 年， 风机价 格维 持高位 。风电 成 本 持 续 下 降 ， 全国 大 部 分 地区 具 有 平 价 条 件。 海 上 风 电、 大 基 地 和 高 电价 优 质 资 源 区 支 撑后 补 贴 时 代行 业 稳 定 发 展 。规 模 效 应 、供 应 链 管 理 和 技术 革 新将持 续提升 风电 在 能源系 统中的 成本竞 争力。 电 力 设 备： 降 电价 影 响有 限， 紧 握 逆周 期 和信 息 化投 资机 会 降 电 价 和 扩 投 资均 为 提 振 经济 措 施 ， 降 电 价对 电 网 投 资影 响 有 限 ， 电 网投 资 降幅缩 窄 ， 板 块估值 有望修 复。20 年恰逢 十四五 规划 修订， 新 线路 规划 陆续推出，为 特高 压 板 块 带来 全 年 配 置 价 值。 新 基 建 十大 任 务 带 动 信 息化 设 备投资 ，智能 电表 旧 电表交 付 与 新 电表招 标共振 ， 有望 延续高 景气 。 工控：行业 有 望延 续 复苏 态势 ， 本 土龙 头 加速 国 产化 进程 19 年 PMI 、 固 定资产 扩建需 求和产 能利用 率已现 底部特 征，20Q1 疫 情拖 累复苏节奏。随着 制 造 业 从疫 情 中 恢 复 ， 装备 制 造 升 级和 需 求 释 放 ， 行业 有 望 延 续 复 苏 态势 。 疫 情 下 深 耕 行 业 工 艺 及解 决 方 案 的本 土 公 司 成 本 和服 务 竞争优 势凸显 ，龙头 企业进 口替代 进程有 望加速 。 风险提示：新 能源 车 产 销 量 和 产 业 链 盈 利 增长 低 于 预 期； 光 伏 装 机 增 速低 于 预期， 行业竞 争激烈 程度超 过预期 ；风电 装机不 达预期 。 07 月 1 日 目标价区间 EPS ( 元) P/E ( 倍) 公司代码 公司名称 收盘价 ( 元) 评级 ( 元) 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 600406 CH 国电南瑞 20.26 买入 25.9928.25 0.94 1.13 1.25 1.38 21.55 17.93 16.21 14.68 002851 CH 麦格米特 25.77 增持 28.2031.02 0.77 0.94 1.28 1.74 33.47 27.41 20.13 14.81 300438 CH 鹏辉能源 17.66 买入 25.6028.16 0.60 1.28 1.67 2.05 29.43 13.80 10.57 8.61 002202 CH 金风科技 10.01 买入 11.4813.12 0.52 0.82 1.05 1.24 19.25 12.21 9.53 8.07 002531 CH 天顺风能 5.96 买入 6.277.98 0.42 0.57 0.69 0.76 14.19 10.46 8.64 7.84 资料来源 ：华泰 证券研 究所 (11) 2 15 28 41 19/07 19/09 19/11 20/01 20/03 20/05 (%) 电力设备 新能源 沪深300 重点推荐 一 年 内 行业 走 势图 相关研究 行业评 级：
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