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请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报 告 | 行业专题研究 2020 年 06 月 29 日 新三板 优质新三板公司速览系列（ 四 ） 润农节水 830964.OC 华北地区行业龙头，节水灌溉系统一站式服务供应商。 公司为华北地区最大的节水灌溉企业之一，资质齐全，技术领先，自成立之初就一直专注于滴灌系统的研发和生产。公司是行业内少数能够提供从材料、设备到工程设计、施工、安装、调试、技术支持的一站式服务的企业。 凯添燃气 831010.OC 天然气销售和设备安装企业。 公司定位于“燃气装备 +燃气服务”的特色经营模式，打破传统城市燃气企业的区域限制和发展瓶颈。核心经营区域相对集中于宁夏银川市 ，研发特色产品为 智能燃气仪表和一体化天然气液化装置 。 翰博高新 833994.OC 拥有国内第一条 6G OLED OPEN MASK 精密再生生产线。 公司是国内领先的光电显示薄膜器件生产和光学整体解决方案供应商，为京东方等国内主要面板生产企业提供核心材料。设有独立的技术研究中心和产品开发中心，实现了材料和产品从技术研究到产品设计、样品制作以及客户验证的一条龙服务。国内第一条 6G OLED OPEN MASK 精密再生生产线具备一站式解决方案，可完成产品从入库、清洁、干燥、检验到出库的全自动操控。 驱动力 838275.OC 创新引领饲料行业造血营养技术，解决养殖动物贫血问题。 公司从促进动物生长、改善肉类品质及替代抗生素功能方面出发，研发、生产和销售具有提升动物造血能力的添加剂预混料。公司创造性地提出了动物造血领域创新理论，在动物造血领域具有明显的先发优势，是唯一一家在全国中小企业股份转让系统挂牌的从事动物造血领域产品研发和生产的公司。 微创光电 430198.OC 具有核心竞争力的智能交通监控解决方案提供商。 公司是一家以视频监控传输技术为核心，专业从事安防监控产品研发、生产和销售的国家级科技型企业。主营业务为视频监控传输设备的研发、生产和销售，并致力于提供视频综合软件平台，力争成为视频监控全套解决方案的提供商。公司产品在市场上有相 当的竞争优势，在全国高速公路、监控安防领域有广泛的覆盖。 佳力科技 831074.OC 大型风力发电机组零部件企业，金风科技核心供应商之一。 公司属于风电配套企业，拥有自主知识产权，是集研发、生产、销售于一体的专业大型风力发电机组零部件企业。先后进入金风科技、国电联合、明阳智能、 Suzlon 等国内外主要风电整机制造商的合格供方名录。 风险提示 ： 工程项目施工风险，管道天然气价格形成机制的政策性风险，单一客户依赖的风险，季节性变化与动物疫情带来的经营风险，新产品开发风险，客户集中风险。 增持 （ 维持 ） 行业 走势 作者 分析师 张俊 执业证书编号： S0680518010004 邮箱： zhangjun1gszq 分析师 郑树明 执业证书编号： S0680520040003 邮箱： zhengshuminggszq 相关研究 1、新三板：优质新三板公司速览系列（三） 2020-06-25 2、新三板：优质新三板公司速览系列（二） 2020-06-23 3、新三板：优质新三板公司速览系列（一） 2020-06-19 -16%0%16%32%48%64%2019-07 2019-10 2020-02 2020-06三板做市 沪深 3002020 年 06 月 29 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 润农节水 830964.OC华北地区行业龙头，节水灌溉系统一站式服务供应商 . 4 公司简介 . 4 节水灌溉行业迎来政策红利，滴灌技术成主流方向 . 5 滴灌带生产技术行业领先 . 5 核心竞争优势 . 6 估值和盈利 . 6 风险提示 . 7 凯添燃气 831010.OC天然气销售和设备安装企业 . 8 公司简介 . 8 智能燃气仪表和 LNG 能源装备两大类核心产品 . 9 估值和盈利 . 10 风险提示 . 10 翰博高新 833994.OC拥有国内第一条 6G OLED OPEN MASK 精密再生生产线 . 11 公司简介 . 11 商业模式 . 12 液晶显示行业将迎来新一轮的发展周期 . 12 设有独立的技术研究中心和产品开发中心，持续研发提升竞争力 . 13 国内第一条 6G OLED OPEN MASK 精密再生生产线 . 13 核心竞争优势 . 14 估值和盈利 . 14 风险提示 . 14 驱动力 838275.OC创新引领饲料行业造血营养技术，解决养殖动物贫血问题 . 15 公司简介 . 15 饲料需求进入低速增长期，新型功能性无公害饲料成为增长点 . 16 创新动物造血理论，提升畜牧行业经济效益 . 16 核心竞争优势 . 17 估值和盈利 . 17 风险提示 . 18 微创光电 430198.OC具有核心竞争力的智能交通监控解决方案提供商 . 19 公司简介 . 19 公路信息化不断推进，行业技术门槛逐步提升 . 20 掌握视频监控领域核心技术 ，成为全套解决方案提供商 . 20 核心竞争优势 . 21 估值和盈利 . 21 风险提示 . 21 佳力科技 831074.OC大型风力发电机组零部件企业，金风科技核心供应商之一 . 23 公司简介 . 23 清洁能源快速发展，风电行业加快转型升级 . 24 风电设备铸造领域技术成果广泛 . 24 核心竞争优势 . 25 估值和盈利 . 25 风险提示 . 26 2020 年 06 月 29 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 图表目录 图表 1：股权结构 . 4 图表 2： 2019 年主营业务构成 . 4 图表 3：近三年经营业绩（单位：百万元） . 5 图表 4： 2020 年以来收盘价和成交量 . 7 图表 5：股权结构 . 8 图表 6： 2019 年主营业务构成 . 8 图表 7：近三年经营业绩（单位：百万元） . 9 图表 8： 2020 年以来收盘价和成交量 . 10 图表 9：股权结构 . 11 图表 10： 2019 年主营业务构成 . 11 图表 11：近三年经营业绩（单位：百万元） . 12 图表 12： 2020 年以来收盘价和成交量 . 14 图表 13：股权结构 . 15 图表 14： 2019 年主营业务构成 . 15 图表 15：近三年经营业绩（单位：百万元） . 16 图表 16： 2020 年以来收盘价和成交量 . 17 图表 17：股权结构 . 19 图表 18： 2019 年主营业务构成 . 19 图表 19：近三年经营业绩（单位：百万元） . 20 图表 20： 2020 年以来收盘价和成交量 . 21 图表 21：股权结构 . 23 图表 22： 2019 年主营业务构成 . 23 图表 23：近三年经营业绩（单位：百万元） . 24 图表 24： 2020 年以来收盘价和成交量 . 25 2020 年 06 月 29 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 润农节水 830964.OC 华北地区 行业 龙头，节水灌溉系统 一站式服务供应商 公司简介 公司成立于 2011 年，位于 河北省唐山市 ， 主营 节水灌溉材料和设备的研发、制造和销售 ，同时开展节水灌溉工程技术咨询和服务 。 实际控制人 薛宝松 、 李明欣 合计 持股 9671.4万股，持股比例 43.72%。公司于 2014 年 8 月由 中信建投 证券 推荐进入全国股份转让系统挂牌并公开转让，目前公司股票为 集合竞价 转让方式 。 图表 1： 股权结构 资料来源： wind， 国盛证券研究所 公司从事节水灌溉行业，采用产品和工程并举的业务模式。产品包括 PVC 和 PE 等管材管件、滴灌系统、滴灌设备首部控制系统、喷灌系统；节水灌溉工程服务包括实地测绘、制图、水力计算、技术指导安装、施工、客户培训等一站式服务，系统工程的实施使得公司产品附加值有很大的提升。 图表 2： 2019 年主营业务构成 资料来源： wind， 国盛证券研究所 39.26%5.20%5.16%4.75%4.46%3.67%37.50%薛宝松石家庄融拓股权投资基金中心 (有限合伙 )张国峰北京融拓智慧农业投资合伙企业 (有限合伙 )李明欣北京市北农果品产业投资中心 (有限合伙 )其他61.45%15.20%8.88%6.71%2.40%1.12% 0.26%3.97%节水工程收入PE管滴灌带PVC管首部控制系统PE盲管PP管其他主营业务2020 年 06 月 29 日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明 图表 3： 近三年经营业绩 （单位：百万元） 报告期 2017/12/31 2018/12/31 2019/12/31 营业总收入 407.38 435.07 465.49 营业收入 407.38 435.07 465.49 营业总成本 348.05 381.35 394.23 营业成本 289.03 310.34 335.86 税金及附加 2.21 1.68 2.05 销售费用 18.49 21.62 17.75 管理费用 23 27.23 26.51 研发费用 7.36 6.22 6.59 财务费用 2.52 5.8 5.47 营业利润 60.59 55.49 59.63 加：营业外收入 0.01 1.1 0 减：营业外支出 0.01 0.05 0.07 利润总额 60.59 56.54 59.57 减：所得税 8.42 8.32 8.43 净利润 52.17 48.22 51.14 资料来源： wind， 国盛证券研究所 节水灌溉 行业迎来政策红利 ， 滴灌技术 成主流 方向 我国农业用水存在较大的浪费，主要体现为灌溉用水系数较低以及水资源利用率较差。据我国 2018 年全国水利发展统计公报显示，我国农业灌溉水利用系数仅为 0.55 左右，远低于发达国家 0.80 的平均水平。在节水滴灌领域，喷灌、微灌面积占节水灌溉面积的 31.38%，仅占全国耕地灌溉面积的 16.61%，而发达国家采用喷滴灌节水技术的比例达到 70%-80%。近年来，我国相继颁布了水污染防治行动计划、全国农业可持续发展规划（ 2015-2030）、乡村振兴战略规划 (20182022 年 )等产业政策，节水灌溉行业面临新的发展机遇，行业发展潜力巨大、前景看好。 国内目前比较成熟的节水灌溉技术主要有渠道防渗 、管灌、喷灌与微灌（包括滴灌）等 ，其中 以滴灌系统为代表的微灌技术含量最高、节水效果最好，同时节肥和增产效果最佳 。滴灌系统对产品的品质要求较高，以滴灌为代表的微灌技术是世界灌溉节水技术发展的主流和方向，发展势头强劲。 滴灌带生产技术行业领先 公司已获得国家知识产权局授权的“一种滴灌系统及其控制方法”、“一种滴灌带生产设备及其生产工艺”、“一种农用磁化水肥灌溉装置”、“一种农田灌溉系统”及等 7 项发明专利，并累计获取 69 项实用新型专利，包括“地埋式滴灌、压力补偿滴灌、智能式滴灌”等都是国内领先的滴灌技术。 滴灌带厚度国家标准目前为 0.20mm，厚度越小，对生产工艺和技术的要求越高。公司生产的滴灌带厚度目前最低可到 0.15mm，国内领先，在国际市场也属于先进。 2020 年 06 月 29 日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明 在内镶贴片式滴灌带产品技术的基础上，公司于 2015 年开始着力研发压力补偿式滴灌管和地埋式滴灌管。其中压力补偿式滴灌管内镶扁平式补偿滴头，带有高弹性补偿片，有良好的地形适应能力，特别适用于山地、丘陵滴灌灌溉；地埋式滴灌管具备更强的防泥沙堵塞能力，主要用于各类多年生作物的地埋式滴灌灌溉工程。 研发农业物联网系统 2017 年，公司开始着力研发农业物联网 系统并持续进行研发升级，该系统通过部署在田间的各种传感器、控制器、监测站和摄像头等信息采集及控制系统，全面监测作物种植区的大气环境、土壤状况、作物长势及设备运行状态等，并根据作物的生长状况及作物对生长环境的需求特点，通过移动或电脑平台对灌溉、施肥、通风、换气等过程进行实时控制，实现农业生产的科学化、精准化、自动化、标准化管理。目前，农业物联网系统已逐步在大田种植、设施园艺、农产品安全溯源等领域得到了集成推广应用。 目前，公司在滴灌系统、输水管材、节水灌溉控制系统及工程应用等方面均已形成了自主核心技术，包 括滴灌带生产技术、低间距滴灌带技术、地埋式滴灌技术、组合式过滤器生产技术、高性能卷盘式喷灌机及大型喷灌机组等。并且持续进行滴灌管产品、农业灌溉物联网系统、工程应用等方面的研发，在技术方面具有较强的核心竞争力 核心竞争优势 市场优势。 公司从我国实际的市场需求出发，将自身产品主要定位于市场容量最大的中端产品市场，并适当兼顾高端市场。根据节水材料及设备构成等综合因素影响，公司不同农田喷滴灌的单位投资规模会存在一定差异，一般在 1,000-2,500 元 /亩左右。 资质优势。 节水灌溉行业施工具备较高的行业资质壁垒。目 前，节水灌溉工程项目主要由政府通过招投标的方式实施，在招标时会对投标单位资质进行要求，且项目越大对资质的要求越高。公司 已拥有水利水电工程总承包叁级资质、灌溉企业施工等级甲壹级资质，是目前国内仅有的 七 家甲壹级企业之一 ，这使得公司在参与招投标时在资质上具备一定的竞争优势。 业务全面性优势。 公司是集节水灌溉材料研发、制造、销售与节水灌溉工程的设计、施工等服务为一体的专业化节水灌溉工程系统供应商。公司的业务全面性优势体现在两个方面，一是产品品类齐全；二是在提供品类齐全产品的同时，公司可针对用户需求提供节水灌溉工程的设计、施工服务，由于公司对自身产品的熟悉度较高，更加容易结合产品和地质条件提供更加合理、安全、可靠的工程服务，进一步提高客户满意度。 估值和盈利 公司目前总市值为 11.04 亿元，目前（ 2020.6.24） 股价为 4.99 元 /股 ， 动态 PE 为 21.59倍 。 2020 年 06 月 29 日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明 图表 4： 2020 年以来收盘价和成交量 资料来源： wind， 国盛证券研究所 风险提示 工程项目施工风险。 节水工程项目由于建设周期较长，在施工过程中受到各种不确定因素影响的概率较大，可能造成业务中断、财产及装备损毁，从而影响施工进度。此外，由于工程施工多在露天进行，存在着较大的安全隐患。 原材料采购价格波动的风险。 公司生产节水灌溉产品所需主要原料为聚氯乙烯和聚乙烯，属于大宗商品的石油化工产品，其价格的波动将对公司利润产生较大的影响。若石油化工产品价格未来大幅上涨，将使公司生产成本上升，会对公司产品销售和公司经营产生不利影响。 政府类客户占比较高风险。 公司的收入主要依赖政府招投标项目，造成了节水灌溉业务的客户 类型较为单一。公司的收入在较大程度上受到政府工程招标进度、付款政策安排的影响，从而影响公司的业绩。 0.01.02.03.04.05.06.00200000400000600000800000100000012000001400000160000018000002020-01-03 2020-02-03 2020-02-24 2020-03-16 2020-04-07 2020-04-28 2020-05-22 2020-06-12成交量 收盘价2020 年 06 月 29 日 P.8 请仔细阅读本报告末页声明 凯添燃气 831010.OC 天然气销售和设备安装企业 公司简介 公司成立于 2008 年，位于 宁夏回族自治区 ， 从事 城市管道天然气与压缩天然气销售及燃气设施、设备安装服务 。