2020年H1血制品批签发报告：整体批签发同比大幅提升，进口白蛋白占比持续提升.pdf

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 |请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明医药生物强于大市强于大市维持2020年 07月 12日（ 评级）分析师 郑薇 SAC执业证书编号： S1110517110003分析师 潘海洋 SAC执业证书编号： S11105170800062020年 H1血制品批签发报告 整体批签发同比大幅提升，进口白蛋白占比持续提升行业专题研究摘要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明血制品行业壁垒高，具有资源稀缺属性血制品来源于血浆，行业具有很强的政策和技术壁垒：国家对血制品实行严格监管，先后制定了批签发制度、对原材料血浆实行检疫期制度等，2001年起不再批准新的血制品企业，对企业设立浆站也有严格的资格限定。行业发展先后经过了取消药价限制、“两票制”等重要节点，供给端增长主要来自于新设浆站和已有浆站的开发，浆量增长的弹性较低，预计后续浆量增长将成为限制行业发展的主要因素。新冠疫情凸显行业重要地位，国外疫情持续带来较强白蛋白提价预期2019年底以来的新冠疫情，带来了对静丙等治疗性血液制品的大量需求，对恢复期血浆以及静丙、白蛋白等治疗性血制品的宣传，有利于教育医生和民众认识血制品；同时，在新冠这类重大公众卫生事件发生时，血制品及恢复性血浆起到了一定治疗作用，体现出血液制品的重要地位及资源稀缺属性，随着国外疫情持续，进口白蛋白企业采浆受限，进口白蛋白可能减少，加之疫情期间国内采浆量的减少，使得后续白蛋白供应可能下降，国产白蛋白有较强提价预期。2020H1整体批签发大幅增加，进口白蛋白同比批签发快速增加从 2020H1批签发量上来看，静丙受到疫情影响需求增加，批签发同比也大幅上涨 53%，其他产品同比也有较大增加，其中白蛋白同比增加 36%，其中进口白蛋白同比约 +60%，国产白蛋白同比约 +4.6%，其他产品整体也有较大的增长，狂免和破免批签发均实现同比 20%左右的增长，乙免波动较大；凝血因子中，因子 同比 +47%， PCC同比 +109%，纤原批签发小幅增加，同比 +38%。建议关注浆量持续提升、产品齐全的血制品企业短期看，受到疫情影响血制品企业业绩增长有限，但从长期来看，血制品高壁垒，行业具有战略意义，供给端弹性有限，企业通过持续进行渠道建设、营销和学术推广，拉动终端纯销需求的增长。建议关注浆量有望持续提升、产品齐全、学术推广强、渠道能力优秀的血制品企业，继续推荐天坛生物、华兰生物、博雅生物，建议关注卫光生物、双林生物。风险提示 ： 行业黑天鹅事件；新品种研发进展低于预期；政策变化风险；企业经营质量管理风险23代码 名称 2020-07-10 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E600161.SH 天坛生物 46.58 买入 0.58 0.68 0.79 0.91 80.31 68.5 58.96 51.19002007.SZ 华兰生物 48.64 买入 0.7 0.87 1.05 1.25 69.49 55.91 46.32 38.91300294.SZ 博雅生物 52.28 买入 0.98 1.08 1.27 1.45 53.35 48.41 41.17 36.06重点标的推荐股票 股票 收盘价 投资 EPS(元 ) P/E请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明摘要总览： 2020年 H1批签发整体表现强劲，进口企业白蛋白同比大幅增加资料来源：中检院及各所，天风证券研究所整理 4表： 2020年 H1血制品批签发量2020H1血制品批签发整体同比表现强劲，从具体品种来看： 白蛋白： 2020H1批签发近 3144万件，同比大幅提升 36%，其中进口白蛋白批签发约 2088万件，同比 +约 60%，批签发占比66%，国产白蛋白批签发约 1056万件，同比 +约 4.6%，批签发占比 34% ； 免疫球蛋白：大品种： 2020H1共批签发静丙 713万瓶，同比大幅 +53% ，狂免近 579万瓶，同比 +19%，破免 305万瓶，同比 +22% ；其他品种： 2020H1乙免批签发约 36万瓶，同比 -25% 。 因子类： 因子 H1 批签发约 102万瓶，同比大幅 +47% ， PCC批签发约 80万件，同比 +109%，纤原批签发批签发 62万件，同比 +38%。1月 2月 3月 4月 5月 6月冻干静注人免疫球蛋白（p H 4 ） 5 . 3 0 4 . 6 3 5 . 6 7 1 . 8 8 2 . 6 2 3 . 5 1 2 3 . 6 0 7 . 7 6 2 0 4 %冻干静注乙型肝炎人免疫球蛋白（p H 4 ） 2 . 6 6 2 . 6 6 0 . 8 8 2 0 2 %静注人免疫球蛋白（p H 4 ） 1 1 6 . 0 5 1 9 4 . 7 3 1 4 5 . 0 9 9 5 . 5 5 6 5 . 7 2 9 5 . 5 9 7 1 2 . 7 2 4 6 7 . 1 5 53%静注乙型肝炎人免疫球蛋白（p H 4 ） 0 . 7 3 0 . 6 8 0 . 7 1 2 . 1 2 1 . 0 7 9 8 %狂犬病人免疫球蛋白 6 0 . 7 5 1 4 2 . 0 4 4 4 . 2 8 1 1 0 . 9 3 6 8 . 5 2 1 5 2 . 5 3 5 7 9 . 0 4 4 8 7 . 8 6 19%破伤风人免疫球蛋白 6 9 . 9 4 5 0 . 8 9 4 1 . 2 5 5 4 . 7 6 5 7 . 5 9 3 0 . 7 9 3 0 5 . 2 2 2 5 0 . 1 6 22%人免疫球蛋白 1 3 . 1 9 3 5 . 4 4 1 2 . 9 4 4 . 7 5 1 1 . 1 9 1 5 . 0 6 9 2 . 5 8 2 4 . 2 6 2 8 2 %人凝血酶原复合物 1 1 . 4 4 1 1 . 9 2 1 2 . 6 5 9 . 6 5 1 5 . 1 1 1 9 . 3 6 8 0 . 1 3 3 8 . 3 0 109%人凝血因子 2 9 . 6 1 1 0 . 2 6 2 1 . 1 1 1 4 . 5 6 9 . 3 1 1 6 . 8 7 1 0 1 . 7 3 6 9 . 3 9 4 7 %人纤维蛋白原 6 . 4 6 1 2 . 6 1 8 . 4 7 5 . 3 6 1 6 . 2 8 1 3 . 2 7 6 2 . 4 4 4 5 . 3 9 3 8 %人血白蛋白 4 6 1 . 8 3 6 9 3 . 6 3 4 5 6 . 4 4 4 5 8 . 9 6 6 4 0 . 9 3 4 3 2 . 4 8 3 1 4 4 . 2 5 2 3 1 5 . 6 6 3 6 %乙型肝炎人免疫球蛋白 4 . 8 8 9 . 5 2 5 . 7 5 5 . 1 6 1 0 . 6 0 3 5 . 9 1 4 8 . 1 1 - 2 5 %标准规格，万件2020年2020H 1 2019H 1 Y O Y人血白蛋白：批签发同比大幅增加 81%，增量中约 94%来自进口企业5图： 2013-2020H1批签发变化 图：国产和进口白蛋白占比变化资料来源：中检院及各所，天风证券研究所整理 2020H1白蛋白批签发近 3144万瓶，同比 +36%，批签发快速增长。其中进口白蛋白批签发约 2088万件，同比 +约 60%，批签发占比 66%，国产白蛋白批签发约 1056万件，同比 +约 4.6%，批签发占比 34% 。 2020H1白蛋白批签发同比增加约 829万瓶，其中进口白蛋白增加约 783万件，占增加值约 94.4%，国产白蛋白增加约 46万件，占增加值约 5.6%，上半年白蛋白大幅增加的 36%中近 94%为进口白蛋白贡献，进口 /国产批签发比也由 2019年 H1的约44:56增加到近 66:34，进口白蛋白仍旧占白蛋白批签发的大多数。0%5%10%15%20%25%30%35%40%01,0002,0003,0004,0005,0006,0002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020H1人血白蛋白 增速万件0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020H1国产企业 进口企业人血白蛋白6资料来源：中检院及各所，天风证券研究所整理 国内上市企业中：天坛、泰邦、莱士和华兰在 2020H1白蛋白批签发份额最大，博雅、莱士批签发同比增速均超过 45%。国产血制品公司前四分别是： 天坛生物（ 7.9%）、泰邦生物（ 5.0%）、上海莱士（ 4.9%）、华兰生物（ 3.8%）。 从国内企业批签发占比来看， 2020H1占比在前四的分别为天坛生物（ 23.4%）、泰邦生物（ 14.9%）、上海莱士（ 14.6%）和华兰生物（ 11.4%），相比于 2019H1的占比分别 +1.7、 -5.1、 +4.1、 +0.6个 PP。图：主要企业批签发量变化01002003004005001月 2月 3月 4月 5月 6月2017年2018年2019年2020年天坛生物万件01002003004001月 2月 3月 4月 5月 6月2017年2018年2019年2020年泰邦生物万件0501001502002503001月 2月 3月 4月 5月 6月2017年2018年2019年2020年华兰生物万件0501001502002503001月 2月 3月 4月 5月 6月2017年2018年2019年2020年上海莱士万件0501001502001月 2月 3月 4月 5月 6月2017年2018年2019年2020年远大蜀阳万件0204060801001月 2月 3月 4月 5月 6月2017年2018年2019年2020年博雅生物万件静注人免疫球蛋白：批签发同比大幅提升 53%，莱士、双林增速显著7图： 2013-2020H1批签发变化 图： 2020年 H1各企业批签发量资料来源：中检院及各所，天风证券研究所整理 2020H1共批签发静丙 713万瓶，同比大幅 +53%。 2020H1共有 12个企业有批签发（上市公司中合并母公司 +控股子公司），其中批签发较多的企业有：天坛生物（占比24%）、上海莱士（占比 16%）、泰邦生物（占比 15%）、 华兰生物（占比 10%）、远大蜀阳（占比 7%）。-10%0%10%20%30%40%50%60%02004006008001,0001,2001,4002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020H1静注人免疫球蛋白（ pH4） 增速万件 天坛生物24%上海莱士16%泰邦生物15%华兰生物10%远大蜀阳7%博雅生物6%双林生物5%卫光生物5%南岳生物4%山西康宝4%哈尔滨派斯菲科3%绿十字（中国）1%8资料来源：中检院及各所，天风证券研究所整理 2020H1，天坛、莱士和泰邦静丙批签发份额最大，莱士、双林、博雅和天坛在批签发同比增速方面脱颖而出。批签发占比较大的公司有：天坛生物（ 168万，同比 +42%，占比 24%）、上海莱士（ 112万，同比 +383%）、泰邦生物（ 109万，同比 +23%）、 华兰生物（ 69万，同比+28%）、远大蜀阳（ 50万，同比 +22%）、博雅生物（ 41万，同比 +65%）、双林生物（ 38万，同比 +186%）。图：主要企业批签发量变化静注人免疫球蛋白：批签发同比大幅提升 53%，莱士、双林增速显著0501001502002503001月 2月 3月 4月 5月 6月2017年2018年2019年2020年天坛生物万件0501001501月 2月 3月 4月 5月 6月2017年2018年2019年2020年上海莱士万件0501001502001月 2月 3月 4月 5月 6月2017年2018年2019年2020年泰邦生物万件0501001502001月 2月 3月 4月 5月 6月2017年2018年2019年2020年华兰生物万件0204060801001201月 2月 3月 4月 5月 6月2017年2018年2019年2020年远大蜀阳万件0204060801月 2月 3月 4月 5月 6月2017年2018年2019年2020年博雅生物万件狂犬病人免疫球蛋白：批签发稳定增加，卫光、远大蜀阳和博雅增速亮眼9资料来源：中检院及各所，天风证券研究所整理 2020H1狂免批签发近 579万瓶，同比 +19%，批签发稳定增长。 2020H1狂免批签发份额排名靠前的厂家分别为泰邦生物（ 21%）、卫光生物（ 19%）、远大蜀阳（ 18%）、天坛生物（ 10%）、双林生物（ 8%）、博雅生物（ 6%），其中泰邦、卫光和博雅批签发分别同比增长144%、 137%和 46%，表现亮眼。图： 2013-2020H1批签发变化图： 2020年 H1各企业批签发量占比表： 2018年 -2020年 H1各企业批签发量标准规格 2019年万件 1月 2月 3月 4月 5月 6月合计 12 37 .49 60 .75 14 2. 04 44 .28 11 0. 93 68 .52 15 2. 53泰邦生物 1 7 9 . 1 5 1 7 . 6 0 2 4 . 5 2 1 3 . 9 9 2 6 . 3 2 4 0 . 1 7卫光生物 1 0 3 . 8 3 2 0 . 5 1 1 9 . 6 7 1 0 . 2 0 3 0 . 5 7 2 9 . 1 0远大蜀阳 1 8 9 . 8 8 2 2 . 6 4 8 . 1 3 1 0 . 5 5 2 4 . 1 8 1 3 . 5 8 2 6 . 9 0天坛生物 1 1 1 . 8 9 2 6 . 8 1 1 3 . 6 5 1 4 . 1 9双林生物 1 4 3 . 4 1 1 5 . 8 7 1 0 . 4 5 2 0 . 6 8博雅生物 6 5 . 5 7 1 2 . 9 7 1 2 . 0 0 1 2 . 1 2南岳生物 5 9 . 5 4 1 6 . 4 2 1 8 . 8 8华兰生物 1 2 5 . 8 6 1 7 . 2 6 3 . 9 8 1 2 . 5 6上海莱士 2 3 2 . 2 2 1 6 . 8 0博晖创新 2 6 . 1 5 1 1 . 5 2 4 . 2 42020年-60%-40%-20%0%20%40%60%80%02004006008001,0001,2001,400狂犬病人免疫球蛋白 增速万件泰邦生物21%卫光生物19%远大蜀阳18%天坛生物10%双林生物8%博雅生物6%南岳生物6%华兰生物6%上海莱士3%博晖创新3%破伤风人免疫球蛋白：批签发稳定增长，泰邦生物二季度显著增加10资料来源：中检院及各所，天风证券研究所整理图： 2013-2020H1批签发变化表： 2019年 -2020年 H1各企业批签发量 2020H1破免批签发 305万瓶，同比 +22%，同比增速保持平稳。 2020H1批签发靠前的企业有泰邦生物、华兰生物、上海莱士、天坛生物，同比增速分别为 46%、 137%、 63%和 -39%，批签发占比分别为 29%、 18%、 15%和 14%。图： 2020年 H1各企业批签发量占比-40%-20%0%20%40%60%80%100%01002003004005006007002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020H1破伤风人免疫球蛋白 增速万件泰邦生物29%华兰生物18%上海莱士15%天坛生物14%远大蜀阳13%双林生物8%卫光生物2%博晖创新1%标准规格 2019年万件 1月 2月 3月 4月 5月 6月合计 60 6. 13 69 .94 50 .89 41 .25 54 .76 57 .59 30 .79泰邦生物 1 3 2 . 2 6 2 0 . 2 6 1 9 . 4 0 7 . 1 6 8 . 1 7 1 3 . 4 0 2 0 . 4 1华兰生物 1 4 0 . 4 5 1 9 . 5 3 1 4 . 8 9 1 5 . 8 9 5 . 4 7上海莱士 3 9 . 6 2 2 3 . 8 2 1 1 . 2 5 1 1 . 3 2天坛生物 1 3 8 . 8 7 6 . 3 3 1 3 . 1 3 2 3 . 7 1远大蜀阳 7 7 . 0 4 1 0 . 0 5 5 . 0 8 1 0 . 5 0 9 . 1 5 4 . 4 2双林生物 4 2 . 3 2 6 . 5 4 1 2 . 7 8 5 . 9 6卫光生物 2 5 . 9 4 4 . 6 2博晖创新 5 . 2 5 1 . 9 8南岳生物 4 . 4 0中原瑞德2020年