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敬请参阅末页重要声明 及评级说明 证券研究报告 粮食种植 行业 研究 /深度报告 主要观点： 2020/21 年我国小麦库消比维持高位 ， 价格不具备大幅上涨基础 。 美国农业部 2020 年 7 月供需报告预测， 2020/21 年度全球小麦产量 7.69亿吨，国内消费量 7.52 亿吨，期末库存 3.15 亿吨，库消比 33.5%，较19/20 年度提升 1.7 个百分点。我国小麦产量和消费量均为全球最高，2006-2019 年小麦自给率均值高达 106%，仅进口部分优质专用小麦满足特定需求 ， 2020/21 年度我国小麦预期库消比高达 123.8%。受小麦饲用替代需求旺盛、国内主产区小麦托市收购持续推进影响，主产区小麦价格或将继续走高 ；然而， 政策性小麦库存量高企，小麦 整体供需 格局宽松，价格不具备大幅上涨 基础 。 水稻国际价格仍需关注疫情发展，国内价格或呈稳定运行态势 。 美国农业部 2020 年 7 月供需报告预测， 2020/21 年度全球大米产量 5.03亿吨，国内消费量 4.98 亿吨，期末库存 1.86 亿吨，库消比 37.3%，较19/20 年度提升 0.2 个百分点。 我国大米产量和消费量均居全球首位，近 5 年稻谷产量在 2.1 亿吨左右波动，消费量约在 2 亿吨上下，库消比从 11/12 年 17%飙涨至 19/20 年 86.24%，远高于全球平均水平。后续国际稻米价格走势需密切关注印度等主产国新冠肺炎疫情发展形势，以及越南、泰国等主要出口国的贸易限制措施；由于我国国内大米自给率高，价格调控工具完备，价格或呈稳定运行态势 。 玉米 饲用需求提升 +临储库存消化 ，国内玉米价格 有望继续上行 。 美国农业部 2020年 7月供需报告预测， 2020/21年度全球玉米产量 11.63亿吨，国内消费量 11.6 亿吨，期末库存 3.15 亿吨，库消比 27.2%，较19/20 年度下降 0.6 个百分点。 主产国（美国、巴西、欧盟、阿根廷等）或面临新冠疫情防控隔离措施带来的劳动力短缺 ， 对新作种植和玉米收获产生不利影响 ； 主要出口国（美国、巴西、阿根廷、乌克兰、欧盟等）或 面临短期封关导致物流运输中断带来的价格波动。美国疫情最为严重的区域为东部， 已 逐渐向中部延伸，需密切跟踪美国中部偏北、巴西玉米种植区受新冠疫情影响 。 玉米是我国种植面积最大、产量最高的粮食作物 ， 2016 年产量达到历史峰值 2.64 亿吨后，开启去产能 之路 。 国家粮油信息中心披露 8 月玉米供需平衡表， 预计 2020/21 我国玉米播种面积 4112 万公顷，同比略降 0.4%，产量 2.615 亿吨，同比略增 0.3%，总消费量 2.93 亿吨，同比 略 降 0.3%，供需缺口 2454 万吨，需进一步消耗库存。我们判断，畜禽存栏上升将带动玉米需求稳步提升，且临储库存持续消化， 国内 玉米价格 有望继续上行 。 全球大豆价格或见底回升， 需紧密跟踪新冠疫情和中美贸易战 。 美国农业部 2020 年 7 月供需报告预测， 2020/21 年 年度 全球大豆产量3.63 亿吨，国内消费量 3.64 亿吨，期末库存 0.95 亿吨，库消比 18.1%，较 19/20 年度下降 1.5 个百分点，低于 1992/1993 年度至 2018/2019 年度均值 21.3%近 3.2 个百分点 ，全球大豆价格有望见底回升 。 我国大豆年进口量占当年消费量 80%左右，因此，国内外大豆价格走势联动性强。我国大连期货交易所现上市两个大豆期货品种 -黄大豆 1 号和黄大豆 2 号，两个品种主要区别在于，黄大豆 1 号仅允许非转基因大豆进行交割，而黄大豆 2 号可以使用转基因大豆及符合黄大豆 2 号交 割标准的非转基因大豆进行交割，与 CBOT大豆表现出更强的联动性 。然而，中美贸易战和新冠疫情增加了大豆供给的不确定性，我们需要紧 密跟踪美国、巴西大豆播种和运输情况，以及中美贸易战进展。 投资建议 ： 我们判断，国内玉米价格趋势上行，玉米种子公司有望受益，建议关注 大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科 。 风险提示： 病虫害影响；极端自然灾害影响；农业政策调整；贸易纠纷等 。 国内主粮供给 平稳 ， 玉米大豆 价格趋势上行 投资 评级： 买入（首次） 报告 日期 ： 2020 年 8 月 10 日 种植业 与沪深 300 走势比较 分析师： 王莺 执业证书号： S0010520070003 电话： 18502142884 邮箱 ： wangyinghazq 相关报告 Table_ProfitDetail -20%0%20%40%60%80%19-0819-0919-1019-1119-1220-0120-0220-0320-0420-0520-0620-07种植业 (申万 ) 沪深 300粮食种植 /行业深度 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 2 / 46 证券研究报告 正文 目录 1 中国小麦价格不具备大幅上涨基础 . 6 1.1 前五大小麦主产国产量占比近 70% . 6 1.2 20/21 年度全球小麦库销比或升至 33.5% . 7 1.3 中国小麦仍以结构性去库存为主 . 11 2 水稻国际价格仍需关注疫情发展，国内价格或呈稳定运行态势 . 15 2.1 全球大米前十大主产国产量占比近 80% . 15 2.2 20/21 年 度全球大米库销比预计升至 37.3% . 17 2.3 我国水稻产需保持均衡，国内价格或呈稳定运行态势 . 19 3 饲用需求提升 +临储库存消化，国内玉米价格有望继续上行 . 24 3.1 玉米主产国 美国、中国、巴西 . 24 3.2 20/21 年度全球玉 米库销比降至 27.2% . 27 3.3 玉米供需基本面未变，国内价格或近弱远强 . 29 4 全球大豆价格或见底回升，需紧密跟踪新冠和贸易战 . 36 4.1 美、巴大豆产量占全球 66%，中国大豆进口量占全球 61% . 36 4.2 20/21 年度全球大豆库消比预计降至 18.1% . 38 4.3 中国大豆进口量占消费量 90.4%，国内外大豆价格联动性强 . 41 4.4 疫情叠加贸易战增加供给不确定性 . 42 4.5 全球大豆价格或见底回升 . 44 5 风险提示 . 45 粮食种植 /行业深度 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 3 / 46 证券研究报告 图表目录 图表 1 小麦作物示意图 . 6 图表 2 全球主要作物 2019 年总产量（亿吨） . 6 图表 3 全球小麦种植分布区 域 . 6 图表 4 19/20 全球小麦产量分国别结构 . 7 图表 5 19/20 全球小麦消费量分国别结构 . 7 图表 6 全球小麦生长周期示 意图 . 7 图表 7 全球小麦供需平衡表 . 8 图表 8 美国小麦供需平衡表 . 8 图表 9 中国小麦供需平衡表 . 9 图表 10 印度小麦供需平衡表 . 9 图表 11 俄罗斯小麦供需平衡表 . 10 图表 12 欧盟 28 国小麦供需平衡表 . 10 图表 13 我国小麦自 2004 年以来产量呈持续上升趋势 . 11 图表 14 我国小麦最低收购价呈持续上升趋势（元 /50 公斤） . 12 图表 15 我国小麦消费量相对稳定 . 12 图表 16 我国小麦历年自给率 . 12 图表 17 2015-2019 年期间国家临储小麦拍卖情况（万吨， %） . 13 图表 18 我国小麦供需平衡表 . 13 图表 19 国内小麦价格季节性波动明显（元 /吨） . 15 图表 20 2019/2020 全球大米主产国产量（亿吨） . 15 图表 21 2019/2020 全球大米主产国产量占比 . 15 图表 22 2019/2020 全球大米分国别出口量占比（ %） . 16 图表 23 2019/2020 全球大米分国别进口量占比（ %） . 16 图表 24 2019/2020 全球大米分国别消费量（百万吨） . 16 图表 25 2019/2020 全球大米分国别消费量占比 . 16 图表 26 全球稻谷生长周期示意图 . 17 图表 27 全球大米供需平衡表 . 17 图表 28 美国大米供需平衡表 . 18 图表 29 中国大米供需平衡表 . 18 图表 30 印度大米供需平衡表 . 18 图表 31 印尼大米供需平衡表 . 18 图表 32 越南大米供需平衡表 . 19 图表 33 泰国大米供需平衡表 . 19 图表 34 我国稻谷产量及增速（亿吨） . 20 图表 35 我国稻谷最低收购价（元 /50 公斤） . 20 图表 36 我国稻谷消费量及增速（亿吨） . 20 图表 37 我国历年稻谷和大米进口量（万吨） . 20 图表 38 我国大米进口国别及占比 . 21 图表 39 我国稻谷消费用途 . 21 粮食种植 /行业深度 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 4 / 46 证券研究报告 图表 40 我国稻谷供需平衡表 . 21 图表 41 我国大米供需平衡表 . 22 图表 42 我国稻谷库销比自 2011 年后持续增长（ %） . 23 图表 432015-2020 年期间政策粮拍卖与成交情况 . 24 图表 44 国内 稻谷价格趋势较为平稳 . 24 图表 45 全球玉米种植面积分国别统计 . 25 图表 46 全球玉米产量分国别统计 . 25 图表 47 全球玉米出口量、进口量、 消费量分国别统计 . 25 图表 48 美国玉米主产区 . 26 图表 49 中国玉米主产区 . 26 图表 50 巴西玉米主产区 . 26 图表 51 全球玉米生长周期示意图 . 27 图表 52 全球玉米供需平衡表 . 27 图表 53 美国玉米供需平衡表 . 27 图表 54 中国玉米供需平衡表 . 28 图表 55 巴西玉米供需平衡表 .
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