2019年海外疫苗行业纵览.pdf

请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Industry 证券研究报告/行业深度报告 2020年07月04日 医药生物 收入增长10%，重磅大品种展现超强爆发力 -2019年海外疫苗行业纵览 Table_Main Table_Title 评级：增持（维持） 分析师：江琦 执业证书编号：S0740517010002 电话：021-20315150 Email：jiangqir.qlzq 分析师：赵磊 执业证书编号：S0740518070007 电话： Email：zhaoleir.qlzq Table_Profit 基本状况 上市公司数 331 行业总市值(百万元) 6901504.02 行业流通市值(百万元) 4947023.03 Table_QuotePic 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 Table_Report 相关报告 Table_Finance 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 智飞生物 83.80 1.48 2.05 2.77 3.56 56.66 40.95 30.26 23.52 1.54 买入 康泰生物 158.00 0.85 1.24 2.13 3.51 184.95 127.65 74.09 45.05 3.19 买入 华兰生物 47.38 0.70 0.94 1.10 1.31 67.35 50.31 43.03 36.24 2.68 买入 备注： Table_Summary 投资要点 2019财年海外疫苗品种合计收入增长 10%，重磅大品种展现超强爆发力。2019 财年默沙东、辉瑞、赛诺菲、GSK 四家公司披露的疫苗品种合计实现收入285亿美元，同比增长10%。GSK为全球疫苗业务老大，市占率达到 30%，2017 年获批上市的带状疱疹疫苗 Shingrix 加速放量，以及 B 型脑膜炎疫苗、流感疫苗等保持稳健增长。默沙东的 Gardasil/Gardasil 9、五价轮状病毒疫苗进入中国后持续放量，麻腮风-水痘四联苗等系列保持稳健增长，2019 年市占率 26%。赛诺菲多个品种相对稳定放量、小幅增长6%，市占率达到21%；辉瑞肺炎疫苗系列2019年表现一般，市占率下降至 19%。CSL 下属 Seqirus 公司流感疫苗实现不错的放量，2018/07-2019/06财年销售收入约 11.96亿美元（10%+）。 按照品种分类，全球销售额较大的疫苗品种主要是肺炎球菌疫苗（销售额合计约74亿美元、占比 27%）、 HPV疫苗（收入 38亿美元、占比 14%）、以百白破为基础的联苗系列（收入 31亿美元、占比 11%）、流感疫苗（收入 28 亿美元、占比 10%）。 销售额增速超过 10%的品种：默沙东Gardasil/Gardasil 9、GSK带状疱疹疫苗Shingrix、默沙东ProQuad/M-M-R II/Varivax 麻腮风-水痘四联苗及系列、GSK的 B型脑膜炎疫苗 Bexsero、GSK 的流感疫苗系列 Fluarix&FluLaval、GSK 的 ACYW135群脑膜炎球菌疫苗Menveo。 肺炎球菌疫苗Prevnar 7/13：2019年销售58.47亿美元（1%+），新兴市场同比增长16%。2019年美国市场销售收入32.09亿美元，同比下降4.5%，占全球收入的 55%（和 2018 年相比继续下降 3 个百分点）。Prevnar 13在2014年第四季度开始被美国免疫接种咨询委员会（ACIP）推荐用于65岁及以上老人预防肺炎球菌感染相关的疾病，2015年快速增长、后续受存量 65 岁及以上老年人接种量减少影响，2019 年美国地区销售额进一步下滑。亚洲（不含日韩）、拉丁美洲等新兴市场贡献大，2019 年收入 16.11亿美元、同比增长 16.2%，占比接近 28%（和 2018 年相比继续提升接近4 个百分点）。该产品 2016 年 11 月获得中国上市许可、2017 年正式在中国销售，近年来持续增长，中国市场的快速上量对辉瑞Prevnar 7/13新兴市场增长有较大贡献。 宫颈癌疫苗：默沙东 Gardasil/Gardasil 9增长19%，Cervarix进一步萎缩。（1）Gardasil/Gardasil 9：2019 年合计销售额达到 37.37 亿美元、同比增长19%。默沙东HPV疫苗系列2019财年的表现也比较不错，特别是受益于Gardasil和Gardasil 9在中国的逐步销售放量以及部分欧洲地区的接种率提升，2019 年合计销售额达到 37.37 亿美元、同比增长 19%。其中美国地区小幅下滑 2.2%，主要是由于 2019 年度从 CDC 的儿童疫苗接种采购中借用了一定量的 Gardasil 9导致销售额减少约 1.2亿美元，确认了相应的负债；但终端需求和单价还在继续上升。其他地区实现销售收- 4 0 . 0 0 %- 3 0 . 0 0 %- 2 0 . 0 0 %- 1 0 . 0 0 %0 . 0 0 %1 0 . 0 0 %2 0 . 0 0 %3 0 . 0 0 %4 0 . 0 0 %5 0 . 0 0 %18-07 18-08 18-09 18-10 18-11 18-12 19-01 19-02 19-03 19-04 19-05 19-06 19-07 19-08 19-09 19-10 19-11 19-12 20-01 20-02 20-03 20-04 20-05 20-06医药生物 (申万 ) 沪深 300请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度研究 入19.05亿美元、同比增长48.9%，占整体收入比重超过 50%，表现亮眼，主要是来自亚太地区的增长、特别是中国。（2）Cervarix：2019年销售额0.64亿美元、同比下滑 65%。2017年起Cervarix已不在美国进行销售， 2019 年受竞争对手 Gardasil 系列在中国地区的持续上量以及全球的需求下降，当年收入继续下降 65%至0.64亿美元。 带状疱疹病毒疫苗：Shingrix销售额达到23亿美元、全球第三，Zostavax受其挤压继续下滑。（1）GSK 的 Shingrix：2017 年 10 月获批上市、预防效果突出，2019年实现销售额 23.11亿美元，继续同比大幅增长 121%。Shingrix 疫苗在所有年龄组中预防带状疱疹效果突出，上市后获得美国免疫接种咨询委员会（ACIP）推荐作为 50 岁及以上老人接种疱疹病毒疫苗的首选（the preferred shingles vaccine）。上市以来实现快速增长，2019年销售额达到 23.11 亿美元、继续同比大幅增长 121%，一跃成为全球销售额排名第三的疫苗大品种。其中，美国贡献销售额的绝大部分，2019年美国地区销售额 16.69 亿英镑（报表货币单位增长 128%）。 2019 年 5 月Shingrix/欣安立适在中国获批；2020年6月欣安立适正式在中国上市，用于50岁及以上成人预防带状疱疹。（2）默沙东的 Zostavax：受竞争对手Shingrix挤压2019年继续下滑，不再披露销售额。 流感疫苗系列：海外接种率高，2019年实现销量合计约 28亿美元、同比增长3.4%。其中赛诺菲的流感疫苗系列销售额达到 21.17亿美元，同比增长5%；GSK的流感疫苗系列销售额达到 6.91亿美元，同比小幅下滑 1%。随着新冠疫情在全球范围内的爆发，秋冬高发的流感、肺炎等疾病相关的疫苗有望进一步获得认可，我们预计未来流感疫苗在国内和海外的认知度和接种率仍有望进一步提升。 赛诺菲 DTaP-IPV-Hib 五联苗等系列：2019 年销售额 21.8 亿美元、增长5%。2019 年该系列保持平稳增长，其中五联苗 Pentaxim 实现 5.16 亿欧元收入（71.4%+）；特别是2018年底起在中国恢复上市带来持续快速放量，2019 年中国市场整体实现销售额 3.17 亿欧元、同比增长 64.1%。与默沙东合作开发的六联苗 Vaxelis/Hexaxim（DTaP-IPV-Hib-HepB 疫苗）在欧洲市场放量增长8.2%，销售额达到2.09亿欧元。 我们同时梳理了各大药企在研疫苗产品管线，其中辉瑞着力进一步开发肺炎球菌疫苗和未被满足的临床需求新疫苗；赛诺菲将五联苗、六联苗等进一步开发，同时研发 RSV、HSV疫苗等；默沙东在研包括肺炎球菌疫苗、RSV 病毒疫苗、CMV 病毒疫苗；GSK 是在研疫苗管线最为丰富的企业，兼具特色和热门方向。 风险提示：疫苗研发失败风险，同类产品竞争及降价风险，政策扰动风险。 qRtMrQoOoMtMnQpQtMqMvMbRdN6MsQpPoMrRiNrRrOkPrRtObRoOtMuOtQnPMYoNqM请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业深度研究 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业深度研究 内容目录 合计收入增长10%，重磅大品种展现超强爆发力 . - 6 - 2019财年疫苗品种合计实现收入285亿美元，同比增长10% . - 6 - 重点品种分析 . - 8 - Prevnar 7/13：2019年销售58.47亿美元（1%+），新兴市场同比增长16%- 8 - 宫颈癌疫苗：默沙东Gardasil/Gardasil 9增长19%，Cervarix进一步萎缩- 9 - 带状疱疹病毒疫苗：Shingrix销售额达到23亿美元、全球第三，Zostavax受其挤压继续下滑 . - 10 - 流感疫苗系列：海外接种率高，2019年实现销量合计约28亿美元、同比增长3.4% . - 11 - 赛诺菲DTaP-IPV-Hib五联苗等系列：2019年销售额21.8亿美元、增长5%- 12 - 各大药企2020年在研疫苗产品管线一览 . - 12 - 辉瑞：着力进一步开发肺炎球菌疫苗和未被满足的临床需求新疫苗 . - 13 - 赛诺菲：五联苗、六联苗等进一步开发，同时研发RSV、HSV疫苗等 . - 13 - 默沙东：在研包括肺炎球菌疫苗、RSV病毒疫苗、CMV病毒疫苗 . - 14 - GSK：在研疫苗管线丰富，兼具特色和热门方向 . - 14 - 投资建议 . - 15 - 2020年国产大品种进入放量期，看好龙头市占率逐步提升 . - 15 - 风险提示 . - 15 - 疫苗研发失败的风险 . - 16 - 同类产品竞争及降价风险 . - 16 - 政策扰动风险 . - 16 - 图表目录 图表1：2019年全球大药企疫苗品种销售概况 . - 6 - 图表2：全球疫苗品种分类别销售额（单位：亿美元） . - 7 - 图表3：全球疫苗品种分类别销售额占比 . - 7 - 图表4：海外大药企疫苗业务收入及增速（单位：亿美元，%） . - 8 - 图表5：2018-2019年海外药企疫苗业务市占率情况 . - 8 - 图表6：2009-2019年Prevnar 7/13销售情况（单位：亿美元，%） . - 8 - 图表7：2019年辉瑞肺炎球菌疫苗分地区销售情况（单位：亿美元，%） . - 8 - 图表8：2006-2019年Gardasil/Gardasil 9销售情况（单位：亿美元，%） . - 9 - 图表9：2019年Gardasil/Gardasil 9分地区销售情况（单位：亿美元，%） . - 9 - 图表10：2007-2019年Cervarix销售情况（单位：亿美元，%） . - 9 - 图表11：2017-2019年Shingrix销售情况（单位：百万美元，%） . - 10 - 图表12：2017-2019年Shingrix分地区销售情况（单位：百万英镑，%） . - 10 - 图表13：带状疱疹病毒疫苗Shingrix和Zostavax对比 . - 11 - 图表14：默沙东带状疱疹病毒疫苗Zostavax销售情况（单位：百万美元，%）- 11 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业深度研究 图表15：2005-2019年赛诺菲和GSK的流感疫苗销售情况（单位：亿美元，%）- 12 - 图表16：2005-2019年赛诺菲Polio/Pertussis/Hib (PPH)系列销售情况（单位：亿美元，%） . - 12 - 图表17：辉瑞在研疫苗产品管线 . - 13 - 图表18：赛诺菲在研疫苗产品管线 . - 13 - 图表19：默沙东在研疫苗产品管线 . - 14 - 图表20：葛兰素史克在研疫苗产品管线 . - 14 - 图表21：A股疫苗相关业务公司一览 . - 15 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 行业深度研究 合计收入增长10%，重磅大品种展现超强爆发力 2019财年疫苗品种合计实现收入285亿美元，同比增长10% 此篇报告我们汇总默沙东、辉瑞、赛诺菲、GSK（包括收购的原诺华疫苗业务）的疫苗业务 2019 年情况，对相关品种进行分析统计。这四家药企也基本囊括了全球销售额靠前的疫苗重点品种。第一三共和武田制药由于没有披露疫苗单品种销售体量（财报区间截止2020/03/31），CSL（下属Seqirus）财报区间不一致，因此我们不在此篇报告中详细讨论。 2019 财年四家公司披露的疫苗品种合计实现收入 285 亿美元，相比2018年增长10%。 图表1：2019年全球大药企疫苗品种销售概况 来源：Bloomberg，中泰证券研究所（橙色底纹为按照系列口径披露的品种集，非一种；考虑汇率变化增速、绝对值可能与报表披露不完全一致，以报表为准） 销售额超过5亿美元的品种：（1）肺炎球菌疫苗，包括辉瑞Prevnar 7/13、默沙东 Pneumovax、GSK 的 Synflorix；（2）HPV 疫苗，默沙东Gardasil/Gardasil 9；（3）多联苗，以麻腮风或百白破为基础的联苗，主要有赛诺菲五联苗Polio/Whooping Cough/ Hib Vaccines系列、默沙东四联苗ProQuad/M-M-R II/Varivax、GSK五联苗Pediarix（和百白破2018 年 2019 年 Y O Y1 P r e v n a r 7 / 1 3 辉瑞 7 价、 13 价肺炎球菌疫苗 5 8 . 0 2 5 8 . 4 7 1%P r e v n a r 1 3 2 0 1 6 年 11 月 3 日国内获批；国产第一家沃森生物 2019 年底获批2 G a r d a si l / G a r d a si l 9 默沙东 4 价、 9 价人乳头瘤病毒疫苗 3 1 . 5 1 3 7 . 3 7 19%G a r d a si l 4 2 0 1 7 年 5 月国内获批；G a r d a si l 9 2 0 1 8 年 4 月国内获批；国产 2 价万泰生物 2019 年底获批3 S h i n g r i x G S K 带状疱疹病毒痘苗 1 0 . 4 7 2 3 . 1 1 121%2019 年获批，预计 2020 年批签发；国产长春百克生物临床期4 P r o Q u a d / M - M - R I I / V a r i v a x 默沙东麻腮风 - 水痘四联苗、麻腮风疫苗、水痘疫苗等系列 1 7 . 9 8 2 2 . 7 5 27% 未进入中国；国产临床前5 P o l i o / W h o o p i n g C o u g h / H i b V a cci n e s 赛诺菲百白破 - 脊灰 - H i b 五联苗、百白破- 脊灰 - H i b - 乙肝六联苗等系列 2 0 . 6 6 2 1 . 7 9 5% 2011 年进入中国；国产临床前6 I n f l u e n z a V a cci n e s 赛诺菲 流感疫苗系列 2 0 . 1 7 2 1 . 1 7 5%4 价流感疫苗 2019 年在国内启动临床；国产四价华兰生物、江苏金迪克、长春所、武汉所7 H e p a t i t i s G S K肝炎疫苗系列（包括甲肝疫苗和乙肝疫苗） 1 0 . 7 8 1 1 . 1 6 4% 多家生产8 I n f a n r i x , P e d i a r i x G S K吸附无细胞百白破联合疫苗及百白破 - 脊灰 - 乙肝五联苗系列 9 . 0 8 9 . 3 6 3% 均未进入中国9 P n e u m o v a x 默沙东 23 价肺炎球菌疫苗 9 . 0 7 9 . 2 6 2% 已在中国上市；国产多家生产10 B e x se r o G S K B 型脑膜炎疫苗（ 1 0 - 2 5 岁） 7 . 8 0 8 . 6 7 11% 未进入中国11 R o t a T e q 默沙东 口服五价轮状病毒疫苗 7 . 2 8 7 . 9 1 9%2018 年 4 月获批；兰州所单价轮状病毒减毒活疫苗在售，兰州所 III 价轮状病毒疫苗申报生产12 M e n i n g i t i s/ P n e u m o n i a V a cci n e s 赛诺菲脑膜炎疫苗系列（ A C Y W 1 3 5 群、 A 群、 A 群 C 群） 7 . 1 9 7 . 6 4 6% 未进入中国；多家生产13 B o o st r i x G S K白喉，破伤风，百日咳三联苗（ 10 岁以上，增强免疫） 6 . 9 0 7 . 4 6 8% 未进入中国14 R o t a r i x G S K 口服单价轮状病毒疫苗 6 . 9 6 7 . 1 2 2%未进入中国；兰州所单价轮状病毒减毒活疫苗在售15 F l u a r i x , F l u L a v a l G S K 流感疫苗 6 . 9 8 6 . 9 1 - 1 %国产四价华兰生物、江苏金迪克、长春所、武汉所16 A d u l t B o o st e r V a cci n e s 赛诺菲 成人加强免疫疫苗 5 . 5 5 6 . 3 0 14% -17 T r a v e l V a cci n e s 赛诺菲 旅行相关疫苗 5 . 7 6 6 . 0 3 5% -18 S yn f l o r i x G S K 10 价肺炎球菌疫苗 5 . 6 6 5 . 9 8 6% 未进入中国；无国产19 M e n v e o G S K A C Y W135群脑膜炎球菌疫苗 3 . 1 0 3 . 4 1 10% 未进入中国；国内多家生产20 P r i o r i x , P r i o r i x T e t r a , V a r i l r i x G S K麻疹腮腺炎疫苗，麻腮风-水痘四联苗，水痘疫苗 4 . 0 7 2 . 9 6 - 2 7 %四联苗未进入中国，国产临床前；其余多家企业生产21 Z o st a v a x 默沙东 带状疱疹病毒痘苗 2 . 1 7 - # V A L U E !未进入中国；国产长春百克生物临床期22 C e r v a r i x G S K 2 价人乳头瘤病毒疫苗 1 . 8 4 0 . 6 4 - 6 5 % 2016 年国内获批2 5 9 . 0 0 2 8 5 . 4 7 10%合计销售额（亿美元）排名 疫苗名称 公司 对应类别中国情况请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 7 - 行业深度研究 疫苗Infanrix合计披露）、 GSK的百白破联苗Boostrix；（4）流感疫苗，包括赛诺菲 Influenza Vaccines 系列、GSK 的 Fluarix&FluLaval 系列；（5）肝炎疫苗，主要是GSK的Hepatitis系列；（6）GSK带状疱疹疫苗 Shingrix；（7）脑膜炎疫苗，包括 GSK 的 Bexsero、赛诺菲的Meningitis/Pneumonia Vaccines系列；（8）轮状病毒疫苗，包括默沙东的RotaTeq、GSK的Rotarix。 销售额增速超过10%的品种：默沙东Gardasil/Gardasil 9、GSK带状疱疹疫苗Shingrix、默沙东ProQuad/M-M-R II/Varivax麻腮风-水痘四联苗及系列、GSK 的 B 型脑膜炎疫苗 Bexsero、GSK 的流感疫苗系列Fluarix&FluLaval、GSK的ACYW135群脑膜炎球菌疫苗Menveo。 按照品种分类，全球销售额较大的疫苗品种主要是肺炎球菌疫苗（销售额合计约 74 亿美元、占比 27%）、 HPV 疫苗（收入 38 亿美元、占比14%）、 以百白破为基础的联苗系列（收入 31 亿美元、占比 11%）、 流感疫苗（收入28亿美元、占比10%）。未纳入统计的第一三共、武田制药、CSL下属Seqirus主要品种为流感疫苗，因此我们预计实际流感疫苗销售额体量超过30亿美元。 图表2：全球疫苗品种分类别销售额（单位：亿美元） 图表3：全球疫苗品种分类别销售额占比 来源：Bloomberg，中泰证券研究所 来源：Bloomberg，中泰证券研究所 分公司来看，GSK为全球疫苗业务老大，市占率达到30%，2017年获批上市的带状疱疹疫苗Shingrix加速放量，以及B型脑膜炎疫苗、流感疫苗等保持稳健增长。默沙东的Gardasil/Gardasil 9、五价轮状病毒疫苗进入中国后持续放量，麻腮风-水痘四联苗等系列保持稳健增长，2019年市占率26%。赛诺菲多个品种相对稳定放量、小幅增长6%，市占率达到21%；辉瑞肺炎疫苗系列 2019年表现一般，市占率下降至 19%。CSL下属Seqirus公司流感疫苗实现不错的放量，2018/07-2019/06财年销售收入约11.96亿美元（10%+），第一三共、武田制药没有披露疫苗销售数据。 7 3 . 7 13 8 . 0 13 1 . 28 . 1 2 5 . 72 3 . 119. 71 5 . 01 1 . 27 . 501020304050607080肺 炎球菌疫苗27%HPV 疫苗14%以 百白破为基 础的 联苗11%流 感疫苗10%麻 腮 风 -水痘 四联 苗等9%带 状疱疹病 毒疫苗9%脑 膜炎 疫苗7%轮 状病 毒疫苗6%肝 炎疫 苗4%百 白破疫苗3%请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 8 - 行业深度研究 图表4：海外大药企疫苗业务收入及增速（单位：亿美元，%） 图表5：2018-2019年海外药企疫苗业务市占率情况 来源：Bloomberg，中泰证券研究所 来源：Bloomberg，中泰证券研究所 重点品种分析 Prevnar 7/13：2019年销售58.47亿美元（1%+），新兴市场同比增长16% 继续蝉联全球销量冠军、但受美国地区存量市场减少导致增速趋缓，2019年合计销售额达到58.47亿美元、同比增长约1%。2019年美国市场销售收入32.09亿美元，同比下降4.5%，占全球收入的55%（和2018年相比进一步下降3个百分点）。辉瑞Prevnar 13（13价肺炎球菌结合疫苗）2014年第四季度开始被美国免疫接种咨询委员会（ACIP）推荐用于65岁及以上老人预防肺炎球菌感染相关的疾病，2015年快速增长，后续受存量65岁及以上老年人接种量减少影响，2019年美国地区销售额进一步下滑。亚洲（不含日韩）、拉丁美洲等新兴市场贡献大，2019年收入16.11亿美元、同比增长16.2%，占比接近28%（和2018年相比继续提升接近4个百分点）。该产品2016年11 月获得中国上市许可、2017年正式在中国销售，近年来持续增长，中国市场的快速上量对辉瑞Prevnar 7/13新兴市场增长有较大贡献。 图表6：2009-2019年Prevnar 7/13销售情况（单位：亿美元，%） 图表7：2019年辉瑞肺炎球菌疫苗分地区销售情况（单位：亿美元，%） 来源：Bloomberg，中泰证券研究所 来源：Pfizer，中泰证券研究所（其他国际地区包括虚线框内三个） 7 8 . 6 97 2 . 6 16 0 . 4 5 5 8 . 0 21 0 . 99 1 . 3 87 7 . 2 96 4 . 1 6 5 8 . 4 71 1 . 9 60%2%4%6%8%10%12%14%16%18%0102030405060708090100GS K 默沙东 赛诺菲 辉瑞 CS L2018 年 2019 年 增速GSK30%默沙东26%赛诺菲21%辉瑞19%C S L4%41 40 45 62 57 56 58 58 1 3 . 0 %- 0 . 7 %- 3 . 5 %1 2 . 3 %3 9 . 9 %- 8 . 4 %- 2 . 0 %3 . 6 %0 . 8 %-20%-10%0%10%20%30%40%50%010203040506070P r e v n a r 7 P r e v n a r 1 3 P r e v n a r 7 / 1 3 YOY3 3 . 62 4 . 4 36 . 5 5 4 . 0 213. 863 2 . 0 92 6 . 3 86 . 53 . 7 71 6 . 1 1- 4 . 5 %8 . 0 %- 0 . 8 %- 6 . 2 %1 6 . 2 %-10%-5%0%5%10%15%20%05101520253035402 0 1 8 2 0 1 9 YOY请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 9 - 行业深度研究 宫颈癌疫苗：默沙东Gardasil/Gardasil 9增长19%，Cervarix进一步萎缩 Gardasil/Gardasil 9：2019年合计销售额达到37.37亿美元、同比增长19%。默沙东HPV疫苗系列Gardasil/Gardasil 9在2019财年的表现也比较不错，特别是受益于Gardasil和Gardasil 9在中国的逐步销售放量以及部分欧洲地区的接种率提升，2019年合计销售额达到37.37亿美元、同比增长19%。其中美国地区小幅下滑2.2%，主要是由于2019年度从CDC的儿童疫苗接种采购中借用了一定量的Gardasil 9导致销售额减少约1.2亿美元，确认了相应的负债；但终端需求和单价还在继续上升。其他地区实现销售收入19.05亿美元、同比增长48.9%，占整体收入比重超过50%，表现亮眼，主要是来自亚太地区的增长、特别是中国。管理层也提及，Gardasil/Gardasil 9系列在全球范围的需求仍然十分强劲，公司已经投入约10亿美元资金建设新的产能用于加大Gardasil系列疫苗的供应。 图表8：2006-2019年Gardasil/Gardasil 9销售情况（单位：亿美元，%） 图表9：2019年Gardasil/Gardasil 9分地区销售情况（单位：亿美元，%） 来源：Bloomberg，中泰证券研究所（2015年Gardasil 9正式开始销售） 来源：默沙东，中泰证券研究所 Cervarix：2019年销售额0.64亿美元、同比下滑65%。2017年起Cervarix已不在美国进行销售，但当年Cervarix获批进入中国、全球收入实现57%增长、国际地区翻倍以上增长，2018年Cervarix多数收入（85%以上，约1.5亿美元）来自非欧美的国际地区、增速回落到12%，2019年Cervarix受竞争对手Gardasil系列在中国地区的持续上量以及全球的需求下降，当年收入继续下降65%至0.64亿美元。 图表10：2007-2019年Cervarix销售情况（单位：亿美元，%） 215 141110121618 17 1922233237- 5%- 20%- 12%22%35%12%- 5%10%14%6%37%19%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0510152025303540 G a r d a si l / G a r d a si l 9 YOY1 8 . 7 31 2 . 7 93 1 . 5 118. 31 1 9 . 0 537. 37- 2 . 2 %4 8 . 9 %1 8 . 6 %- 1 0 . 0 %0 . 0 %1 0 . 0 %2 0 . 0 %3 0 . 0 %4 0 . 0 %5 0 . 0 %6 0 . 0 %0510152025303540美国 其他地区 合计2 0 1 8 2 0 1 9 YOY请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 10 - 行业深度研究 来源：Bloomberg，中泰证券研究所 带状疱疹病毒疫苗：Shingrix销售额达到23亿美元、全球第三，Zostavax受其挤压继续下滑 GSK的Shingrix：2017年10月获批上市、预防效果突出，2019年实现销售额23.11亿美元，继续同比大幅增长121%。临床数据显示，Shingrix疫苗在所有年龄组中预防带状疱疹表现出了超过90%的有效率，接种四年后仍然有效。同类产品Zostavax在50-59岁老年群体中的有效率为69.8%，且更高年龄段效果更差。在预防带状疱疹后遗神经痛（PHN）效果上Shingrix也表现良好，70岁及以上整体保护效果达到88.8%。Shingrix上市后获得美国免疫接种咨询委员会（ACIP）推荐作为50岁及以上老人接种疱疹病毒疫苗的首选（the preferred shingles vaccine）。凭借突出的预防效果，Shingrix上市以来实现快速增长，2019年销售额达到23.11亿美元、继续同比大幅增长121%，一跃成为全球销售额排名第三的疫苗大品种。其中，美国贡献销售额的绝大部分，2019年美国地区销售额16.69亿英镑（报表货币单位增长128%）。2019年5月Shingrix/欣安立适在中国获批；2020年6月欣安立适正式在中国上市，用于50岁及以上成人预防带状疱疹。 图表11：2017-2019年Shingrix销售情况（单位：百万美元，%） 图表12：2017-2019年Shingrix分地区销售情况（单位：百万英镑，%） 来源：Bloomberg，中泰证券研究所 来源：GSK，中泰证券研究所（剔除汇率影响采用GSK报表货币英镑） 0 . 2 02 . 3 12 . 9 33 . 7 48 . 1 24 . 2 82 . 6 91 . 9 41 . 3 41 . 1 01 . 7 31 . 8 40 . 6 4-100%-50%0%50%100%150%0123456789FY2007FY2008FY2009FY2010FY2011FY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019C er v a r i x YOY281 , 0 4 72 , 3 1 0 . 905001000150020002500FY 2 0 1 7 FY 2 0 1 8 FY 2 0 1 9G S K 的 S h i n g r i x7332 49784166954 8718100510152025300200400600800100012001400160018002000美国 欧洲 国际地区 合计2 0 1 8 2 0 1 9 YOY