智能制造行业2020年中期策略报告：紧抓“硬科技”，布局“超预期”.pdf

证券分析师胡小禹 投 资咨询资格编 号： S1060518090003 HUXIAOYU298PINGAN吴文成 投资咨询资格编号 ： S1060519100002 WUWENCHENG128pingan证券研究报告紧抓 “硬科技” ， 布局 “超预期”2020年 6月 30日请务必阅读正文后免责条款行业评级智能制造 强于大市（维持）智能 制造 行业 2020年中期策略报告21）顺势而为 ， 紧抓 “硬科技”行业， 博弈估值高弹性： 2020年上半年市场追逐智能制造行业中的“硬科技” ，我们认为 2020年下半年投资风格难以发生显著变化。若市场大幅震荡， 建议紧抓“硬科技” 回调加仓机遇 ，博弈估值高弹性： 半导体 设备： 行业空间大、国产化率低、政策与 资金 大力 支持， 国内企业进步迅速，建议关注北方华创、中微公司、精测电子等优秀的国产半导体设备商 。 光 伏设备： 受海外疫情影响， 2020年光伏产业链景气度有所下滑。放眼长期，光伏作为新能源，长期空间大。HJT技术悄然来袭，设备空间显著扩容，竞争格局有望重塑，建议关注国内 HJT设备领导者迈为股份、捷佳伟创 。 5G设备： 5G基站建设将到达历史高点， IDC建设搭上新基建 快车道， 5G基站和 IDC机房制冷设备供应商英维克、佳力图业绩有望迎来高速成长期 。 激光 产业链： 受益于技术进步和下游需求推动， 行业 长期 空间 向好；行业价格战已经趋缓，龙头企业份额快速提升，建议关注激光器龙头锐科激光和控制系统龙头柏楚 电子。2）前瞻布局 ， 把握 “超预期”板块， 博弈业绩超预期： 2020年下半年，投资和消费发力，国内经济有望反弹，行业盈利分化，部分板块将率先复苏。建议前瞻布局受益于投资力度加大的工程机械板块和受益于消费回暖的冷链设备板块： 工程 机械： 行业数据自 3月 起从 底部反弹，随着逆周期投资力度加大，行业数据有望再超预期，龙头公司份额仍有提升空间，建议关注主机厂龙头三一重工、液压件龙头恒立液压 。 冷链 设备： 疫情之下，提升了居民对冷链物流的需求；随着消费回暖，以及政策支持，冷链物流设备公司业绩有望超预期，建议关注商用展示柜龙头海容冷链 。投资要点 ： 紧 抓“硬科技”，布局“超预期”3投资逻辑图受益于投资力度加大，行业数据自 3月回暖，龙头企业业绩有望再超预期受益于技术进步和下游成本效应推动，行业景气度 自 二季度回暖，产业链龙头受益显著受益于消费回暖，需求回升叠加政策支持，商用展示柜龙头业绩有望超预期市场空间大、长期受益于国产替代大逻辑HJT新型技术的到来虽有波折，但方向确定，大规模投产后，设备市场空间迅速扩容5G基站爆发式增长、 IDC机房建设大潮延续，设备公司迎来业绩大年博弈“硬科技”行业估值高弹性博弈“超预期”板块业绩超预期 半导体设备 光伏 设备 5G设备 激光产业链 工程机械 冷链设备目录 CONTENTS投资 策略： 紧 抓“硬科技”，布局“超预期”行情回顾 ：从 2020年 上半年创新高的个股说起投资 建议4风险提示一、行情回顾 |股价： 2020年上半年机械板块跑赢沪深 300资料来源： Wind，平安证券研究所 说明：时间截至 2020年 6月 29日机械各细分板块年初至今涨跌幅 (%)5 2020年上半年申万 机械 指数跑赢沪 深 300： 2020年初 至今，申万机械指数 上涨 3.48%，跑赢沪 深 300指数 3.16个 百分点。在所有 28个申万一级行业中，机械板块的涨幅排 第 14位 。 工程机械、冶金矿采化工设备涨幅靠前： 细分 板块 中 ，其他专用机械（ 21.60%）、农用机械（ 15.63%）、工程 机械 (9.89%)等 涨幅居前 ；机床工具（ -11.67%）、铁路设备（ -17.12%）， 纺织服装设备(-17.30%)等 板块跌幅靠前。2020年初 至今申万机械指数 跑赢沪 深 300指数 3.16个 百分点2020年初 至今申万各一级行业指数涨跌幅-15%-10%-5%0%5%10%机械设备 (申万 ) 沪深 3003.48 0.32(30)(20)(10)01020304050医药休闲服务食品饮料电子计算机电气设备农林牧渔传媒商贸建材通信综合军工机械化工轻工沪深 300汽车家电有色公用事业纺服建筑钢铁房地产交运非银银行采掘板块名称(20)(15)(10)(5)0510152025其它专用机械农用机械工程机械仪器仪表机械基础件其它通用机械制冷空调设备内燃机环保设备印刷包装机械金属制品楼宇设备磨具磨料重型机械冶金矿采化工设备机床工具铁路设备纺织服装设备2020年上半年涨跌幅（ %）一、行情回顾 |盈利：通用 设备、专用设备收入和利润增速逐月好转资料来源： Wind，平安证券研究所2020年 1-5月专用 设备营业收入及 增幅 2020年 1-5月专用 设备利润总额及增幅62020年 1-5月 通用 设备利润总额及 增幅2020年 1-5月通用设备营业收入及增幅 1-5月，通用设备和专用设备收入均有下降，降幅逐月收窄： 受疫情影响， 2020年 1-5月，通用设备营业收入同比下降 8.2%， 1-5月专用设备营业收入同比下降 2.3%，降幅均有显著收窄。 1-5月 ， 通用设备利润总额降幅收窄，专用设备利润总额增速已经转负为正： 2020年1-5月，通用设备利润总额同比下降 6.5%，降幅持续收窄 ； 1-5月专用设备利润总额同比增长 16.6%，增速已经自 1-4月的负增长（ -3.1%）转为正值。-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%012345通用设备制造业营业收入（左轴，万亿）YOY（右轴， %）-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%01234专用设备制造业营业收入（左轴，万亿） YOY（右轴， %）-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%05001,0001,5002,0002,5003,000通用设备制造业利润总额（左轴，万亿） YOY（右轴， %）-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%05001,0001,5002,0002,500专用设备制造业利润总额（左轴，万亿） YOY（右轴， %）一、行情回顾 |估值 ：板块估值相对合理， 内部分化严重资料来源： Wind，平安证券研究所，说明：时间截至 2020年 6月 29日7 行业 估值 处于市场中等 水平： 截至 2020年 6月 29日 ，机械 板块 PE为28倍，在 28个申万一级行业中位列 13名， 处于市场中等 水平。自2015年下跌以来，机械行业整体估值仍处于底部盘整阶段。 细分 行业中，环保设备、工程机械、印刷包装机械估值较低，重型机械、磨具磨料、内燃机估值较高。机械行业估值处于市场中等水平机械 行业各细分板块估值分布机械行业 整体估值为 28倍79 75 55 52 52 51 45 43 39 37 35 30 28 25 25 24 24 21 20 20 19 15 14 13 12 12 10 9 6 0102030405060708090休闲服务计算机军工电子传媒医药通信综合食品饮料有色电气设备纺服机械汽车商贸化工轻工交运公用事业家电农林牧渔非银建材沪深 300采掘钢铁建筑房地产银行020406080100120140160机械 PE机械 PE88 72 68 65 63 61 60 50 48 40 39 35 33 27 17 17 15 11 0102030405060708090100重型机械磨具磨料内燃机机械基础件农用机械机床工具其它专用机械仪器仪表金属制品纺织服装设备其它通用机械制冷空调设备冶金矿采化工设备楼宇设备铁路设备环保设备工程机械印刷包装机械PE(TTM)一、行情回顾 |估值 ：板块估值相对合理，内部分化严重资料来源： Wind，平安证券研究所，说明：时间截至 2020年 6月 29日8 整体估值合理，但分化严重： 截至 2020年 6月 29日，机械设备整体估值相对合理， 377家机械公司估值的中位数为 33倍；但行业估值分化严重，77家公司估值为负，另有 48家公司估值超过 100。序号 公司 PE（ TTM） 序号 公司 PE（ TTM） 序号 公司 PE（ TTM）1 石化机械 12,083 17 优德精密 189 33 航天晨光 134 2 爱司凯 1,921 18 雪人股份 184 34 奥普光电 133 3 中坚科技 969 19 晋西车轴 180 35 天瑞仪器 132 4 ST仰帆 682 20 玉龙股份 178 36 三超新材 129 5 长川科技 603 21 哈工智能 175 37 金明精机 126 6 中微公司 582 22 巨力索具 172 38 至纯科技 124 7 弘宇股份 354 23 软控股份 161 39 快意电梯 122 8 芯源微 353 24 大连重工 160 40 中信重工 118 9 宇环数控 278 25 埃斯顿 160 41 锐奇股份 116 10 科达洁能 239 26 必创科技 159 42 天鹅股份 112 11 ST中捷 222 27 华峰测控 153 43 山推股份 110 12 巨轮智能 199 28 川润股份 153 44 泰尔股份 110 13 杭齿前进 197 29 理工光科 147 45 华兴源创 108 14 赛福天 196 30 冀凯股份 141 46 联赢激光 108 15 宝馨科技 191 31 中国一重 139 47 宝鼎科技 104 16 科沃斯 189 32 昌红科技 136 48 苏常柴 A 102 48家机械行业公司估值超过 100一、行情回顾 |从 2020年上半年股价创新高的股票说起资料来源： Wind，平安证券研究所 ， 说 明：时间截至 2020年 6月 29日9 2020年上半年累计 25只股票股价创新高： 截至 2020年 6月 29日，机械板块共有 25只股票创历史 新高（剔除 了上市不足 1年的次 新 股）。 2016-2019年，同期数据分别为 6、 13、 11、 10只。 2020年上半年创新高个股数高于过去 4年同期水平。 除个别股票外，股价创新高的个股 2020年上半年均有不错的涨幅，平均涨幅高达 58%。2020年上半年机械板块共有 25只股票股价创新高序号 公司 股价创新高日 2020H1最高价（元 /股） 2020H1涨跌幅（ %） 序号 公司 股价创新高日 2020H1最高价（元 /股） 2020H1涨跌幅（ %）1 迈为股份 2020-06-29 307.01 108.41 14 亿嘉和 2020-05-20 85.06 59.85 2 捷佳伟创 2020-06-29 93.47 133.63 15 拓斯达 2020-05-19 44.41 51.60 3 艾迪精密 2020-06-29 49.18 134.74 16 三一重工 2020-05-12 21.03 9.33 4 上机数控 2020-06-29 48.35 144.32 17 英维克 2020-03-11 35.78 152.35 5 建设机械 2020-06-29 24.65 136.40 18 佳力图 2020-03-11 30.90 58.69 6 恒立液压 2020-06-24 77.67 51.14 19 赢合科技 2020-03-10 47.29 39.17 7 克来机电 2020-06-24 28.50 17.05 20 先导智能 2020-02-27 60.19 1.56 8 浙江鼎力 2020-06-22 76.86 47.37 21 赛腾股份 2020-02-25 65.50 72.17 9 沪宁股份 2020-06-11 34.27 45.23 22 至纯科技 2020-02-25 46.86 23.77 10 安车检测 2020-06-10 63.21 27.20 23 长川科技 2020-02-25 36.90 28.09 11 海容冷链 2020-06-09 38.91 56.79 24 长盛轴承 2020-02-11 28.60 -23.40 12 宁水集团 2020-06-04 31.44 67.87 25 帝尔激光 2020-01-16 105.12 -10.15 13 精测电子 2020-06-02 78.01 23.90 一、行情回顾 |估值驱动 “硬科技”股价 创新高资料来源： Wind，平安证券研究 所 ， 说明：时间截至 2020年 6月 29日10 2020年 Q1大部分公司业绩下滑： 2020年上半年，全球遭遇百年一见的新冠疫情，全球经济出现下滑。 2020年 Q1机械行业大部分公司业绩下滑，在 25家股价创新高公司中， 仅 有 8家公司 Q1净利润增速超过 20%，其余公司均为负增长或者微增长。目前 Q2数据尚未披露，但我们预计，这 25家公司上半年净利润增速达到股价涨幅的可能性不大。 PE上涨对 股价贡献 更大 ： 在此背景下，众多公司股价创新高， 显然 更多是由 PE所推动。 创新 高的 25家公司中， 2020年上半年 PE（ TTM）增幅超过 20%的公司合计有 16家，占比 达 64%，更有 7家公司 PE增幅超过 100%。 PE成为这些支撑公司股价走强最重要的力量。2020年上半年机械板块创新高公司大部分由 PE所驱动序号 公司 2020H1涨跌幅（ %） PE（ TTM）增幅（ %） 2020年 Q1净利润增幅（ %） 序号 公司 2020H1涨跌幅（ %） PE（ TTM）增幅（ %） 2020年 Q1净利润增幅（ %）1 迈为股份 108.41 78.30 2.08 14 亿嘉和 59.85 36.35 -2.57 2 捷佳伟创 133.63 140.89 -7.62 15 拓斯达 51.60 -7.09 298.53 3 艾迪精密 134.74 112.40 -3.52 16 三一重工 9.33 12.07 -31.90 4 上机数控 144.32 113.94 48.43 17 英维克 152.35 89.48 77.58 5 建设机械 136.40 167.26 -379.06 18 佳力图 58.69 174.65 -89.28 6 恒立液压 51.14 18.69 6.42 19 赢合科技 39.17 99.38 116.53 7 克来机电 17.05 5.46 20.21 20 先导智能 1.56 26.68 -51.38 8 浙江鼎力 47.37 8.48 20.59 21 赛腾股份 72.17 117.21 -43.83 9 沪宁股份 45.23 30.47 -13.69 22 至纯科技 23.77 16.53 -229.75 10 安车检测 27.20 40.79 -50.40 23 长川科技 28.09 -55.26 825.32 11 海容冷链 56.79 37.95 -1.53 24 长盛轴承 -23.40 -20.84 -8.66 12 宁水集团 67.87 27.57 32.58 25 帝尔激光 -10.15 -17.99 -4.28 13 精测电子 23.90 101.81 -92.27