美军导弹武器采办趋势：导弹与弹药预算显著增加，制导导弹占比迅速提升.pdf

请务必阅 读 正文之后的信息披 露和重 要声 明 行业 研 究 行业深度研究报告 证券研究报告 industryId 国防军工 investSuggestion 推荐 ( investSuggestionChange 维持 ） 重点公司 重点公司 评级 菲利华 审慎增持 航天电器 审慎增持 鸿远电子 审慎增持 relatedReport 相关报告 菲利华深度报告：石英王者步入景气通道，三驾马车拉动业绩增长 2019-10-13 航天电器 2020 年一季报点评：母公司营收净利双增长，订单增加预示 全 年 向好2020-04-25 鸿远电子 2019 年年报点评：国防信息化推动公司长期发展，募投项目达产望促进盈利回升2020-03-20 emailAuthor 分析师： 石康 shikangxyzq S1220517040001 李博彦 liboyanxyzq S0190519080005 assAuthor 投资要点 summary 2015-2019 年，美国国防支出 自 5604 亿美元增长至 6878 亿美元， 年均复合增速达 5.25%， 2020 年， 美国 国防 预 算 约 为 7183 亿美元 ； 美国 装备费 预算也逐年增加， 2015-2021 年 ， 美 国 装备费 预算 自 1539 亿美元增长至 2434 亿美元， 年均复合增速达 7.94%， 占国防支出比重自 26.77%增长至 34.51%，其中 与导弹相关的 含反 导与防御预算及导弹 与弹药预算两部分 。 2015-2021 年，美国 反 导 与 防御 预算 自 82 亿美 元增 长至 116 亿美 元， 年均复合增速达 5.95%， 占 装备费 预 算 平均比重为 4.83%。 2021 财年 ， 反 导 与 防御 系统 主 要包括： 陆基中段防御系统 、 萨德导弹防御系统 、 宙斯盾弹道导弹防御系统 、 爱国者 -3 导弹防 御 系 统 、 爱国者 -3 导弹分段增强型 ， 经 费 预算 分别 为17.36/9.16/17.09/8.42/7.80 亿 美元， 经 费 预算 占 比 分别 为14.96%/7.89%/14.74%/7.26%/6.72%。 2015-2021 年， 美国导弹 与 弹药 预算 自 90 亿美元增 长至 213 亿美元，年均复合增速达 15.44%， 占 装备 费 预算 比重 自 5.85%增长至 8.75%； 导 弹 与 弹药支出 可 分 为常规弹药、战术导弹与战略导弹 三 类， 其 中 战术导 弹 支出占 比最高 ， 2021 财 年 常规弹药、战术导弹与战略导弹 预算 分别 为 60/113/40 亿美元， 经费预算占比 分别为 28.17%/53.05%/18.78%。 美国制导导弹在 导弹与 弹药中 占比 呈上升趋势。 2013-2020 年，美国先进中程空对空导弹、联合空地导弹、联合直接攻击弹药等部分已披露主力制导弹药 /导弹的研制采购经费自 36.02 亿美元增长至 100.80 亿， 年均复合增速达 15.84%，占导弹与弹药经费比例自 34.97%增 长 至 46.66%。 2001 年 “911”事件之后的十余年 间 ，美 军 战略 重心 在反恐领域。 2018 年，美国国防战略 明确指出， “国与国间的战略竞争，而不是反恐，将是现阶段美国国家安全方面的首要关系。 ”标志着 美 军 战略重心从反恐转变为应对大国 “挑战 ”。据OUSD， 2019-2021 年 ，战术导弹在美国导弹与弹药预算中占比自 48.79%提升至53.05%， 常规弹药占比逐步下降。 美军 导弹与弹药采购 呈现 向 中远程、防区外、制导化倾斜 的趋势 。 我国导弹工业主要 分布于 航天 科工 集团 、航天科技集团 、航空工业 集团 、兵器工业集团 。 受 制于 资产证券化 进程 ， A 股当中相关资产 有限 。 2019 年 洪都航空 完成上市公司 零部件制造业务及相关资产负债与洪都集团导弹业务及相关资产负债 置换 。 中兵红箭军品 主要产品包括大口径炮弹、火箭弹、导弹、子弹药等； 此外 菲利华 、航天电器 、天箭科技 、鸿远电子 、钢研高纳 、宝钛股份 等为 产业链上游 相关度较高的企业 。 风险 提示 ： 军费支出低于预期；装备采购力度低于预期；企业业绩释放低于预期 。 title 美 军 导弹 武器 采办趋势 ： 导弹 与 弹药 预 算 显著 增 加 ， 制 导 导弹 占 比 迅速 提升 createTime1 2020 年 08 月 03 日 请 务必 阅读正 文之 后的信息 披露 和 重要声明 - 2 - 行业深度研究 报告 目 录 1、美国国防预算整体呈增长趋势，武器采办预算占比逐渐增加 . - 4 - 2、美国反导与防御系统预算稳中有升 . - 5 - 2.1、反导与防御系统预算占 装 备费预算比 重较为稳定，主要为弹道导弹防御系统预算 . - 5 - 2.2、 反导与防 御系统军品种类齐全 . - 6 - 3、导弹与弹药种类繁多，结构变化趋势明显 . - 11 - 3.1、导弹与弹药支出占装备费比 重增加，战术导弹占比最高 . - 11 - 3.2、美国导弹与弹药种类繁多 . - 12 - 3.3、战争形态变化与战略 重心转移促使美军弹药结构向 制导化、远程化倾斜 . - 26 - 图 1、 2015-2021 年美国国防支出及国防预算（单位：亿美元） . - 4 - 图 2、 2016-2021 年美国国防预算结构 . - 4 - 图 3、 2015-2021 年美国装备 费预算（单位：亿美元） . - 5 - 图 4、 2015-2021 年美国装备费预算结构 . - 5 - 图 5、 2015-2021 年美国 反导与防御系统预算 （单位：亿美元） . - 6 - 图 6、 2015-2021 年美国反导与防御系统预算结构 . - 6 - 图 7、 2015-2021 年美国战术导弹防御（射程 30 公里，近程）预算 （单位：亿美元） . - 6 - 图 8、 2015-2021 年美国战术导弹防御（射程 30 公里，近程）预算结构 . - 6 - 图 9、 爱国者 -3 系统 . - 7 - 图 10、 美国爱国者 -3 系统支出经费 (单 位：亿美元） . - 7 - 图 11、 2015-2021 年美国战术弹道导弹防御（射程 30-150 公里，中程）预算 （单位：亿美元） . - 7 - 图 12、 2015-2021 年美国战术弹道导弹防御（射程 30-150 公里，中程）预算结构 . - 7 - 图 13、 爱国者 -3 导弹分段增强型 . - 8 - 图 14、 美国爱国者 -3 导弹分段增强型支出经费 (单位：亿美元） . - 8 - 图 15、 2015-2021 年美国弹 道导弹防御（射程 150-300 公里， 远程）预算 （ 单位：亿美元） . - 9 - 图 16、 2015-2021 年美国弹道导弹防御（射程 150-300 公里，远程）预算结构 . - 9 - 图 17、 美国陆基中段防御拦截器 . - 9 - 图 18、 美国陆基中 段防御系统支出经费及数量 (单位：亿美元） . - 9 - 图 19、 海基中段防御系统 . - 10 - 图 20、 美国海基中段防御系统支出经费及数量 (单位：亿美元） . - 10 - 图 21、 美国末段高 空区域防御系统 . - 10 - 图 22、 美国末段高空区域防御系统支出经费及数量（单位：亿美元） . - 10 - 图 23、 2021 年美国各类反导与防御系统军品预算占比 . - 11 - 图 24、 2015-2021 年美国导弹与弹药预算（单位：亿美元） . - 11 - 图 25、 2015-2021 年美国导弹与弹药预算结构 . - 11 - 图 26、 2015-2021 年美 国常规导弹预算（单位：亿美元） . - 12 - 图 27、 2015-2021 年美国常规导弹预算结构 . - 13 - 图 28、 ”地狱火 ”导弹载机 . - 13 - 图 29、 美国 ”地狱火 ”导弹 支出经费及数量 (单位：亿美元） . - 13 - 图 30、 小直径 炸弹 I . - 14 - 请 务必 阅读正 文之 后的信息 披露 和 重要声明 - 3 - 行业深度研究 报告 图 31、 小 直径炸弹 II . - 14 - 图 32、 美 国小 直径 炸弹支出经费及数量 (单位：亿美元） . - 14 - 图 33、 响尾蛇导弹 . - 15 - 图 34、 美国 响尾蛇导 弹 支出经费及数量 (单位：亿美元） . - 15 - 图 35、 标枪先进反 坦克 导弹系统 . - 15 - 图 36、 美国 标枪先进反坦克导弹系统 支出经费及数量 (单位：亿美元） . - 15 - 图 37、 精确 打击导弹 . - 16 - 图 38、 美国 精准打击导弹 支出经费及数量 (单位：亿美元） . - 16 - 图 39、 标准导弹 -6 . - 16 - 图 40、 美国 标准导弹 -6 支 出经费及生产数量 (单 位：亿美元） . - 16 - 图 41、 滚动 弹体 导弹 . - 17 - 图 42、 美国滚动 弹体导弹 支 出经费及生产数量 (单位：亿美元） . - 17 - 图 43、 2015-2021 年美国战术导弹预算（单位：亿 美元） . - 17 - 图 44、 2015-2021 年美国战术导弹预算结构 . - 18 - 图 45、 联合直接攻击弹 药 . - 19 - 图 46、 美国 联合直接攻击弹药 支出经费及数量 (单位：亿美元） . - 19 - 图 47、 联合 防区外 空地导弹 . - 19 - 图 48、 美国 联合防区外空地导弹 支出经费及数量 (单位：亿美元） . - 19 - 图 49、 先进中程 空对空导弹 . - 20 - 图 50、 美国先进 中程空对空导弹 支出经费及数量 (单位：亿美元） . - 20 - 图 51、 联合 空地导弹 . - 20 - 图 52、 美国 联合 空地导弹支出经费及数量 (单位：亿美元） . - 20 - 图 53、 远程反舰导弹 . - 21 - 图 54、 美国远程 反舰导弹 支 出 经费及数量 (单位：亿美元） . - 21 - 图 55、 制导多管 火箭 系统 . - 21 - 图 56、 美国制导 多管火箭系统 支出经费及数量 (单位：亿美元） . - 21 - 图 57、 战术型战斧 巡航导弹 . - 22 - 图 58、 美国战术 型战斧巡航导弹 支 出经费及生产数量 (单位：亿美元） . - 22 - 图 59、 美国主要战术 型导弹 2020 年生产经费及生产经费增幅（单位：亿美元）. - 23 - 图 60、 2015-2021 年美国战略导弹预算 （单位：亿美元） . - 24 - 图 61、 2015-2021 年美国 战略导弹 预算结构 . - 24 - 图 62、 三叉戟 II 弹道导弹 改进版 . - 24 - 图 63、 美国三叉戟 II 弹道导弹改进版 支 出经费 (单位：亿美元） . - 24 - 图 64、 陆基 战略 威摄 导弹 . - 25 - 图 65、 美国陆基战略 威摄导弹 支 出经费及生产数 量 (单位：亿美 元） . - 25 - 图 66、 B61 战术核弹 . - 25 - 图 67、 美国 B61 战术核弹 支 出经费及 生产数量 (单位：亿美元） . - 25 - 图 68、 三位一体核试中 核爆炸过后 的火球 . - 26 - 图 69、 美国远程防区外巡航导弹 支 出经费 (单位：亿美元） . - 26 - 图 70、 2013-2021 年主要制导导弹经费支出预算及占比（单 位 ：亿美元） . - 27 - 图 71、 2015-2021 年美国导弹与弹药预算结构 . - 27 - 请 务必 阅读正 文之 后的信息 披露 和 重要声明 - 4 - 行业深度研究 报告 1、 美国国 防 预算 整体呈增长趋势，武器采办预算占比逐渐增加 OUSD（ 美国 国 防 部 副 部长 办 公 室） 于 每 年 2 月 左右 例行 公布 三项国防经费数据 ：上 一 年 实际 国 防 支出 、 当 年 国 防 支 出 规划 （ 经 总 统 批准 ） 、以及 下 一 年 国 防 预算申请 。 近年来，美 国 国防支 出 及 国 防 预算 都 呈现 持续增长 趋势 。 据 OUSD，2015-2019 年，美国国防支出 自 5604 亿美元增长至 6878 亿美 元， 年均复合增速达5.25%； 2015-2020 年，美国国防 预算自 5750 亿美元增 长至 7183 亿美元， 年 均复合增 速达 4.55%， 2021 年美国国防 预算为 7054 亿美元 ，较 2020 年略 减 1.8%。2015-2019 年 ， 美国 每年 实 际 国 防 支出 与 国 防 预算 基本相当 ，其中 2015-2016 年 国防 支出略低于 国防 预算 ， 2017-2019 年 国防 支出略高于 国防 预算 。 美国 国 防 费用 可 分 为 装备 费 、 训练 维持 费、 人 员 生 活 费 以 及 其他 费用 。 据 OUSD，2021 年， 美国国防预算中 装备 费、 训练 维持 费、 人 员 生 活 费 以 及 其他 费用 占 比 分别 为 34.51%、 40.96%、 23.37%、 1.17%， 2016-2021 年 装备 费 占 比 自 30.33%增长至 34.51%， 呈 现出 增长 趋势 。 图 1、 2015-2021 年美 国 国防支出及 国 防 预算（单位：亿 美 元 ） 图 2、 2016-2021 年美国 国 防 预算 结构 资料来源： OUSD，兴业证券经 济与金融研究 院整理 资料来源： OUSD，兴业证 券经济与 金 融研究院整理 美国 国 防 支 出 中 的 装备 费 主要由 9 大类构成 ： 飞 机 及 相 关 系统、 科技 与 技术、 任务 支援 活动、 C4I 系统、 地 面 系统、 反 导 与 防御 系统 、 导弹 与 弹药 、 造 舰 计划 与海 上 系统、 天 基 系统 ， 2015 年以来 ， 装备 费 及 其 占 国 防 支出 比 重 都 呈 增长 趋势 。据 OUSD， 2015-2021 年 ， 美 国 装备 费 预 算 自 1539 亿 美 元增长至 2434 亿美元， 年均复合增速达 7.94%， 占国防 预算 比重自 26.77%增 长 至 34.51%。 美国装备费 9 大 类别 中 ， 造 舰 计划 与 海 上 系统、 地 面 系统、 飞 机 及 相 关 系统、 天基 系统 分别 主要涉及 海 、 陆 、 空 、 天 平台类 装备 ； 科技 与 技术、 任务 支援 活动、C4I 系统 分别 主要涉及 科研 、战略支援和指 挥 系统相 关装 备 ； 反导与 防御 系统 、导弹 与 弹药 分别主要 涉及 防空反 导 与攻击型弹药 。 其中 ， 2015-2021 年， 防空 反请 务必 阅读正 文之 后的信息 披露 和 重要声明 - 5 - 行业深度研究 报告 导与 攻击 型 弹药 合计 预算 自 172 亿 美元 增长 至 329 亿 美元， 年 均 复合 增速 达11.42%， 占 装备 费 预算 比 重 自 11.18%增 至 13.52%。 图 3、 2015-2021 年美国 装备 费 预算（单位： 亿 美元） 图 4、 2015-2021 年美国 装备 费 预算 结构 资料来源： OUSD，兴业证券经济 与金融研究院整 理 资料来源： OUSD，兴业证券经济与金 融研究院整理 2、 美国 反 导 与防御 系统 预算 稳中有升 2.1、 反 导 与 防 御 系统 预算 占 装备费 预算 比重 较 为 稳定 ， 主 要 为 弹道 导弹 防御 系统 预 算 据 OUSD 统计， 2015-2018 年，美国 反 导 与 防御 预算 在 82-92 亿 美元 波动 ， 占 装备 费 预算 比重 自 5.33%降 至 4.41%， 2019-2021 年 ， 反 导 与 防御 预算 维持 在 120 亿美 元 左 右， 占 装备 费 预算 比 重 维持 在 5%左 右 。 反 导 与 防御 预算 可 分 为 战术导弹 防御 （ Tactical Missile Defense， 射 程 30 公里 ，近 程） 、 战术弹 道导弹 防御 （ Tactical Ballistic Missile Defense， 射 程 30-150 公里，中 程） 、 弹 道 导弹 防御系 统 （ Ballistic Missile Defense System， 射程 150 公里 以上 ，远程） 三 类 。 2015-2016 年， 战 术 导弹 防御、战 术弹道导弹防御、 弹道导弹防 御系统 占 比 分别 维持 在 4.5%/12.5%/83%左 右 ； 2017-2020 年， 战 术 导弹 防御 与 战 术弹道导弹防御 系统 占 比 中 枢 分别 升 至 17%/15%左 右 ， 弹道导弹防御系统 占 比 中 枢 降至 67%； 2021 年， 战 术 导弹 防御、战 术弹道导弹 防御、 弹道导 弹防御 系统 预算 分别为 20/18/78 亿美元 ，占 反导 与防御 预算 比 重 分别为 17.24%/15.52%/67.24%。 请 务必 阅读正 文之 后的信息 披露 和 重要声明 - 6 - 行业深度研究 报告 图 5、 2015-2021 年 美国 反 导 与 防御 系统 预算 （ 单 位：亿美元） 图 6、 2015-2021 年美国 反 导 与 防御 系统 预算 结构 资料 来源 ： OUSD，兴业证券经济与金融研究院整理 资 料 来 源 ： OUSD，兴业证券经 济与金融研究 院整理 2.2、 反 导 与防御 系统 军 品 种类 齐 全 （ 一） 战术导弹防御 （ 射 程 30 公 里 ， 近 程） 据 OUSD， 2015-2016 年， 战 术 导弹 防 御 （ 射 程 30 公里 ， 近 程） 预算 都 为 4 亿 美元 ， 占 反 导 与 防御 系统 预算 比 重 维持 在 4.6%左 右， 2017 年， 战术 导弹 防御 预算 升至 18 亿 美元， 2017-2021 年， 战术 导弹 防御 预算 维持 在 20 亿 美元 左 右 ， 占 反 导 与防御 系统 预算 比 重 维持 在 18%左 右 。 爱 国 者 -3 导弹 防御 系统 （ Patriot/PAC-3） 为 战 术 导 弹 防 御 主 要 型号 ， 据 OUSD，2015-2021 年， 爱 国 者 -3 导弹 防御 系统 预算 自 3.21 亿 美元 增长 至 8.42 亿 美元， 年均 复合 增速 27.31%； 2015-2016 年， 战 术 导弹 防 御 预算 为 4 亿 美元 ， 爱 国 者 -3 导弹 防御 系统 预算 占 比 在 90%左 右， 2017 年 战术 导 弹 防御 预算 升 至 18 亿 美元 ， 爱国 者 -3 导弹 防御 系 统 预算 占 比 降 至 17.54%， 2018-2021 年， 占 比 维 持 在 40%左 右 。 图 7、 2015-2021年美国 战术导弹防御 （ 射 程 30公里 ，近 程） 预算 （ 单 位： 亿美元） 图 8、 2015-2021年美国 战 术 导弹防御 （ 射 程 30公里 ，近 程） 预算 结构 资料来源： OUSD，兴业证券经济与金融研究院整理 资 料 来源 ： OUSD， 兴 业证券经济与金融研究院整理 据 OUSD 与 维 基 百 科， 爱国者 -3 导弹防御 系统 拦 截 高度 300 米 -20 千米 ，最小拦截距离 500 米，最大飞行速度 6125km/h， 主要 用 于 防御近程和中程弹道导 弹、巡航导弹 以及气动 力目标（如固定翼与旋转 翼飞行器） 。 其 主 要 供 应 商 为 雷神 公司 、请 务必 阅读正 文之 后的信息 披露 和 重要声明 - 7 - 行业深度研究 报告 洛克希德 马丁公司 。 据 OUSD 统计， 2015-2019 年，美国 爱国者 -3 系统 支出 经费总额 自 2.79 亿 美元 升 至 4.81 亿美元 ， 年 均 复 合 增速 达 14.63%； 2020 年 ， 爱国者-3 系统 支出经费总 额约 7.46 亿美元 。 图 9、 爱国者 -3 系统 图 10、 美国 爱国者 -3 系统 支 出 经费 (单位： 亿 美元） 资料来源： OUSD，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源： OUSD，兴业证券经济与金融研 究院整理 2015-2019 年为实际额， 2020 年 为批准额 （ 二） 战术弹道导弹防御 （ 射程 30-150 公里 ， 中 程 ） 据 OUSD， 2015-2017 年， 战术 弹道 导 弹 防 御 （ 射程 30-150 公里， 中 程 ） 预算 维持 在 10 亿 美元 左 右 ， 占 反 导 与 防御 系统 预算 比 重 维持 在 12%左 右 ， 2017-2019 年，战术 弹道 导弹 防 御 预算 自 10 亿 美元 增长 至 18 亿 美元 ， 占 反 导 与 防御 系统 预算 比重 自 11.76%增长 至 15.00%， 2019-2021 年， 战术 弹道 导弹 防 御 预算 都 为 18 亿 美元， 占 比 维持 在 15%左 右。 爱国者 -3 导弹分段增强型 （ PAC-3 Missile Segment Enhancement） 为 战术 弹道 导弹防 御 主 要 型号 。 据 OUSD， 2015-2018 年， 爱国者 -3 导弹分段增 强型 预算 维 持 在4.5 亿 美 元 左 右， 占 战术 弹道 导弹 防 御 比 重 在 40%左 右 ； 2019 年， 预算 增 至 11.31亿 元， 占 战术 弹道 导弹 防 御 比 重 增 至 62.89%； 2020-2021 年， 预算 维持 在 7.52 亿美元 左 右 ， 占 战术 弹道 导弹 防 御 比 重 为 40%左 右 。 图 11、 2015-2021 年美国 战术 弹道 导弹 防 御 （ 射程30-150 公里， 中 程 ） 预算 （ 单 位： 亿美元） 图 12、 2015-2021 年美国 战术 弹道 导弹 防 御 （ 射程30-150 公里， 中 程 ） 预算 结 构 资料来源： OUSD，兴业证券经济 与金融研究院整 理 资 料 来源： OUSD，兴业证券经济 与金融研究院 整理 请 务必 阅读正 文之 后的信息 披露 和 重要声明 - 8 - 行业深度研究 报告 爱国者 -3 导弹分 段增强 型 在 爱国者 -3 导弹防御 系统 基础上采用 了更强 大 的 双脉 冲发动机， 从而最大限 度地增加导 弹 “命 中即毁 ”目标的能 量 以 及 射程， 可以拦截战术性弹道导弹 ， 主 要 供应 商 为 洛克希 德 马 丁公司 。 据 OUSD 统计， 2015-2019 年，美国 爱国者 -3 导弹分段增强 型 总 经 费 自 5.66 亿 美元 增 至 11.31 亿 美 元 ， 年 均 复 合增速 达 18.89%， 2020 年， 经费总额 降 为 7.02 亿美元 ； 2015-2018 年， 生 产 数量 自108 枚 升 至 240 枚 ， 2019-2020 年， 生 产 数 量 分别 降 至 240 枚、 147 枚 ， 折合 单 价约 为 478 万 美元 /枚 。 图 13、 爱国 者 -3 导弹 分段 增强型 图 14、 美国 爱国 者 -3导弹分段增强型 支出经费 (单位：亿 美元） 资料来源： OUSD，兴业证券经济与金 融研 究院 整理 资料来源： OUSD， 兴 业证 券经 济与金 融研究院整理 2015-2019 年为实际额， 2020 年为批准额 （ 三） 弹道导弹防御 系统 （ 射程 150-300 公里 ， 远程 ） 据 OUSD， 2015-2016 年， 弹 道 导弹 防御 系统 （ 射程 150-300 公 里 ， 远 程 ） 预算 维持 在 70 亿 美元 左 右， 2017 年， 预算 降 至 57 亿 美 元 ， 2017-2019 年， 预算 自 57 亿美 元 升 至 79 亿 美元， 2019-2021 年， 预算 维持 在 80 亿 美元 左 右 ； 2015-2016 年，弹道导弹防御 系统 预算 占 比 维持 在 83%左 右 ， 2017-2021 年 ， 预算 占 比 维持 在 67%左 右。 据 OUSD， 弹 道 导弹防御 系统 （ 射程 150-300 公里 ， 远程 ） 主 要 包括 ； （ 1） 陆基中段防御系统 （ The Ground Based Midcourse Defense） ， 2015-2021 年， 预 算 在 15亿 美元 左 右 波动 ， 占 比 维持 在 22%左 右； （ 2） 海 基中段 防御系统 （ Aegis Ballistic Missile Defense）