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居家办公需求持续提升，办公家具迎发展良机华西证券轻工团队办公家具出口行业专题：2020年 8月 17日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明分析师： 徐林锋邮箱： xulfhx168SAC NO： S1120519080002联系人：戚志圣、杨维维仅供机构投资者使用证券研究报告 |公司深度研究报告结论：办公家具需求迎来爆发，建议积极关注全球办公家具市场规模稳健发展，美国是最大消费国。 2019年全球办公家具消费规模达 514亿美元，全球办公家具行业市场规模大，预计随着健康办公、智慧办公的发展，办公家具市场需求的提升，办公家具行业有望保持稳健增长。其中，美国拥有巨大的经济体量和发达的商业环境，是全球最大的办公家具消费国， 2019年美国办公家具消费额占比 29%，消费市场规模约 149亿美元，预计美国消费市场稳步提升。我国是最大的办公家具生产及出口国，多数企业通过 OEM/ODM方式参与竞争。 2019年我国办公家具产值约占全球总产值 30%，其中浙江安吉被誉为“中国椅业之乡”，拥有 700多家座椅生产企业，其中永艺、恒林规模行业领先。出口方面， 2019年我国办公椅出口额约 28亿美元，主要办公家具出口至美国， 2019年出口至美国占比约 27%。受中美贸易争端影响，办公家具出口对美贸易额下降，部分规模企业纷纷到越南等政治稳定的东南亚国家设厂，以规避关税带来的影响，而无法去海外设厂的企业将逐步退出行业，带来集中度的确定性提升。国外疫情反复，居家办公成为常态，叠加美国政府发放经济刺激支票以及部分企业对办公用品有一定额度的报销 /补贴，办公家具需求大幅提升，带来我国办公家具出口市场的爆发。 2020年 4月以来，受居家办公需求拉动，办公椅订单增长明显，相关公司产能已满负荷运行，我们预计随着海外居家办公需求持续拉动，办公家具需求持续爆发。其次，各大办公家具出口公司除了满足 B端客户订单需求外，纷纷加大跨境电商发展，积极拓展 C端客户，自有品牌销售占比提升，盈利能力有望提升。 建议关注办公家具出口企业，中长期预计保持高景气度。总体来看，办公家具出口迎来爆发，短期确定性高，且中长期我们持续看好，建议积极关注，相关受益标的：乐歌股份、永艺股份、恒林股份。风险提示：办公家具产品需求不及预期；公司产能释放不及预期；国际贸易环境变化。12终端市场稳步增长，美国是最大消费国1：全球办公家具行业疫情下居家办公成为常态，海外办公家具市场需求迎爆发全球最大出口国，多数企业采用 ODM/OEM模式参与竞争2：中国办公家具行业3：办公家具需求目录办公家具出口板块短期确定性高，且中长期持续看好4：投资建议5：风险提示301 全球办公家具行业终端市场稳步增长，美国是最大的消费国1.1 办公家具消费市场稳步增长，美国是主要消费市场全球办公家具行业市场规模大，且保持稳定发展 。据恒林股份公司公告， 2019年全球办公家具消费规模达 514亿美元，全球办公家具行业市场规模大 ， 预计随着健康办公、智慧办公的发展，办公家具市场需求的提升，办公家具行业有望保持稳健增长（预计个位数增长）。亚太、北美、欧洲是主要的消费市场。 从消费区域来看， 据恒林股份公司公告， 2019年亚太、北美、欧洲消费量占全球消费量分别约41%、 32%、 20%。从消费国家来看，全球办公家具约 80%的消费发生在美国、中国、日本、德国、印度、加拿大、巴西、法国、英国和澳大利亚，其中美国拥有巨大的经济体量和发达的商业环境，是全球最大的办公家具消费国， 2019年美国办公家具消费额占全球消费额约29%，消费市场规模约 149亿美元。4图表 ：全球办公家具行业规模稳步增长（单位：十亿美元）资料来源：恒林股份公司公告，华西证券研究所图表 ： 2019年亚太、北美、欧洲是主要的办公家具消费市场-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%01020304050602010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019消费规模 同比增长41%32%20%7%亚太 北美 欧洲 其他1.2 以美国市场为例：成套办公系统家具是主要销售品类美国办公市场稳步提升 。 美国是主要的办公家具消费国，商业环境较为发达；其次，美国家庭有定期更换家具的习惯，大概每 4年更换一次家具，带来整体家具消费市场的提升，根据恒林股份公告，预计仍保持 5%左右的增速，整体家具市场提升，带来细分办公家具行业的发展。成套办公系统家具是主要销售品类。 美国办公家具主要包括成套办公系统家具、办公座椅、办公家具定制和办公装饰、办公文件存储单元四大类，据恒林股份，成套办公家具系统、办公家具定制和办公装饰、办公椅在办公家具市场总额中的占比分别为 52.4%、 29.7%和8.3%。成套办公系统家具主要指的是一般办公室的家具选择一个系统的可多样式组合搭配的系统家具，这样的家具组合具有灵活性，不受空间及时间的限制，并且售前及售后服务及时且有保障。由于私人定制成套办公家具系统包括咨询服务和家具定制两部分，订单利润更为丰厚，而且由于文化差异，美国私人定制成套办公家具市场具有一定的行业壁垒，基本由美国本土企业占据。5图表 ：以成套办公系统家具为主要销售品类资料来源：圣奥官网，恒林股份公司公告，华西证券研究所图表 ：美国办公家具市场以成套办公系统家具为主要销售品类52%30%8%10%成套办公家具系统 办公装饰 办公椅 其他1.3 以美国市场为例：商业直销是主要销售渠道商业直销是主要销售渠道 。 美国办公家具主要通过两个渠道分销：合同渠道（合约市场）和供应渠道（零售市场）。合同渠道即 B2B直销渠道，下游主要为中大型企业客户，竞争较为激烈，市场份额基本为美国、加拿大等大型企业以及再零售平台占据。供应渠道客户主要为小型企业客户和家庭消费者，批发商主要为全球零售连锁店（ Office Depot、 Staples等再零售平台 )、大众商家、互联网经销商的分销商。从占比来看，合同渠道是最主要的渠道，据恒林股份，美国办公家具商业直销占比约 57.5%。其次，第二大渠道为以 Office Depot和Staples为代表的再零售平台，市场份额约 28.5%。随着电子商务平台的兴起以及私人定制需求的激增，消费者直接购买商品和服务已经成为主流。商品直销是美国办公家具制造商最主要且最重要的销售渠道。6图表 ：美国办公家具市场以成套办公系统家具为主要销售品类资料来源：恒林股份公司公告，华西证券研究所图表 ：美国办公家具销售渠道以商业直销为主58%29%7%7%商业直销 再零售平台 独立批发商 其他美国办公家具销售市场合约市场大型品牌制造商全国零售连锁商亚马逊等商业采购站点零售市场全国零售连锁店大众商家互联网经销商1.4 以美国市场为例：合同市场主要由美国及加拿大大型公司占据美国办公家具被全球办公家具行业领军企业牢牢占据。 从合同市场来看，合同市场规模较大，产品定价更高，目前主要由如 Steelcase，Herman Miller、 HNI、 Knoll、 KI、 Kimball 、 Global、 Teknion等全球办公家具行业领军企业（主要为美国、加拿大企业， 收入超过 5亿美元）占据绝大部分市场份额，这些企业利用渠道、品牌、设计、加工装备和技术等优势，牢牢占据高端合同市场。据恒林股份公司公告， 2018年 Steelcase和 Herman Miller等五大办公家具巨头的市场份额合计约为 55%，前十大公司市场份额合计超过70%。其中，仅 Steelcase 一家公司就占据了 18.6%的市场份额，成为美国最具影响力的办公家具生产制造企业。7图表 ：美国办公家具生产近一半市场份额被五大家具巨头占据资料来源：恒林股份公司公告，华西证券研究所19%55%70%0%10%20%30%40%50%60%70%80%Steelcase 前五大 前十大1.5 以美国市场为例：供应商渠道主要由再零售平台占据美国办公家具供应渠道主要由再零售平台占据。 从供应市场来看， 据恒林股份， Office Depot 和 Staples占据了 70%以上的办公家具再零售市场份额。分渠道来看，在合同渠道中， Office Depot设立相应办公室来对接客户和供应商； Staples收到供应商产品后直接交给客户。在供应渠道中，两家公司都将供应商生产的产品运到零售配送中心进行统一管理，直供各零售商店。供应商管理方面， Office Depot 和Staples有向供应商提供的数量折扣及事件折扣，但 Staples基本没有跟供应商签订长期合同。瑞典 IKEA较为不同，所有产品自主设计，每一件产品均有专利，设计师设计完成后，将图纸等信息发送给采购负责人，其所在采购办公室联系供应商进行报价。供应商产品生产完成送至分销中心，之后供应各店。在合作过程中， IKEA一方面对供应商提出降价指标等要求，一方面为供应商提供清理库存等帮助。8图表 ：欧迪、史泰博、宜家的供应商合作模式资料来源： 欧迪 公司公告，史泰博公司公告，宜家公司公司公告，华西证券研究所902 中国办公家具行业我国是最大生产和出口国，多数企业采用 ODM/OEM模式参与竞争
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