通信行业深度报告：“5G+云”助云游戏爆发，充分必要条件相互促进.pdf

通信 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 28 通信 2020 年 08 月 24 日 投资评级： 看好 （ 维持 ） 行业走势图 数据 来源：贝格数据 行业周报 -5G 独立组网加速推进，5G+应用打开空间无限 -2020.8.23 行业深度报告 -通信主设备产业壁垒凸显， 5G 核心资产不可或缺-2020.8.18 行业深度报告 -5G 专网助力产业横向拓展，打开 5G 纵向新空间-2020.8.14 “ 5G+云”助云游戏爆发，充分必要条件相互促进 行业深度报告 赵良毕（分析师） zhaoliangbikysec 证书编号： S0790520030005 云游戏有望成 5G最具爆发潜力、最早商用落地应用场景之一，前景广阔 云游戏是以云计算为基础的游戏方式 ，云游戏具备摆脱终端桎梏、免下载、随时随地可游戏的特性，使其成为 5G 最具爆发潜力的应用场景之一，市场空间广阔。根据 HIS Markit预计， 2023年全球云游戏市场规模将达到 25亿美元 ，同时 根据伽马数据预测， 2022年中国云游戏市场规模将超 40亿元 ， CARG达 96%。 2020年 5G 元年也称为云游戏元年，云游戏有望 成为 5G 最早 商用落地场景之一 ， 成为这场 ICT技术 变革的最 大受益方向之一 。 5G+云计算端到端技术支撑云游戏，充分必要条件共同促进发展 云计算为云游戏提供算力支撑，有效支撑云游戏对有线网络的技术要求；同时 拥有更高传输速率、更低时延、更多连接的 5G技术完美契合云游戏对无线网络的需求，叠加 5G网络的发展对 5G终端的换代有效促进游戏手机终端能力的提升，5G+云计算从终端、无线网络、有线网络全产业链促进了云游戏的发展；同时云游戏市场空间广阔，作为未来发展的必然方向倒逼 5G+云计算的 ICT技术升级，可以说“ 5G+云”是云游戏发展的充分必要条件，云游戏的爆发离不开 5G 的发展、云计算的支持，同时 5G和云计算的繁荣离不开云游戏的反向推动，它们相互推动共同发展有望迎来新一轮技术变革红利。 云游戏已成资金与互联网企业聚集地，国内玩家以国外为鉴，争相发力 云服务领域成为资金与互联网企业的聚集地，大量云端应用技术实现快速发展。作为云端技术的重要应用领域，云游戏的多种相关技术也逐 步得到突破， 已逐步实现落地 ， 在此背景下，云游戏领域迎来了更多资本布局，进入快速发展期 。 目前在全球范围内，各大互 联网与游戏厂商加强布局云游戏，云游戏行业竞争正盛，发展势头强劲。其中 海外云游戏行业起步较早，发展时间较长，覆盖全产业链环节的厂商较多 ，谷歌、微软等云厂商已纷纷布局云游戏，国内腾讯、华为等争相发力，整体呈现蓬勃发展之势。 行业应用打开新空间， 5G+云计算不可或缺，关注主设备商及 IDC优质标的 4G 网络的出现和兴起，使移动智能设备与移动娱乐开启了快速发展 历程 ，游戏用户开始大批量转向移动市场。而随着 5G 的 快速 发展 叠加云计算的支撑 ， 云游戏将成为 5G 商用备受期待落地场景的重要领域， 云游戏发展将推动 5G、云计算基础设施的 进一步完善， 只有云端才能真正实现轻量化终端的随时可玩，只有5G的连续覆盖、深度覆盖才能真正实现游戏玩家的随地可玩， 5G和云计算的发展将有更大的市场空间可拓展，诸如云游戏等行业应用是技术发展的必然，是大势所趋。推荐标的： 中兴通讯（ 000063.SZ）、光环新网（ 300383.SZ）、新易盛（ 300502.SZ）、光迅科技（ 002281.SZ）、中际旭创（ 300308.SZ）。受益标的：数据港 （ 603881.SH）、特发信息（ 000070.SZ）、 鹏博士（ 600804.SH）、科华恒盛（ 002335.SZ）、 浪潮信息（ 000977.SZ） 。 风险提示： 中美贸易摩擦 影响全球经济及 5G发展 。国内 5G商用未及预期。 -10%0%10%21%31%41%2019-08 2019-12 2020-04通信 沪深 300相关研究报告 开源证券 证券研究报告行业深度报告行业研究行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 28 目 录 1、 游戏云化：全新行业成长空间无限 . 4 1.1、 云游戏是以云计算为基础的游戏方式，待市场爆发 . 4 1.2、 云游戏为客户提供全新体验，摆脱设备桎梏 . 6 1.3、 云游戏服务商成云游戏产业链最为重要环节 . 6 1.4、 云游戏技术需求高，技术发展催热云游戏 . 7 2、 云游戏产业链玩家众多，海外发展势头强劲 . 8 2.1、 进军云游戏的非 游戏企业 谷歌 . 9 2.2、 全球三大主机游戏厂商之一 微软 . 11 2.3、 娱乐游戏行业巨头 索尼 . 13 2.4、 硬件领先厂商 英伟达 NVIDIA . 14 2.5、 娱乐软件专门公司 艺电 . 14 3、 以国外为鉴，国内玩家争相发力 . 15 3.1、 云游戏综合厂商 腾讯 . 15 3.2、 云游戏管理服务平台 华为云 . 16 3.3、 基于直播的云游戏平 台 斗鱼直播 . 17 3.4、 云游戏解决方案提供商 视博云 . 18 3.5、 新兴的移动内容云计算平台 海马云 . 19 4、 5G的快速发展推动云游戏行业驶入快车道 . 20 4.1、 5G元年成云游戏元年，各国如火如荼发展 5G . 20 4.2、 受益于 5G技术，云游戏驶入快车道，同时助推 5G进一步发展 . 21 5、 数据中心的普及为云游戏提供支持 . 22 5.1、 云游戏依托于云计算 . 22 5.2、 5G+边缘计算为云游戏打开全新局面 . 23 6、 推荐及受益标的 . 24 6.1、 推荐标的 . 24 6.2、 受益标的 . 25 7、 风险提示 . 26 图表目录 图 1： 云游戏运行在云端服务器 . 4 图 2： 海内外顶级玩家推动云游戏发展 . 5 图 3： 全球云游戏市场预计潜力大（单位：亿美元） . 5 图 4： 中国云游戏市场规模增长快（单位：亿元） . 5 图 5： 云游戏服务商是云游戏产业链最为重要环节 . 7 图 6： 2019年前云游戏都处于萌芽和探索阶段 . 7 图 7： 按业务分，流媒体玩家为主 . 9 图 8： 按国家分，仍以北美玩家为主 . 9 图 9： Google Stadia平台标志 . 10 图 10： 微软 Azure数据中心分布于全球 . 12 图 11： Xbox累计用户数量（单位：万） . 12 图 12： Xbox Live月活跃用户数量（单位：万） . 12 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 28 图 13： Sony PlayStation Now平台标志 . 13 图 14： EA Project Atlas平台标志 . 14 图 15： 华为云游戏管理服务平台满足玩家需求 . 16 图 16： 斗鱼云游戏 平台发布众多云游戏产品 . 18 图 17： 海马云游戏是全球 ARM架构垂直云计算业务开创者 . 20 图 18： 各国推动 5G加速发展 . 21 图 19： 云计算解决了云游戏连接的问题 . 23 图 20： 边缘计算助推云游戏 发展 . 23 图 21： 公有云推动云游戏发展，云游戏促公有云生态更完善 . 24 表 1： 传统游戏限制了用户体验 . 6 表 2： 爆款经典大型传统 3A游戏 . 6 表 3： 核心技术发展助推云游戏发展 . 8 表 4： 各大游戏厂商及其云游戏平台 . 9 表 5： Google Cloud 数据中心分布在全球 . 10 表 6： Stadia与 YouTube联动 . 11 表 7： 微软深耕游戏领域 . 11 表 8： 微软游戏工作室布局，深耕第一方游 戏 . 12 表 9： 索尼云游戏发展过程 . 13 表 10： 英伟达 2012年切入游戏领域 . 14 表 11： 2020国内云游戏企业排行 . 15 表 12： 腾讯已推出多个云游戏平台 . 16 表 13： 云游戏解决方案应用场景 . 17 表 14： 华为云合作玩家众多 . 17 表 15： 公司深耕云应用领域 . 18 表 16： 公司合作伙伴主要为运营商 &广电 . 19 表 17： 公司与多家知名 企业合作 . 20 表 18： 5G三大特性完美契合云游戏发展 . 21 表 19： 5G性能极大提升 . 22 表 20： 5G套餐降低助力云游戏普及 . 22 表 21： 相关推荐公司估值表 . 25 表 22： 受益标的情况 . 25 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 28 1、 游戏云化：全新行业成长空间无限 1.1、 云游戏是以云计算为基础的游戏方式 ，待市场爆发 云游戏（ cloud gaming）也称为游戏点播，是以云计算为基础的游戏方式 。游戏的运行在云端服务器完成， 用户通过终端设备发出操作指令，云端服务器收到指令在 云端渲染完毕后 ，持续将指令反馈与游戏的音视频内容编码压缩 ，并通过网络传送到客户游戏终端 ，通过高速的网络传输、运算、编解码能力，达成用户实时同步的游戏体验 。 图 1： 云游戏运行在云端服务器 资料来源： Newzoo、开源证券研究所 在此模式下，用户的游戏数据全部存储在云端， 因此对用户的游戏设备无需具备高端处理器、显卡等可进行强大图形计算与数据处理能力的终端，只需拥有基本的流媒体视频播放能力。 云游戏概念始于 2000年， 2009 年由 Onlive 公司正式提出，后各大互联网厂商纷纷加入。 英伟达（ NVIDIA）推出了云端渲染技术 NVIDIA GRID， 2017年更名为GeForce Now，后推出云游戏的机顶盒 Shield TV； 2014 年索尼推出 PlayStation Now平台，凭借自有平台优势覆盖了主机、掌机、电视在内的多个平台。 2018 年 10 月，谷歌也宣布进入云游戏领域，推出云游戏平台 “Project Stream”。 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 5 / 28 图 2： 海内外顶级玩家推动云游戏发展 资料来源：各公司官网、开源证券研究所 云游戏行业蓬勃发展，市场空间无限 。 根据 HIS Markit预计， 2023年全球云游戏市场规模将达到 25亿美元。 根据伽马数据预测， 2022年中国云游戏市场规模将超40亿元。 图 3： 全球云游戏市场 预计 潜力大 （单位：亿美元） 数据 来源： IHS Markit、开源证券研究所 图 4： 中国云游戏市场规模增长快（单位：亿 元） 数据 来源： 伽马 数据 、开源证券研究所 3.87 52501020302018 2019 2023E全球云游戏市场规模0.00%50.00%100.00%150.00%010203040502019A 2020E 2021E 2022E中国云游戏市场规模 增速行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 6 / 28 1.2、 云游戏为客户提供全新体验 ，摆脱设备桎梏 传统游戏形态经历主机、客户端、网页等形式，其中大型主机游戏与客户端的用户周期长粘性大，占据目前主要市场份额。 但其局限性也限制了传统游戏的发展并催生了云游戏的发展。 表 1： 传统游戏限制 了 用户体验 局限性 具体内容 硬件限制 家用客户端只能恰好满足 3A游戏的配置，长时间游戏体验差；游戏与电脑终端迭代时间不匹配，终端无法满足快速更新的游戏 开发成本高 大型主机游戏（如 3A游戏）具有开发周期长、开发成本高、技术复杂度高等特点，准入门槛高，具备开发技术的厂商数量少 场景限制 传统 3A游戏对硬件的高需求使得玩家只能选择在家庭或网吧等 特定地点进行游戏 用户规模限制 大型游戏用户主要集中于有长时间游戏经验的深度玩家，无法利 用碎片化时间 资料 来源：云游戏产业发展白皮书 、开源证券研究所 传统模式游戏以主机 /PC端游戏为主，对硬件要求很高， 传统的 3A游戏（高制作预算、高营销成本） 对玩家的终端设备 有 较高的要求 ，用户往往需要花费数千甚至上万元购买游戏显卡，开销很大；且 传统游戏需要下载游戏客户端 以使用 ， 而客户端往往内存消耗巨大 。 以最终幻想 XV为例，为达到最佳游戏体验，游戏玩家需要购置价格近万元的 RTX 2020Ti显卡。 表 2： 爆款 经典大型传统 3A游戏 刺客信条 最终幻想 XV 使命召唤：现代战争 资料 来源： 各 游戏官网、开源证券研究所 云游戏本质为交互性的在线视频流，是云计算与游戏订阅制的结合。 云游戏能够实现随时随地，仅通过普通的终端设备就能感受高端的游戏体验 ，无需玩家购置高端显示器等硬件终端以迎合游戏需求，极大节约了用户成本；且云游戏不受终端限制，用户只要拥有任意一款终端（手机、 PC、移动端）即可进行游戏，极大地提高了用户的便捷性，无需使用电脑端即可享受到相同的游戏体验，摆脱了大型游戏需要在客户端进行游戏的限制，满足了游戏玩家的需求，因此云游戏将受到更多游戏玩家的追捧。同时云游戏平台的推出也将吸引更多因大型游戏限制多而选择放弃游戏的潜在用户