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2020年 第 三 季 度 A股 投 顾 策 略华龙证券研究部电 话 ： 0931-4890003传 真 ： 0931-4890003邮 箱 ： lishhlzq主编：徐志雄执 业 证 书 编 号 ： S0230610120074责任编辑：李 斌执 业 证 书 编 号 ： S0230613070001姚 浩 然执 业 证 书 编 号 ： S0230612070002姬 志 麒执 业 证 书 编 号 ： S0230615040003编辑：孟 亚 新执 业 证 书 编 号 ： S0230616090001马 应 德执 业 证 书 编 号 ： S0230615110002朱 金 金执 业 证 书 编 号 ： S0230618070002吴 媛执 业 证 书 编 号 ： S0230615120002校对：张 馨 月执 业 证 书 编 号 ： S0230611120007于 臻执 业 证 书 编 号 ： S02306180900042020年第三季度A股投顾策略 2020年 07 月 03 日志 之 自 胜 ， 掘 金 题 材 2020年 第 三 季 度 A 股 投 顾 策 略核 心 观 点 ：1、 二 季 度 PMI 持 续 位 于 荣 枯 线 之 上 ， 表 明 复 工 复 产 的 顺 利 实 施 ， 使 经 济基 本 恢 复 至 疫 情 爆 发 前 的 水 平 ， 总 体 经 济 在 宽 信 用 经 济 政 策 的 刺 激 下 ，以 及 二 季 度 推 动 利 率 下 行 措 施 的 实 施 ， 企 业 面 临 的 压 力 得 到 了 较 大 的 缓释 ， 经 济 面 有 了 明 显 的 改 善 ， 这 些 改 善 将 为 三 季 度 经 济 逐 步 好 转 打 下 坚实 基 础 。 不 过 三 季 度 仍 将 面 临 较 多 的 考 验 ， 如 地 缘 争 端 时 有 发 生 ， 全 球贸 易 摩 擦 持 续 ， 海 外 疫 情 仍 处 于 扩 张 中 ， 致 使 外 贸 需 求 仍 存 有 较 大 的 变数 。2、 二 季 度 经 济 数 据 明 显 好 转 ， 工 业 增 加 值 持 续 改 善 ， 工 业 生 产 延 续 复 苏态 势 ， 制 造 业 增 速 回 升 明 显 。 不 过 未 来 政 策 刺 激 空 间 有 限 ， 仍 要 需 求 端发 力 带 动 企 业 盈 利 持 续 上 行 。3、 行 业 及 主 题 配 置 方 面 ， 二 季 度 伴 随 着 宽 信 用 企 业 的 融 资 环 境 有 所 改 善 ，企 业 营 业 收 入 及 利 润 有 所 增 加 ， 因 此 在 三 季 度 仍 需 要 关 注 业 绩 增 长 的 持续 性 和 确 定 性 ， 可 重 点 布 局 估 值 修 复 板 块 ， 主 要 关 注 六 大 方 向 。4、 从 上 涨 逻 辑 来 看 ： 宽 松 流 动 性 引 发 估 值 修 复 基 本 完 成 ， 三 季 度 企 业 盈利 复 苏 情 况 将 是 推 导 市 场 演 绎 的 关 键 变 量 。 另 外 9-10 月 的 美 国 大 选 也 对市 场 走 势 产 生 外 部 扰 动 。 沪 指 突 破 了 近 一 年 半 以 来 的 三 角 形 形 态 ， 价 格中 枢 上 移 ， 底 部 已 经 得 到 验 证 ， 市 场 情 绪 从 犹 豫 不 断 到 谨 慎 乐 观 。 从 更长 周 期 来 看 沪 指 整 体 仍 位 于 2015 年 以 来 的 下 降 通 道 之 中 ， 空 间 上 下 降 通道 的 上 轨 3400 点 附 近 此 位 置 是 沪 指 重 要 阻 力 ， 时 间 方 面 ， 三 季 度 7， 8月 是 非 常 敏 感 的 时 间 周 期 ， 存 在 出 现 高 点 的 可 能 性 。2020年 第 三 季 度 A股 投 顾 策 略请 务 必 阅 读 文 末 免 责 声 明 第1页 共15页风 险 提 示 ：1、 中 美 贸 易 摩 擦 加 剧 ；2、 国 内 政 策 不 及 预 期 ；2、 全 球 疫 情 持 续 扩 张 ；3、 通 胀 超 预 期 上 行 ；4、 地 缘 争 端 升 级 。一 、 宏 观 数 据 解 析1、 工 业 企 业 利 润 及 工 业 增 加 值1 5月 份 ， 全 国 规 模 以 上 工 业 企 业 实 现 利 润 总 额 18434.9亿 元 ， 同 比 下 降 19.3%，降 幅 比 1 4月 份 收 窄 8.1个 百 分 点 ； 5月 份 ， 全 国 规 模 以 上 工 业 企 业 实 现 利 润 总 额 5823.4亿 元 ， 由 4月 份 同 比 下 降 4.3%转 为 增 长 6%， 单 月 实 现 今 年 以 来 首 次 增 长 。5月 ， 规 模 以 上 工 业 增 加 值 同 比 增 长 4.4%， 增 速 较 4月 回 升 0.5个 百 分 点 ， 环 比 增长 1.53%， 工 业 生 产 延 续 复 苏 态 势 ， 制 造 业 增 速 回 升 明 显 。 疫 情 防 控 过 程 中 ， 以 5G、 人工 智 能 、 在 线 经 济 等 新 产 业 逆 势 成 长 ， 成 为 拉 动 制 造 业 回 暖 的 重 要 动 力 。 统 计 显 示 ， 5月 ， 高 技 术 制 造 业 增 加 值 同 比 增 长 8.9%、 工 业 机 器 人 等 高 技 术 产 品 也 继 续 保 持 高 速 增 长 。目 前 需 求 端 的 走 势 仍 然 是 主 导 工 企 利 润 走 势 的 主 要 因 素 。 5月 数 据 表 明 需 求 端 的 恢复 力 度 和 速 度 有 所 放 缓 ， 未 来 政 策 刺 激 空 间 力 度 有 限 ， 加 之 疫 情 还 将 长 期 存 在 ， 因 此 宏观 经 济 下 行 压 力 依 然 很 大 ， 工 业 企 业 盈 利 压 力 仍 然 较 大 。2020年 第 三 季 度 A股 投 顾 策 略请 务 必 阅 读 文 末 免 责 声 明 第2页 共15页2、 房 地 产 开 发 投 资 及 固 定 资 产 投 资2020年 1 5 月 份 ， 全 国 固 定 资 产 投 资 (不 含 农 户 )同 比 下 降 6.3%， 降 幅 比 1 4月份 和 一 季 度 分 别 收 窄 4.0和 9.8个 百 分 点 。 其 中 ， 1 5月 份 ， 制 造 业 投 资 同 比 下 降 14.8%，降 幅 比 1 4月 份 收 窄 4.0个 百 分 点 ； 1 5月 份 ， 房 地 产 开 发 投 资 同 比 下 降 0.3%， 降 幅比 1 4月 份 收 窄 3.0个 百 分 点 ， 其 中 住 宅 投 资 同 比 持 平 。 5月 份 ， 投 资 项 目 建 设 持 续 加快 ， 降 幅 连 续 3个 月 收 窄 ， 高 技 术 产 业 、 社 会 领 域 投 资 增 速 均 由 负 转 正 。下 半 年 财 政 政 策 扩 张 力 度 仍 以 扩 张 为 主 ， 货 币 政 策 宽 松 力 度 虽 然 不 如 疫 情 期 间 那 般猛 烈 、 但 整 体 仍 将 保 持 宽 松 。 预 计 2季 度 后 基 建 投 资 增 速 将 加 快 回 升 ， 全 年 增 速 有 望 达到 10%以 上 ， 为 近 年 较 高 水 平 ； 而 管 理 层 对 于 房 地 产 行 业 的 态 度 较 为 明 确 ， 因 此 投 资 增速 较 上 年 仍 将 收 窄 ， 大 概 7%左 右 ； 对 于 制 造 业 投 资 来 说 ， 高 技 术 制 造 业 及 传 统 制 造 业 投资 共 同 推 进 的 逻 辑 不 变 ， 但 未 来 工 业 企 业 利 润 下 跌 会 继 续 影 响 制 造 业 投 资 反 弹 空 间 ， 总体 上 基 建 投 资 可 能 对 冲 房 地 产 投 资 回 落 的 部 分 ， 因 此 全 年 投 资 增 速 大 概 率 与 上 年 持 平 。3、 消 费（ 1） 居 民 消 费2020年 第 三 季 度 A股 投 顾 策 略请 务 必 阅 读 文 末 免 责 声 明 第3页 共15页自 新 冠 疫 情 爆 发 以 来 ， 拉 动 经 济 的 三 驾 马 车 总 需 求 中 ， 外 需 的 不 确 定 性 依 然 较 高 。而 消 费 需 求 理 论 上 更 加 稳 定 ， 所 以 中 长 期 内 ， 扩 大 消 费 需 求 才 是 核 心 。 而 目 前 5月 社 会消 费 品 零 售 总 额 增 速 仍 然 为 负 ， 考 虑 下 半 年 教 育 文 化 、 医 疗 卫 生 等 公 共 消 费 的 提 升 ， 全年 的 社 会 消 费 品 零 售 总 额 增 速 也 仅 能 勉 强 回 正 ， 增 速 与 去 年 相 比 要 低 很 多 。 居 民 消 费 支出 的 源 动 力 在 于 可 支 配 收 入 的 增 加 和 就 业 情 况 。 1 季 度 全 国 居 民 可 支 配 收 入 名 义 增 长0.8%， 比 去 年 放 缓 8.1个 百 分 点 ， 实 际 增 长 -3.9%， 比 去 年 下 降 9.7个 百 分 点 。 5月 城 镇调 查 失 业 率 为 5.9%， 并 未 有 显 著 改 善 ； 31个 大 城 市 调 查 失 业 率 为 5.9%， 继 续 创 历 史 新高 。 这 导 致 全 国 居 民 消 费 支 出 增 速 显 著 下 滑 ， 那 么 居 民 的 防 御 性 储 蓄 意 识 就 会 增 强 ， 愈发 不 敢 消 费 。 因 此 在 2020年 GDP的 构 成 中 ， 不 可 避 免 会 出 现 资 本 形 成 总 额 贡 献 上 升 ，最 终 消 费 支 出 贡 献 回 落 的 局 面 。（ 2） 社 会 消 费 品 零 售 总 额 及 汽 车 零 售 额5月 份 ， 社 会 消 费 品 零 售 总 额 31973亿 元 ， 同 比 下 降 2.8%， 降 幅 比 上 月 收 窄 4.7个百 分 点 。 其 中 ， 除 汽 车 以 外 的 消 费 品 零 售 额 28597亿 元 ， 下 降 3.5%。 自 疫 情 控 制 以 来 市场 销 售 降 幅 已 经 连 续 3个 月 收 窄 ， 居 民 消 费 正 持 续 改 善 。 当 然 ， 这 与 各 地 政 府 发 放 消 费券 来 激 发 短 期 消 费 行 为 有 很 大 关 系 ， 我 们 认 为 这 块 的 恢 复 属 于 短 期 因 素 影 响 ， 持 续 性 还看 下 半 年 数 据 表 现 。 5月 份 ， 餐 饮 、 住 宿 行 业 营 业 收 入 同 比 降 幅 仍 较 大 ， 表 明 消 费 市 场全 面 恢 复 仍 面 临 一 定 压 力 。 下 一 步 ， 要 在 做 好 常 态 化 疫 情 防 控 前 提 下 ， 加 大 稳 企 纾 困 政策 措 施 力 度 ， 稳 定 消 费 信 心 和 预 期 ， 推 动 消 费 市 场 持 续 、 稳 步 回 升 。4、 价 格（ 1） CPI数 据 表 现2020年 第 三 季 度 A股 投 顾 策 略请 务 必 阅 读 文 末 免 责 声 明 第4页 共15页5月 CPI同 比 上 涨 2.4%， 增 速 较 上 月 回 落 0.9个 百 分 点 ， 环 比 下 跌 0.8%。 其 中 ， 猪肉 价 格 环 比 下 降 8.1%； 牛 肉 、 羊 肉 、 鸡 肉 、 蛋 奶 价 格 也 继 续 回 落 ； 随 着 气 温 回 暖 、 运 输恢 复 ， 鲜 菜 价 格 环 比 下 降 12.5%； 仅 水 产 品 价 格 有 所 上 涨 。 而 非 食 品 价 格 环 比 转 为 持 平 ，能 源 价 格 回 升 ； 居 民 日 常 需 求 企 稳 ； 文 教 娱 乐 价 格 环 比 上 涨 ； 而 下 跌 的 非 食 品 项 目 主 要有 房 租 、 水 电 燃 料 、 交 通 工 具 、 通 信 工 具 和 西 药 。 从 食 品 项 和 非 食 品 项 分 解 来 看 ， 下 半年 陆 续 会 出 现 对 冲 畜 肉 价 格 下 行 的 力 量 ， 因 此 CPI下 行 不 太 会 导 致 通 缩 。 综 合 来 看 ， 前五 个 月 CPI累 计 同 比 增 长 4.1%， 预 计 全 年 可 实 现 3.5%的 控 制 目 标 。 未 来 货 币 政 策 虽 有空 间 ， 但 重 点 会 落 在 支 持 稳 就 业 保 民 生 、 直 达 实 体 经 济 方 面 ， 最 终 促 进 全 社 会 需 求 回 升 。（ 2） PPI数 据 表 现2020年 第 三 季 度 A股 投 顾 策 略请 务 必 阅 读 文 末 免 责 声 明 第5页 共15页5月 PPI同 比 下 降 3.7%， 降 幅 较 上 月 扩 大 0.6个 百 分 点 ； 环 比 下 降 0.4%， 降 幅 收 窄0.9个 百 分 点 。 分 行 业 看 ， 30个 行 业 中 有 17个 行 业 环 比 为 负 ， 7个 行 业 环 比 为 正 。 国 际油 价 是 判 断 PPI走 势 的 因 素 ： 3月 上 旬 油 价 开 始 暴 跌 ， 预 计 2季 度 PPI平 均 值 将 降 至 -3%。我 们 发 现 5月 份 国 际 油 价 触 底 回 升 ， 国 际 大 宗 商 品 价 格 整 体 出 现 回 升 ， 主 要 金 属 价 格 小幅 上 涨 。 国 内 工 业 生 产 急 需 修 复 、 基 建 和 地 产 投 资 力 度 加 大 ， 国 内 工 业 品 价 格 环 比 跌 幅收 窄 ， 显 示 市 场 需 求 有 所 改 善 。 整 体 看 工 业 企 业 的 下 游 需 求 尽 管 有 所 恢 复 ， 但 仍 然 偏 弱 ，需 要 政 策 持 续 呵 护 。 即 便 三 季 度 数 据 可 能 回 正 ， 但 还 要 防 止 四 季 度 出 现 反 复 。5、 采 购 经 理 人 指 数 （ PMI） 运 行 情 况6月 份 制 造 业 PMI指 数 位 于 荣 枯 线 之 上 ， 环 比 提 升 0.3%。 本 月 PMI指 数 微 幅 回 升 ，显 示 制 造 业 大 部 分 行 业 继 续 稳 步 恢 复 ， 但 小 微 企 业 、 就 业 等 方 面 仍 然 存 在 较 大 压 力 。 6月 非 制 造 业 商 务 活 动 指 数 扩 张 加 快 ， 非 制 造 业 PMI为 54.4%， 较 上 月 提 升 0.8个 百 分 点 ，连 续 四 个 月 回 升 。 其 中 建 筑 业 上 午 活 动 指 数 59.8%， 较 上 月 虽 回 落 1%， 但 仍 位 于 较 高 景气 度 ， 同 时 维 持 疫 情 前 水 平 。 服 务 业 PMI环 比 提 升 1.1%， 继 续 快 速 恢 复 。 但 分 行 业 来 看 ，2020年 第 三 季 度 A股 投 顾 策 略请 务 必 阅 读 文 末 免 责 声 明 第6页 共15页受 到 疫 情 影 响 ， 文 化 传 媒 仍 然 等 受 到 较 大 影 响 。 当 前 的 经 济 复 苏 更 多 依 赖 外 部 性 力 量 ，疫 情 的 逐 步 控 制 以 及 与 投 资 和 消 费 相 关 激 励 政 策 为 我 国 经 济 加 快 恢 复 提 供 了 有 利 的 环境 。 要 关 注 外 部 刺 激 政 策 效 果 的 持 续 性 以 及 需 求 回 升 的 持 续 性 。 下 半 年 ， 在 疫 情 不 会 反复 的 前 提 下 ， 应 继 续 促 转 型 、 扩 内 需 ， 增 强 经 济 恢 复 的 内 生 性 动 力 ， 保 障 经 济 持 续 向 好发 展 。 而 政 策 将 仍 然 围 绕 资 金 脱 虚 向 实 、 大 力 扶 持 小 微 企 业 发 展 方 面 。6、 M1、 M2及 社 融 同 比 增 幅5月 末 ， M2余 额 为 210.02万 亿 元 ， 增 速 同 比 增 长 11.1%， 与 4 月 持 平 ， 维 持 2017 年 4月 以 来 最 高 增 速 ； M1余 额 为 58.11万 亿 元 ， 同 比 增 长 6.8%， 增 速 分 别 比 上 月 末 和 上 年同 期 高 1.3个 和 3.4个 百 分 点 ， M2、 M1剪 刀 差 在 缩 小 ； 5月 社 融 存 量 增 速 继 续 回 升 0.5个 百 分 点 至 12.5%， 延 续 了 疫 情 后 的 快 速 增 长 势 头 ， 增 速 创 过 去 两 年 新 高 。 5 月 新 增 社融 3.19万 亿 ， 略 高 于 预 期 ， 同 比 多 增 1.48万 亿 。 M2-M1增 速 剪 刀 差 较 前 期 有 所 收 窄 ，反 映 出 在 宏 观 调 控 政 策 的 刺 激 下 ， 随 着 企 业 复 工 复 产 率 的 提 升 ， 企 业 经 营 活 力 得 到 提 升 。展 望 三 季 度 ， 金 融 机 构 会 加 大 信 贷 投 放 力 度 ， 并 配 合 地 方 政 府 基 建 投 资 等 稳 定 实 体 经 济 ，宽 信 用 效 果 有 望 进 一 步 体 现 。二 、 2020年 三 季 度 热 点 行 业三 季 度 ， 行 业 配 置 关 注 六 个 方 向 ： 一 是 低 估 值 、 高 股 息 率 的 行 业 ， 包 括 银 行 、 地 产 、 基建 等 ； 二 是 周 期 类 且 股 价 在 低 位 的 行 业 龙 头 股 票 ， 以 及 超 跌 行 业 、 景 气 度 （ 有 望 ） 回 升的 行 业 ， 如 汽 车 等 ； 三 是 存 在 业 绩 支 撑 的 科 技 概 念 股 ， 包 括 5G、 芯 片 、 半 导 体 、 消 费 电子 、 新 能 源 等 ； 四 是 受 益 于 业 务 扩 张 及 混 业 预 期 的 券 商 股 ； 五 是 政 策 支 持 存 在 改 革 预 期的 国 企 改 革 ； 六 是 机 构 与 外 资 偏 好 并 存 在 内 需 政 策 刺 激 的 消 费 白 马 ， 包 括 食 品 饮 料 、 酿2020年 第 三 季 度 A股 投 顾 策 略请 务 必 阅 读 文 末 免 责 声 明 第7页 共15页酒 等 。1、 低 估 值 、 高 股 息 率 行 业低 估 值 、 高 股 息 率 行 业 对 境 外 资 金 和 中 长 期 资 金 有 吸 引 力 。 稳 健 的 投 资 者 可 以 精 选 银行 、 地 产 等 领 域 现 金 流 稳 定 、 低 估 值 、 高 分 红 、 股 价 低 、 具 有 明 显 的 行 业 竞 争 优 势 的 龙头 个 股 。2、 新 老 基 建 产 业 链应 对 经 济 下 行 压 力 ， 稳 定 就 业 需 要 ， 基 建 投 资 是 仍 是 托 底 经 济 不 可 缺 少 的 ， 两 个 配 置 方向 ， 一 是 新 基 建 方 向 ： 5G基 建 、 特 高 压 、 城 际 高 速 铁 路 和 城 际 轨 道 交 通 、 充 电 桩 、 大 数据 中 心 、 人 工 智 能 、 工 业 互 联 网 等 。 二 是 老 基 建 ： 建 筑 建 材 。 下 半 年 基 建 领 域 业 绩 有 望改 善 ， 建 筑 、 建 材 类 行 业 都 有 望 受 益 。2019年 度 及 2020年 上 半 年 A 股 市 场 投 资 策 略 报 告 中 重 点 推 荐 了 5G板 块 ， 2020年 下 半年 依 旧 看 好 5G产 业 链 。 虽 然 一 季 度 疫 情 带 来 5G投 资 暂 时 的 延 迟 ， 但 2020 年 下 半 年 有望 持 续 进 行 大 规 模 的 5G基 建 ， 随 着 5G进 入 建 设 高 峰 期 ， 5G基 站 建 设 和 5G手 机 预 计 将进 入 快 速 成 长 通 道 ， 相 关 产 业 链 的 业 绩 增 长 可 期 。 建 议 从 产 业 链 受 益 逻 辑 出 发 ， 重 点 关注 主 设 备 商 、 基 站 天 线 、 射 频 器 件 等 领 域 。3、 新 能 源 汽 车 及 产 业 链在 疫 情 影 响 下 ， 消 费 者 更 愿 意 采 用 私 家 车 出 行 ， 在 稳 增 长 诉 求 较 大 的 背 景 下 ， 上 半 年 刺激 汽 车 消 费 政 策 密 集 出 台 的 效 果 有 望 在 2020年 下 半 年 度 逐 渐 显 现 ， 汽 车 需 求 有 望 进 一释 放 。 从 汽 车 自 身 周 期 来 看 ， 行 业 库 存 周 期 已 经 处 于 历 史 底 部 ， 行 业 拐 点 有 望 出 现 。 可重 点 关 注 估 值 低 的 车 企 龙 头 。 而 且 汽 车 电 动 化 、 智 能 化 趋 势 确 定 性 强 。 2020年 整 体 销 量有 望 达 到 160万 辆 ， 同 比 增 长 30%左 右 。 特 斯 拉 Model 3和 后 续 Model Y的 国 产 化 将 进 - -步 拉 动 其 产 业 链 相 关 需 求 。4、 金 融2020 年 一 季 度 金 融 行 业 业 绩 相 对 稳 定 ， 整 体 业 绩 增 速 为 -1.03%， 受 疫 情 影 响 较 小 ， 特2020年 第 三 季 度 A股 投 顾 策 略请 务 必 阅 读 文 末 免 责 声 明 第8页 共15页别 是 银 行 业 业 绩 增 速 继 续 保 持 在 5%以 上 运 行 ， 业 绩 稳 定 性 较 高 ， 再 加 上 相 对 较 低 的 估值 水 平 ， 金 融 板 块 仍 具 有 较 强 的 配 置 价 值 。 从 细 分 行 业 来 看 ， 证 券 市 场 近 期 政 策 推 动 力度 加 大 ， 证 监 会 和 交 易 所 推 动 创 业 板 注 册 制 改 革 落 地 ， 新 三 板 精 选 层 正 式 发 行 ， 而 上 证指 数 编 制 也 将 迎 来 修 订 完 善 ， 加 上 并 购 重 组 政 策 松 绑 等 等 ， 预 计 后 续 IPO 承 销 规 模 将 大幅 增 长 。 同 时 随 着 金 融 供 给 侧 结 构 性 改 革 的 深 化 、 对 外 开 放 进 程 的 推 进 ， 证 券 公 司 外 资持 股 比 限 制 放 开 ， 证 监 会 表 示 要 打 造 航 母 级 头 部 券 商 ， 未 来 证 券 公 司 从 “ 通 道 类 中 介 ”向 “ 专 业 型 投 行 ” 转 型 ， 在 此 背 景 下 头 部 公 司 将 会 成 为 资 本 市 场 改 革 红 利 的 最 大 受 益 者 ，对 龙 头 券 商 是 利 好 。 银 行 板 块 方 面 ， 随 着 二 季 度 经 济 的 逐 步 恢 复 ， 以 及 央 行 在 流 动 性 加大 释 放 力 度 ， 预 计 银 行 业 绩 有 望 保 持 平 稳 运 行 ， 而 目 前 整 个 银 行 板 块 估 值 仍 处 于 低 位 ，股 息 率 较 高 ， 中 长 期 仍 有 较 强 的 配 置 价 值 。5、 国 企 改 革主 题 受 政 策 驱 动 的 效 应 明 显 。 除 了 国 企 改 革 三 年 行 动 方 案 通 过 审 议 外 ， “ 双 百 行 动 ” 、四 批 210户 混 改 试 点 、 “ 区 域 综 改 试 验 ” 、 “ 科 改 示 范 行 动 ” 等 一 系 列 改 革 举 措 全 面 启动 ， 重 组 、 股 权 激 励 等 措 施 有 望 加 速 落 地 ， 预 计 ， 2020年 下 半 年 国 企 改 革 有 望 进 入 实 质加 速 阶 段 。 二 条 主 线 布 局 国 企 改 革 主 题 ： 1） 国 资 平 台 股 权 受 让 。 建 议 关 注 地 方 国 资 平台 受 让 A股 标 的 后 续 国 企 改 革 动 向 ； 2） 国 企 分 拆 上 市 。 央 企 及 大 型 地 方 国 企 旗 下 不 乏优 质 的 高 端 制 造 及 战 略 新 兴 企 业 ， 相 关 企 业 有 望 在 分 拆 上 市 中 受 益 。6、 食 品 饮 料 、 酿 酒内 需 型 消 费 板 块 依 然 是 目 前 确 定 性 较 高 行 业 。 白 酒 基 本 面 持 续 好 转 ， 需 求 重 回 正 轨 ， 中报 业 绩 有 望 出 现 明 显 改 善 。 部 分 食 品 、 酿 酒 的 行 业 龙 头 估 值 优 势 明 显 ， 长 期 成 长 确 定 性强 。2020年 第 三 季 度 A股 投 顾 策 略请 务 必 阅 读 文 末 免 责 声 明 第9页 共15页三 、 2020 年 三 季 度 重 要 事 件四 、 2 0 2 0 年 三 季 度 模 拟 投 资 组 合股票代码股票名称建议关注价（元）建议止损价（元）关注属性投资看点000776 广 发 证 券 13.90 13.20 中 线 公 司 20Q1实 现 经 纪 业 务 收 入 16.04 亿 元 ， 同 比大 增 38%， 主 要 受 益 于 市 场 成 交 额 大 幅 提 升 近40%。 公 司 深 耕 广 东 地 区 ， 有 望 受 益 粤 港 澳 大 湾区 战 略 及 深 圳 特 色 社 会 主 义 先 行 示 范 区 政 策 ，区 位 优 势 显 著 。000999 华 润 三 九 28.60 26.60 中 线 预 计 2020年 收 入 增 速 在 10-15%， OTC 产 品 长 期成 长 动 力 在 于 价 格 提 升 ， 渗 透 率 提 升 ， 受 益 于消 费 者 忠 诚 度 提 升 与 生 产 监 管 加 强 ， 市 场 份 额向 品 牌 集 中 ， 药 店 行 业 现 阶 段 的 规 范 发 展 利 于品 牌 药 企 推 广 。002032 苏 泊 尔 69.00 66.00 中 线 由 SEB引 入 德 国 家 居 第 一 品 牌 WMF， 加 之 KRUPS和 LAGOSTINA， 公 司 已 完 成 高 端 炊 具 和 小 家 电的 品 牌 布 局 。 预 计 公 司 2020-2022 年 净 利 润 为17.0、 20.4、 22.4亿 元 ， 对 应 PE 为 32.2、 26.9、24.4倍 。002459 晶 澳 科 技 16.50 15.00 中 线 公 司 作 为 全 球 领 先 的 一 体 化 光 伏 龙 头 ， 产 业 链涵 盖 硅 片 /电 池 /组 件 以 及 电 站 开 发 各 环 节 ， 且形 成 了 较 强 的 竞 争 优 势 。 业 绩 持 续 高 增 长 ， 组件 龙 头 迎 来 加 速 发 展 期 。601088 中 国 神 华 14.50 13.50 中 线 随 着 电 厂 日 耗 上 涨 超 预 期 ， 水 泥 需 求 亦 强 劲 ，预 计 港 口 动 力 煤 价 反 弹 强 度 及 韧 性 超 预 期 ， 量
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