2020下半年宏观经济展望：中国经济V型复苏能否一马平川.pdf

下半年中国经济V型复苏能否一马平川？植 信 投 资 研 究 院2020年 7月上海二三 内需得到持续释放对外经济金融运行趋向平稳一 世界经济在严重衰退中分化四 政策展望与建议世界经济在严重衰退中分化一1.世界经济大概率严重衰退 l 2020年 世 界 经 济 陷 入 衰 退 已 成 定 局 。 世 界 银 行 6月 发 布 全 球 经 济 展 望 报 告 ， 预 测 2020年 世界 经 济 将 收 缩 。l 二 季 度 世 界 经 济 继 续 探 底 ， 且 可 能 成 为 全 年 跌幅 最 大 的 季 度 。l 下 半 年 ， 如 果 疫 情 得 到 较 好 的 控 制 ， 各 国 政 策支 撑 经 济 重 启 顺 畅 ，。l 发 达 经 济 体 将 快 速 萎 缩 ， 发 展 中 经 济 体 由 正 转负 ， 中 国 可 能 成 为 为 数 不 多 的 正 增 长 经 济 体 ，而 。新 冠 病 毒 全 球 现 存 确 诊 数数 据 来 源 ： Wind， 截 止 至 2020年 7月 15日1.1三重危机中美国经济陷入深度衰退三 重 危 机 的 困 境疫情带来的生命健康危机骚乱带来的种族冲突危机大选带来的党派政治危机 美 国 新 冠 疫 情 确 诊 数 并 未 出 现 下 降 的 迹 象 。 南 部各 州 出 现 第 二 波 大 规 模 感 染 。 原 先 “ 重 启 ” 的 州有 的 已 经 宣 布 重 新 “ 关 闭 ” 实 施 社 交 隔 离 。 美 国疫 情 到 达 拐 点 为 时 尚 早 。 特 朗 普 政 府 的 2.2万 亿 美 元 刺 激 计 划 与 无 限 量 化宽 松 并 未 达 到 通 过 刺 激 消 费 创 造 需 求 的 预 期 ， 却带 来 大 量 赤 字 。 据 预 测 二 季 度 美 国 GDP将 同 比 萎缩 38%。 ， 而 世 界 银 行 预 测 即 使 在 理 想 情 况 下 ，2020年 美 国 经 济 仍 将 萎 缩 6.1%。 尽 管 美 国 失 业 率 未 达 高 盛 预 计 的 25%的 高 位 且 有所 好 转 ， 但 考 虑 到 其 劳 动 参 与 率 持 续 降 低 以 及 逐渐 凸 显 的 不 充 分 就 业 问 题 ， 失 业 率 所 反 映 的 就 业情 况 会 产 生 明 显 的 偏 差 。1.2欧洲经济有望在下半年逐步恢复欧 洲 各 国 消 费 场 所 人 流 恢 复 情 况 （ 转 引 自 金 融 时 报 ）数 据 来 源 ： Google Mobility Report 从 购 物 网 站 访 问 量 得 到 的 消 费 意 愿 变 化 （ 转 引 自 金 融 时 报 ）数 据 来 源 ： Google Mobility Reportp 欧 盟 正 在 加 大 对 刺 激 经 济 的 资 金 与 政 策投 入 力 度 。 当 前 欧 洲 各 国 财 政 刺 激 资 金 总额 预 算 已 达 到 1.29万 亿 欧 元 ， 全 年 经 济 刺激 规 模 资 金 总 额 可 能 达 到 2.64万 亿 欧 元 。 p 欧 洲 对 疫 情 的 较 好 控 制 为 经济 重 启 提 供 有 力 的 支 撑 。 欧洲 的 内 需 有 逐 渐 恢 复 的 趋 势 。p 欧 洲 经 济 与 美 国 相 似 ， 一季 度 都 出 现 了 小 幅 度 的 萎缩 ， 一 季 度 欧 洲 GDP同 比实 际 下 降 2.7%。1.3日韩在本次疫情中控制相对较好，内需正在逐步恢复进 入 4月 后 ， 日 韩 的 每 日 新 增 确 诊 人 数 都 有 较大 幅 度 下 滑 ， 至 近 期 已 经 趋 于 基 本 控 制 。l 日 本 经 济 高 度 依 靠 海 外 市 场 ， 在 世 界 经 济 大循 环 被 中 断 的 背 景 下 ， 海 外 需 求 和 投 资 断 崖式 下 降 ， 使 得 日 本 经 济 年 内 难 回 正 增 长 。l 但 随 着 5月 底 日 本 逐 渐 取 消 紧 急 状 态 ， 6月 消费 支 出 开 始 改 善 ， 有 效 内 需 恢 复 。 日 本 下 半年 经 济 衰 退 的 势 头 有 望 得 到 遏 制 。l 韩 国 经 济 也 同 样 出 现 了 恶 化 减 缓 的 迹 象 。 虽然 韩 国 可 能 受 出 口 大 幅 下 降 冲 击 ， 短 期 内 经济 完 全 复 苏 前 景 并 不 乐 观 ， 但 其 国 内 疫 情 影响 正 在 慢 慢 消 失 ， 有 效 内 需 逐 渐 恢 复 。1.4新兴市场国家和发展中国家的复苏情况较为复杂l 由 于 缺 少 必 要 的 医 疗 设 备 和 财 政 资 源 支 持 ， 新 兴 市 场 国家 和 发 展 中 国 家 疫 情 的 实 际 情 况 可 能 比 数 字 显 示 的 要 糟糕 得 多 ， 经 济 恢 复 也 更 加 困 难 。 全 球 主 要 权 威 机 构 纷 纷将 发 展 中 经 济 体 经 济 增 长 率 预 测 由 正 增 长 下 调 为 负 增 长 。2.美国经济运行正在成为世界经济最大的不确定性 全球 疫 情 的 发 展 已 经 成 为 影 响 世 界 经 济 最 重 要 的 变 量 ， 如 果 疫 情 不能 得 到 很 好 的 控 制 ， 则 经 济 重 启 无 从 谈 起 。2019年 美 国 经 济 约 占 全 球当 年 总 产 值 的 24.42%。 假 设 美 国 经 济 2020年 下 滑 6.6%的 观 点 成 立 ，则 直 接 拉 低 世 界 经 济 增 长 百 分 点 。 美 国 失 业 率 飙 升 ， 居 民收 入 减 少 ， 居 民 收 入 减 少 又 会 导 致 支 出 减 少 ， 进 而 影 响 全 球 总 需求 。 2020年 美 国 财政 赤 字 可 能 达 到 1.8万 亿 美 元 ， 股 市 泡 沫 近 期 再 起 。下 半 年 由 美 国 发 动的 中 美 金 融 摩 擦 升 级 可 能 给 世 界 经 济 带 来 更 为 令 人 不 安 的 因 素 。3.以失业率视角看美国经济复苏前景l 美 国 6月 份 失 业 率 降 至 11.1%， 明 显 低 于 5月 的 13.3%； 6月 非 农 就 业 人口 环 比 增 加 480万 ， 也 明 显 好 于 预 期 。 特 朗 普 政 府 以 此 为 由 ， 作 为 疫情 下 其 推 动 美 国 经 济 复 苏 的 证 据 。 然 而 ， 这 一 证 据 可 能 并 不 充 分 。在 此 背 景 下 ， 以 失 业 率 为 依 据 评 价 经 济 情况 ， 很 有 可 能 疫 情 前 高 估 了 就 业 的 充 分 程 度 ， 又 低 估 了 疫 情 对 就 业的 影 响 。 非 全 职 岗 位 在 传 统 意 义 上 被 理 解 为 “ 打 零 工 ” ， 这 一 部分 就 业 人 口 理 论 上 至 少 不 应 当 全 额 算 入 正 常 就 业 ， 将 这 一 数 据 与 全 职 就 业 等 同 计 入 就 业 率 水 平 ， 颇 有 点“ 自 欺 欺 人 ” 的 感 觉 。美 国 财 政 部 和 美 联 储 才 出 台 一 系 列 援 助 方 案 ， 直 接 向 失 业 家庭 发 放 救 济 金 ， 以 提 升 其 收 入 ， 保 证 消 费 ， 维 持 总 需 求 。 然 而 ， “ 撒 钱 买 需 求 ” 这 一 逻 辑 在 现 实 中 却 没有 奏 效 。