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2020 年 7 月 中诚信国际 信贷 资 产证 券化 定期报告 ccxi 联络人 作者 结构 融资 部( 北京 ) 王晓宇 010-66428877-648 xywangccxi 原静雯 010-66428877-364 jwyuanccxi 陈 静 010-66428877-509 jchenccxi 负责人 副总裁 邓大为 021-60330996 dwdengccxi 结构 融资 部 评级 总 监 王 立 010-66428877-523 lwang03ccxi 魏 芸 021-60330988 yweiccxi 马延辉 021-60330927 yhmaccxi 目录 要点 1 正文 2 声明 15 ABS 2020 发行方面 , 2020 年上半 年, 受新冠疫 情影响 , 金融 机 构信贷投放 放缓, 信贷资产证 券化产品 发行数据 首次出现 下滑。16 月 共发行 55 单,发 行规模 2,278.47 亿元 ,同比分 别下降 17.91% 和 36.14% ; 基础资产构成方面,Auto ABS 和 NPL 的发行单数和 规模增长较 快, RMBS 、个 人消 费类 贷 款 ABS 则有所回落; 发 行利率 方面 , 为维持市场稳定,央行通过货币宽 松 进行逆向调节, 使得无风险利 率 进入下 行通道 ,固 收类资产 收益率全 面下行,信贷资 产支 持证 券整 体发 行利 率趋 势与 基 准利 率变 化趋 势一 致, 呈现 下降 趋 势。 2020 年 16 月, AAA sf 级产品与基准利率的利 差平 均为 90BP , AA + sf 级产品与基 准利率的 利差平均 为 171BP ; 二级市场方面,2020 年 16 月 信贷资产 支持证券 交易 量为 1,610.31 亿 元, 交易笔 数为 575 笔, 笔均 金额为 2.80 亿元 , 年化 换手率为 23.01% ; 信用 表现 方面 , 得益于较好的基础资产质量和充足 的 信用支持,信贷 资产支持证 券信用状况 受疫情 影响较小 , 长期 信用风 险可控 。 截至 2020 年 4 月末, CLO 和微小企业 ABS 产品表现稳健 ,CLO 产品基础 资产无违约 情况 ; 受疫情影响, 零售类资 产逾期率短 期有所升 高,但已 开始回落, 预计随着经济 生活的逐 步恢复,逾 期率会逐 步回落至 正常水平; 随着逾期资产 的逐步向 下迁移,累 计违约率 将有所升 高 ,但仍处 于较低水平 ; 早偿率在 疫情期间大 幅降低, 但目前已 恢复至过往 同期水平; 受疫情期间 停工停产 影响, 信用 卡不良资 产回收率 在 2020 年 2 月 出现大幅下 降,34 月已恢复 至疫情 前水平甚 至更高 ; 长期 需关注宏 观经济下 行、居民 杠 杆率 增加 、 各行业 政策 变化对 基础资产 未 来信 用 表 现的 影响 。 中诚信国际 定期报告 信贷资 产证 券化 2020 年 半年 度 运 行报告 2 2020年上 半年, 受新 冠疫情影响 , 金融机 构信贷投 放放缓, 信 贷资产证券 化产品发行 数据首次出现 下滑 。Auto ABS 和NPL 的 发行单数和 规模增长较快 ,RMBS 、个 人消费类贷款ABS 则有所回落 2020年上半年 ,受新型冠状病毒疫情爆发影响,我 国经济短期承压, 一季度GDP 增速同比下 降6.8% , 较上 年同期回落13.2 个百 分点, 是1992年有 数据以来 的首次 负增长 。 疫 情暴发阶段, 多因素共振推升市场恐慌情绪快速上升,金融市场 出现动荡 , 央行通过货币宽松政策对冲流 动性下降, 托 底宏观经济 , 市场流动 性获得空前提 升。 受疫情影 响, 金融 机构信贷投放 放缓 , 信贷资产证券化 产 品发行需求 下 滑, 2020 年16 月信 贷 资产证券化产品 共发行55单 , 发行规模 2,278.47 亿元,同比 分别下降17.91% 和36.14% 。 图1 :20142019 年及2020 年16 月信贷资产证券 化产品 发行情况 数据 来源: 中 诚信国际 整理 从基础资产类型来 看,2020年16 月 , 汽车抵押贷 款支持证券 (以下简称 “Auto ABS ” ) 和不 良贷款资产支持证 券 (以下简称 “ N P L” ) 的发行 单数 和规模增长较快, 个 人住房抵押贷 款支 持证券(以下简称 “RMBS”) 、个人消费类 贷款ABS 发行 单数及 规模则有所回 落 。 从发起机构来看, 2020 年16 月, 国有银行 、 股份 制 银行、 汽车金融公 司 仍是信贷 资 产证券化 市场发起机构 的主 力军。 其中 , 湖北 消费 金融公司 发行 “楚赢2020-1” , 实现了信 贷资产 证券 化产品的首次发行 。 具体来看 ,2020 年16 月Auto ABS 共发行20单, 规 模合计1,046.14 亿元 , 分别占 发行总单数和 发行总额的36.36% 和45.91% , Auto ABS 延续2019 年成为了2020 年上半 年信贷资产证 券化市场 增长的引擎, 发行 单数较上年同 期增加3单, 发行规 模较上年 同期 增长33.50% , 超 过RMBS 成 为信贷资产支持证 券发行规模第 一。 从发起机 构来 看,Auto ABS 发起机构主要 包括汽车金 融 公司(含 财务 公司 ,下同 )和 商业银行 ,以汽车金 融公司为主,2020 年上半年 参与Auto ABS 发行的发起 机构数量 达15家。 中诚信国际 定期报告 信贷资 产证 券化 2020 年 半年 度 运 行报告 3 RMBS 共发行10 单, 规模合计810.82 亿 元, 分别占 信 贷资产证券化产品 发行 总单数和 发行总额 的18.18% 和35.59% 。从整体发行情况来看, 虽然RMBS 产品依旧保持较高市场份额, 但 相较 于上年同期 发行总 额 同比 下降58.35% 。 从发 起机构 来看, 国有 大行 1 不论是 发行单数 还是发行 规 模相 均较 上年 同期 有所 下降 ,2020 年上 半年 仅发行6 单, 发行规 模 较 上 年 同期 下降54.43% 至634.87 亿元; 股份制 银行及城 商行 方 面,2020 年 上半年仅有 杭州银行 、浦发 银行、江 苏银 行和招商银行 实现RMBS 产品 的发行 。 值得关注的是,2020 年1 月15日, 工商银 行 发起的“20工元宜居1” 、 江苏银 行 发起的 “20 融享 1” 和招商 行 银行 发起的“20招银 和家1 ” 在银行间 市场簿记建档 , 券面端 均采 用了LPR+ 加点 的 定价 方式 ,成为 首批 发行 的 与LPR 挂 钩的RMBS 产品 。 三单 产品 的优先 档证券 基 准利 率均 为5年期以上LPR , 首个基准 利率为信托生 效日 的上 一个月最后一日的LPR , 即2019 年12月LPR (4.80% ) , 随后, 产品将在每年1 月重新定价 。 为 对冲存续期间的利率 波动风险, “20 招银和 家1”还为 投资人 提供利率 互换(Swap )服务 。目 前,基础资 产仍 挂 钩贷款利 率,根据 中国 人民银行发布 的第30号公告,自2020 年3月1日起, 金融机构应与存量浮动利率贷款客户就 定 价基准条款进行协商, 将原合同约定 的 利率定价方 式转换为以LPR 为定价基准加点形成 ,也 可转化为固定利率 ,存量浮动利 率贷款定价基 准转 换原则上应于2020 年8月31日前 完成。 CLO 共发行5单, 规模 合计220.41 亿元, 分 别占发行 总单数和发行总额 的9.09% 和9.67% , 发行 规模继续 小幅下降。发起机构包括兴业银行、杭州 银行和盛京银行。 自2018 年 以来,CLO 产 品发行规模 在 信贷 资产证券化市 场的占比 大幅 下降 。 个人消费类 贷款ABS (含消费 贷ABS 和信用卡应收 账款ABS , 下同 ) 共发行5 单, 规模合计109.47 亿元, 分别占发 行总单数和 发行总额的9.09% 和4.80% , 发行总额较 上年 同期下降76.79%。从 发起机构来看,消费 类ABS 发起机构主要包括商业 银行和消费金融公司 ,2020年上半年 参与 消费类ABS 发行的发起 机构数量仅有4 家 。 NPL 共发行14 单 , 规模合计62.05 亿元 , 分别占发 行 总单数和发行总额 的25.45% 和2.72% 。 NPL 的基础资产 主要为 信用卡不良贷 款 。 18 家 不良资 产 证券化试点 机构中, 建 设 银行、 工商银行 、 招商银行、 浦发银 行 和 农业银 行比较 活跃, 2020年 下 半年NPL 发行 单数 和规模有望 继续提升 。 微小 企业 贷款ABS 仅发行1 单 ,规模 为29.58 亿元, 发 起机构 为 浙江 泰隆商 业银行 ,分别 占发 行总单数和发行总 额的1.82% 和1.30% 。2020年 上半 年 ,微小企业贷 款ABS 发行单数 和规模仍 然较少, 同时2020年上半年微小企业受疫情影响较 大, 经营受到巨大挑战,相关风险仍需关 注。后疫情时代 如何通过微小企业信贷资产证券化 为微小企业打通直融市场通途还有待 市场 继续探索。 1指中 行、农 行、工 行、建 行、交 行及邮 储银行 中诚信国际 定期报告 信贷资 产证 券化 2020 年 半年 度 运 行报告 4 图 2 :20152019 年及 2020 年 16 月信贷资产证券化产 品发行情况统计( 按产品类型) 数据 来源: 中 诚信国际 整理 图 3 :20152019 年及 2020 年 16 月信贷资产证券化产 品发行情况统计( 按发起机构) 数据 来源: 中 诚信国际 整理 2020年上 半年 , 央行为维持市 场稳定 , 通过货币宽松 进行逆向调节 , 使得 无风险利率 进入下行通道 , 固收 类资产收益率 全面下行 。 信贷 资产支持证券整 体发行利率趋 势与基准利 率变化趋势 一致, 呈现 下降 趋势 2020年 上半年, 受 新冠疫情影响, 在 “六稳” 、 “六 保”的政策指引下 ,为维持市场稳定 ,央 行通过货币宽松进 行逆向调节 , 使得 无风险利率 进 入下行通道 , 固收类资 产收益率全面 下行。 信贷资产 支持证券 整体 发行利率 趋势与基准利 率变化 趋势一致 , 呈现下降 趋势 。 4 月中旬以来 , 随着央行货币政策进入静默期,债券到期收益率未 再进一步走低 , 信贷 资产 支持证券的发行 利率也随之 小幅回 升。 从 信贷 资产 证券化 产品 各信 用等级 发行 利率 情况来看 ,2019 年,AAA sf 级 产 品 与基准 利率 的 利差平均为92BP ,AA + sf 级产品与基准利率的利差 平均为132BP ;2020 年16 月 ,AAA sf 级产品 与基准利率的利差 平均为90BP ,AA + sf 级产品与基准利率的利差平均 为171BP 。 可以看到, 与 2019年 相比, 2020年上半 年AAA sf 级与基准 利率之间的 平均 利差有小幅 收缩; AAA sf 级与AA + sf 级产品之间 的 平均 利差 小幅扩大 。 中诚信国际 定期报告 信贷资 产证 券化 2020 年 半年 度 运 行报告 5 图 4 :信贷资产证券化产 品各级别发 行利率 数据 来源: 中 诚信国际 整理 从不同发起机构优先 A 档(AAA sf 级) 发行利率来看,2020 年 16 月 , 国有银行、 股份制银 行、汽车金融公司和 汽车集团财务 公司发起产品的 利率水平较低,城商 行和消费金融 公司发 起产品的利率水平较 高,发行利率 与发起机构自身 信用水平和综合实力 仍存在一定关 联性, 但不同类型发起机 构之间的利差 区分度有所缩 小。 图 5 :不同发起机构优先 A 档(AAA sf 级)发行利率 数据 来源: 中 诚信国际 整理 从不同类型产品优 先A 档(AAA sf 级)发行利率来 看,2020 年16 月 ,Auto ABS 产品的发行利 率 普遍 较低 ,RMBS 、 消费 贷ABS 和NPL 产品的 发行 利率 普遍 较高 ,这 与基 础资产 的信 用 水 平、 期限长短等特征 较为相关。 Auto ABS 的基础资产是汽车抵押贷款, 近年来资产表 现较好, 优先A 档产品期限多为2 年左右, 期 限适中, 因 此发 行利率持续保持低 位。 消费贷ABS 的基础 资产信用水平 参差不齐, 不良贷款 回收的不确 定性 较大,RMBS 期限较长 ,因此这几 种产品 的发行利率相对较 高。 中诚信国际 定期报告 信贷资 产证 券化 2020 年 半年 度 运 行报告 6 图 6 :不同类型产品 优先 A 档(AAA sf 级) 发行利率 数据 来源: 中 诚信国际 整理 随着 信贷资产支持 证券存量规 模扩大, 二级市场成 交量大幅攀升, 商 业银行和非 法人产品是信贷 资 产支 持证券的主要 投资者, 境外机 构持有比例有所 上升 , 二级市场的 逐步成熟是 信贷资产证券化 市 场长 期可持续发展 的必经之路 截至2020 年6 月 末,信贷资产支持证券存量规模达13,629.66 亿元,其中RMBS 的 存 量 规 模为 9,992.82 亿元, 占总 存量规模的73.32% ;Auto ABS 的存量规模为1,765.48 亿元, 占总 存量规模 的12.95% ;个人 消费类ABS 的存量规模为1,233.00 亿元,占总存量 规模的9.05% ;CLO 的 存量 规模为379.04 亿元,占总存量规模的2.78% ;NPL 的存量规模为175.21 亿元,占总存量规模的 1.29% ;其他类型ABS 的存量规模占 比较低。 从存量证券的产品 类型来看, 近 年来RMBS 发行量 大幅攀升,20172019年新发行 的RMBS 规 模分别达1,707.51 亿元、5,842.63 亿元和4,991.49亿元, 虽然2020 年16 月RMBS 的发 行规模有 所回落, 但 由于RMBS 的基础 资产期限较长 , 证券 本金摊还速度较慢 , 因此RMBS 的存量规模 仍大幅高于其它类型资产 。虽然Auto ABS 在2020 年16 月发行提速, 但由于 基础 资产本身期 限较短,证券存续期较短,因此存量规模未出现较 大增长。 另外, 随着早期发行的CLO 的逐 渐偿付和近年CLO 发行规模的持续 下降,CLO 的存 量规模出现下降。 中诚信国际 定期报告 信贷资 产证 券化 2020 年 半年 度 运 行报告 7 图 7 :20162020 年 6 月末 信贷资产证券化 产品存量统计 (按产品类型) 数据 来源:Wind ,中诚信 国际整理 交易量方面, 2017 年以来 信贷 资产支持证券 二级市 场流动性逐步增加 , 2020 年16 月信贷资产 支 持 证 券 交 易 量 为1,610.31 亿 元 , 交 易 笔 数 为575 笔 , 笔 均 金 额 为2.80 亿 元 , 年化换手率为 23.01% 。 表 1 :20172019 年以及 2020 年 16 月 信贷资产证券化 产品二级市场成交 情况 2017 2018 2019 2020.16 一 级发 行量 5,972.29 亿元 9,323.35 亿元 9,433.36 亿元 2,278.47 亿元 二 级交 易量 1,236.38 亿元 2,146.71 亿元 4,344.74 亿元 1,610.31 亿元 产 品存 量 6,766.95 亿元 10,898.22 亿元 14,363.57 亿元 13,629.66 亿元 交 易笔 数 517 笔 759 笔 1,115 笔 575 笔 笔 均金 额 2.39 亿元 2.83 亿元 3.90 亿元 2.80 亿元 换 手率 221.6% 24.3% 34.4% 23.01% 3数据 来 源:Wind ,中诚信 国际整理 在信贷资产支持证 券中, 二级市 场交易中RMBS 的 交易量占比最高且 增速最快,20172019年 累计成交量分 别为397.40 亿元、1,125.57 亿元和3,338.36 亿元,2019年同比大幅 增长196.59% , 2020年16 月累计成交 量为1,173.51 亿元,系存量规 模大且信用质 量较好所致 。RMBS 底层借 款人分散性好 ,现金流稳 定性强, 信用质量高 ,故 二级交易 近年 来一直保持 活跃;RMBS 交 易活跃的产品主要包括 建设银行发起的“建元”系 列 、工商银行发起的“工元”系列 和中国 银行发起 的 “中盈 ” 系列 。 Auto ABS 二级交易较为 活跃, 2020 年上半 年交易量为298.12亿元 , Auto ABS 交易活跃的产品主要包括 宝 马汽车金融发起 的 “德宝天元” 系列、 上汽通用 汽车金 融发起的 “融腾” 系 列、 奇瑞汽车金 融 发起 的 “瑞 泽” 系列和 上汽财务 发起 的 “上和” 系列 ;2换手率= 当 年二级交 易量/( 年初产品 存量+ 年末产品 存量)/2 3已年化处理 中诚信国际 定期报告 信贷资 产证 券化 2020 年 半年 度 运 行报告 8 个人消费类ABS 交易活跃的产品主要包括招商银行 发起的“和智” 系列和捷信 消费金融 发起 的“捷赢”系列。NPL 的交易金额 为37.26 亿元,体 现出 二级市场对不良ABS 投资的关注度和 认可度的提升,交易活跃的产品主要为工商银行发起 的“工元至诚”系列和建设银行 发起 的 “建鑫”系列。 图 8 :信贷资产证券化产 品二级市场 交易基础资产 分布 (单位:亿元) 数据 来源: 中 诚信国际 整理 得益 于 较好的基础 资产质量和 充足的信用 支持, 信贷资产 支持证券信 用表现受疫 情 影响较小, 优先 档证 券长期信用风 险整体可控 。 受疫情 影响, 零售 类资产 逾期率 短期有所升 高 , 但 已开始 回落,预 计随 着经济生活 的 逐步恢复 , 逾期率会 逐 步回落至 正常水平 ; 随着逾期资产 的逐步 向下 迁移, 累 计 违约 率 4 将有所升高 ;早偿率 5 在疫情 期间 大幅降低, 但目前 已恢复至 过往 同期水平 。 受 疫情期间 停 工停 产影响, 信用 卡不良资产 回收率在2 月 出现大 幅下降,34 月已 恢复至疫情 前水平甚至更高 CLO 和微 小企业 ABS 2020年 , 突如其来的新型冠状病毒疫情带来严重的 社会经济挑战,停工 停产 加大了企业 经营 风险和 违约风险 。 我国CLO 产品入池 基础资产主要 为大中型企业, 基础资 产抗风险能力 较强, 因此, 截至2020年4 月末, 存续CLO 产品表现 稳健 ,基础资产无违约 资产。 相比国有大型企业,中小微企业单体规模小,资金 实力薄弱,维持自身运营的资金成本、人 工成本及租金等固定成本 相对较高,受疫情影响, 中小微企业营收下行压力大,资金链非常 紧张。我国 微小企业ABS 基础资产较为分散,且次级 比例较厚, 可以为优先档产品提供充足 的信用支持, 提 升优先档产 品的抗风险能 力 。 截至2020 年4 月 末, 存 续微小企业ABS 产品 表现 稳健。 Auto ABS 4累计违约率:就 某一收款 期间而言 ,该收款 期间的累 计违约率系 指 A/B 所 得的百分比, 其中,A 为该收 款期间以 及之前各 收款期间 内的所有违 约贷 款在成为违约 贷款时的未偿 本金余额 之和,B 为初 始起算日 资产池余 额。 违约 贷款根据 各类产品定义 或有不同 。 5早偿率=1- (1- 月平均提 前还款率 ) 12 ,提前还款率是指 当月提前 偿还本金 与月初贷款本 金余额之 比。 中诚信国际 定期报告 信贷资 产证 券化 2020 年 半年 度 运 行报告 9 截至2020 年4月末, 已发行Auto ABS 产品的累计违 约率 整体仍 处于较 低水平 , 总体表现良 好 。 受疫情影响,2020 年发行的产 品 设立后 前4期 表现 较以往产品同期表 现 小幅 恶化。 图 9 :Auto ABS 累计违约率 数据 来源: 中 诚信国际 整理 从拖欠率来看 ,受疫情影响,2020年14月,Auto ABS 存续 产品 基础资产130 天逾期率分别 为1.43% 、1.83% 、1.27% 和1.11%,于2月达 到顶峰 后逐渐下降,4 月已基本恢复 至过往同期水 平;3160 天逾期率 分别 为0.09% 、0.31% 、0.29% 和0.21%,于2月达到顶峰 后逐渐下降, 但下 降幅度较130 逾期率缓慢,目前仍未恢复至过往 同期水平;6190 天逾期率分别为0.05% 、 0.07% 、0.18% 和0.16% ,随着3160 天逾期资产的 向下迁移,6190 天逾 期率 于3月 达到顶峰 , 4月开始下降, 目前 仍未恢复至 过往同期水平 。 图 10 :Auto ABS 拖欠率 数据 来源: 中 诚信国际 整理 从早偿率 6 来看,Auto ABS 产品基础资产早偿率在6% 上下波动。2020年2 月, 受疫 情影响, 早 偿率出现大幅下滑 ,3月4 月, 早偿率 已逐 步恢复 至过往水平。 6 由于 部分产品未 披露提前 偿付 本金 明细, 因 此计算时 未包含德宝 天元 2015-1 、 德宝天元 2015-2 、 德宝天元 2016-1 、 德宝天元 2016-2 、 德宝天元 2017-1 、 德宝天元 2017-2 。 中诚信国际 定期报告 信贷资 产证 券化 2020 年 半年 度 运 行报告 10 图 11 :Auto ABS 年化 提前偿付率 数据 来源: 中 诚信国际 整理 整体来看 ,受疫情影响,Auto ABS 基础资产逾期率有所 攀升但已开始逐步回降, 预计将于5 月开始逐步体现在累计违约率中 ;早偿率 受冲击有 所下滑但已 逐步恢复至过往水平。 疫情对 Auto ABS 产品影响有限。 长期需关注 国 内汽车市场 产销量下滑 、 市场竞 争加剧 对 个 人汽车贷 款政策和信用质量 的影响。 RMBS 截至2020 年4月末, 已发 行RMBS 产 品的累计违约 率 7 整体仍 处于较低水 平 , 总体表现良好。 受 疫情影响,2020年 发行的产 品设 立后 前4期表 现较 以往产品同期表现 小幅 恶化。 图 12 :RMBS 累计违约率 数据 来源: 中 诚信国际 整理 7考虑数据完整性 和一致性 , 计算时 未包括武 汉公积金 2016-1 、 企富 2015-1 。 中诚信国际 定期报告 信贷资 产证 券化 2020 年 半年 度 运 行报告 11 从 拖欠 率 8 来看 , 受疫 情影 响,2020 年14月,RMBS 存续 产品 基础 资产130 天逾期 率分别 为 0.27% 、 0.49% 、 0.29% 和0.29%,于 2月达到 顶峰后逐 渐下降, 4 月已基 本恢复至过往 同期水平; 3160 天 逾期 率 分 别为0.05% 、0.11% 、0.17% 和0.11% , 随着130天逾期资产 的向下迁移, 于3 月达到顶峰后逐渐 下降, 目前仍 未恢复至过往 同期 水平; 6190 天逾 期率分别为0.03% 、 0.04% 、 0.06% 和0.10% ,随着3160 天逾期资产 的向下迁移 ,6190 天逾期率 于4月达到顶 峰 。 图 13 :RMBS 拖欠率 数据 来源: 中 诚信国际 整理 从早偿率来看,RMBS 产品 基础资产早偿 率在10% 上下波动。2020 年2月,受疫 情影响,早 偿 率出现大幅下滑,3 月4月,早 偿率已逐步 恢复至 过往水平。 图 14 :RMBS 年化 提前偿付率 数据 来源: 中 诚信国际 整理 整体来看 , 受疫情影响,RMBS 基础 资产逾期率有 所攀升但已开始逐 步回降, 预计将 于5月开 始逐步体现在累计 违约率中 ; 早偿率 受冲击有所下 滑但已 逐步恢复至 过往水平。 疫情对RMBS 产品影响有限。长期需关注 居民部门杠杆率提高、 宏观政策调整等对个人住房贷款不良率的 影响。 个人消费类 贷款 ABS 8考虑数据一致性 ,计算时 未包括兴元 系列。 中诚信国际 定期报告 信贷资 产证 券化 2020 年 半年 度 运 行报告 12 截至2020 年4月 末,已发行 个人消费 类贷款ABS 产 品的累计违约 率 9 整体仍 处于较低水 平 ,总 体表现良好。 受 疫情影 响, 2020年发行的 产 品设立后 前4期表现较以往产 品同期表现 明显 恶化。 相比于个人住房抵押贷款和个人汽车贷款,个人消 费类贷款 的信用表现 更易受到经济波动的 影响。 图 15 : 个人消费类 ABS 累计违约率 数据 来源: 中 诚信国际 整理 从拖欠率来看 , 受疫情影 响, 2020年14月, 个人 消 费类贷款ABS 存续产品 基础资产130 天逾 期率分别为1.25% 、2.18% 、1.57% 和1.34%,于2 月 达到顶峰后逐渐下 降,4 月已基本恢 复至过 往同期水平;3160 天 逾期率分别为0.68% 、0.91% 、1.10% 和0.73% ,随着130天逾期资产的 向下迁移,于3 月达到顶峰后逐渐 下降,目前也基 本恢复至过往同期水平;6190天逾期率分 别为0.47% 、0.63% 、0.72% 和0.83% ,随着3160 天 逾期资产的向下迁移,6190 天逾期率 于4 月仍在持续攀升 。 图 16 :个人 消费类 ABS 拖欠率 数据 来源: 中 诚信国际 整理 从早偿率 10 来看, 个人消费类贷款 产品 基础资产早偿 率在8% 上下波动。 2020 年2 月, 受疫情影 响,早偿率出现大 幅下滑,34 月,早偿率 已逐步 恢复至过往水平。 9考虑数据一致性 ,计算时 未包 含永盈 系列、 永动系列 。 10 由于 部分产品采 用随借随 还方式还 款, 提前 偿付 本金不具 有代表意 义, 因此 计算时未包 含 永盈系列 、 永动系 列、 幸福系 列 。 此外 , 由于 部分产品 未 披 露提前偿付 本金 明细,因 此计算时 未包含和 享 系列、 和智系列 。 中诚信国际 定期报告 信贷资 产证 券化 2020 年 半年 度 运 行报告 13 图 17 :个人 消费类 ABS 年化提前偿付率 数据 来源: 中 诚信国际 整理 整体来看 ,受疫情影响,个人消费类贷款ABS 基础 资产逾期率有所攀升但已开始逐步回降, 随着短期 逾期资产向长期逾期迁移的 迁移率提升, 违约贷款占比有所提高 ,累计违约率 也有 较快攀升,需要保持关注。 早偿率受冲击有所下滑 但已 逐步恢复至过往水平。 长期需关注宏 观经济下行和居民 可支配 收入增长 放缓 对个人 消费 类贷款ABS 产品未来 信用表现 的影响。 NPL 2020年初 受新冠疫情影响 ,催收机构复工率较低 , 导致 信用卡不良资产的回收率 出现大幅下 降;随着催收 机构复工率 的提升,信用卡不良 资产 的回收情况 逐步回升。 根据发起机构提供 的信用卡 不良资产历史 回收数据 ,信用卡不良资产 回收率 在2 月出现大幅下降 ,34 月已恢复 至疫情前水平甚至更高。 考虑到受新冠疫情 对各项 经济活动 均 形成一定影响,经济增长短期 企稳的势头 不明朗 , 2020 年16 月发行 的 信用卡不良 资产证券化产品毛 回收率预计较 过往产品 有所下降 。长期需 关注 宏观 经济下行 、居民可支配 收入增长放缓和 催收行业政策变化对信用 卡不良贷款 回收情 况的 影响。 表 2 :历年信用卡不良资 产证券化产 品预计毛回收 率统 计 2016 2017 2018 2019 2020.16 范围 11.53%23.20% 10.66%24.26% 10.03%27.48% 6.12%22.98% 5.05%20.57% 平均值 15.92% 14.74% 15.90% 14.71% 11.14% 行业 动态点评 疫情政策 :2020 年1 月31 日 , 中国人民 银行、 财 政部 、 银保监会、 证监会、 国 家外汇管理 局五 部门联合发布 关于进一步强 化金融支持防 控新型 冠状病毒感染肺炎 疫情的通知 (以下简称 “ 29 号 通 知 ” ) , 29 号 通知中提出, 对新型 肺炎患者、疫情防控人员等 受疫严重情影 响的人群,金融机构要灵活调整其个人信贷还款安 排,合理延后还款期限,上述政策可能导 致部分借款人还款 计划发生变化 ,进而影响产 品现 金流的归集。 中诚信国际 定期报告 信贷资 产证 券化 2020 年 半年 度 运 行报告 14 支持疫情防控、助力中小企 业复工复产:2020 年2 月1日,为降低新冠疫情 冲击,人民银行 、 银保监会、证监会等联合发布关于进一步强化金 融支持防 控新型冠状病毒感染肺炎疫情的 通知 , 实施资产 支持证券发行 绿色通道政 策, 优化 工作流程, 灵活 处理发行事项 以提高发行 效率。包括首单小微企业暨疫情防控ABS 项目、首 单零售商超行业供应链储架资产证券化项 目等在内的一批项目支持疫情防控,精准帮扶疫情 严重地区的企业,缓解企业流动性压力。 上半年,央行发布多份文件对加强中小企业金融服 务的相关工作做出指导。市场上陆续有创 新ABS 产品发行,支持中小企业融资, 助力复工复 产。 保险资产管理产品管理暂行办法 推出 :2020 年3月25日, 银 保监会发布 保险资产 管理产 品管理暂行办法 (以下简称暂行办法 ) , 暂行 办法的出台将保险资管产品的投资范围 扩大到了企业ABS 和企业ABN ,丰富了资产证券化市场投资机构类型 。目前 , 保险机构投资 资产证券化产品的比例并不高, 若未来市场中推出 更多符合险资偏好的资产证券化产品,资 产证券化市场投资 端资金量提升 可期。 民法典 推出 :2020 年5 月28日, 十三 届全国人大 三次会议表决通过 中华人民共 和国民法 典 (以下简称 民法典 ) , 明年1 月1 日起正式施行 , 届时 民法 典 将取代 现行 民法 通则 、 担保法 、 合同 法 、 物权 法 、 民法总 则 等 , 成为资产证券化 行业的法律基 础。 民法 典厘清了一些争议、填补了部分空白, 例如,进 一步重申和明确债权类资产“真实出售” 的认定标准为通知债务人 ;承认存在限制转让约定 的金钱债权转让的有效性 ; 明确从权利随 主债权转让无须登 记。 法律的 完善有助于充 分发挥 资产证券化交易的 优势。 民法 典 作为未 来支撑我国资产证券化业务的基本法,统一了实践 领域的共识,弥补了当前法律的一些空白 和瑕疵,增强了对 投资人的保护 ,预期将推动 我国 资产证券化行业更 加规范、健康 地发展。
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