银行行业专题研究：我们如何研究银行业？.pdf

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明银行强于大市强于大市维持2020年 08月 03日（ 评级）分析师 廖志明 SAC执业证书编号： S1110517070001联系人 邵春雨 shaochunyutfzq我们如何研究银行业？行业专题研究摘要2数据来源： WIND，天风证券研究所代码 名称 2020-07-31 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E600036.SH 招商银行 34.80 买入 3.68 4.09 4.50 4.99 9.46 8.51 7.73 6.97000001.SZ 平安银行 13.34 买入 1.45 1.69 2.01 2.28 9.20 7.89 6.64 5.85601818.SH 光大银行 3.78 买入 0.71 0.81 0.91 1.00 5.32 4.67 4.15 3.78601166.SH 兴业银行 15.66 买入 3.17 3.38 3.71 4.15 4.94 4.63 4.22 3.77002839.SZ 张家港行 6.16 买入 0.53 0.60 0.68 0.81 11.62 10.27 9.06 7.60重点标的推荐股票 股票 收盘价 投资 EPS(元 ) P/E基本面分析构建银行股研究框架 银行资产规模扩张速度与实体经济发展密切相关。 银行的资产是实体经济的负债，是投资的主要资金来源。我们预计未来 10年中国银行业资产规模增速落在 5%-10%区间，与名义 GDP增速相匹配。 一般而言，加息周期，息差走阔；降息周期，息差缩窄。 息差水平差异亦取决于各行存贷款的期限、客户结构及风险偏好。净息差的核心是存贷利差，因多数银行资产以贷款为主，负债以存款为主。负债成本率低而资产收益率高的，净息差高。负债成本优势，如四大行及招行。资产收益率优势，如平安、宁波等。 决定资产质量的三因素：（ 1）长期看过往信贷投放风格。 不良高发的行业高度重叠，且表现出顺周期性，抓住不良易发生行业就抓住了不良生成；信贷投放策略体现银行风险偏好。 （ 2）中期看宏观经济。 贷款的质量本质上是客户的到期还本付息的能力和意愿，而导致该能力和意愿下降的主要原因是利润下滑、融资收紧。 （ 3）短期看策略选择 ，“三率平衡”约束下，银行以不良认定、拨备计提、不良处置等策略来灵活调整不良额和拨备额。息差、资产质量及估值的国际比较 ROE差别造就估值分化 。 19年中国上市银行 ROE均值为 11.7%，在主要国家上市银行中处于较高水平。主要是 因为 中国上市银行息差比主要发达国家高， 同时 成本收入比很低，盈利能力较强。 中国经济波动较小，银行不良率处于 G20国家较低水平 。 中国的 GDP增速相对稳定，经济波动较小，因此中国银行业的不良率明显低于其他发展中国家，其不良贷款率的水平更接近发达国家。 中国银行业息差让利空间不大 。 19年末中国银行业贷款基准利率为 4.35%，在主要国家银行业中属于较低水平。当前息差虽然略高于部分发达国家，但低于美国，也显著低于其他发展中国家，息差让利空间不大 。风险提示 ： 金融让利，短期盈利增速明显下滑；疫情导致资产质量显著恶化等。银行业务类型资产业务（表内）贷款业务 债券投资业务 同业资产及同业 投资负债业务（表内）被动负债 主动负债中间业务3公司贷款 活期存款 短期：同业拆借、同业存放、向中央银行借款、卖出回购、同业存单等长期：普通金融债券、二级资本债、可转换债券、大额存单等同业资产业务：存放同业、拆放同业、买入返售同业存单投资同业业务 主要包括同业拆借、同业借款、非结算性同业存款、同业代付、买入返售和卖出回购、同业投资等业务类型。同业投资 是指金融机构购买（或委托其他金融机构购买）同业金融资产（包括但不限于金融债、次级债等在银行间市场或证券交易所市场交易的同业金融资产）或特定目的载体（包括但不限于 商业银行理财产品、信托投资计划、证券投资基金、证券公司资产管理计划、基金管理公司及子公司资产管理计划、保险业资产管理机构资产管理产品 等）的投资行为。一图纵览商业银行业务融资顾问业务银行卡业务投资银行业务结算与清算业务基金保险代销资产托管业务理财业务保函及承诺业务国际银团安排与承销业务个人贷款票据贴现信用债投资利率债投资同业投资：信托、资管计划、同业理财、公募基金等投资定期存款资料来源：天风证券研究所3如何读懂银行财报？01银行股研究框架02息差、资产质量及估值的国际比较03目录CONTENTS金融资产以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产可供出售金融资产 持有至到期投资 贷款和应收款项类 投资金融资产以摊余成本计量的金融资产以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产按持有目的及有无公允价值按业务模式及合同现金流特征1、如何读懂银行财报 IFRS 9 新准则IFRS 9逐步在国内落地 ，国内实施时间表 对于在 境内外同时上市的企业以及在境外上市 并采用国际财务报告准则或企业会计准则编制财务报告的企业， 要求自 2018年 1月1日起施行新金融工具相关会计准则。 对于 境内上市企业 ， 要求自 2019年 1月 1日起施行新金融工具相关会计准则 ，为这些企业预留近两年的准备时间，同时确保上市公司范围内执行新准则的一致性。 执行企业会计准则的非上市企业， 要求自 2021年 1月 1日起施行新金融工具相关会计准则 ，为这些企业预留近四年的准备时间，以确保准则执行质量。 金融资产新分类对上市银行影响不大。5资料来源：新浪财经，天风证券研究所 业务模式是指如何管理其金融资产以产生现金流量。 业务模式决定企业所管理金融资产现金流量的来源是收取合同现金流量、出售金融资产赚取价差还是两者兼有。 金融资产的 合同现金流量特征 ，是指金融工具合同约定的、反映相关金融资产经济特征的现金流量属性。 分类为 以摊余成本计量的金融资产 的合同现金流量特征，应当与基本借贷安排相一致，即相关金融资产特定日期产生的合同现金流量 仅为收回的本金和以未偿付本金金额为基础收取的利息 ，其中，本金是指金融资产在初始确认时的公允价值；利息包括对货币时间价值、与特定时期未偿付本金金额相关的信用风险、以及其他基本借贷风险、成本和利润率的对价。公允价值选择权：会计主体选择以公允价值计量且其变动计入损益。业务模式测试 ：持有金融资产的目标是否为收取合同现金流而持有。合同现金流测试 ：合同条款导致在指定日期产生的现金流量仅为本金及未偿付金额之利息的支付。61、如何读懂银行财报 IFRS 9 新准则新准则将 使保险、券商、基金、信托等持有的二级市场买入的股票全部作为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产核算，其市值波动的盈亏全部进入当期损益， 业绩波动将增大 。 而且准则规定对于目前持有的股票必须全部进行追溯调整。对于那些被机构 自营 重仓持有的股票需要认真对待。新 准则规定 ， 由准则第 2号长期股权投资规范的长期股权投资 ， 适用长期股权投资 。 除非对联营企业或合营企业的投资按照本准则进行会计处理的 ， 或者企业符合合并财务报表有关投资性主体的定义 ， 并根据该准则规定对其子公司投资以公允价值计量且其变动计入当期损益进行会计处理的 ， 应当适用本准则 。保险 、 券商 、 信托 公司 等 投资 股票 ， 化解市值波动影响 只有公司 持股超过 20%或能够对上市公司派出董事参与决策 ， 划入 长期股权投资 ， 不作为金融资产 。新准则之下 ， 无法隐藏亏损的股票投资 ， 预计将提升蓝筹股对保险的机构吸引力；并为减少市值波动对业绩的影响 ， 在监管允许的情况下 ， 举牌达到长期股权投资标准将是可行的策略 。新准则对股票投资的影响 -保险等业绩波动加大，提升蓝筹股及举牌投资吸引力71、如何读懂银行财报 IFRS 9 新准则影响8贵金属主要包括黄金。 非交易性贵金属按照取得时的成本进行初始计量，以成本与可变现净值较低者进行后续计量。为交易目的而获得的贵金属按照取得时的公允价值进行初始确认，并以公允价值于资产负债表日进行后续计量，相关变动计入当期损益。金融资产按业务模式以及合同现金流量特征分为三大类：(i) 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产；(ii) 以公允价值计量且其变动计入 其他综合收益 的金融资产；(iii) 以摊余成本计量的金融资产 。权益工具 ： (1)该金融工具不包括交付现金或其他金融资产给其他方，或在潜在不利条件下与其他方交换金融资产或金融负债的合同义务；(2)将来须用或可用自身权益工具结算该金融工具的，如该金融工具为非衍生工具，不包括交付可变数量的自身权益工具进行结算的合同义务；如为衍生工具，只能通过以固定数量的自身权益工具交换固定金额的现金或其他金融资产结算该金融工具。衍生金融工具 指一种金融产品，其价值取决于其所依附的另一种“基础性”金融产品指数或其他变量的价值。通常这些“基础性”产品包括股票、大宗商品、债券市价、指数市价或汇率及利率等。投资性房地产 是指为赚取租金或资本增值，或者两者兼有而持有的房地产。 平安银行 的投资性房地产主要是已出租的建筑物及相应的土地使用权。资产负债表列示的为净值Million RMB（平安银行） 2019年 12月 31日 2018年 12月 31日资产现金及存放中央银行款项 252,230 278,528存放同业款项 85,684 85,098贵金属 51,191 56,835拆出资金 79,369 72,934衍生金融资产 18,500 21,460买入返售金融资产 62,216 36,985发放贷款和垫款 2,259,349 1,949,757金融投资：交易性金融资产 206,682 148,768债权投资 656,290 629,366其他债权投资 182,264 70,664其他权益工具投资 1,844 1,519投资性房地产 247 194固定资产 11,092 10,899使用权资产 7,517无形资产 4,361 4,771商誉 7,568 7,568递延所得税资产 34,725 29,468其他资产 17,941 13,778资产总计 3,939,070 3,418,59281、如何读懂银行财报？资料来源：平安银行 19年报，天风证券研究所交易性金融负债 ：分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债。如 交易性黄金租赁应付款 。在初始确认时被指定为交易性金融负债，后续不能重分类为其他类金融负债；其他类金融负债也不能重分类为交易性金融负债。一般风险准备区别于拨备 ，根据财政部的有关规定，从净利润提取一般风险准备作为利润分配处理，从事银行业务的金融企业 ,应于每年年度终了根据承担风险和损失的资产余额的一定比例提取一般准备金 ,用于弥补尚未识别的可能性损失。一般准备金的计提比例由金融企业综合考虑其所面临的风险状况等因素确定 ,原则上一般准备金余额不低于风险资产期末余额的 1%。MILLION RMB 2019年 12月 31日 2018年 12月 31日负债向中央银行借款 113,331 149,756同业及其他金融机构存放款项 368,691 392,738拆入资金 26,071 24,606交易性金融负债 29,691 8,575衍生金融负债 21,404 21,605卖出回购金融资产款项 40,099 7,988吸收存款 2,459,768 2,149,142应付职工薪酬 14,218 12,238应交税费 12,031 9,366已发行债务证券 513,762 381,884租赁负债 7,600预计负债 1,734 860其他负债 17,687 19,792负债合计 3,626,087 3,178,550股东权益股本 19,406 17,170其他权益工具 39,948 19,953其中：优先股 19,953 19,953永续债 19,995资本公积 80,816 56,465其他综合收益 2,314 786盈余公积 10,781 10,781一般风险准备 46,348 39,850未分配利润 113,370 95,037股东权益合计 312,983 240,042负债及股东权益总计 3,939,070 3,418,592同业负债： 同业存放、拆入资金、卖出回购向中央银行借款： 逆回购、 MLF、再贷款等应付债券： 金融债、二级资本债、可转债、同业存单、永续债91、如何读懂银行财报？可转换公司债券 包括负债部份和权益部份。负债组成部分体现了支付固定本息义务，被分类为负债并在初始确认时按照未嵌入可转换期权的同类债券的市场利率计算其公允价值，并采用实际利率法，按照摊余成本进行后续计量。权益部分体现了将负债转换成普通股的嵌入期权，按照可转换公司债券的整体发行所得与其负债组成部分的差额计入所有者权益。 当可转换公司债券转换为股票时，按转换的股数与股票面值计算的金额转换为股本，可转换公司债券的相关组成部分的账面余额与上述股本之间的差额，计入资本公积中股本溢价。资料来源：平安银行 19年报，天风证券研究所 投资收益 ： 债券投资及票据转让价差收益 。 公允价值变动损益 ： 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产公允价值变动损益 。 资产减值损失 又称“拨备”， 是 利润调节工具，可以平滑业绩波动。 手续费收入及佣金收入 主要分为两类： (i) 通过在特定时点或一定期间内提供服务收取的手续费及佣金：此类手续费在服务期间按权责发生制确认，主要包括佣金、资产管理费、托管费以及其他管理咨询费。 (ii) 通过特定交易服务收取的手续费：因协商、参与协商第三方交易，例如收购股份或其他债券、买卖业务而获得的手续费和佣金于相关交易完成时确认收入。与交易的效益相关的手续费和佣金在完成实际约定的条款后才确认收入。MILLION RMB 2019年度 2018年度一、营业收入利息收入 177,549 162,888利息支出 -87,588 -88,143利息净收入 89,961 74,745手续费及佣金收入 45,903 39,362手续费及佣金支出 -9,160 -8,065手续费及佣金净收入 36,743 31,297投资收益 9,710 9,186公允价值变动损益 49 892汇兑损益 1,196 209其他业务收入 110 170资产处置损益 -30 88其他收益 219 129营业收入合计 137,958 116,716MILLION RMB 2019年度 2018年度二、营业支出税金及附加 -1,290 -1,149业务及管理费 -40,852 -35,391营业支出合计 -42,142 -36,540三、资产减值损失前营业利润 95,816 80,176信用减值损失 -58,471 -47,814资产减值损失 -1,056 -57四、营业利润 36,289 32,305加：营业外收入 99 28减：营业外支出 -148 -102五、利润总额 36,240 32,231减：所得税费用 -8,045 -7,413六、净利润 28,195 24,818101、如何读懂银行财报？资料来源：平安银行 19年报，天风证券研究所