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请仔 细阅读在本报 告尾部的重要 法律声明 第三方检 测专题 1 ：整合大 时代，三 点趋势判 断 行业报告 第三方 检测行业：大空 间 、高盈利、抗周期的 黄金 赛道 。目 前全球 检测 市场 规 模 2500 亿欧元 左右 ，其 中我 国检 测市场 规 模达 3225 亿元 ，预 计未 来3-5 年仍 将保 持 10%以 上的增 速。 此 外，检 测行 业需 要针 对大 量存量 产品 ，因 此具 有良 好的抗 周期 性，同 时由 于议 价能 力强 ，技术 壁垒 高， 检测 行业 盈利能 力 强，现 金流 好， 是当 之无 愧的黄 金赛 道。 我国检测行业起步晚， 与 国际龙头差距明显 。我 国 检测行 业起 步较晚 ，且 事业 单位 多、 隶属关 系复 杂， 行业 呈现 “小、 散、 弱”格 局， 头部 上市 企业 华测检 测、 国检 集团 市场 份额仅 1.0%/0.3% ，集 中度 远低 于 发达国 家。 同时 ，我 国检 测行业 地域 化特征 较为 明显 、且 绝大 多 数企 业业 务只 集中 于某 个检测 子板 块，在 跨地 域、 跨领 域经 营上与 国际 巨 头 SGS 、BV 等差距 明显 。 整合在即，对未来趋势 的 三点判断 。考 虑到 消费 升 级及政 策 推动， 我们 认为 我国 检测 行业整 合在 即， 并对 行业 未来趋 势做 出三点 判断 ： 判断一：集中度提升 空间 巨大，并购将成为主 要手 段。 检测 行 业的主 要成 本人 才与 设备 均具有 明显 收入 摊薄 效应 ，因此 天生 利于集 中度 提升 ，而 由于 自建实 验室 通常 第三 年才 能实现 盈亏 平衡， 见效 较慢 ，因 此并 购将成 为提 升集 中度 的主 要手段 。目 前我国 头部 企业 市场 份额 仅 1% 左右 ，相 比于 发达 国 家至少 还有 3-4 倍 提升 空间 ，同 时考 虑到我 国头 部检 测企 业负 债率低 ，加 杠杆空 间大 ，且 民企 为增 强公信 力谋 发展 合作 意愿 有望加 强， 我们认 为未 来我 国检 测行 业集中 度提 升空 间巨 大。 判断二：跨领域经营 加速 。 跨领 域经 营能 够通 过一 站式服 务提 升客户 粘性 及公 司竞 争力 ，并通 过各 领域 设备 共享 降低成 本， 因此是 国际 龙头 企业 的发 展方向 。目 前 SGS、BV 等 均实现 在建 筑、消 费品 、农 业、 环境 、交通 、生 命健 康等 领域 的全覆 盖， 而国内 绝大 多数 企业 目前 业务仍 只集 中于 一个 子领 域。在 行业 整合背 景下 ，我 们判 断头 部企业 跨领 域经 营将 加速 。 判断三： 龙头 向认证 等高 附加值 业务延伸。 认 证 业 务是检 测业 务的高 附加 值延 伸， 也是 检测企 业由 输出 产品 向输 出标准 的升 级，国 际龙 头企 业 SGS、BV 等年 认证 收入 规模 可达3.5-4 亿欧 元，而 我国 头部 企业 目前 认证收 入规 模仍 低于 一亿 元。我 们认 为，目 前我 国检 测行 业质 量参差 不齐 ，缺 乏公 信力 是我国 企业 认证业 务拓 展的 主要 障碍 ，未来 随着 行业 整合 ，头 部企业 公信 力将得 到提 升， 为其 拓展 认证业 务打 下良 好基 础。 投资建议 。推 荐国 检集 团 。华测 检测 、苏 试试 验、 广电计 量、钢 研纳 克等 产业 受益 。 风险提示 。 疫 情反 弹， 行 业整合 低于 预期 ，系 统性 风险。 评级及 分析 师信 息 Table_IndustryRank 行业评 级： 推荐 Table_Pic 行业走 势图 分 析师：戚 舒扬 邮箱：qisyhx168 SAC NO ：S1120519070002 联系电话：0755-23948865 研 究助理 ： 郁晾 邮箱：yulianghx168 -9% -1% 7% 15% 24% 32% 2019/08 2019/11 2020/02 2020/05 2020/08 建筑装饰 沪深300 证券研 究报 告| 行业 投资 策 略 报告 仅供机 构投 资者 使用 Table_Date 2020 年 08 月 14 日 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p1
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