电影行业复工报告：后疫情时代龙头起舞.pdf

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 深度报告 【行业 证券研究报告】 传媒行业 后疫情时代龙头起舞 电影行业复工报告 核心观点 7.20 影院重新开放， 政策对于头部内容排片选择或有影响 ： 政策规定 1、上座率安排不得超过 30%； 2、排片次数不得超过正常时期一半。从内容放来看，这一规定会使得头部内容方谨慎考虑定档时期，或根据后期持续放松情况决定国庆档和春节档。但对于非大片来看， 2019 年黄金时间段一线城市上座率也仅为 14%，上座率不会对非大片造成大的制约性。从院线方来看，排片场次或集中安排于下午或晚间热门时段，且因为场次制约性，会向头部片排片集中。 从待映影片估算，未上线影片或将贡献 270 亿票房 ，根据观影意愿假设测算全年或有 333 亿票房。 内容端 ： 票房向头部影片和制作方集中趋势明显。 好莱坞 Top6 华纳兄弟、迪士尼、福克斯、索尼等 6 大电影投资公司所发行的影片票房逐年升高， 6大公司的票房占比由 2013 年的 62.22%逐步提升到了 2019 年的 74.02%。头部票房占比持续提升： TOP10 票房占比从 2015 年的 31.0%上升至 19 年的 44.5%。随着线上票务普及与购票前口碑驱动的影响加强，马太效应更为显著。 我们判断头部内容公司市场份额提升或将持续。 此外，单片投资成本的持续提升使得头部内容投资风险加剧， 我们认为 大厂拥有更强风险承受能力与优质资源得以支撑起大制作内容。 渠道端：头部院线市占率持续提升，下沉院线屏效边际变化更优。 2004 年到 2017 年间北美院线 CR3 的市场占有率上升到了 59.04%，主要由于并购重组带来。中国院线 CR5 市占率有所提升，但影投 CR5 市占率持续下滑 ，说明 重资产影投公司新入场资金增速要高于行业拓展增速 。 中国 院线 市场此前还在发展 阶段 ，未到整合期 ； 而突发疫情使得中长尾影投公司出现资金问题，加速渠道整合并购， 有助于 头部渠道 ROI 提升。 因此我们判断头部渠道以及当前现金流较好的公司或在疫情后 有更优表现。 此外， 美国 Regal 因为区域性拓展选择不同，单屏产出在 2010 年被Cinemark 反超，主要由于 Cinemark 选择拓展下沉拉美市场。而 中国 几年以来单屏产出变化趋势 来看，下沉市场屏效变化 显著 优于发达 地区 市场屏效变化。 我们认为在 下沉 地区 有更多 影院占比 的公司受益或更为显著。 投资建议与投资标的 我们看好影院复工带来的底部反弹， 建议关注 3 条主线： 1、制作方优选头部内容公司 ,光线传媒 (300251，未评级 )，旗下储备姜子牙等待映大片。2、渠道方优选头部院线、下沉院线以及边际优化院线。 万达电影 (002739，买入 )， 中国电影 (600977，未评级 )， 上海电影 (601595，未评级 )。 3、头部票务平台： 猫眼娱乐 (01896，未评级 )。 风险提示 商誉减值风险、电影延期上线风险、票房不达预期风险、现金流紧张风险。 Table_BaseInfo 行业评级 看好 中性 看淡 (维持 ) 国家 /地区 中国 行业 传媒行业 报告发布日期 2020年 07月 20日 行业表现 资料来源： WIND、东方证券研究所 证券分析师 项雯倩 021-63325888*6128 xiangwenqianorientsec 执业证书编号： S0860517020003 证券分析师 李雨琪 021-63325888-3023 liyuqiorientsec 执业证书编号： S0860520050001 证券分析师 吴丛露 wucongluorientsec 执业证书编号： S0860520020003 联系人 詹博 021-63325888*3209 zhanboorientsec 相关报告 快手 9 年发展复盘， 3 亿 DAU 是如何养成的： 短视频系列报告之一 2020-07-10 游戏行业驱动力系列之一：手游出海： 中国手游公司能否实现好莱坞化？ 2020-07-08 在线 20春暑跟踪，流量、价格与获客： K12在线教育系列报告之四 2020-06-08 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表 联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 传媒行业深度报告 后疫情时代龙头起舞 2 目 录 1、 2020新冠疫情后复工在即 . 4 1.1电影院有序开放，关注政策方向 . 4 1.2限流政策影响 . 5 1.2.1历史黄金时段上座率未触及限流线 30% 5 1.2.2日排片减半或使得影片放映向黄金时段及头部片倾斜 5 1.3票房预 测：疫情后需求及内容端或集中释放 . 5 1.3.1待映片源或能贡献 270亿票房 6 1.3.2 以观影意愿测算票房 7 2、内容端：选择头部 CP，等待大片上映 . 8 2.1美国头部 CP票房占比提升 . 8 2.1.1 单片投资规模大幅提升，风 险加剧 8 2.1.2 头部 CP风险承受能力强，市占率持续提升 9 2.2中国头部内容票房占比亦提升 . 9 3、渠道端：优选头部院线与下沉院线 . 11 3.1头部院线票房占比提升 . 11 3.1.1 并购重组拉升美国 CR3院线市 占率 11 3.1.2 当前中国渠道端仍较为分散，疫情加速院线出清整合 12 3.2三四线城市屏效边际变化更优，关注下沉院线 . 15 3.2.1 下沉市场扩展使得 Cinemark屏效变化优于 Regal 15 3.2.2 中国横店、中影、万达下沉比例更高 16 4、建议关注：关注头部内容方与渠道 . 17 5、风险提示 . 18 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表 联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 传媒行业深度报告 后疫情时代龙头起舞 3 图表目录 图 1： 中美电影单片投资规模变化 . 9 图 2： 好莱坞 Top6 内容公司市占率变化 . 9 图 3： Top10电影市场集中度变化 . 10 图 4： 口碑向影片票房占比变 化 . 10 图 5：近年北美 CR3院线市场占有率情况 . 11 图 6：近年北美 CR3院线市场占有率情况 . 11 图 7：全国银幕数、影院数变化（个） . 13 图 8：全国票房变化 . 13 图 9：影投 CR5票房占比 . 13 图 10：院线 CR5票房占比 . 13 图 11：观影人次变化 . 14 图 12：平均票价变化 . 14 图 13：头部电影上市公司直营影院占比 . 14 图 14：头部电影上市公司直银幕院占比 . 14 图 15： Cinemark与 Regal单银幕产出对比（万） . 15 图 16：分城市线票房占比（亿） . 16 图 17：分城市线银幕数变化 . 16 图 18： 2019年头部上市电影公司各线城市影院数占比 . 17 表 1： 2020年电影行业相关扶持政策 . 4 表 2：黄金期间上座率 . 5 表 3：待映影片票房估算（单位：亿元） . 6 表 4： 2020年下半年人次预估 . 7 表 5： 2020年全年票房预估及同比变化 . 8 表 6： 2020热度 Top10电影概况（电影票房单位：亿元） . 10 表 7： 三大院线巨头并购事件统计（百万美金） . 11 表 8： 主要影院及上市公司资金链压力测算情况（亿元） . 15 表 9： 2007&2017年 Cinemark和 ragal银幕区域性分布占比 . 16 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表 联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 传媒行业深度报告 后疫情时代龙头起舞 4 1、 2020 新冠疫情后复工在即 1.1 电影院有 序开放，关注政策方向 国家电影局发布关于在疫情防控常态化条件下有序推进电影院恢复开放的通知。低风险地区在电影院各项防控措施有效落实到位的前提下， 可于 7 月 20 日有序恢复开放营业。 中高风险地区暂不开放营业。调整售票方式。全部采取网络实名预约、无接触方式售票；实行交叉隔座售票，保证陌生观众间距 1 米以上 ； 每场上座率不得超过 30%。 合理安排场次。电影放映场所减少放映场次，日排片减至正常时期的一半 ， 控制观影时间，每场不超过两个小时，延长场间休息时间，对影厅充分清洁与消毒；不同影厅错时排场，避免进出场观众聚集。 表 1： 2020年电影行业相关扶持政策 时间 政策 3 月 16 日 北京市电影局发布了关于组织开展 2020 年度北京市国家电影事业发展专项资金（第一阶段）项目申报工作的通知。奖励补贴共三项，包含疫情专项补贴、新建影院奖励、放映国产影片达标奖励。 1） 疫情专项补贴将考虑各影院受疫情影响带来的损失，对 2019 年正常运营的影院，以 2019 年全年票房产出情况为依据给予补贴 ； 2） 新建影院奖励则是对符合条件的新建影院自投入正常运营满一个自然年度起三年内，对上缴市级电影专项资金予以返还 ； 3）放映国产影片达标 奖励 对 2019 年放映国产影片票房成绩突出的影院，依据北京市奖励放映国产影片成绩突出影院实施细则给予奖励。 4 月 29 日 国家电影局召开电影系统应对疫情工作视频会议，提出要进一步加大帮扶力度，把短期纾困和长远发展有机结合，尽快出台财税政策的落地细则，鼓励各地因地制宜出台扶持政策，推动形成有利于产业发展的政策环境。要用好金融服务，与有关政策性银行、商业银行加强合作，积极吸引社会资本 投入，鼓励担保和保险机构加强融资担保支持。对电影院要给予特殊扶持政策，积极协调出租方减免租金，推动电影专项资金给予贷款贴息，支持各地购买发放电影票券。要探索院线重组做大做强的有效方式，鼓励跨地区兼并重组；要维护院线电影“窗口期”规则，坚守契约精神、强化诚信意识。 5 月 8 日 国务院应对新型冠状病毒感染肺炎疫情联防联控机制发布关于做好新冠肺炎疫情常态化防控工作的指导意见。意见 表明：按照相关技术指南，在落实防控措施前提下，采取预约、限流等方式，开放博物馆、美术馆等室内场馆，以及影剧院、游艺厅等密闭式娱乐休闲场所 。 5 月 12 日 将对全国 3000 个左右的困难中小影院贷款进行贴息，其中贴息支持贷款额度上限 100 万的 1000 个左右， 50 万的 2000 个左右，贴息期限最多不超过 12 个月。 5 月 13 日 1） 2020 年，对纳税人提供电影放映服务取得的收入免征增值税（一般为票房的 3%左右）； 2） 电影行业企业 2020 年度发生的亏损，最长结转年限由 5 年延长至 8 年； 3） 2020 年，免征文化事业建设费（一般为影院广告业务的 3%）； 4） 湖北省免除 2020 年度国家电影事业发展专项资金，湖北以外免除前 8 个月的国家电影事业发展专项资金（一般为票房的 5%） 。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表 联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 传媒行业深度报告 后疫情时代龙头起舞 5 6 月 5 日 全国电影院的开业必须执行统一的时间安排，目前官方正在积极组织片源，制作影片硬盘以及密匙，将适时安排上映档期。 7 月 16 日 发布国影发【 2020】 1 号文件： 1）坚持分区分级原则。低风险地区在电影院各项防控措施有效落实到位的前提下，可于 7 月 20 日 有序恢复开放营业。中高风险地区暂不开放营业。一旦从低风险地区调整为中高 风险地区，要严格执行疫情防控规定，从严从紧落实防控措施，电影院及时按要求暂停营业。 2）严格落实属地管理和行业管理责任。各地电影主管部门将关于恢复开放电影院的工作安排报当地党委和政府同意后，商当地疫情防控部门有序推进恢复营业。要制定疫情防控方案和应急预案，对复工电影院加强指导和巡查，密切关注电影院疫情防控及复工经营情况。各地具体复工时间及有关安排向国家电影局报备。 3）精准科学落实防控措施。电影院恢复开放要把防疫安全放在第一位，夯实院线、影院的主体责任，严格遵守当地疫情防控部门要求，健全制度，完善措施，切实 做到常态防控到位、预约限流到位、排片间隔到位、人员排查到位、环境消毒到位、应急处置到位。 资料来源： 国家电影局官网、财政部，东方证券研究所 1.2 限流政策影响 1.2.1 历史黄金时段上座率未触及限流线 30% 根据 规定 ， 演出场所观众人数不得超过剧场座位数的 30%。 然而我们选取历史黄金时段的上座率来看，皆为超过 30%。 2019 年一线城市上座率也不过 14.3%。限流要求对整体影响有限，但热门大片会受到上座率的制约，大片档期选择或根据后期政策调整变化。落地在国庆档和 2021 年春节档的概率较大。 表 2：黄金期间上座率 年份 /城市 全国 一线城市 二线城市 三线城市 四线城市 2014 14.30% 18.40% 15.40% 13.00% 9.70% 2015 17.40% 23.50% 18.90% 15.80% 12.10% 2016 14.10% 19.50% 15.30% 12.90% 9.80% 2017 13.30% 18.20% 14.40% 12.50% 9.70% 2018 12.20% 16.30% 13.00% 11.50% 9.30% 2019 10.90% 14.30% 11.60% 10.30% 8.40% 2020 5.60% 7.00% 5.60% 5.20% 5.00% 资料来源： 艺恩数据，东方证券研究所 1.2.2 日排片减半或使得影片放映向黄金时段及头部片倾斜 根据规定，日排片减至正常时期的一半。我们推测这一限制或使得院线方播映安排向黄金时段倾斜。非热门时间段对于票房的影响并不大。 但排片减半限制或使得院线方排片向头部内容倾斜。 1.3 票房预测：疫情后需求及内容端或集中释放 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表 联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 传媒行业深度报告 后疫情时代龙头起舞 6 1.3.1 待映片源或能贡献 270 亿票房 未定档的 110 部， 我们选取 想看数在 50000 以上的 头部 电影有 26 部 分 乐观、中性、悲观三种情况的平均数估算，即（ 1）乐观情况下，票房估算值为可比票房的 90%；（ 2）中性情况下，票房估算值为可比票房的 75%；（ 3）悲观情况下，票房估算值为可比票房的 50%。另外，假设想看数在 50000 以下的有 84 部长尾影片票房占想看数在 50000 以上的头部影片票房的 20%。 可得到 未定档待映影片 票房在乐观情况下为 322.8 亿元，中性情况下为 269 亿元，悲观情况下为179.3 亿元。 表 3：待映影片 票房估算（单位：亿元） 影片名称 类型 导演 想看数 可比影片 可比票房 乐观 中性 悲观 唐人街探案 3 喜剧 /动作 陈思诚 5983244 唐人街侦探 2 33.7 30.3 25.3 16.9 夺冠 剧情 /运动 陈可辛 1754594 摔跤吧爸爸 13.0 11.7 9.7 6.5 姜子牙 动画 /奇幻 程腾、李炜 1358547 哪吒 49.3 44.4 37.0 24.7 紧急救援 动画 /奇幻 林超贤 826181 红海行动 36.2 32.6 27.2 18.1 花木兰 剧情 /冒险 妮琪 .卡罗 721550 海王 20.1 18.1 15.1 10.1 急先锋 剧情 /喜剧 唐季礼 568328 功夫瑜伽 17.5 15.8 13.1 8.8 八佰 剧情 /战争 管虎 557323 烈火英雄 16.8 15.1 12.6 8.4 小妇人 爱情 /剧情 格蕾塔葛韦格 532066 后来的我们 13.5 12.2 10.1 6.8 我在时间尽头等你 爱情 /奇幻 姚婷婷 351160 超时空同居 8.9 8.0 6.7 4.5 拆弹专家 2 动作 /犯罪 邱礼涛 274459 拆弹专家 4.0 3.6 3.0 2.0 西游记之真假美猴王 冒险 /奇幻 韩延 266724 西游记之大圣归来 9.6 8.6 7.2 4.8 情圣 2 喜剧 /爱情 宋晓飞、董旭 263650 情圣 6.6 5.9 4.9 3.3 熊出没 .狂野大陆 喜剧 /科幻 /动画 丁亮、邵和麟 247014 熊出没 .原始时代 7.2 6.5 5.4 3.6 封神三部曲 剧情 /奇幻 /中国大陆 - 214693 寻龙诀 16.8 15.1 12.6 8.4 多力特的奇幻冒险 喜剧 /家庭 /奇幻/冒险 斯蒂芬 .加汉 203333 疯狂动物城 15.3 13.8 11.5 7.7 1917 剧情 /战争 萨姆 .门德斯 193358 1942 3.6 3.3 2.7 1.8 一百零八 剧情 孔嘉欢 150767 一切都好 0.3 0.2 0.2 0.1 绝地战警：疾速追击 喜剧 /动作 阿迪尔 .埃尔 .阿比 150775 黑衣人 3 5.0 4.5 3.8 2.5 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表 联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 传媒行业深度报告 后疫情时代龙头起舞 7 兰心大剧院 剧情 /动作 娄烨 133626 归来 2.9 2.6 2.2 1.5 抵达之谜 爱情 /剧情 宋文 107819 睡在我上铺的兄弟 1.3 1.2 1.0 0.6 贝肯熊 2:金牌特工 动画 /喜剧 /冒险 张扬 107406 大卫贝肯之倒霉特工熊 1.3 1.1 0.9 0.6 李娜 剧情 /专集 /运动 陈可辛 106376 摔跤吧！爸爸 13.0 11.7 9.7 6.5 海兽之子 动画 /奇幻 /冒险 渡边步 69187 哆啦 A 梦：大熊与绿巨人传 0.1 0.1 0.0 0.0 玩命三日 喜剧 /爱情 /动作 刘仪伟 55819 疯狂 72 小时 0.3 0.2 0.2 0.1 危险记忆 动作 /犯罪 /嫌疑 郭大群 52104 但丁密码 1.3 1.2 1.0 0.7 财迷 剧情 /喜剧 董董 50165 睡在我上铺的兄弟 1.3 1.2 1.0 0.6 头部 26 部票房 298.8 269.0 224.1 149.4 长尾 84 部票房 59.8 53.8 44.8 29.9 未定档总票房 358.6 322.8 269.0 179.3 资料来源： 灯塔专业版，东方证券研究所 （注：想看数根据 7.16统计） 1.3.2 以观影意愿 测算 票房 我们 根据 “票房 =平均票价 *观影人次 ”对影院复业后的票房收入进行 测算。 票价 情景假设： （ 1）乐观情景，假设 2020 年年均票价也上涨 5%；（ 2）中性情景，假设 2020 年年均票价相较 2019 年保持不变；（ 3）悲观情景，假设影院相较 2019 年票价打 95 折。 人次情景假设： （ 1）乐观情景，影院复业初期观众观影意愿根据恢复到正常情况 80%， 2 个月后恢复到正常情况 100%；（ 2）中性情景，影院复业初期观影意愿恢复到正常情况 50%， 2 个月后恢复到正常情况 80%， 4 个月后恢复到正常情况 100%；（ 3）悲观情景，影院复业初期观影意愿恢复到正常情况 20%， 2 个月后恢复到正常情况 50%， 4 个月后恢复到正常情况 80%， 6 个月后恢复到正常情况 100%。 表 4： 2020年下半年人次预估 人次 /月份 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 总计 2019 年人次 实际 266,122,756 335,105,881 198,368,268 273,218,882 225,762,171 220,917,690 1,519,495,648 2020 年人次 乐观 0 268,084,705 178,531,441 273,218,882 225,762,171 220,917,690 1,166,514,889 2020 年人次 中性 0 167,552,941 128,939,374 218,575,106 203,185,954 220,917,690 939,171,064 2020 年人次 0 67,021,176 69,428,894 136,609,441 146,745,411 176,734,152 596,539,074 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表 联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 传媒行业深度报告 后疫情时代龙头起舞 8 悲观 2019 年票价 实际 33 33 32 34 32 33 2020 年票价 乐观 35 35 34 36 34 35 2020 年票价 中性 33 33 32 34 32 33 2020 年票价 悲观 31 31 31 33 30 32 2020 年票房 乐观（亿） 0 93 60 99 76 77 405 2020 年票房 中性（亿） 0 55 42 75 65 73 310 2020 年票房 悲观（亿） 0 21 21 45 45 56 187 资料来源： Wind，艺恩数据，东方证券研究所 2020 年全年票房测算 ：（ 1）乐观假设下，全年票房为 428 亿元，同比下降 32.5%；（ 2）中性假设下，全年票房为 333 亿元，同比下降 47.4%；（ 3）悲观假设下，全年票房为 210 亿元，同比下降 66.8%。 表 5： 2020年全年票房预估及同比 变化 项目 乐观 中性 悲观 2020 下半年票房（预估） 405 310 187 2020 年上半年票房（实际） 23 23 23 2020 年全年票房（预估） 428 333 210 2019 年全年票房（实际） 633 633 633 2020 年票房同比变化（预估） -32.50% -47.40% -66.83% 资料来源： Wind，艺恩数据，东方证券研究所 2、内容端：选择头部 CP，等待大片上映 2.1 美国头部 CP 票房占比提升 2.1.1 单片投资规模大幅提升，风险加剧 好莱坞采用 “大投入、大制作、大营销”战略。有着超过 100 年 发展历史的美国好莱坞电影市场，有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表 联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 传媒行业深度报告 后疫情时代龙头起舞 9 直到 近 20 年 单片投资规模还因为进入中国市场而大幅拉升。 其头部集团雄厚的财政实力使得大制片厂对票房失利的承受力更强，也意味着可以进行更昂贵的赌博以赢取更大回报。 2017 年美国八大电影制片公司的平均制作成本 6360 万，电影营销费用达到了 3435 万美金。 图 1： 中美电影单片投资规模变化 资料来源： Boxoffice， 东方证券研究所 2.1.2 头部 CP 风险承受能力强，市占率持续提升 随着单片成本提升，仅头部公司能负担更大的投资风险，提供更高质量的影片。从 2013 年至 2019间， top6 华纳兄弟、迪士尼、福克斯、索尼等 6 大电影投资公司所发行的影片票房逐年升高， 6 大公司的票房占比由 2013 年的 62.22%逐步提升到了 2019 年的 74.02%。 图 2： 好莱坞 Top6 内容公司 市占率变化 资料来源： Boxoffice， 东方证券研究所 2.2 中国 头部内容票房占比亦提升 12.1 37.9 61.0 51.4 78.1 61.4 76.0 8.54 11.55 16.01 美国电影 top100平均投资规模（百万美元）中国热门电影平均投资规模（百万美元）14% 12% 8% 13% 13% 24% 16%14% 11% 18% 19% 16%17% 28%6% 12% 12% 12%8% 5%7% 6% 5% 9%7% 10%8%6% 17% 10%12%12% 11%7%10%5% 4% 6%5% 4%47%38% 34% 37% 32%26% 26%2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019华纳兄弟 迪士尼 福克斯 索尼 Universal Paramount 其他公司有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表 联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 传媒行业深度报告 后疫情时代龙头起舞 10 头部 票房占比持续提升： TOP10 票房占比从 2015 年的 31.0%上升至 19 年的 44.5%。随着线上票务普及与购票前口碑驱动的影响加强，马太效应更为显著。 图 3： Top10电影市场集中度变化 图 4： 口碑向影片票房占比变化 数据来源：猫眼专业版，东方证券研究所 数据来源：猫眼专业版 ,东方证券研究所 此外，今年待映影片 Top10 电影 ，我们 参照可比影片的票房， 预计将占总票房的 69%。 参与投资的万达电影、光线传媒或将获得更大收益。 表 6： 2020热度 Top10电影 概况（电影票房单位：亿元） 影片名称 出品方 想看数 可比影片 可比票房 唐人街探案 3 万达影视 、壹同传媒、 中国电影 、 阿里影业 、 猫眼娱乐 、 金逸影业 、 欢瑞世纪 、驰亚影视 5962909 唐人街侦探 2 33.71 夺冠 薯片文化、伯乐影视 1751305 摔跤吧爸爸 1