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行业评级：看好2020年 7月 22日连接升级，云端聚变-通信行业 2020年中期投资策略姓名 张建民邮箱 zhangjianmin1stocke证书编号 S1230518060001联系人 汪洁 高宇洋95%核心观点2下半年展望： 光模块 /主设备业绩预期乐观： 2020年 5G带动资本开支明显增加，在线场景爆发驱动 IDC扩容，华为、爱立信、新易盛、天孚通信、博创科技等公司的中报数据已基本定调全年业绩增长； 资本开支景气度有望继续提升： 预计 60万左右 5G基站 Q3完成交付， Q4有望规划新增 Capex；疫情和生产秩序向好，云厂商 Capex有望恢复； 5G新应用 有望加速落地： 5G和云计算的升级，将催化 5G消息、 MEC、工业互联网等 5G垂直行业应用落地，新业态，大空间 。 看好 下半年板块持续跑赢指数： 当前通信行业 PE34倍，处于历史较低水平（历史中值 40倍），今年年底国内 5G基站将实现全国所有地级以上城市覆盖，设备商整体业绩向好，相关应用逐步落地，板块估值有望 提升。有别于市场的认知： 2020年运营商 5G资本开支，市场按照 1800亿预算预期，我们认为 5G二期提前交付后运营商有望规划新增资本开支； 700M 5G网络的建设已经箭在弦上，需要 300亿以上资本开支，将带动全年 5G资本开支超预期； 市场对运营商在 5G建设阶段的业绩预期不乐观，我们认为 5G用户 /业务快速发展，运营商通过共建共享、混改、新竞合关系等方式，收入增速已经实现反转，看好中国联通的业绩表现。投资建议： 绩优龙头标的： 光模块领域重点关注含芯量更高的光迅科技；主设备商领域重点关注中兴通讯、烽火通信；无线模组领域重点关注移远通信；IDC领域重点关注具备客户和区域优势的光环新网、数据港。 5G新业态标的： 重点关注在工业互联网、 MEC、 5G消息领域具备先发优势的东方国信、佳讯飞鸿、宝信软件、紫光股份、科士达、梦网集团、初灵信息等。 行业反转标的： 运营商领域推荐中国联通。风险提示： 疫情大幅影响全球 5G建设进程和海外互联网企业资本开支的风险；中美贸易关系对板块影响超预期的风险等。目录C O N T E N T S3基 本 面 ：行情、估值与经营01资本开支： 5G/云计算双轮驱动02赛道聚焦：连接升级 +云端聚变03投资策略与风险提示04基本面：行情、估值与经营情况01Partone41.1 行情回顾015 今年来中信通信指数上涨 15.16%，跑赢上证指数、沪深 300指数 14.04%、 0.92%。 车联网、 IDC、北斗导航、军工信息化、元计算、光器件、物联网板块领涨。图：年初至 7月 20日，中信通信、上证指数、沪深 300上涨 15.16%、 1.12%、 14.24%数据来源： Wind，浙商证券研究所图：各细分板块年初至今涨跌幅数据来源： Wind，浙商证券研究所1.2 行业估值016 目前中信通信板块 PE为 34倍，处于 历史较低水平（历史 5年 PE中值 40倍）。 细分 19个板块中，主设备、 IDC、物联网、光器件等 13个板块当前 PE高于历史中值，电信运营、通信服务、车联网、工业互联网等 6个板块当前 PE低于历史中值。图：板块整体估值水平数据来源： Wind，浙商证券研究所图：细分板块当前估值水平数据来源： Wind，浙商证券研究所1.2 行业估值017 主设备商、 IDC、物联网、光器件等高成长性并且已经在业绩中体现的板块被赋予高溢价。数据来源： Wind，浙商证券研究所图：主设备商、 IDC、物联网、光器件板块估值水平1.3 经营情况018 2020年上半年，电信业务收入 6927亿元，同比增长 3.2%，增幅持续扩大。按照上年不变价计算的电信业务总量为 7126亿元，同比增长 19.3%。 截至 2020年 5月，中国 5G基站数量就超过了 25万个，并以每周 1万多新建基站的速度增加，预计年底覆盖全国所有地级以上城市。图：国内基站建设情况数据来源：工信部，浙商证券研究所图： 2019-2020年 1-6月电信业务收入和总量累计增速数据来源：工信部，浙商证券研究所3.3 经营情况039 2020年 6月底，中国移动、中国电信 5G套餐用户数分别为 7020万、 3784万户， 预计年底三大运营商套餐用户有望达到 2亿 。 2020年 6月，中国 5G手机当月出货量为 1751万部，占手机总体出货量比例为 61.2%，占比提升迅速。数据来源：中国移动，中国电信，浙商证券研究所图： 5G套餐用户数（万） 图：国内 5G手机出货量情况数据来源：工信部，浙商证券研究所资本开支：5G/云计算双轮驱动02Partone10
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