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1行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 医药生物 2018 年 03 月 22 日 新版医保目录重点品种放量超预期 看好 八年磨一剑， 2017 新版 医保目录落地 情况 跟踪 相关研究 重视国民健康、深化医药改革 国务院机构改革方案点评 2018 年 3 月 14日 稳健增长，分化明显，重点关注优质成长与稳健价值 医药生物 2017 年年报业绩前瞻 2018 年 2 月 9 日 证券分析师 杜舟 A0230514080008 duzhouswsresearch 研究支持 暴晓丽 A0230117050002 baoxlswsresearch 联系人 暴晓丽 (8621)232978187251 baoxlswsresearch 本期投资提示： 各省市新版 医保目录 落地 执行超预期 。 2017 新版医保目录八年磨一剑， 2018 重点公司重点品种放量情况成为市场关注焦点。由于省级增补目录调整工作繁琐，市场对新版医保目录执行工作预期较低，但从目前各省市医保工作进展来看远超市场预期，截止 2018.3.20号，已有甘肃、湖北、河南等 13 个省市发布 2017 版省级医保目录；由于省增补耗费时间较长，其余 17 省份也已经 公告 从 2017.09.01 开始暂执行 国家新版医保目录，然后再调整增补目录。此外， 31 省市已全部将 36 种医保谈判药品纳入乙类医保目录，自付比例从10%-50%不等。 我们梳理了 36 个谈判目录的品种 及医保调整核心受益的品种 PDB 样本医院的销售数据，从 PDB 数据来看，医保带动的放量效应从 2017 年三四季度开始 逐渐体现， 36 个谈判品种也完全实现了以价换量 ，此外 由于医保落地程序繁琐， 尚有 较多 省市 没有实现医保报销，我们 认为 36 个 谈判品种 2017Q4 放量 更多 是 由于 降价效应 带来的 ， 随着 各地医保落地 （报销 比例 50%-90%） ， 2018 年 将看到更明显的放量效应 。 1） 36 个 医保谈判 品种 ： 2017Q4 已经 按照谈判价执行 ， 降价带来放量 效应非常 显著 ，完全 实现 “ 以价换量 ” 。 对于谈判 品种，能否 实现 以价换量是市场关注的焦点， 从 2017Q4的 销售数据来看， 多数品种 销量 增速较 前 期大幅 提升， 部分 品种销售额 增速较 前 期 亦 有所提升 ，如罗氏 的 贝发珠 单抗降价 62%， 2017Q4 销量增幅 达 225%，销售额 增幅 达 34%（相对 Q3， +10pp）。国产谈判 药品 由于 降价幅度较小， 放量 效应 略低于进口 药 ， 但销售额增速 亦 保持 非常 高速增长。 如 恒瑞 -阿帕替尼 ， 降价 37%， 2017Q4 销量增幅 157%（相对 Q3， +16pp）， 销售额 增幅 58.92%（ 相对 Q3， -35pp） ； 康弘药业 -康柏西普 ， 降价17%， 2017Q4 销量增幅 48.37%（ -19.31pp）， 销售额 增幅 26.20%（ -35pp） 。 2） 非 医保谈判品种 ： 价格 较 昂贵且 处于放量期的品种弹性 较大。 从 PDB 样本医院 数据 来看 ， 2017 版 医保目录调整受益品种 受医保 带动 放量 效应 从 2017 年 三季度逐步体现， 这 与多数省份从 2017.09.01 开始 执行国家版医保目录政策相匹配 。 如 ： 三生 国建 重组人型肿瘤坏死因子受体 -抗体融合蛋白（益赛普） ： 销售 额 2017Q3/Q4 同比 增长 8%/19%，较 2017Q2 分别 提升 11/22 个 pp;丽珠集团 艾普拉唑 ： 销售额 2017Q3/Q4 同比 增长65%/46%， 较 2017Q2 分别 提升 22/4 个 pp； 贝达药业 埃克替尼 ： 销售额 2017Q3/Q4同比 增长 29%/46%， 较 2017Q2 分别 提升 15/32 个 pp。 投资 建议 ： 新版医保目录重点品种放量 +各省市新版医保执行，双 超预期 ，关注重点品种。2009/2010 年医药 大年 的开端引爆点就是新农合扩容及 2009 版医保目录调整，一些医药公司的核心大品种在医保目录调整的催化下放量。 2017 版 医保目录 八年磨一剑 ，医保调整更倾向于 有 刚需的 治疗 性 品种 ， 特别关注 36 个品种 谈判目录， 新版医保目录有望造就一批新的受益大品种及龙头公司，叠加供给端国产 创新药的大周期， 我们认为 2018 年 将开启 医药 大年 行情。 核心 推荐 标的 ： 恒瑞 医药、华东医药 、天士力、康弘药业、 信立泰，高度关注 ： 贝达 药业 、丽珠 集团 、 人福药业。 风险 提示： 各 统筹区 医保执行低于预期 ， PDB 数据 与实际 数据 有所偏差 ， 医保控费 风险 请务必仔细阅读正文 之后的各项信息披露与声明 2行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 投资案件 关键假设点 PDB 样本 医院 销售 数据可 大致 反映 药品真实 销售 趋势 有别于大众的认识 由于 2009 版 医保目录调整工作 持续 时间较长， 市场 对各省市医保落地 进度 预期较低 。 从目前各省市医保工作进展来看远超市场预期，截止 2018.3.20 号，已有甘肃、湖北、河南等 13 个省市发布 2017 版省级医保目录；由于省增补耗费时间较长，其余 17 省份也已经公告从 2017.09.01 开始暂执行国家新版医保目录，然后再调整增补目录。此外， 31 省市已全部将 36 种医保谈判药品纳入乙类医保目录，自付比例从 10%-50%不等。 市场 对 36 个 医保谈判 品种 是否 实现 “以价换量 ”存疑。 从 PDB 数据 来看， 2017Q4已经 按照谈判价执行 ， 降价带来放量 效应非常 显著 ， 多数品种 销量 增速较 前 期大幅提升， 部分 品种销售额 增速较 前 期 亦 有所 提升 ， 完全 实现 “以价换量 ”。 如罗氏 的 贝发珠 单抗降价 62%， 2017Q4 销量增幅 达 225%，销售额 增幅 达 34%（相对 Q3， +10pp）。国产谈判 药品 由于 降价幅度较小， 放量 效应 略低于进口 药 ， 但销售额增速 亦 保持 非常 高速增长。 如恒瑞 -阿帕替尼 ， 降价 37%， 2017Q4 销量增幅 157%（相对 Q3， +16pp），销售额 增幅 58.92%（ 相对 Q3， -35pp） ；康弘药业 -康柏西普，降价 17%， 2017Q4销量增幅 48.37%（ -19.31pp）， 销售额 增幅 26.20%（ -35pp） 。 核心假设风险 各统筹区医保执行低于预期 PDB 数据与实际数据有所偏差 医保控费风险 3行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 1各省市新版医保目录执行工作稳步推进 . 5 2新版医保核心受益品种放量超预期 . 8 3投资建议 . 13 目录 4行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：各省市 2017 版医保落地情况进展汇总 . 6 表 1：已有 13 个省市公布省级医保目录（截止 2018.03.20） . 6 表 2： 17 个省份已经公告暂执行国家新版医保目录，随后调整省级增补目录（截止2018.03.20） . 7 表 3： 36 种医保谈判药品销售数据跟踪（截止 2017Q4） . 9 表 4： 36 种医保谈判药品 PDB 销售数据跟踪（截止 2017Q4）（续表） . 10 表 5：医保调整部分受益品种 PDB 销售数据跟踪 (截止 2017Q4) . 12 表 6： 重点上市公司盈利预测与估值表 . 14 5行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 5 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 1 各省市新版医保目录执行工作稳步 推进 2017 新版医保目录八年磨一剑， 2018 重点公司重点品种放量情况成为市场关注焦点。2017 年 2 月 23 日，人社部发布了关于印发国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（ 2017 年版）的通知， 新版目录的出台可谓是八年磨一剑，对于药品目录作出了较大的调整。人社部 在通知中要求 各省（区、市）应于 2017 年 7 月 31 日前发布本地基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录。调整的数量（含调入、调出、调整限定支付范围）不得超过国家乙类药品数量的 15%。 同时在本 省（区、市）基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录发布后 1 个月内执行新版药品目录。 2017 年 7 月 19 日公布 36种药品纳入 2017 版医保目录乙类目录也 强调 谈判 目录于药品目录一并执行。 由于省级 增补目录调整工作繁琐，市场 对 新版医保目录执行工作预期 较低。但从 目前各省市医保工作进展来看远超市场预期 ： 1）截止 2018.3.20 号 ， 已有甘肃 、湖北 、河南 等13 个 省市发布 2017 版 省级医保目录 ； 2）由 于 省增补耗费 时间较长， 其余 17 省份也 已经公布 暂 先执行国家新版医保目录，然后再调整增补目录 。 例如 河北 省明确规定本 省 药品目录调整采取分步实施方式：第一步先执行国家 2017 版目录和国家 36 种谈判药品；第二步再组织开展我省药品目录调整工作，形成河北省基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（ 2017 年版）（简称河北省 2017 版目录） 。 此外 ， 31 省市已全部将 36 种医保谈判药品纳入乙类医保目录，自付比例 从 10%-50%不等。 6行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 6 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 图 1： 各省市 2017 版 医保 落地情况进展 汇总 （截止 2018.03.21） 资料来源：各省市 人社部网站 ，申万宏源研究 表 1： 已有 13 个 省市公布 省级医保目录（截止 2018.03.20） 序号 省份 省医保目录 相关文件 发布时间 执行时间 1 甘肃 2017.11.1 2017.11.1 关于印发甘肃省城镇职工基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（ 2017 年版）的通知 2 湖北 2017.12.12 2017.09.01 省人力资源和社会保障厅关于发布湖北省基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目 录的通知 3 河南 2017.12.27 2018.02.01 河南省人力资源和社会保障厅关于印发河南省基本医疗保险、工伤保险和生育保险药 品目录（ 2017 年版）的通知 4 新疆 2017.11.10 2017.11.10 关于印发新疆维吾尔自治区、新疆生产建设兵团基本医疗保险、工伤保险和生育保 险药品目录（ 2017 年版）的通知 5 宁夏 2017.11.17 2017.12.01 自治区人力资源和社会保障厅关于印发 宁夏回族自治区基本医疗保险、工伤保险 和生育保险药品目录（ 2017 年版）的通知 6 西藏 2017.11.27 西藏自治区基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（ 2017 年版）凡例 7 贵州 2017.11.28 2017.12.20 贵州省人力资源和社会保障厅关于印发 贵州省基本医疗保险、工伤保险和生育 保险杭州 上海 江苏 济南 辽宁 北京 黑龙江 重庆 天津 武汉 佛山 云南 山西 湖南 河南 西安 甘肃 安徽 福建 江西 四川 内蒙古 新疆 公布省级医保目录 -13 家 公布调整方案 -3 家 暂执行国家新版目录 -15 家 吉林 青海 西藏 河北 台湾 海南 广西 贵州 香港，澳门 7行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 7 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 药品目录（ 2017 年版）的通知 8 上海 2017.12.1 2017.12.01 新版上海医疗、工伤和生育保险药品目录 12 月 1 日起执行 9 青海 2017.12.1 2017.10.01 关于将国家 36 种谈判药品纳入基本医疗保险工伤保险和生育保险药品目录乙类范围 的通知 10 黑龙江 2018.01.10 2017.12.20 关于印发黑龙江省基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（ 2017 年版）的通知 11 吉林 2018.01.10 2018.01.01 关于印发吉林省基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（ 2017 年版）的通知 12 江西 2018.01.17 2018.01.17 江西省人力资源和社会保障厅关于启用江西省基本医疗保险工伤保险和生育保险药 品目录代码（ 2017 年版）有关事项的通知 13 北京 2018.03.01 2018.04.01 关于对北京市基本医疗保险工伤保险和生育保险药品目录（ 2017 年版）开展医保备案工作的通知 资料来源： 各省市人社部网站 ， 申万宏源 研究 表 2： 17 个 省份 已经 公告暂 执行 国家新版医保目录，随后调整 省级增补目录 （ 截止 2018.03.20） 序号 省份 暂执行国家新版医保目录 内容 发布时间 执行时间 1 安徽 2017.7.28 2017.9.1 关于执行国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（ 2017 年版）的通知 2 重庆 2017.7.31 2017.9.1 关于执行 2017 年版国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录的通知 3 江苏 2017.8.2 2017.9.1 江苏省人力资源社会保障厅关于执行国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目 录（ 2017 年版）的通知 4 辽宁 2017.8.10 2017.9.1 关于执行 2017 年版国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录的通知 5 湖南 2017.8.25 2017.9.1 关于执行国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（ 2017 年版）有关问题的的通知 6 内蒙古 2017.8.29 2017.9.1 关于执行国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（ 2017 年版）有关事宜的通知 7 山东 2017.8.31 2017.9.1 关于执行国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（ 2017 年版）有关问题的的通知 8 浙江 2017.8.31 2017.9.1 关于执行国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（ 2017 年版）等有关事项的的通知 9 云南 2017.9.1 2017.9.1 2017 年云南省人力资源和社会保障厅关于执行国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险 药品目录（ 2017 年版）的通知 10 河北 2017.9.4 2017.9.1 关于执行国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（ 2017 年版）和国家36 种谈判药品的通知 11 天津 2017.09.11 2017.9.1 市人力社保局关于执行 2017 年版国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录的 通知 12 海南 2017.9.28 2017.9.1 关于执行国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（ 2017 年版）和国家谈判药有关的通知 13 广东 2017.9.30 2017.10.1 关于执行国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（ 2017 年版）有关问题的的通知 8行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 8 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 14 陕西 2017.10.18 2017.9.1 关于执行国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（ 2017 年版）和国家谈判药品纳入支付范围的通知 15 四川 2017.11.7 2017.9.1 四川省人力资源和社会保障厅关于省本级执行 36 种国家谈判药品和国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（ 2017 版）有关问题的通知 16 福建 2017.11.29 2017.11.29 福建省人力资源和社会保障厅关于转发人力资源社会保障部将 36 种药品纳入国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录乙类范围的通知 17 广西 2017.11.30 广西壮族自治区人力资源和社会保障厅办公室关于转发国家基本医疗保险、工伤保险和 生育保险药品目录（ 2017 年版）的函 资料来源： 各省市人社部网站 ， 申万宏源 研究 2 新版医保核心受益 品种放量 超预期 医保 是医疗费用最大的 支付 方， 纳入 医保 的 品种一方面可以减轻患者负担，另一方面在 招标 、 医院 准入及市场推广方面也具有非常大的优势 。我们梳理 了医保调整核心 受益 的品种及 36 个 谈判目录的品种 PDB 样本 医院的销售数据， 从 PDB 样本 医院 的 销售数据来看，医保 带动的放量效应从 2017 年 三四季度 已逐渐 体现 ， 36 个 谈判品种 也完全实现 了以价换量 。由于 医保 落地 程序 繁琐 ，尚有较 多 省市 医院 未实现 真正 报销， 我们 预计 随着各省市医保 逐步 执行落地， 2018 年 医保 调整 带动的放量效应将更加明显。 36 个 医保谈判品种 ： 完全实现 “ 以价换量 ” 36 个 谈判品种从 2017 年 三季度开始 逐渐 按照新的谈判 价 招标采购，我们 通过 PDB 数据 计算 2017Q4 终端 价格基本上显示 已执行 谈判价。 对于谈判 品种，能否 实现 以价换量是市场关注的焦点， 从 PDB 的 销售数据来看， 降价 带来放量效应是 非常明显 的， 多数品种 实现销量 增速较 前 大幅 提升， 部分 品种销售额 增速较 前亦 有所 提升 。 从 进口 品种来看 ： (1)罗氏 -曲妥珠 ： 降价 65%， 2017Q4 销量增幅 156%（相对 Q3， +77pp） ，销售额 增幅（相对 Q3， -28pp） (2)罗氏 贝伐 珠： 降价 62%， 2017Q4 销量增幅 225%（相对 Q3， +155pp） ，销售额 增幅 34%（相对 Q3， +10pp） (3)新基生物 来拿度 胺： 降价 60%， 2017Q4 销量 增幅 225%（ 相对 Q3， +85PP） ，销售额 增幅 78%（ 相对 Q3， +85pp） (4)杨森 硼替佐米 ： 降价 52%， 2017Q4 销量 增 209%（相对 Q3， +13pp）， 销售额增幅 64%（ 相对 Q3， +13pp） 从国产 品 种 来看： 国产谈判 药品 由于 降价幅度较小， 放量 效应 略低于 外企同类 药， 但销售额增速 亦 保持 非常 高速增长。 其中 关注度较高的 ： (1)恒瑞 阿帕替尼 ： 降价 37%， 2017Q4 销售 同增长 157%（相对 Q3， +16pp），销售额同比增长 58.92%（ 相对 Q3， -35pp） 9行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 9 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 (2) 康弘药业 康柏西普 ： 降价 17%， 2017Q4 销售 同增长 48.37%（ 相对 Q3， -19 pp），销售额同比增长 26.20%（ 相对 Q3， -35pp） (4) 天士力 注射用 重组 人 尿激酶原 ： 降价 15%， 2017Q4 销售 同增长 111.27%（ -43pp）， 销售额同比增长 80%（ -35pp） 。 综上 ， 36 个 谈判品种 2017Q4 销售 数据 均 实现较好的放量 。 此外 ， 由于医保落地程序繁琐， 尚有 较多 省市 没有实现医保报销， 我们 认为 2017Q4 放量 主要 由于 降价效应 带来的 ，随着 各地医保落地 （报销 比例 50%-90%不等 ） ， 2018 年 将看到更明显的放量效应 。 表 3： 36 种医保谈判药品销售 数据 跟踪（截止 2017Q4） 序号 药品名称 公司 适应症 规格 降价 幅度 谈判价格 （元 /盒） PDB 计算价格 2017Q4 PDB 销售额 （ 2017 百万元） 1 曲妥珠 罗氏 乳腺癌 20ml/440mg 65% 7600 7757 887 2 贝伐珠 罗氏 结直肠癌 4ml/100mg 62% 1998 2123 573 3 来那度胺 新基生物 骨髓瘤 25mg*21 粒 60% 23141.79 21924 22 4 厄洛替尼 罗氏 非小细胞肺 癌 150mg 58% 195 185 96 5 氟维司群 阿斯利康 乳腺癌 5ml/250mg 56% 2400 2400 48 6 阿比特龙 杨森 前列腺癌 250mg 53% 144.92 145 47 7 硼替佐米 杨森 骨髓瘤 3.5mg 52% 6116 6600 319 8 黄芪多糖 天津赛诺制药 白细胞减少 250mg 51% 278 9 重组人脑利 钠肽 西藏药业 心力衰竭辅 助用药 0.5mg 50% 585 596 219 10 尼妥珠 百泰生物药业 鼻咽癌等 10mg/50mg 50% 1700 1720 162 11 索拉非尼 拜耳 肝细胞癌 200mg 50% 203 208 195 12 利拉鲁肽 诺和诺德 糖尿病 3ml/18mg 49% 410 410 52 13 银杏二萜内 酯 康缘药业 脑梗塞 5ml/25mg 49% 316 317 32 14 碳酸镧咀嚼 夏尔制药 肾衰竭 500mg*20 片 43% 293 15 泊沙康唑 默沙东 抗感染 105ml/4.2g 43% 2800 2851 21 16 托伐普坦 大冢制药 低钠血症 15mg*5 片 42% 495 490 27 17 拉帕替尼 葛兰素史克 乳腺癌 0.25g*70 片 41% 4900 4900 21 18 依维莫司 诺华 肾细胞癌 5mg*30 片 40% 4440 4410 19 19 银杏内酯注 射液 百裕制药 活血化瘀， 通经活络 2ml/10mg 39% 79 85 142 20 利妥昔 罗氏 淋巴瘤 10ml/100mg 37% 2418 2943 1075 21 阿帕替尼 恒瑞医药 胃食管癌 425mg*14 片 37% 2858.1 1988 160 22 碳酸司维拉 姆 美国健赞公司 慢性肾病 800mg*30 片 36% 243 210 11 23 参一胶囊 亚泰集团 肺癌肝癌辅 助用药 10mg*16 粒 36% 106.4 24 重组人血管内皮抑制素注射液 先声麦德津 非小细胞肺 癌 3ml/15mg 35% 630 642 272 10行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 10 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 25 盐酸帕罗西汀肠溶缓释剂 葛兰素史克 抑郁症 25mg*10 片 34% 78 90 97 26 阿利沙坦酯 信立泰 高血压 240mg*7 片 31% 49.35 49 5 27 西达本胺 微芯生物 淋巴瘤 5mg*24 片 30% 9240 9240 6 28 注射用重组人干扰素-1b 拜耳 多发性硬化 0.3mg*5 支 29% 2950 29 吗啉硝唑氯化钠注射液 豪森药业 抗感染 100ml/500mg 27% 106 106 3 30 替格瑞洛 阿斯利康 急性冠脉综 合症 90mg*14 片 26% 118.3 126 160 31 喹硫平缓释 阿斯利康 精神分裂 300mg*20 片 23% 293.6 160 152 32 雷珠单抗 诺华 眼底湿性黄 斑变性 0.2ml/2mg 20% 5700 5779 314 33 康柏西普 康弘药业 眼底湿性黄 斑变性 0.2ml/2mg 17% 5550 5721 216 34 注射用重组人尿激酶原 天士力 心肌梗死 5mg 15% 1020 1011 11 35 注射用重组人凝血因子 a 诺和诺德 血友病 1mg/5 万 IU 9% 5780 5794 54 资料来源： 人社部 ，丁香园 PDB， 申万宏源 研究 表 4： 36 种医保谈判药品 PDB 销售 数据 跟踪 （ 截止 2017Q4） （续表） 序号 药品名称 降价 幅度 销售额同比增速 销量同比增速 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 1 曲妥珠 65% 21.17% 33.30% 27.32% -0.36% 24.62% 48.46% 79.04% 156.10% 2 贝伐珠 62% 18.74% 49.93% 23.47% 33.27% 26.21% 60.69% 69.19% 224.52% 3 来那度胺 60% -20.22% 10.98% -6.46% 78.45% -15.79% 13.10% 26.42% 357.50% 4 厄洛替尼 58% -28.90% -17.81% -9.54% -47.27% -12.50% 8.34% 34.82% 30.16% 5 氟维司群 56% 50.91% 53.50% 47.37% 121.22% 44.50% 51.60% 97.67% 403.13% 6 阿比特龙 53% 17.99% 80.89% 135.72% 602.40% 18.00% 80.90% 285.05% 1391.43% 7 硼替佐米 52% 25.70% 29.98% 51.50% 64.40% 39.72% 46.05% 103.91% 209.12% 8 黄芪多糖 51% 9 重组人脑 利钠肽 50% 13.72% 31.40% 23.94% 2.74% 14.74% 33.43% 58.33% 90.20% 10 尼妥珠 50% -19.20% -7.29% -8.27% 34.97% -17.77% 11.60% 24.62% 151.98% 11 索拉非尼 50% -3.73% 27.23% -15.21% 28.06% -3.05% 27.52% 15.15% 148.19% 12 利拉鲁肽 49% 11.95% 16.83% 4.89% 72.21% 15.40% 22.26% 44.13% 224.55% 13 银杏二萜 内酯 49% 130.61% 154.05% 165.48% 154.05% 141.11% 145.99% 182.73% 345.47% 14 碳酸镧咀 嚼 43% 11行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 11 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 15 泊沙康唑 43% 31.74% -5.06% 15.37% 73.80% 31.67% -5.10% 43.76% 199.07% 16 托伐普坦 42% 74.22% 43.91% 44.27% 32.64% 73.19% 44.91% 75.80% 132.63% 17 拉帕替尼 41% 124.59% 64.79% 7.43% 17.87% 106.48% 60.61% 17.12% 102.12% 18 依维莫司 40% -7.68% -6.35% -6.67% 5.25% -7.60% -5.29% 11.14% 75.75% 19 银杏内酯 注射液 39% -41.26% 2.10% 20.91% 15.78% -42.10% 3.51% 42.23% 87.24% 20 利妥昔 37% 19.80% 20.27% 14.11% 2.35% 62.02% 72.11% 65.42% 121.83% 21 阿帕替尼 37% 191.77% 131.28% 93.75% 58.92% 204.56% 114.09% 140.38% 156.53% 22 碳酸司维 拉姆 36% 64.32% 107.56% 221.30% 522.39% 64.05% 108.32% 421.13% 957.68% 23 参一胶囊 36% 24 重组人血管内皮抑制素注射液 35% 10.36% 16.64% 19.69% 17.17% 15.94% 22.12% 37.63% 60.14% 25 盐酸帕罗西汀肠溶缓释剂 34% 25.98% -5.87% -1.96% -14.69% 27.32% -2.43% 2.30% -10.71% 26 阿利沙坦 酯 31% 1320.30% 202.11% 622.83% 739.60% 1640.98% 197.73% 670.31% 482.69% 27 西达本胺 30% 51.70% 2982.32% 50.00% 4133.33% 28 注射用重组人干扰素 -1b 29% 29 吗啉硝唑氯化钠注射液 27% 5574.23% 235.74% 2694.99% 2451.26% 6233.33% 226.42% 3010.83% 3081.18% 30 替格瑞洛 26% 17.74% 10.87% 20.20% 23.61% 18.04% 11.72% 34.04% 62.20% 31 喹硫平缓 释 23% 23.36% 14.80% 16.08% 13.37% 26.77% 17.70% 19.56% 16.32% 32 雷珠单抗 20% 14.23% 7.69% 0.16% 7.34% 62.69% 46.65% 5.95% 32.76% 33 康柏西普 17% 42.36% 45.79% 61.46% 26.20% 42.12% 45.83% 67.68% 48.37% 34 注射用重组人尿激酶原 15% 229.71% 27.40% 135.24% 80.16% 226.32% 27.64% 153.33% 111.27% 35 注射用重组人凝血因子 a 9% -8.14% 55.28% 16.17% 6.42% -8.29% 55.24% 20.30% 16.96% 36 复方黄黛 资料来源： 人社部 ，丁香园 PDB， 申万宏源 研究 非 医保谈判品种 12行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 12 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 从 PDB 样本医院 数据 来看 ， 2017 版 医保目录调整受益品种（ 含 新进医保乙类、乙类上调为甲类 、 解除适应症限制） 受医保 带动 放量 效应 从 2017 年 三季度逐步体现， 这 与多数省份从 2017.09.01 开始 执行国家版医保目录政策相匹配 。 从 具体 的品种分析来看， 价格 较昂贵且 处于放量期的品种弹性 较大 。如 ： （ 1） 三生 国建 重组人型肿瘤坏死因子受体 -抗体融合蛋白（益赛普） ： 销售 额2017Q3/Q4 同比 增长 8%/19%， 较 2017Q2 分别 提升 11/22 个 pp; （ 2） 丽珠集团 艾普拉唑 ： 销售额 2017Q3/Q4 同比 增长 65%/46%， 较 2017Q2分别 提升 22/4 个 pp； （ 3） 贝达药业 埃克替尼 ： 销售额 2017Q3/Q4 同比 增长 29%/46%， 较 2017Q2分别 提升 15/32 个 pp。 表 5： 医保调整 部分 受益 品种 PDB 销售 数据 跟踪 (截止 2017Q4) 序号 药品名称 公司名称 适应症 医保变化 PDB2017 销售额 （百万元） 销售额同比增速（ 2017） 销量同比增速（ 2017） Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 1 重组人型肿瘤坏死因子受体 -抗体融合蛋白 三生国建 风湿性关节炎，强直脊柱炎；银屑 新进乙 302 -3% -3% 8% 19% -6% -3% 11% 22% 2 埃克替尼 贝达药业 肺癌 新进 乙 298 3% 14% 29% 46% 72% 95% 82% 83% 3 吉非替尼 阿斯利康 肺癌 新进 乙 372 -9% 16% 39% 65% 79% 133% 91% 77% 4 艾普拉唑 丽珠集团 质子泵抑 制剂 新进 乙 225 36% 42% 65% 46% 79% -8% 35% 13% 5 艾瑞昔布 恒瑞医药 非甾体抗 炎药 新进 乙 46 74% 45% 40% 58% 81% 50% 44% 60% 6 亮丙瑞林（微球 注射剂） 丽珠集团 子宫肌瘤 新进 乙 718 18% 15% 12% 11% 27% 25% 22% 20% 7 阿卡波糖 华东医药 口服降糖 药
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